中國(guó)企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)量化及其防范機(jī)制的構(gòu)建
【摘要】 近年來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的不斷推進(jìn)，以實(shí)現(xiàn)資源全球最佳配置為目標(biāo)的企業(yè)境外直接投資活動(dòng)迅猛發(fā)展，帶動(dòng)著資本等各生產(chǎn)要素跨越國(guó)界的轉(zhuǎn)移。境外直接投資在發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展歷程中起到了尤為重要的作用,發(fā)達(dá)國(guó)家創(chuàng)造財(cái)富和社會(huì)效益是通過資本、技術(shù)和管理在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，為資本輸出國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，擺脫資源、人口的限制做出了重大的貢獻(xiàn)。而如今，境外直接投資不再是發(fā)達(dá)國(guó)家的專利,日益成為發(fā)展中國(guó)家在全球配置資源和參與國(guó)際分工的一種主要形式。中國(guó)不僅僅是一個(gè)資源大國(guó)，還是一個(gè)人均資源貧乏國(guó)。尤其是在改革開放初期的粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,資源消耗巨大,利用率不高,資源日益成為限制國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸；雖然是一個(gè)人口大國(guó),但是人口老齡化的狀態(tài)，比較優(yōu)勢(shì)也不會(huì)成為與其他國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)的法寶；又因?yàn)橹袊?guó)一大批有實(shí)力有優(yōu)勢(shì)的企業(yè),積極實(shí)施了“走出去”戰(zhàn)略,加快了國(guó)際化步伐,開展了境外工程承包、收購(gòu)資源、企業(yè)并購(gòu)、境外上市等國(guó)際投資與經(jīng)營(yíng)活動(dòng),充分利用了國(guó)際國(guó)內(nèi)兩種資源,廣泛參與了國(guó)際國(guó)內(nèi)兩種市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，并取得了一定的成績(jī)。這些都決定了為了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展必須走出國(guó)門,充分利用國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源。在改革開放的30多年間，由于中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資存量的不斷提升，中國(guó)企業(yè)境外投資的區(qū)域和投資行業(yè)范圍也相繼擴(kuò)大。境外直接投資的增加對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展、經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度提高及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型起到了很好的促進(jìn)作用。與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際形象也得到了顯著提升。然而，伴隨著中國(guó)企業(yè)境外直接投資的快速發(fā)展，投資風(fēng)險(xiǎn)問題日益凸顯，并已經(jīng)成為困擾中國(guó)企業(yè)境外投資的主要抑制因素。加強(qiáng)中國(guó)企業(yè)境外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)控制已經(jīng)成為不得不盡快解決的關(guān)鍵問題。本文的主旨在于通過分析國(guó)內(nèi)外的境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，提出相應(yīng)的針對(duì)我國(guó)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制構(gòu)建的建議。本文通過對(duì)中國(guó)企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀以及構(gòu)建企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)量化模型分析中國(guó)企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，在借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，從國(guó)家宏觀層面和企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制兩個(gè)角度提出了中國(guó)企業(yè)境外投資風(fēng)險(xiǎn)控制的建議。本文包括七個(gè)部分的內(nèi)容,先論證了論文選題的背景和意義,闡述了論文的創(chuàng)新點(diǎn)與不足；再對(duì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)回顧；然后對(duì)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)理論等相關(guān)概念進(jìn)行了界定；之后對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行分析；最后從國(guó)家宏觀層面和企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制兩個(gè)角度提出了中國(guó)企業(yè)境外投資風(fēng)險(xiǎn)控制的建議。