本文關(guān)鍵詞：南水北調(diào)供應(yīng)鏈運(yùn)營管理的若干問題探討，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

制變量和兩個狀態(tài)變量�？刂谱兞縳t 表示當(dāng)前時(shí)期是否執(zhí)行期權(quán)，xt =1表示執(zhí)行，xt =0表示不執(zhí)行。兩個狀態(tài)變量分別為Pt （水的當(dāng)期價(jià)格）和Rt （期權(quán)所剩余的執(zhí)行次數(shù)）:

這里，P和^P分別表示水價(jià)的最低和最高值;R為期權(quán)有效期內(nèi)的最多執(zhí)行次數(shù)。需強(qiáng)調(diào)的是，既然期權(quán)最多執(zhí)行次數(shù)執(zhí)行完后便不可執(zhí)行，因此當(dāng)Rt =0時(shí)xt =0。

兩個狀態(tài)變量都隨著時(shí)間的變化而變化，但其動態(tài)變化過程則截然不同。如果當(dāng)期買方執(zhí)行期權(quán)則剩余執(zhí)行次數(shù)下降，即:

Rt+1 =Rt -xt （1）

描述水價(jià)變動趨勢的狀態(tài)變量更加復(fù)雜，可用Ornstein-Uhlenbeck均值回復(fù)過程描述水價(jià)的均值回復(fù)特性:

dP=η（P-P）dt+σdP （2）

式中η和P分別表示回復(fù)速度和均值回復(fù)水平。這些參數(shù)均可從價(jià)格數(shù)據(jù)中估計(jì)出。當(dāng)然，水價(jià)變動趨勢模型并不一定局限于均值回復(fù)過程，也可能是其他隨機(jī)過程。

目標(biāo)函數(shù)是通過優(yōu)化每一期是否執(zhí)行期權(quán)的決策，最大化期權(quán)有效期內(nèi)期權(quán)期望收益之和:

對于式中引入的多次執(zhí)行水期權(quán)而言，盡管用動態(tài)規(guī)劃方法能求解出多次執(zhí)行期權(quán)的數(shù)值解，但與其它期權(quán)定價(jià)方法相比，用計(jì)算機(jī)程序求解動態(tài)規(guī)劃問題比較繁瑣，但可以通過使用功能強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)和編寫有效率的求解算法來解決這個問題。

5 東線水期權(quán)交易流程設(shè)計(jì)

基于期權(quán)契約的水資源配置方式的有效實(shí)施需以水期權(quán)交易的正常進(jìn)行為基礎(chǔ)，因此有必要參照普通金融市場中期權(quán)的交易流程，設(shè)計(jì)符合東線水市場實(shí)際的水期權(quán)交易流程，基本步驟如下。

（1）水期權(quán)交易雙方收集水期權(quán)交易資料，預(yù)測水權(quán)價(jià)格走勢，并選擇各自的經(jīng)紀(jì)人，支付經(jīng)紀(jì)人傭金。

（2）水資源看漲期權(quán)買方及看跌期權(quán)賣方委托經(jīng)紀(jì)人向水期權(quán)交易所提供水權(quán)用途的說明，還需要提供排污標(biāo)準(zhǔn)合格證明等。該條件完全是為了保護(hù)生態(tài)環(huán)境，保護(hù)水質(zhì)不受污染，只有這樣，在利用水資源時(shí)才能避免新的污染和浪費(fèi)。

（3）水權(quán)看漲期權(quán)賣方及看跌期權(quán)買方是依法獲得流域水資源使用權(quán)的個人或機(jī)構(gòu)，他們在水期權(quán)交易前要向水期權(quán)交易所出具取水許可證，以降低水期權(quán)交易中的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）水期權(quán)買方或賣方下達(dá)水期權(quán)交易指令給其經(jīng)紀(jì)人，由經(jīng)紀(jì)人送達(dá)場內(nèi)交易員，后者按照水期權(quán)買方或賣方的交易指令下單操作。

（5）一項(xiàng)水期權(quán)合約的合法有效，必須以水期權(quán)交易所內(nèi)核定與清算中心結(jié)算、登記為前提，且水期權(quán)買方應(yīng)在結(jié)算之后立即支付權(quán)利金，而水期權(quán)賣方也要立即在其保證金賬戶內(nèi)存入相應(yīng)數(shù)量的履約保證金和清算中心提出的追加保證金。

6 結(jié)論

跳出現(xiàn)有的思維模式，借鑒當(dāng)代金融工程的理念，本文提出應(yīng)用“水期權(quán)契約”理論與方法進(jìn)行南水北調(diào)東線水資源配置，用以規(guī)避水資源配置風(fēng)險(xiǎn)，降低水資源配置成本。為了保證水期權(quán)能正常交易，構(gòu)建了基于期權(quán)契約的南水北調(diào)東線水資源配置體系，完善水期權(quán)契約的實(shí)施環(huán)境。鑒于東線水資源的特殊性，探討市場機(jī)制下影響東線水價(jià)變動的因素，分析水價(jià)波動趨勢，在此基礎(chǔ)上引入多次執(zhí)行期權(quán)契約，并考慮用動態(tài)規(guī)劃方法對期權(quán)價(jià)值進(jìn)行求解。本文研究內(nèi)容具有開拓性和廣泛的應(yīng)用前景，對市場機(jī)制下水價(jià)和水期權(quán)定價(jià)模型的建立、東線水期權(quán)運(yùn)行組織機(jī)構(gòu)和流程的深入設(shè)計(jì)還將作進(jìn)一步的研究。

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作者簡介: 王 慧，女，河海大學(xué)水文水資源與水利工程科學(xué)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室;河海大學(xué)管理科學(xué)研究所，博士研究生。

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