【摘要】：本文研究在我國詢價制下,承銷商如何依據(jù)機構(gòu)投資者報價行為提供的信息對新股進行定價,及其對IPO抑價率和長期市場表現(xiàn)的影響。通過對我國296次IPO發(fā)行中約3萬次機構(gòu)投資者報價數(shù)據(jù)的研究,本文發(fā)現(xiàn)在超額承銷費激勵和聲譽風(fēng)險制約的情況下,機構(gòu)投資者報價行為反映的有信息程度越低,承銷商最優(yōu)選擇下的新股定價超過公司合理價值預(yù)期的程度越高,同時新股上市后表現(xiàn)越差,投資者遭受"贏者詛咒"的可能性越大。基于此,本文提出在我國新股發(fā)行制度市場化改革中,應(yīng)采取延長新股路演和詢價時間、提高網(wǎng)下配售比例等措施,以降低IPO過程中投資者的信息不對稱程度,強化對有信息投資者的激勵,提高新股定價效率。
[Abstract]:This paper studies how underwriters price new shares according to the information provided by institutional investors under the inquiry system in China and their influence on IPO underpricing rate and long-term market performance. Based on the study of the data of about 30 000 institutional investors quoted by IPO in China, this paper finds that the lower the level of information reflected by the behavior of institutional investors is, the lower the incentive of excess underwriting fee and the restriction of reputation risk are. The higher the underwriter's optimal pricing of new shares exceeds the company's reasonable value expectations, and the worse the performance of new shares after listing, the more likely investors are to suffer a "winner's curse". In order to reduce the information asymmetry of investors in the process of IPO, this paper puts forward that in the market-oriented reform of new stock issuance system, we should take measures such as prolonging the time of new stock roadshow and inquiry, increasing the proportion of off-net placing, and so on, in order to reduce the degree of information asymmetry in the process of IPO. Strengthen the incentive to investors with information, improve the pricing efficiency of new shares.
【作者單位】： 中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院;對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院和應(yīng)用金融研究中心;
【基金】：國家自然科學(xué)基金資助項目(71203246、71003021) “中央財經(jīng)大學(xué)青年科研創(chuàng)新團隊支持計劃” “對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教師學(xué)術(shù)創(chuàng)新團隊資助項目” “對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)優(yōu)秀青年學(xué)者培育計劃”(項目號:12YQ05)資助
【分類號】：F832.51

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本文編號：2181821