通過相關(guān)的論述和實(shí)證分析,得出本研究的主要結(jié)論：1.中國(guó)企業(yè)境外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)形式多樣、來源復(fù)雜、總體風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模較大。相較于國(guó)內(nèi)投資，境外直接投資所面臨的市場(chǎng)環(huán)境更加復(fù)雜。2.宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制建設(shè)是企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)環(huán)境。中國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的能力不強(qiáng)，因此需要國(guó)家從宏觀層面對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制提供支持。3.強(qiáng)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力是有效控制境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的根本措施。應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的主體是企業(yè)，只有強(qiáng)化企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，才能有效提升中國(guó)企業(yè)境外直接投資的績(jī)效，降低投資損失的可能性。只有從制度層面和企業(yè)文化層面構(gòu)建全員風(fēng)險(xiǎn)防控的體系，才能有效控制境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)。本文研究的創(chuàng)新之處在于：1、本文通過對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果的梳理，提出一個(gè)全面并具體的境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的定義，認(rèn)為境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)可以界定為：能引起企業(yè)在國(guó)境以外與預(yù)期結(jié)果偏差的直接投資利潤(rùn)的可能性，是指會(huì)引起海外企業(yè)投資運(yùn)營(yíng)變動(dòng)或者減少企業(yè)的盈利率的可能性。2、本文對(duì)境外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系進(jìn)行了完善。國(guó)內(nèi)外學(xué)者和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)選擇和測(cè)度具有不同的構(gòu)建方法。本文在綜合世界銀行、聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議組織，以及Robock、Bennett和Green、Bradley、Rummel和Heenan等投資風(fēng)險(xiǎn)防控專家觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上，將影響企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)總體歸納為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)兩大類，并最終構(gòu)建了一個(gè)具有不同賦權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。3、本文建立了一個(gè)模糊綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型(F-AHP)。利用模型，將風(fēng)險(xiǎn)量化，從而指導(dǎo)企業(yè)的境外直接投資行為，達(dá)到能夠預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)的效果。4、本文從內(nèi)部微觀層面和外部宏觀層面建立動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和控制相連接和相促進(jìn)。
第 1 章 緒 論
1.1 選題背景及意義
1.1.1 選題背景
自改革開放以來，中國(guó)企業(yè)在近 30 中對(duì)外投資的區(qū)域和范圍逐漸擴(kuò)大，遍布世界 170 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，對(duì)外直接投資流量和存量在世界范圍內(nèi)所占比例越來越高，中國(guó)正成為全球矚目的境外直接投資大國(guó)。聯(lián)合國(guó)貿(mào)易發(fā)展組織在《2011年世界投資報(bào)告》中指出，中國(guó)企業(yè)境外直接投資年流量保持兩位數(shù)的高增長(zhǎng)，發(fā)展勢(shì)頭良好①；中國(guó)商務(wù)部歷年《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，中國(guó)企業(yè)近年來在境外直接投資發(fā)展呈明顯躍升趨勢(shì)，2002-2006 年間，中國(guó)企業(yè)境外直接投資流量以年均近 50%的速度增長(zhǎng)；截至 2010 年底，中國(guó)境外投資覆蓋率達(dá) 72.7%，共有 1.6 萬多家境外投資企業(yè)遍布在世界 178 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中亞洲、非洲地區(qū)最高，分別達(dá) 90%和 85%。