【摘要】：近年來,人民幣匯率一直是學(xué)術(shù)界研究和關(guān)注的焦點之一。2005年二次匯改之前,人民幣對美元匯率在很長一段時間內(nèi)都維持在一個相對穩(wěn)定的水平。2005年7月21日,央行宣布開啟第二次匯率形成機(jī)制改革。自此,人民幣匯率波動日趨頻繁且波動幅度增大。匯率作為兩種貨幣之間的相對價格,其波動對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)生活都會產(chǎn)生深刻的影響。因此,分析匯改前后人民幣匯率的波動特征,對深化我國人民幣匯率形成機(jī)制改革,完善金融市場都有著重要意義。本文首先根據(jù)人民幣匯率走勢對匯改前后人民幣匯率波動情況作了概覽性分析并對比分析了匯改前后人民幣匯率的波動情況。其次,在分析匯改前后人民幣匯率波動情況的基礎(chǔ)上,闡述了人民幣匯率波動的主要原因。再次,為進(jìn)一步分析匯改前后人民幣匯率波動特征,分別運用SV-N模型、SV-T模型、SV-MN模型、SV-MT模型以及杠桿SV模型對2002年7月1日到2014年4月30日的人民幣對美元、歐元、日元以及港元匯率波動收益率時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合。實證研究結(jié)果表明,匯改前人民幣對歐元、日元和港元匯率收益率具有較大的波動風(fēng)險和較強(qiáng)的波動持續(xù)性。匯改后,人民幣對美元匯率收益率具有較大的波動風(fēng)險和較強(qiáng)的波動持續(xù)性,而人民幣對歐元、日元和港元匯率收益率的波動持續(xù)性明顯增強(qiáng),匯率波動的不確定性增強(qiáng),且外匯市場表現(xiàn)出顯著的“杠桿效應(yīng)”特征。此外,通過對五種SV模型擬合效果的比較分析,可以得出在擬合匯改前人民幣對歐元匯率收益率的SV類模型中,SV-MN模型最優(yōu),而杠桿SV模型最差。而就匯改前人民幣對日元匯率而言,則杠桿SV模型最優(yōu),SV-N模型最差。在擬合匯改后人民幣對歐元和日元匯率收益率的SV類模型中,杠桿SV模型最優(yōu),而SV-N模型最差。最后,文章結(jié)合實證分析的結(jié)果,以及人民幣匯率波動的原因,提出了應(yīng)對匯改后人民幣匯率波動特征發(fā)生顯著變化的措施。從國家層面上來說,國家一方面應(yīng)該進(jìn)一步完善外匯儲備管理體制;另一方面,還應(yīng)完善市場定價機(jī)制,培育健全的外匯市場。從企業(yè)層面來說,企業(yè)應(yīng)該提高匯率風(fēng)險防范意識,培養(yǎng)專業(yè)的外匯管理和風(fēng)險管理人才。
[Abstract]:In recent years, the RMB exchange rate has been one of the focuses of academic research. Before the second exchange rate reform in 2005, the RMB exchange rate against the US dollar remained at a relatively stable level for a long time. The central bank announced the opening of the second exchange rate formation mechanism reform. Since then, RMB exchange rate fluctuations have become more frequent and increased. As the relative price between two currencies, the fluctuation of exchange rate has a profound impact on domestic and foreign economic life. Therefore, it is of great significance to analyze the fluctuation characteristics of RMB exchange rate before and after the exchange rate reform in order to deepen the reform of RMB exchange rate formation mechanism and perfect the financial market. Based on the trend of RMB exchange rate, this paper makes a general analysis on the fluctuation of RMB exchange rate before and after the exchange rate reform and makes a comparative analysis of the fluctuation of RMB exchange rate before and after the exchange rate reform. Secondly, on the basis of analyzing the fluctuation of RMB exchange rate before and after the exchange rate reform, the paper expounds the main reasons of RMB exchange rate fluctuation. Thirdly, in order to further analyze the characteristics of RMB exchange rate fluctuation before and after the exchange rate reform, the SV-N model, SV-T model, SV-MN model, SV-MT model and leveraged SV model are used to analyze the RMB versus US dollar and euro from July 1, 2002 to April 30, 2014, respectively. Yen and Hong Kong dollar exchange rate volatility time series data fit. The empirical results show that the rate of return of RMB against euro, yen and Hong Kong dollar has higher volatility risk and strong volatility before the exchange rate reform. After the exchange rate reform, the RMB exchange rate yield against the US dollar has a greater volatility risk and strong volatility, while the RMB exchange rate volatility against the euro, the yen and the Hong Kong dollar has increased significantly, and the exchange rate volatility uncertainty has increased. And the foreign exchange market shows a significant "leverage effect" characteristics. In addition, by comparing and analyzing the fitting results of the five SV models, we can draw the conclusion that the SV-MN model is the best and the leveraged SV model is the worst in the SV model of the RMB / euro exchange rate return rate before the exchange rate reform. In terms of RMB / yen exchange rate before the exchange rate reform, the leveraged SV model is the best and the SV-N model is the worst. Among the SV models that fit the yield of RMB to euro and yen after the exchange rate reform, the leverage SV model is the best, while the SV-N model is the worst. Finally, combined with the results of empirical analysis and the reasons of RMB exchange rate fluctuations, the paper puts forward some measures to deal with the significant changes in the characteristics of RMB exchange rate fluctuations after the exchange rate reform. At the national level, on the one hand, the country should further improve the foreign exchange reserve management system; on the other hand, it should also perfect the market pricing mechanism and foster a sound foreign exchange market. From the enterprise level, the enterprise should improve the awareness of exchange rate risk prevention, and train professional foreign exchange management and risk management personnel.
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.6

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本文編號：2266364