【摘要】：投資者的主觀屬性對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的決定起著重要的作用。消費(fèi)習(xí)慣是投資者的一種重要的行為屬性。習(xí)慣形成模型假定消費(fèi)者的效用不僅僅來(lái)自于當(dāng)前的消費(fèi)水平,還來(lái)自于過(guò)去的相對(duì)消費(fèi)水平。投資者在做出投資決策時(shí)不僅僅要考慮未來(lái)每一期的消費(fèi)水平,還要考慮已經(jīng)形成了的消費(fèi)習(xí)慣,因而會(huì)影響資產(chǎn)的均衡價(jià)格。本文將股票的均衡價(jià)格表示為習(xí)慣參數(shù)的函數(shù),進(jìn)而研究消費(fèi)習(xí)慣的變動(dòng)對(duì)于股票價(jià)格波動(dòng)的影響,并比較中美股市波動(dòng)的差異性。文章使用GMM方法估計(jì)得到了我國(guó)投資者的習(xí)慣參數(shù),結(jié)果表明我國(guó)投資者對(duì)過(guò)去消費(fèi)具有強(qiáng)烈的依賴性,且這種依賴程度要大于美國(guó)的投資者。文章還采用數(shù)值模擬的方法研究了消費(fèi)習(xí)慣的波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響。模擬結(jié)果表明我國(guó)投資者消費(fèi)習(xí)慣的較小波動(dòng),會(huì)引起股票價(jià)格的大幅波動(dòng),并且這種波動(dòng)幅度要大于美國(guó)投資者消費(fèi)習(xí)慣的波動(dòng)所引起的股票價(jià)格波動(dòng)的幅度。
[Abstract]:The subjective attributes of investors play an important role in the decision of asset price. Consumption habit is an important behavior attribute of investors. The habit formation model assumes that consumers' utility comes not only from current consumption levels, but also from past relative consumption levels. When investors make investment decisions, they should not only consider the consumption level of each period in the future, but also consider the existing consumption habits, which will affect the equilibrium price of assets. In this paper, the equilibrium price of stocks is expressed as a function of customary parameters, and then the influence of changes in consumption habits on stock price fluctuations is studied, and the differences of volatility between Chinese and American stock markets are compared. The GMM method is used to estimate the customary parameters of Chinese investors. The results show that Chinese investors have a strong dependence on past consumption, and the degree of dependence is greater than that of American investors. The paper also studies the influence of the fluctuation of consumption habits on the volatility of asset price by means of numerical simulation. The simulation results show that the small fluctuation of Chinese investors' consumption habits will cause the stock price to fluctuate greatly, and this fluctuation range is larger than that caused by the fluctuation of American investors' consumption habits.
【作者單位】： 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院;中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“中國(guó)投資者行為測(cè)度及群體異質(zhì)性研究(NO.70803035) 行為投資組合模型及基于Agent金融市場(chǎng)仿真研究(NO.70771083)”資助
【分類號(hào)】：F224;F832.5

【參考文獻(xiàn)】

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【共引文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2290026