本文關(guān)鍵詞：基于VaR-RAROC的我國(guó)開放式股票基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分析　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：近年來(lái),我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅速并不斷的完善,極大的加快了我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展速度。隨著基金產(chǎn)品的不斷增多、基金市場(chǎng)的不斷規(guī)范,投資者對(duì)基金產(chǎn)品的投資也呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì)。所以,對(duì)投資基金績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)是十分必要的。 有效的投資組合管理對(duì)基金的業(yè)績(jī)存在直接的關(guān)聯(lián),股票型基金的投資管理較之與債券型基金、貨幣型基金的投資管理有更大的難度,另外,開放式基金是當(dāng)今基金業(yè)的主流產(chǎn)品。因此,對(duì)開放式股票基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行合理評(píng)價(jià)是促進(jìn)基金業(yè)健康發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家在這方面的研究已經(jīng)較為成熟,也具有突出的成果,相比而言,雖然國(guó)內(nèi)的基金業(yè)在規(guī)模和數(shù)量方面同時(shí)膨脹,基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的發(fā)展卻相對(duì)滯后。我國(guó)目前大部分的研究和實(shí)踐僅僅把國(guó)外的成熟理論套用到中國(guó)的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中來(lái),并沒有形成統(tǒng)一的評(píng)價(jià)體系,評(píng)價(jià)依據(jù)也各不相同；同時(shí),一些基金評(píng)價(jià)指標(biāo),如凈值、收益率、夏普指數(shù),Treyner指數(shù)在進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)本身存在一些缺陷；另外,我國(guó)的證券市場(chǎng)起步比較晚,發(fā)展不規(guī)范,這更加大了對(duì)我國(guó)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行正確評(píng)價(jià)的難度,成為我國(guó)基金業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。 因此,我國(guó)需要一個(gè)適合我國(guó)基金業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的有效基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系,建立客觀公正的基金評(píng)價(jià)體系無(wú)論對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管部門還是投資者、基金管理者都具有重要的意義。 首先,對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),分析基金的業(yè)績(jī),可以避免盲目跟從一些不準(zhǔn)確的信息從而最終導(dǎo)致?lián)p失；了解不同種類基金的運(yùn)作,可以提升基金行業(yè)的公信力,增強(qiáng)投資者的信心,在投資基金選擇時(shí)得到一定的參考價(jià)值。 其次,監(jiān)管部門通過(guò)建立有效的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系,對(duì)基金的投資業(yè)績(jī)進(jìn)行客觀的評(píng)價(jià),并能夠借此對(duì)基金公司進(jìn)行有效的監(jiān)督管理,也可以作為制定和修改、完善現(xiàn)有規(guī)章的重要依據(jù)。同時(shí),對(duì)于市場(chǎng)上新興的產(chǎn)品創(chuàng)新可以給予及時(shí)的引導(dǎo)。 最后,對(duì)于基金管理公司來(lái)說(shuō),科學(xué)合理的基金評(píng)價(jià)體系可以通過(guò)定量評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的管理水平,發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有投資方案的不足,并以此分析投資是否達(dá)到了預(yù)定的投資目標(biāo),從而總結(jié)管理經(jīng)驗(yàn),提高經(jīng)營(yíng)效率；更重要的是,客觀、準(zhǔn)確和獨(dú)立的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)可以對(duì)基金經(jīng)理形成有力的外部約束與激勵(lì),為投資者謀求最大收益。 本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外的證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了闡述,列舉、分析了目前國(guó)內(nèi)外存在并廣泛使用的經(jīng)典基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo),并對(duì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行系統(tǒng)的梳理；接著,引出了本文將重點(diǎn)闡述的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法——基于VaR-RAROC的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法,這種方法準(zhǔn)確的描述了基金收益率的波動(dòng)特征,考慮了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的感受,分析了投資者可能存在的最大損失,從投資承受的損失角度分析單位損失帶來(lái)的收益,所以,更適合對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。 