本文選題：熱錢規(guī)模　切入點：影響因素　出處：《西南財經(jīng)大學》2012年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：上世紀80年代以來,全球范圍內(nèi)不斷掀起一波波的經(jīng)濟一體化浪潮,在這一過程中,各國的學界、政界以及商業(yè)界在基于對市場效率、市場公平追求的理念上,紛紛表示贊同金融自由化。金融創(chuàng)新和金融衍生工具的發(fā)展,虛擬經(jīng)濟的迅猛成長,使得資金在跨國間的流動變得日益頻繁；世界金融市場的波動所帶來的風險,也使得資金的跨國流動成為必然。而接連爆發(fā)于上世紀的新興經(jīng)濟體的金融危機,如墨西哥、東南亞與俄羅斯金融危機,其誘因之一便是跨境游資的頻繁流動,危機的結(jié)果是其國內(nèi)的經(jīng)濟和社會發(fā)展遭受了重創(chuàng)；而于近些年爆發(fā)的美國次貸危機和歐洲債務危機,各國政府為應對危機所采取的各種刺激政策,更是引發(fā)了國際游資的巨額頻繁流動,嚴重影響了新興經(jīng)濟體國家的經(jīng)濟發(fā)展。以上事實,無不彰顯了對國際短期游資監(jiān)管的重要性。 自2005年7月21日中國政府重啟人民幣匯率形成機制改革以來,人民幣升值便一直是國際經(jīng)濟的熱門話題,國內(nèi)外的學者都預測大量的國際游資將進入我國境內(nèi),一方面等待人民幣升值,待時機成熟時伺機撤走；另一方面,這些國際游資進入我國境內(nèi)之后在各個投資市場投機,以期獲得短期高額利潤,對國內(nèi)的資本資產(chǎn)市場產(chǎn)生了較大沖擊。本文正是從這個角度出發(fā),考慮跨境熱錢大量進入國內(nèi)所存在的相關(guān)問題。(1)資金的流入渠道,解決上述問題有利于我們控制熱錢流入的規(guī)模,同時對其流出途徑也可以做到從容應對；(2)測算熱錢流入的規(guī)模；(3)探討影響熱錢進入的主要因素；(4)討論如何改進我們現(xiàn)有的監(jiān)管體系。圍繞對這些問題的回答以及解決方案就形成了本文的主要內(nèi)容。因此,在新的國際國內(nèi)環(huán)境下認真研究國際資本流動的特征,總結(jié)應對方法,對于維護中國的金融安全具有重要的現(xiàn)實和理論意義。 本文的主要內(nèi)容共分為六章。第一章主要是總結(jié)了國內(nèi)外文獻對于熱錢研究的現(xiàn)狀,分別從熱錢的定義、相關(guān)的測算方法和影響熱錢流入的因素三方面做出總結(jié),在借鑒前人思想的基礎上,提出了自己的研究思路：跨境熱錢流入的渠道、熱錢的規(guī)模測算、影響境外熱錢進入因素的實證研究以及應對熱錢的監(jiān)管建議。第二章明確界定了熱錢的定義、特征及來源。在結(jié)合國內(nèi)外學界對熱錢定義的基礎上,本文認為熱錢應解釋為：在短期內(nèi)為最求最大收益而在國際市場中快速流動,且對市場變化極為敏感的投機性資本。在此基礎上,熱錢具有四個特征：高投機性、高流動性、低透明度和巨大的破壞性。對于熱錢的來源,本文認為主要來自于以下四個方面：(1)投資基金；(2)銀行資金；(3)社會資本；(4)國際黑錢。這其中投資基金已經(jīng)成為熱錢來源的主要部分。第三章討論了熱錢的流入渠道及規(guī)模測算�？紤]到我國仍為資本管制的國家,熱錢一方面通過合法渠道進入,另一方面也需借道于非法渠道。在一般情況下,合法渠道包括：(1)經(jīng)常項目下的貨物貿(mào)易、服務貿(mào)易、經(jīng)常轉(zhuǎn)移和收益；(2)資本項目項下的直接投資、間接投資和其他投資；(3)個人渠道。而非法渠道主要是通過地下錢莊。接下來,本文通過對幾種使用較為普遍的熱錢測算方法：錯誤與遺漏法、“熱錢=外匯儲備增加額—貿(mào)易順差—FDI”法、全口徑測算法的重新計算,指出了上述方法存在的缺陷與不足。在借鑒以上算法的基礎上,本文以2005年二次匯改為時間點,考慮到我國貿(mào)易順差和FDI平穩(wěn)增長的趨勢,修正和改進了熱錢的計算方法,提出新的計算公式,熱錢=外匯儲備增加額—當期正常貿(mào)易順差—當期正常FDI。