本文選題：熱錢規(guī)模　切入點(diǎn)：影響因素　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：上世紀(jì)80年代以來,全球范圍內(nèi)不斷掀起一波波的經(jīng)濟(jì)一體化浪潮,在這一過程中,各國(guó)的學(xué)界、政界以及商業(yè)界在基于對(duì)市場(chǎng)效率、市場(chǎng)公平追求的理念上,紛紛表示贊同金融自由化。金融創(chuàng)新和金融衍生工具的發(fā)展,虛擬經(jīng)濟(jì)的迅猛成長(zhǎng),使得資金在跨國(guó)間的流動(dòng)變得日益頻繁；世界金融市場(chǎng)的波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn),也使得資金的跨國(guó)流動(dòng)成為必然。而接連爆發(fā)于上世紀(jì)的新興經(jīng)濟(jì)體的金融危機(jī),如墨西哥、東南亞與俄羅斯金融危機(jī),其誘因之一便是跨境游資的頻繁流動(dòng),危機(jī)的結(jié)果是其國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展遭受了重創(chuàng)；而于近些年爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī),各國(guó)政府為應(yīng)對(duì)危機(jī)所采取的各種刺激政策,更是引發(fā)了國(guó)際游資的巨額頻繁流動(dòng),嚴(yán)重影響了新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。以上事實(shí),無不彰顯了對(duì)國(guó)際短期游資監(jiān)管的重要性。 自2005年7月21日中國(guó)政府重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革以來,人民幣升值便一直是國(guó)際經(jīng)濟(jì)的熱門話題,國(guó)內(nèi)外的學(xué)者都預(yù)測(cè)大量的國(guó)際游資將進(jìn)入我國(guó)境內(nèi),一方面等待人民幣升值,待時(shí)機(jī)成熟時(shí)伺機(jī)撤走；另一方面,這些國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)之后在各個(gè)投資市場(chǎng)投機(jī),以期獲得短期高額利潤(rùn),對(duì)國(guó)內(nèi)的資本資產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生了較大沖擊。本文正是從這個(gè)角度出發(fā),考慮跨境熱錢大量進(jìn)入國(guó)內(nèi)所存在的相關(guān)問題。(1)資金的流入渠道,解決上述問題有利于我們控制熱錢流入的規(guī)模,同時(shí)對(duì)其流出途徑也可以做到從容應(yīng)對(duì)；(2)測(cè)算熱錢流入的規(guī)模；(3)探討影響熱錢進(jìn)入的主要因素；(4)討論如何改進(jìn)我們現(xiàn)有的監(jiān)管體系。圍繞對(duì)這些問題的回答以及解決方案就形成了本文的主要內(nèi)容。因此,在新的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境下認(rèn)真研究國(guó)際資本流動(dòng)的特征,總結(jié)應(yīng)對(duì)方法,對(duì)于維護(hù)中國(guó)的金融安全具有重要的現(xiàn)實(shí)和理論意義。 本文的主要內(nèi)容共分為六章。第一章主要是總結(jié)了國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)于熱錢研究的現(xiàn)狀,分別從熱錢的定義、相關(guān)的測(cè)算方法和影響熱錢流入的因素三方面做出總結(jié),在借鑒前人思想的基礎(chǔ)上,提出了自己的研究思路：跨境熱錢流入的渠道、熱錢的規(guī)模測(cè)算、影響境外熱錢進(jìn)入因素的實(shí)證研究以及應(yīng)對(duì)熱錢的監(jiān)管建議。第二章明確界定了熱錢的定義、特征及來源。在結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)界對(duì)熱錢定義的基礎(chǔ)上,本文認(rèn)為熱錢應(yīng)解釋為：在短期內(nèi)為最求最大收益而在國(guó)際市場(chǎng)中快速流動(dòng),且對(duì)市場(chǎng)變化極為敏感的投機(jī)性資本。在此基礎(chǔ)上,熱錢具有四個(gè)特征：高投機(jī)性、高流動(dòng)性、低透明度和巨大的破壞性。對(duì)于熱錢的來源,本文認(rèn)為主要來自于以下四個(gè)方面：(1)投資基金；(2)銀行資金；(3)社會(huì)資本；(4)國(guó)際黑錢。這其中投資基金已經(jīng)成為熱錢來源的主要部分。第三章討論了熱錢的流入渠道及規(guī)模測(cè)算�？紤]到我國(guó)仍為資本管制的國(guó)家,熱錢一方面通過合法渠道進(jìn)入,另一方面也需借道于非法渠道。在一般情況下,合法渠道包括：(1)經(jīng)常項(xiàng)目下的貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、經(jīng)常轉(zhuǎn)移和收益；(2)資本項(xiàng)目項(xiàng)下的直接投資、間接投資和其他投資；(3)個(gè)人渠道。而非法渠道主要是通過地下錢莊。接下來,本文通過對(duì)幾種使用較為普遍的熱錢測(cè)算方法：錯(cuò)誤與遺漏法、“熱錢=外匯儲(chǔ)備增加額—貿(mào)易順差—FDI”法、全口徑測(cè)算法的重新計(jì)算,指出了上述方法存在的缺陷與不足。