本文的研究樣本多,涵蓋面較大,2006年6月1日前成立至今的50只開放式股票型基金全部列入研究范圍,研究的時(shí)間段從2006年6月1日到2011年6月30日,這期間我國(guó)的股市經(jīng)歷了金融危機(jī)的沖擊以及中央政府的4萬(wàn)億救市計(jì)劃的實(shí)施,市場(chǎng)波動(dòng)較大,經(jīng)歷了一個(gè)完整的牛市與熊市后處于盤整期,因此,根據(jù)我國(guó)大盤的走勢(shì)本文將研究階段分為上漲階段、下跌階段與盤整階段,分別考察基金的投資業(yè)績(jī),分析其是否具有業(yè)績(jī)的持續(xù)性。 單位根檢驗(yàn)表明我國(guó)的開放式股票基金的收益率系列為平穩(wěn)序列,保證了基金績(jī)效的收斂性,三個(gè)階段的異方差檢驗(yàn)表明在大盤的上漲和下跌階段,基金收益率序列不存在異方差性,股市在盤整階段異方差性明顯,因此文中的前兩個(gè)階段以標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn),在第三個(gè)階段采用GARCH模型來(lái)衡量基金收益率的波動(dòng)。 在基金收益率的正態(tài)性檢驗(yàn)中,發(fā)現(xiàn)基金的收益率存在較為明顯的左偏、尖峰現(xiàn)象,大部分基金拒絕了正態(tài)分布的假設(shè)。由于目前還沒有找到一種較好的力法可以檢測(cè)時(shí)間序列服從某一具體的已知分布,所以,本文假設(shè)基金的收益率序列服從t(2),t(3),t(4),t(5),t(6),t(7),正態(tài)分布7種分布形式,并以此為依據(jù)計(jì)算基金收益率的周風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR),然后根據(jù)回測(cè)檢驗(yàn),選擇最恰當(dāng)?shù)姆植夹蛄?計(jì)算RAROC,作為基金業(yè)績(jī)排名的依據(jù)。 通過(guò)基金績(jī)效的比較,得到如下結(jié)論：1、在不同的階段,不同的基金的收益率概率分布是不同的,在股市的上漲階段,VaR值相對(duì)較小,在股市下跌階段以及股市盤整階段,VaR值較大。2、基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況在股市的上漲、下跌以及盤整階段,排名的差異性很大,在上漲階段,指數(shù)型基金的業(yè)績(jī)較好；在下跌階段成長(zhǎng)性基金的表現(xiàn)較好；在盤整階段,成長(zhǎng)性基金與價(jià)值型基金的表現(xiàn)較好；同時(shí)在基金的盤整階段,11只指數(shù)型基金的排名全部在20名之后。3、同一個(gè)基金管理公司所管理的基金產(chǎn)品,其業(yè)績(jī)表現(xiàn)往往具有-定的相關(guān)性,有的管理公司的基金產(chǎn)品排名同時(shí)很靠前,也有的基金管理公司的基金產(chǎn)品排名都很靠后。 基于上述的實(shí)證分析結(jié)論,提出如下的建議：1.監(jiān)督管理部門應(yīng)順應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)證券投資基金進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)督管理,在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好,股市行情較好,呈持續(xù)上升階段可以對(duì)證券投資基金采取較為穩(wěn)健的監(jiān)管,在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)波動(dòng),股市上下波動(dòng)甚至出現(xiàn)嚴(yán)重的下跌時(shí),監(jiān)管部門應(yīng)及時(shí)調(diào)整監(jiān)管措施,采取較為嚴(yán)厲的監(jiān)管。2.投資者在購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí),要注意分散風(fēng)險(xiǎn),避免同時(shí)購(gòu)買同一家管理公司的多個(gè)基金產(chǎn)品；對(duì)監(jiān)管者而言,當(dāng)一個(gè)基金管理公司的多個(gè)基金產(chǎn)品出現(xiàn)較差的業(yè)績(jī)時(shí),應(yīng)該對(duì)該基金管理公司進(jìn)行特別的關(guān)注；同時(shí),該基金管理公司在推出新的基金產(chǎn)品時(shí),應(yīng)該采取較為謹(jǐn)慎的態(tài)度,嚴(yán)格審批。3.投資者在購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí),也應(yīng)該根據(jù)我國(guó)的股市行情,在牛市時(shí)購(gòu)買指數(shù)型的基金產(chǎn)品,借助市場(chǎng)的上漲勢(shì)頭獲得穩(wěn)定的投資收益；在股市持續(xù)下跌階段不建議購(gòu)買基金產(chǎn)品,建議持幣觀看,該階段即使是成長(zhǎng)性較好的股票仍然避免不了隨股市的下滑而業(yè)績(jī)不佳；在股市的盤整期,由于所有指數(shù)型基金的業(yè)績(jī)并不好,不建議購(gòu)買指數(shù)型基金,可以考慮購(gòu)買成長(zhǎng)型或價(jià)值型的基金。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1412672