境外直接投資流量也創(chuàng)造了歷史最高值，相當(dāng)于“十五”時(shí)期中國(guó)企業(yè)境外直接投資總額的 2.3 倍，達(dá)到了 688.1 億美元；據(jù)中國(guó)商務(wù)部中國(guó)對(duì)外投資與經(jīng)濟(jì)合作司最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，至 2011 年底，中國(guó)企業(yè)共對(duì) 132 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的 3391 家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，非金融類境外直接投資累計(jì)達(dá)到 600.7 億美元，同比增長(zhǎng) 1.8%②。近年來,隨著中國(guó)企業(yè)“走出去戰(zhàn)略”的順利實(shí)施,中國(guó)境外企業(yè)項(xiàng)目和人員不斷增加，我國(guó)企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的大規(guī)模對(duì)外直接投資己經(jīng)成為“中國(guó)崛起”的新標(biāo)志，對(duì)中國(guó)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的日益提高以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展產(chǎn)生了重大的推動(dòng)作用。
但是，由于國(guó)際經(jīng)營(yíng)管理環(huán)境的錯(cuò)綜復(fù)雜以及中國(guó)企業(yè)本身的管理能力水平的缺失，中國(guó)企業(yè)境外直接投資活動(dòng)面臨著很多的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)遭受了不可挽回的損失。一方面，中國(guó)企業(yè)境外直接投資利潤(rùn)率數(shù)據(jù)被不斷爆出。2009 年，中國(guó)貿(mào)促會(huì)在第三屆中國(guó)企業(yè)跨國(guó)投資研討會(huì)上發(fā)布了《2009 年中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資現(xiàn)狀及意向調(diào)查報(bào)告》，指出，中國(guó)企業(yè)海外投資的盈利率、虧損率和盈虧平衡率相同，都各占 1/3。另?yè)?jù)在商務(wù)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《2011年度對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》報(bào)告會(huì)上，商務(wù)部合作司商務(wù)參贊石資明介紹，根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，中國(guó)國(guó)有企業(yè)在海外設(shè)立的企業(yè)將近 2000 家，其中虧損的企業(yè)占三成，這一虧損率要明顯高于世界投資虧損率的平均水平。另一方面，中國(guó)企業(yè)境外直接投資虧損的案例一次一次沖擊著國(guó)人的眼球。
1.2 國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述
目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者已對(duì)境外直接投資進(jìn)行了許多研究，加大了境外直接投資相關(guān)研究的廣度和深度，并取得大量研究成果。
1.2.1 國(guó)外研究文獻(xiàn)綜述
1、企業(yè)境外直接投資的動(dòng)因
由于每個(gè)國(guó)家國(guó)情的不同，其進(jìn)行境外直接投資的動(dòng)因也會(huì)存在差異。Wells(1983)認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行境外直接投資主要是為了獲取廉價(jià)勞動(dòng)力和原材料，并降低產(chǎn)品的運(yùn)輸成本。Lecraw(1993)以印度尼西亞為例進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)其對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行投資是為了獲得技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行投資的目的在于占領(lǐng)市場(chǎng)。Stephen（1994）的研究發(fā)現(xiàn)：本國(guó)政治狀況存在不足時(shí)，該國(guó)企業(yè)就會(huì)向具有完善政治體制的國(guó)家進(jìn)行投資。Ozawa(1979)將境外直接投資看做是增強(qiáng)本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的途徑。另外，很多學(xué)者對(duì)中國(guó)境外直接投資的動(dòng)因進(jìn)行了研究。Deng(2004)認(rèn)為中國(guó)企業(yè)境外直接投資主要是為了獲取市場(chǎng)、技術(shù)和資源等。Morck 等（2008）分析了中國(guó)國(guó)有企業(yè)境外直接投資的動(dòng)因，指出企業(yè)的投資很大程度上要受到國(guó)家政治目標(biāo)及政府的影響。
2、境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素
企業(yè)境外直接投資受到多種因素的影響。Thomas 和 Grosse(2001)利用實(shí)證分析研究了墨西哥的境外直接投資，發(fā)現(xiàn)自由貿(mào)易程度、區(qū)域差異性、經(jīng)濟(jì)水平、政治風(fēng)險(xiǎn)是投資的重要影響因素。Buckley 等（2007），Bala Ramasamy 等（2010）的研究結(jié)論基本一致，認(rèn)為貿(mào)易聯(lián)系、資源稟賦、文化等會(huì)對(duì)境外直接投資產(chǎn)生正向影響。