估算了從2005年1月至2010年6月的月度熱錢規(guī)模。第四章文章討論了熱錢流入的影響,指出了熱錢的流入對于我國的經(jīng)濟發(fā)展存在著正反兩面的影響。流入的熱錢在一定程度上對于市場的活躍和經(jīng)濟的發(fā)展都起到了促進作用,但其影響更多的還是體現(xiàn)在負面作用上,具體表現(xiàn)為：加劇了我國國際收支失衡、形成對人民幣巨大的升值的壓力、削弱了貨幣政策的獨立性和有效性、容易造成資產(chǎn)價格泡沫以及影響我國金融安全等。第五章則探討了熱錢流入我國的原因及實證分析。本文指出了熱錢流入的一般理論原因有,(1)套利、套匯、套價；(2)資產(chǎn)組合動機。而在具體原因上,主要是受以下因素吸引,(1)人民幣升值預期；(2)中美間的利差；(3)資本市場溢價。接下來本文進行了實證分析,綜合考慮了中美利差、美元兌人民幣遠期(一年期)月度變動率、房地產(chǎn)開發(fā)綜合景氣指數(shù)月度變動率、上證指數(shù)月度收益率。通過協(xié)整檢驗、VAR模型、脈沖響應、方差分解和格蘭杰因果檢驗,本文得出的結(jié)論是人民幣匯率變動和中美利差是吸引熱錢流入的主要原因。在第六章,本文提出了加強我國熱錢監(jiān)管的建議。分別從從完善監(jiān)管制度的建設、制定熱錢監(jiān)管政策這兩個角度入手,為進一步提高對熱錢的監(jiān)管提供一些建設性意見。制度建設方面,本文認為應從改革宏觀金融體系、建立健全監(jiān)管體系入手；在制定熱錢監(jiān)管政策方面,本文認為應重點通過無息準備金的征收來提高熱錢流入的成本,其它手段還包括改革外匯管理體制、加強資本項目管理以及資本項目的均衡管理。 本文主要的創(chuàng)新之處在于以下三個方面,(1)本文首先現(xiàn)針對目前主流的計算熱錢的方法做了相應的計算和評價,提高了文章的理論分析的對比度和可信度；(2)改進熱錢的計算方法。目前主流的熱錢測算方法假定FDI與貿(mào)易順差中不存在熱錢,這明顯低估了熱錢的規(guī)模。本文通過采取移動平均的方法,測算出貿(mào)易項與資本項中的合理部分,而其他途徑流入的熱錢則歸入外匯儲備增加額里面,進而得出最終的測算公式為,“熱錢=外儲增加額—當期貿(mào)易順差的正常值—當期FDI的正常值”,這種方法在一定程度修正了傳統(tǒng)方法的不足,較為準確的反映了熱錢的規(guī)模；(3)在分析影響中國熱錢流動情況時,綜合考慮了熱錢套利、套匯、套價的主要目的,通過建立向量自回歸模型(VAR),得出了人民幣匯率的預期升值是熱錢流入的主要原因的結(jié)論。 本文的不足之處在于,(1)盡管本文對熱錢流動規(guī)模的測算方法做了進一步的修正,但由于熱錢流入渠道的多樣性,因此存在部分數(shù)據(jù)不可得的問題,本文基于公開數(shù)據(jù)的測算得出的結(jié)果較為粗略,并且最終的估算結(jié)果中包含了部分長期流動資本。另一方面,學界對于熱錢的測算存在分歧,因此本文只是從一個角度說明了熱錢的規(guī)模大�。�(2)如上所述,短期內(nèi)的熱錢流動是一個易變、復雜的過程,分析其影響和原因的時效性很強,并涉及到當時的國內(nèi)與國際宏觀、微觀經(jīng)濟環(huán)境、投資人心理變化、規(guī)制制度變更等諸多因素。窮盡各方面的研究無疑將超出本人的能力范圍,因此本論題有待進一步的研究。
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【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.6;F224

【引證文獻】

相關(guān)碩士學位論文 前1條

1 陳小平;境外熱錢對人民幣匯率影響的理論與實證研究[D];廣東商學院;2013年

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本文編號：1610155