本文關(guān)鍵詞：南水北調(diào)供應鏈運營管理的若干問題探討，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

制變量和兩個狀態(tài)變量�？刂谱兞縳t 表示當前時期是否執(zhí)行期權(quán)，xt =1表示執(zhí)行，xt =0表示不執(zhí)行。兩個狀態(tài)變量分別為Pt （水的當期價格）和Rt （期權(quán)所剩余的執(zhí)行次數(shù)）:

這里，P和^P分別表示水價的最低和最高值;R為期權(quán)有效期內(nèi)的最多執(zhí)行次數(shù)。需強調(diào)的是，既然期權(quán)最多執(zhí)行次數(shù)執(zhí)行完后便不可執(zhí)行，因此當Rt =0時xt =0。

兩個狀態(tài)變量都隨著時間的變化而變化，但其動態(tài)變化過程則截然不同。如果當期買方執(zhí)行期權(quán)則剩余執(zhí)行次數(shù)下降，即:

Rt+1 =Rt -xt （1）

描述水價變動趨勢的狀態(tài)變量更加復雜，可用Ornstein-Uhlenbeck均值回復過程描述水價的均值回復特性:

dP=η（P-P）dt+σdP （2）

式中η和P分別表示回復速度和均值回復水平。這些參數(shù)均可從價格數(shù)據(jù)中估計出。當然，水價變動趨勢模型并不一定局限于均值回復過程，也可能是其他隨機過程。

目標函數(shù)是通過優(yōu)化每一期是否執(zhí)行期權(quán)的決策，最大化期權(quán)有效期內(nèi)期權(quán)期望收益之和:

對于式中引入的多次執(zhí)行水期權(quán)而言，盡管用動態(tài)規(guī)劃方法能求解出多次執(zhí)行期權(quán)的數(shù)值解，但與其它期權(quán)定價方法相比，用計算機程序求解動態(tài)規(guī)劃問題比較繁瑣，但可以通過使用功能強大的計算機和編寫有效率的求解算法來解決這個問題。

5 東線水期權(quán)交易流程設計

基于期權(quán)契約的水資源配置方式的有效實施需以水期權(quán)交易的正常進行為基礎，因此有必要參照普通金融市場中期權(quán)的交易流程，設計符合東線水市場實際的水期權(quán)交易流程，基本步驟如下。

（1）水期權(quán)交易雙方收集水期權(quán)交易資料，預測水權(quán)價格走勢，并選擇各自的經(jīng)紀人，支付經(jīng)紀人傭金。

（2）水資源看漲期權(quán)買方及看跌期權(quán)賣方委托經(jīng)紀人向水期權(quán)交易所提供水權(quán)用途的說明，還需要提供排污標準合格證明等。該條件完全是為了保護生態(tài)環(huán)境，保護水質(zhì)不受污染，只有這樣，在利用水資源時才能避免新的污染和浪費。

（3）水權(quán)看漲期權(quán)賣方及看跌期權(quán)買方是依法獲得流域水資源使用權(quán)的個人或機構(gòu)，他們在水期權(quán)交易前要向水期權(quán)交易所出具取水許可證，以降低水期權(quán)交易中的風險。

（4）水期權(quán)買方或賣方下達水期權(quán)交易指令給其經(jīng)紀人，由經(jīng)紀人送達場內(nèi)交易員，后者按照水期權(quán)買方或賣方的交易指令下單操作。

（5）一項水期權(quán)合約的合法有效，必須以水期權(quán)交易所內(nèi)核定與清算中心結(jié)算、登記為前提，且水期權(quán)買方應在結(jié)算之后立即支付權(quán)利金，而水期權(quán)賣方也要立即在其保證金賬戶內(nèi)存入相應數(shù)量的履約保證金和清算中心提出的追加保證金。

6 結(jié)論

跳出現(xiàn)有的思維模式，借鑒當代金融工程的理念，本文提出應用“水期權(quán)契約”理論與方法進行南水北調(diào)東線水資源配置，用以規(guī)避水資源配置風險，降低水資源配置成本。為了保證水期權(quán)能正常交易，構(gòu)建了基于期權(quán)契約的南水北調(diào)東線水資源配置體系，完善水期權(quán)契約的實施環(huán)境。鑒于東線水資源的特殊性，探討市場機制下影響東線水價變動的因素，分析水價波動趨勢，在此基礎上引入多次執(zhí)行期權(quán)契約，并考慮用動態(tài)規(guī)劃方法對期權(quán)價值進行求解。本文研究內(nèi)容具有開拓性和廣泛的應用前景，對市場機制下水價和水期權(quán)定價模型的建立、東線水期權(quán)運行組織機構(gòu)和流程的深入設計還將作進一步的研究。

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作者簡介: 王 慧，女，河海大學水文水資源與水利工程科學國家重點實驗室;河海大學管理科學研究所，博士研究生。

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