政治風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)境外直接投資的一個(gè)重要影響因素。Agarwal(1980)很早就進(jìn)行了政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)境外直接投資的影響，他認(rèn)為政治穩(wěn)定性影響了境外直接投資活動(dòng)。而 Dunning(1981)則提出了相反的觀點(diǎn)，他通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)對(duì)外直接投資活動(dòng)并沒有受到政治風(fēng)險(xiǎn)的影響。Oseghale(1993)將上述研究結(jié)論的不同歸結(jié)于實(shí)證分析自身存在的缺陷。然而，在 2007 年，EIU 組織在其研究報(bào)告中明確提出政治風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)境外直接投資的最大威脅。Gatignon 和 Anderson（1986）進(jìn)一步指出，企業(yè)采用合資的形式進(jìn)行境外直接投資是將面臨更高程度的政治風(fēng)險(xiǎn)。另外，Jinjarak(2007)研究了政策風(fēng)險(xiǎn)與水平型境外直接投資和垂直型境外直接投資之間存在的不同關(guān)系，并且 Jakobsen(2010)指出政策風(fēng)險(xiǎn)依舊是境外直接投資者面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。Boddewyn 和 Brewer（1994）認(rèn)為東道國(guó)政策愈加寬松,其境外投資也就愈多。
第 2 章 境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)理論概述
2.1 基本概念界定
2.1.1 境外直接投資
境外直接投資（ Overseas/Outward Foreign Direct Investment），簡(jiǎn)稱OFDI，作為國(guó)際投資的主要形式之一，也可稱為海外(對(duì)外)直接投資。目前，對(duì)境外直接投資概念的界定，學(xué)術(shù)界相對(duì)來說比較認(rèn)可的定義一般源于國(guó)際貨幣基金組織、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織、聯(lián)合國(guó)貿(mào)易發(fā)展會(huì)議和中華人民共和國(guó)商務(wù)部四個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)。
1、國(guó)際貨幣基金組織的界定
國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund, 簡(jiǎn)稱 IMF）定義境外直接投資為：投資法人在非本國(guó)的國(guó)家或者地區(qū)所經(jīng)營(yíng)管理并持有控制權(quán)的投資。直接投資是跨境投資的一種，其特點(diǎn)是：一國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的居民（直接投資者）對(duì)另一國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的居民企業(yè)產(chǎn)生了重要影響或在管理上實(shí)施了控制。除了通過直接投資獲得直接的外部股權(quán)控制或影響外，境外直接投資者也利用債務(wù)、合作控股或者逆向投資的方式獲得間接的企業(yè)控制權(quán)①。直接投資者指這樣的一個(gè)實(shí)體或一組關(guān)聯(lián)實(shí)體他能夠?qū)α硪唤?jīng)濟(jì)體內(nèi)的另一居民實(shí)體施加控制或重大影響。在有些情況下，就經(jīng)濟(jì)實(shí)體與其他企業(yè)的關(guān)系來說，一個(gè)實(shí)體可能既是直接投資者，又是直接投資企業(yè)和聯(lián)屬企業(yè)。因此，直接投資者可以是： (a)個(gè)人或住戶;(b)企業(yè)——可以是公司型或非公司型，也可以是公營(yíng)或私營(yíng)企業(yè)；(c)投資基金；(d)政府或國(guó)際組織。對(duì)于出于財(cái)政目的而擁有直接投資企業(yè)的政府的特別處理；(e)營(yíng)利企業(yè)中的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，但兩個(gè)非營(yíng)利機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系不在直接投資之列；(f) 財(cái)產(chǎn)管理人、破產(chǎn)管理人或其他信托；(g) 或者以上任何兩個(gè)或兩個(gè)以上的組合②。
按照國(guó)際貨幣基金組織 2007 年公布的《國(guó)際收支手冊(cè)》，境外直接投資資產(chǎn)包括：如圖 2-1。③
2.2 馬克思的投資理論及風(fēng)險(xiǎn)防范思想
2.2.1 馬克思的資本投資理論
（1）對(duì)投資動(dòng)機(jī)的一般論述
資本主義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從資本主義發(fā)展史來看主要來源于資本投資。企業(yè)和資本家追求的主要目的是利潤(rùn)，而要想使利潤(rùn)不斷增加，單個(gè)資本家就要把所獲得的盡可能多的剩余價(jià)值進(jìn)行外部活動(dòng)即投資。這種行為也符合資本主義運(yùn)行的內(nèi)部規(guī)律，即不斷的占有更多的剩余價(jià)值。由于資本家求利的心態(tài)是一致的，在市場(chǎng)上，這種競(jìng)相投資的行為就形成了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)攤薄了企業(yè)的利潤(rùn)率，在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上，最終令企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為零。