本文選題：發(fā)行上市　切入點(diǎn)：首日溢價(jià)　出處：《金融研究》2010年04期

【摘要】：我國(guó)新股發(fā)行制度改革正在推進(jìn),其成功與否應(yīng)該建立在對(duì)于歷史問(wèn)題的總結(jié)。我國(guó)股票發(fā)行上市首日回報(bào)率高達(dá)267%,顯著高于世界其他各國(guó)。本文構(gòu)建了新股發(fā)行的供求理論,實(shí)證檢驗(yàn)了發(fā)行超額抑價(jià)的影響因素。我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)設(shè)立了發(fā)行上市額度并且規(guī)定了發(fā)行定價(jià)方式,希望籍此穩(wěn)健發(fā)展股市,但是實(shí)際上導(dǎo)致了發(fā)行市場(chǎng)的供給和需求出現(xiàn)了扭曲。同時(shí),已發(fā)行的股票不一定能夠及時(shí)上市流通。除信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)外,新股的認(rèn)購(gòu)者還要承擔(dān)我國(guó)特有的投資鎖定風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)富轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)理論論證和實(shí)證檢驗(yàn),本文指出金融管制和投資風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了我國(guó)股票發(fā)行超額抑價(jià)。從根本上講,我國(guó)以往的新股發(fā)行超額抑價(jià)現(xiàn)象是制度性抑價(jià),是政府干預(yù)市場(chǎng)的結(jié)果。本文認(rèn)為,當(dāng)前的新股發(fā)行改革是必要和正確的。
[Abstract]:The reform of new issue system in China is advancing, and its success should be based on the summary of historical problems.The return rate on the first day of listing in China is as high as 267%, which is significantly higher than that of other countries in the world.In this paper, the supply and demand theory of new issue is constructed, and the influencing factors of excess underpricing are tested empirically.The securities regulatory department of our country has set up the quota of issuing and listing and stipulated the way of issuing pricing, hoping to develop the stock market steadily, but in fact, it has caused the distortion of the supply and demand of the issuing market.At the same time, issued shares may not be able to be listed in time circulation.In addition to asymmetric information risk, the subscriber of new shares must bear the unique risk of investment locking and wealth transfer in China.Through theoretical demonstration and empirical test, this paper points out that financial regulation and investment risk lead to excess underpricing of stock issuance in China.Fundamentally speaking, the phenomenon of excessive underpricing of new issue in our country is institutional underpricing and the result of government intervention in the market.This paper believes that the current reform of new issue is necessary and correct.
【作者單位】： 北京大學(xué)光華管理學(xué)院;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金“WTO與中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行改革與創(chuàng)新”項(xiàng)目(編號(hào)70373012)和“企業(yè)業(yè)績(jī)、公司重組和國(guó)家持股”項(xiàng)目(編號(hào)70373001)的支持
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1698489