在借鑒以上算法的基礎(chǔ)上,本文以2005年二次匯改為時(shí)間點(diǎn),考慮到我國(guó)貿(mào)易順差和FDI平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì),修正和改進(jìn)了熱錢的計(jì)算方法,提出新的計(jì)算公式,熱錢=外匯儲(chǔ)備增加額—當(dāng)期正常貿(mào)易順差—當(dāng)期正常FDI。估算了從2005年1月至2010年6月的月度熱錢規(guī)模。第四章文章討論了熱錢流入的影響,指出了熱錢的流入對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著正反兩面的影響。流入的熱錢在一定程度上對(duì)于市場(chǎng)的活躍和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都起到了促進(jìn)作用,但其影響更多的還是體現(xiàn)在負(fù)面作用上,具體表現(xiàn)為：加劇了我國(guó)國(guó)際收支失衡、形成對(duì)人民幣巨大的升值的壓力、削弱了貨幣政策的獨(dú)立性和有效性、容易造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫以及影響我國(guó)金融安全等。第五章則探討了熱錢流入我國(guó)的原因及實(shí)證分析。本文指出了熱錢流入的一般理論原因有,(1)套利、套匯、套價(jià)；(2)資產(chǎn)組合動(dòng)機(jī)。而在具體原因上,主要是受以下因素吸引,(1)人民幣升值預(yù)期；(2)中美間的利差；(3)資本市場(chǎng)溢價(jià)。接下來本文進(jìn)行了實(shí)證分析,綜合考慮了中美利差、美元兌人民幣遠(yuǎn)期(一年期)月度變動(dòng)率、房地產(chǎn)開發(fā)綜合景氣指數(shù)月度變動(dòng)率、上證指數(shù)月度收益率。通過協(xié)整檢驗(yàn)、VAR模型、脈沖響應(yīng)、方差分解和格蘭杰因果檢驗(yàn),本文得出的結(jié)論是人民幣匯率變動(dòng)和中美利差是吸引熱錢流入的主要原因。在第六章,本文提出了加強(qiáng)我國(guó)熱錢監(jiān)管的建議。分別從從完善監(jiān)管制度的建設(shè)、制定熱錢監(jiān)管政策這兩個(gè)角度入手,為進(jìn)一步提高對(duì)熱錢的監(jiān)管提供一些建設(shè)性意見。制度建設(shè)方面,本文認(rèn)為應(yīng)從改革宏觀金融體系、建立健全監(jiān)管體系入手；在制定熱錢監(jiān)管政策方面,本文認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)通過無息準(zhǔn)備金的征收來提高熱錢流入的成本,其它手段還包括改革外匯管理體制、加強(qiáng)資本項(xiàng)目管理以及資本項(xiàng)目的均衡管理。 本文主要的創(chuàng)新之處在于以下三個(gè)方面,(1)本文首先現(xiàn)針對(duì)目前主流的計(jì)算熱錢的方法做了相應(yīng)的計(jì)算和評(píng)價(jià),提高了文章的理論分析的對(duì)比度和可信度；(2)改進(jìn)熱錢的計(jì)算方法。目前主流的熱錢測(cè)算方法假定FDI與貿(mào)易順差中不存在熱錢,這明顯低估了熱錢的規(guī)模。本文通過采取移動(dòng)平均的方法,測(cè)算出貿(mào)易項(xiàng)與資本項(xiàng)中的合理部分,而其他途徑流入的熱錢則歸入外匯儲(chǔ)備增加額里面,進(jìn)而得出最終的測(cè)算公式為,“熱錢=外儲(chǔ)增加額—當(dāng)期貿(mào)易順差的正常值—當(dāng)期FDI的正常值”,這種方法在一定程度修正了傳統(tǒng)方法的不足,較為準(zhǔn)確的反映了熱錢的規(guī)模；(3)在分析影響中國(guó)熱錢流動(dòng)情況時(shí),綜合考慮了熱錢套利、套匯、套價(jià)的主要目的,通過建立向量自回歸模型(VAR),得出了人民幣匯率的預(yù)期升值是熱錢流入的主要原因的結(jié)論。 本文的不足之處在于,(1)盡管本文對(duì)熱錢流動(dòng)規(guī)模的測(cè)算方法做了進(jìn)一步的修正,但由于熱錢流入渠道的多樣性,因此存在部分?jǐn)?shù)據(jù)不可得的問題,本文基于公開數(shù)據(jù)的測(cè)算得出的結(jié)果較為粗略,并且最終的估算結(jié)果中包含了部分長(zhǎng)期流動(dòng)資本。另一方面,學(xué)界對(duì)于熱錢的測(cè)算存在分歧,因此本文只是從一個(gè)角度說明了熱錢的規(guī)模大��；(2)如上所述,短期內(nèi)的熱錢流動(dòng)是一個(gè)易變、復(fù)雜的過程,分析其影響和原因的時(shí)效性很強(qiáng),并涉及到當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)與國(guó)際宏觀、微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、投資人心理變化、規(guī)制制度變更等諸多因素。窮盡各方面的研究無疑將超出本人的能力范圍,因此本論題有待進(jìn)一步的研究。
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【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.6;F224

【引證文獻(xiàn)】

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1 陳小平;境外熱錢對(duì)人民幣匯率影響的理論與實(shí)證研究[D];廣東商學(xué)院;2013年

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本文編號(hào)：1610155