在獲利心態(tài)的強(qiáng)力推動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律作用下，資本家會(huì)不斷地進(jìn)行新的投資行為發(fā)展新的行業(yè)，以獲得相比其他企業(yè)或資本家的額外的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。馬克思說：“資本主義生產(chǎn)的內(nèi)在規(guī)律表現(xiàn)為資本的外部運(yùn)動(dòng)，……作為競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)制規(guī)律發(fā)生作用，從而……成為單個(gè)資本家意識(shí)中的動(dòng)機(jī)”①。馬克思認(rèn)為，剩余價(jià)值和超額剩余價(jià)值是資本家總在追求的，而剩余價(jià)值的一部分作為投資的資本又被投入到生產(chǎn)中，獲得更大的剩余價(jià)值。在投資過程中，貨幣作為資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，充當(dāng)了購(gòu)買手段和支付手段，經(jīng)過生產(chǎn)過程，生成增殖的貨幣，它是投資過程的終點(diǎn)和又成為投資過程的新起點(diǎn)。這一周而復(fù)始的運(yùn)動(dòng)過程便是投資。馬克思在對(duì)于資本的論述中，認(rèn)為投資是資本增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力。貨幣資本被當(dāng)做“是每個(gè)單個(gè)資本登上舞臺(tái)，作為資本開始它的過程的形式。因此，它表現(xiàn)為發(fā)動(dòng)整個(gè)過程的第一推動(dòng)力”①。
與此同時(shí)，投資資本對(duì)剩余價(jià)值的追逐過程，對(duì)利潤(rùn)率低的行業(yè)來說，意味著失業(yè)和資本存量的浪費(fèi)，是經(jīng)濟(jì)蕭條的源頭。馬克思在《資本論》中曾經(jīng)論述了經(jīng)濟(jì)危機(jī)：“雖然資本投入的那段期間是極不相同和極不一致的，但危機(jī)總是大規(guī)模新投資的起點(diǎn)。因此，就整個(gè)社會(huì)考察，危機(jī)又或多或少地是下一個(gè)周轉(zhuǎn)周期的新的物質(zhì)基礎(chǔ)”②。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，商品積壓、物價(jià)下跌和生產(chǎn)下降等現(xiàn)象變得普遍。為了避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的不利影響，資本家要摒棄就得生產(chǎn)方式，引進(jìn)效率更高的機(jī)器設(shè)備、新的生產(chǎn)工藝方式和新的企業(yè)管理理念，這引起了全社會(huì)范圍內(nèi)的固定資產(chǎn)的更新潮流，帶動(dòng)了與固定資產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)的發(fā)展，擴(kuò)大了生產(chǎn)部門的生產(chǎn)，引導(dǎo)了生產(chǎn)資料部門的部門內(nèi)的投資，增加了生產(chǎn)資料部門的就業(yè)人數(shù)，促進(jìn)了生產(chǎn)資料部門的就業(yè)人員素質(zhì)升級(jí)，同時(shí)擴(kuò)大了消費(fèi)資料生產(chǎn)的市場(chǎng)與需求。這樣，一環(huán)扣一環(huán)的經(jīng)濟(jì)性蝴蝶效應(yīng)使得社會(huì)的生產(chǎn)擺脫了經(jīng)濟(jì)危機(jī)束縛，經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入一個(gè)新的循環(huán)周期，在新的經(jīng)濟(jì)周期中，資本的收益率要高于上一個(gè)周期，社會(huì)生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，最終必然導(dǎo)致社會(huì)的總供給要大于社會(huì)的支付能力下的總需求，資本家要摒棄舊的生產(chǎn)方式，從而形成一個(gè)循環(huán)。由此看來，資本投資活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生都具有周期性，相輔相成。
與此同時(shí)，投資資本對(duì)剩余價(jià)值的追逐過程，對(duì)利潤(rùn)率低的行業(yè)來說，意味著失業(yè)和資本存量的浪費(fèi)，是經(jīng)濟(jì)蕭條的源頭。馬克思在《資本論》中曾經(jīng)論述了經(jīng)濟(jì)危機(jī)：“雖然資本投入的那段期間是極不相同和極不一致的，但危機(jī)總是大規(guī)模新投資的起點(diǎn)。因此，就整個(gè)社會(huì)考察，危機(jī)又或多或少地是下一個(gè)周轉(zhuǎn)周期的新的物質(zhì)基礎(chǔ)”②。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，商品積壓、物價(jià)下跌和生產(chǎn)下降等現(xiàn)象變得普遍。為了避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的不利影響，資本家要摒棄就得生產(chǎn)方式，引進(jìn)效率更高的機(jī)器設(shè)備、新的生產(chǎn)工藝方式和新的企業(yè)管理理念，這引起了全社會(huì)范圍內(nèi)的固定資產(chǎn)的更新潮流，帶動(dòng)了與固定資產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)的發(fā)展，擴(kuò)大了生產(chǎn)部門的生產(chǎn)，引導(dǎo)了生產(chǎn)資料部門的部門內(nèi)的投資，增加了生產(chǎn)資料部門的就業(yè)人數(shù)，促進(jìn)了生產(chǎn)資料部門的就業(yè)人員素質(zhì)升級(jí)，同時(shí)擴(kuò)大了消費(fèi)資料生產(chǎn)的市場(chǎng)與需求。這樣，一環(huán)扣一環(huán)的經(jīng)濟(jì)性蝴蝶效應(yīng)使得社會(huì)的生產(chǎn)擺脫了經(jīng)濟(jì)危機(jī)束縛，經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入一個(gè)新的循環(huán)周期，在新的經(jīng)濟(jì)周期中，資本的收益率要高于上一個(gè)周期，社會(huì)生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，最終必然導(dǎo)致社會(huì)的總供給要大于社會(huì)的支付能力下的總需求，資本家要摒棄舊的生產(chǎn)方式，從而形成一個(gè)循環(huán)。由此看來，資本投資活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生都具有周期性，相輔相成。
