本文關(guān)鍵詞：基于Copula模型的中國股票和債券市場聯(lián)動(dòng)性研究　出處：《東北財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：股票和債券市場是目前較為主要的投資市場,其在流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)方面存在著一定的差異性,而股票和債券資產(chǎn)組合也是一種較為常見的投資方式。研究這兩個(gè)市場收益之間的聯(lián)動(dòng)性問題具有重要意義：首先有助于投資者的投資決策。目前金融市場上主要的投資者是個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。隨著中國居民收入的增加,更多個(gè)人投資者進(jìn)入證券市場,中國股票市場與債券市場收益聯(lián)動(dòng)關(guān)系對(duì)于他們是個(gè)參考,而機(jī)構(gòu)投資者往往具有優(yōu)秀的專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)和豐富的資源,他們對(duì)于金融市場上各種信息的把握往往更準(zhǔn)確,因此也要求他們對(duì)各項(xiàng)金融知識(shí)的了解更加全面,如果機(jī)構(gòu)投資者可以更充分地了解股票市場和債券市場的收益聯(lián)動(dòng)關(guān)系,則可以更好地在股票市場和債券市場間進(jìn)行資產(chǎn)配置,以達(dá)到收益最大和風(fēng)險(xiǎn)最小的目的,實(shí)現(xiàn)有效的投資；其次有助于金融創(chuàng)新,隨著我國金融市場的不斷開放和發(fā)展,要求金融產(chǎn)品種類的多樣化,金融創(chuàng)新也會(huì)不斷進(jìn)展,研究股票市場和債券市場的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,對(duì)這兩個(gè)市場有很好地把握,對(duì)于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新起到了一定的積極作用；最后,有助于政策評(píng)價(jià),股票與債券市場收益率的動(dòng)態(tài)變化反映著市場不同參與者對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,如通貨膨脹率、利率的前期及即期變化的反應(yīng),了解股票和債券市場的相關(guān)關(guān)系,有助于監(jiān)管者評(píng)判政策的效果,評(píng)判貨幣政策對(duì)兩個(gè)市場及其聯(lián)動(dòng)關(guān)系的影響,以了解是否起到預(yù)期的政策調(diào)控效果。 本文在參考國內(nèi)外對(duì)于股票與債券市場收益聯(lián)動(dòng)關(guān)系研究的基礎(chǔ)上,選用可以更好地描述非正態(tài)分布、非對(duì)稱分布的信息的Copula函數(shù)進(jìn)行研究。相比傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)相關(guān)關(guān)系分析方法,Copula函數(shù)有著許多優(yōu)勢,同時(shí)可以更好地刻畫隨機(jī)變量的尾部相關(guān)性,以了解突發(fā)事件對(duì)金融資產(chǎn)相關(guān)性的影響。接下來,對(duì)股票與債券市場收益聯(lián)動(dòng)以及Copula函數(shù)相關(guān)理論知識(shí)進(jìn)行介紹,以了解本文研究的理論基礎(chǔ)。之后,回顧了中國股票市場與債券市場的政策變遷,并介紹了現(xiàn)在的發(fā)展?fàn)顩r,這是對(duì)我國股票市場和債券市場過去和現(xiàn)狀的簡單梳理。然后是本文最重要的實(shí)證研究部分,本文首先采用股票市場和債券市場的日收益率序列數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,采用Copula-GARCH模型對(duì)我國股票與債券市場收益聯(lián)動(dòng)進(jìn)行分析,對(duì)比了幾種常相關(guān)Copula函數(shù)的分析結(jié)果,然后選用時(shí)變相關(guān)Copula函數(shù)進(jìn)行分析,并將所得結(jié)果與常相關(guān)Copula函數(shù)的分析結(jié)果進(jìn)行對(duì)比。最后本文分析了實(shí)證研究部分所得結(jié)果的原因,并提出相關(guān)政策建議。 通過研究發(fā)現(xiàn),在常相關(guān)的幾種Copula模型中,Clayton Copula對(duì)股票市場和債券市場日收益聯(lián)動(dòng)的關(guān)系的模擬較好,通過對(duì)相關(guān)參數(shù)分析,股票市場與債券市場日收益聯(lián)動(dòng)性較弱。在對(duì)兩種時(shí)變Copula模型進(jìn)行分析后,發(fā)現(xiàn)模型效果普遍好于常相關(guān)的Copula模型。在對(duì)幾個(gè)相關(guān)系數(shù)較高的階段進(jìn)行分析后,發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策等因素對(duì)股票市場和債券市場相關(guān)性影響較大。 本文在研究過程中主要采取的是實(shí)證分析法,選用Copula-GARCH模型對(duì)我國股票與債券市場收益聯(lián)動(dòng)進(jìn)行分析,并對(duì)時(shí)變的正態(tài)Copula模型和時(shí)變的SJC Copula模型進(jìn)行研究。最后結(jié)合實(shí)際分析了實(shí)證結(jié)果,并提出政策建議。 本文的創(chuàng)新之處在于,本文在研究方法上采用Copula函數(shù),更好地捕捉非正態(tài)、非對(duì)稱分布的信息,刻畫隨機(jī)變量的尾部相關(guān)性。同時(shí),為了分析長期和短期內(nèi)股票與債券市場收益聯(lián)動(dòng)性的不同特征,本文分別對(duì)日、周數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析。在對(duì)股票與債券收益聯(lián)動(dòng)的影響因素中,相關(guān)系數(shù)本身也有許多特征可以挖掘,本文對(duì)時(shí)變Copula函數(shù)進(jìn)行初探,定量的分析了尾部相關(guān)系數(shù)的特征。不足之處在于,在數(shù)據(jù)的選取上,由于要考察股票與債券市場之間的相關(guān)性,所以只保留了兩個(gè)市場同時(shí)進(jìn)行交易的數(shù)據(jù)。因此,收益率樣本是截?cái)嗟?會(huì)產(chǎn)生一定的誤差。另外,制度變化對(duì)于股市和債市間收益率相關(guān)關(guān)系具有一定的影響,它們可以構(gòu)成極端事件影響尾部相關(guān)性,制度是一個(gè)很重要的因素,但制度因素的衡量并不容易,本文僅作了定性的分析,很多文獻(xiàn)采用引進(jìn)一個(gè)虛擬變量的方法,但僅是采用這個(gè)虛擬變量來解釋證券市場的制度演變是極其不充分的,尋找更為合適的制度因素變量是一個(gè)重點(diǎn)的改進(jìn)方向。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1409763