本文選題：股權(quán)分置改革 + 市場(chǎng)反應(yīng)��； 參考：《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2010年02期

【摘要】：股票需求的完全價(jià)格彈性這一假設(shè)是許多金融理論的基礎(chǔ)。然而,真實(shí)市場(chǎng)上的股票并非是相互替代的,股價(jià)與市場(chǎng)供給有關(guān)。本文在中國(guó)股權(quán)分置改革的背景下,建立股票供給和需求的理論模型,分析在需求和供給變動(dòng)兩個(gè)沖擊下,流通股股東的累積超額收益。我們進(jìn)而利用市場(chǎng)模型和市場(chǎng)調(diào)整模型,計(jì)算流通股股東在股改復(fù)牌前后的累積超額收益,并分析檢驗(yàn)其截面影響因素。實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),累積超額收益和遠(yuǎn)期股票供給量成負(fù)相關(guān)關(guān)系。在控制流通股供給沖擊效應(yīng)之后,我們還發(fā)現(xiàn)公司盈利能力和非流通股集中度與股改價(jià)格效應(yīng)負(fù)相關(guān)。進(jìn)一步考慮市場(chǎng)時(shí)機(jī)和內(nèi)生性問題后,結(jié)論仍然穩(wěn)健。本文創(chuàng)造性地度量了股權(quán)分置改革經(jīng)濟(jì)價(jià)值的市場(chǎng)預(yù)期,并提供了需求曲線斜率為負(fù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。
[Abstract]:The assumption of complete price elasticity of stock demand is the basis of many financial theories. However, the stock in the real market is not mutually substituted, the stock price is related to the market supply. Under the background of the reform of split share structure in China, this paper establishes a theoretical model of stock supply and demand, and analyzes the cumulative excess return of circulating shareholders under the impact of demand and supply change. Then we use the market model and the market adjustment model to calculate the accumulated excess return of the tradable shareholders before and after the resumption of trading, and to analyze and test its cross-section influencing factors. Empirical results show that there is a negative correlation between cumulative excess return and forward stock supply. After controlling the impact of circulating stock supply, we also find that the profitability and the concentration of non-tradable shares are negatively correlated with the price effect of stock reform. After further consideration of market timing and endogeneity, the conclusion is still robust. This paper creatively measures the market expectation of the economic value of the split share structure reform and provides empirical evidence that the slope of the demand curve is negative.
【作者單位】： 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院;復(fù)旦大學(xué)金融研究院;
【基金】：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)和公司治理的影響研究”(批準(zhǔn)號(hào)08BJY151)
【分類號(hào)】：F271;F832.51;F224

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本文編號(hào)：1998400