第 3 章 中國(guó)企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀................38
3.1 中國(guó)企業(yè)境外直接投資的發(fā)展歷程 ............38
3.1.1 探索起步階段............................39
3.1.2 穩(wěn)步調(diào)整階段.........................41
3.1.3 迅速發(fā)展階段.......................43
3.1.4 后危機(jī)時(shí)代.............................46
3.2 中國(guó)企業(yè)境外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)形式 ..........51
3.2.1 政治風(fēng)險(xiǎn)............................51
3.2.2 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)...........................56
3.2.3 文化風(fēng)險(xiǎn)............................61
3.2.4 法律風(fēng)險(xiǎn).........................62
3.2.5 企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn).........................63
3.3 中國(guó)企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)致因分析 ...........65
3.3.1 宏觀層面的環(huán)境性風(fēng)險(xiǎn)因素................65
3.3.2 中觀層面的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)因素................69
3.3.3 微觀層面的操作性風(fēng)險(xiǎn)因素........................71
第 4 章 中國(guó)企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)量化及案例分析..........76
4.1 模型構(gòu)建 .......................76
4.1.1 構(gòu)建指標(biāo)體系..................................78
4.1.2 數(shù)據(jù)分析方法——F-AHP 模糊層次分析法 .............88
4.1.3 模型應(yīng)用實(shí)例..........................91
4.2 中國(guó)對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)案例分析 ...................96
4.2.1 案例一：中國(guó)民生銀行收購(gòu)美國(guó)聯(lián)合銀行...............96
4.2.2 案例二：中航油新加坡公司的石油期權(quán)交易............100
4.2.3 案例三： 利比亞局勢(shì)對(duì)我國(guó)企業(yè)直接投資的影響.......103
第 5 章 企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒...........108
5.1 發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范策略 ...............108
5.1.1 美國(guó)企業(yè)的境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避經(jīng)驗(yàn)..................108
5.1.2 日本企業(yè)的境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范策略..................109
5.1.3 德國(guó)企業(yè)的境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策................112
第 6 章 中國(guó)企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制建構(gòu)
與企業(yè)國(guó)內(nèi)投資的風(fēng)險(xiǎn)相比，企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的范圍更大、形式更多、產(chǎn)生的原因更復(fù)雜。因此，在積極促進(jìn)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資的同時(shí)，也應(yīng)該有效地引導(dǎo)企業(yè)控制和防范對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)，這需要政府和企業(yè)的共同努力，建設(shè)系統(tǒng)性的投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，從系統(tǒng)性的角度降低風(fēng)險(xiǎn)給對(duì)外投資企業(yè)造成的損失。境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的建設(shè)由兩個(gè)層次組成，即宏觀管理層次的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。兩者相輔相成、缺一不可，共同構(gòu)成中國(guó)企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范的保障。
6.1 宏觀層面的企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
6.1.1 創(chuàng)造企業(yè)對(duì)外直接投資的良好宏觀環(huán)境
1.優(yōu)化投資環(huán)境
無論是國(guó)內(nèi)投資還是跨境投資，企業(yè)投資行為依賴于政府提供的良好商業(yè)環(huán)境。相較于國(guó)內(nèi)投資，企業(yè)境外投資的不可控因素更多，維護(hù)商業(yè)環(huán)境是企業(yè)一己之力難以掌控的。為此，我國(guó)政府可以通過建立區(qū)域、雙邊或多邊投資合作機(jī)制，為企業(yè)營(yíng)造良好的投資環(huán)境。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快，且實(shí)行的是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，一些東道國(guó)對(duì)我國(guó)企業(yè)的境外投資及收購(gòu)行為抱著敵視的態(tài)度。因此，中國(guó)政府在國(guó)家的層面上與各國(guó)建立友好的合作關(guān)系，會(huì)極大地降低企業(yè)在境外投資與經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資既是企業(yè)自身獲取利益最大化的自主經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也是國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分和實(shí)施手段。企業(yè)的境外直接投資活動(dòng)能充分地利用境外的資源和環(huán)境發(fā)展我國(guó)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也有利于引導(dǎo)和帶動(dòng)國(guó)內(nèi)其他企業(yè)的發(fā)展。因此，基于宏觀角度，政府除了應(yīng)對(duì)企業(yè)境外直接投資過程給予積極鼓勵(lì)和支持外，還應(yīng)該創(chuàng)造多方面條件，為企業(yè)境外投資提供基礎(chǔ)性公共產(chǎn)品。其中，風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的建設(shè)就屬于涉外經(jīng)濟(jì)中的公共產(chǎn)品范疇，應(yīng)當(dāng)由政府提供最基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。
結(jié) 語
一、本文的主要結(jié)論
境外直接投資的快速發(fā)展是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性轉(zhuǎn)型的必然要求，也是中國(guó)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境綜合作用的必然結(jié)果。中國(guó)企業(yè)加大境外直接投資力度，有助于充分利用國(guó)際經(jīng)濟(jì)資源，為中國(guó)進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供要素支持。同時(shí)也是中國(guó)當(dāng)前緩解流動(dòng)性過剩，減輕國(guó)內(nèi)通脹壓力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要舉措。然而，由于中國(guó)企業(yè)境外直接投資起步晚，企業(yè)對(duì)國(guó)外的投資環(huán)境還不甚熟知，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判能力有限。因而面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)十分巨大而不可忽視，近年來中國(guó)企業(yè)境外直接投資的績(jī)效仍不高，投資風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)。中國(guó)企業(yè)在把握東道國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化和投資政策和限制方面的能力仍不足。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)的境外直接投資活動(dòng)存在跟風(fēng)現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)許多企業(yè)在選擇投資目的國(guó)、投資項(xiàng)目和投資方式都存在相似性，這直接導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)情況。因此，如何借鑒經(jīng)驗(yàn)，避免重復(fù)錯(cuò)誤，選擇一條更有效率的海外之路，是“走出去”的企業(yè)值得思考的問題。
本文通過對(duì)中國(guó)企業(yè)境外直接投資現(xiàn)象的數(shù)理，重點(diǎn)分析了企業(yè)境外投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，梳理了形成風(fēng)險(xiǎn)的諸多因素，并對(duì)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了定量測(cè)度，在鑒戒其他國(guó)家或地區(qū)關(guān)于境外直接投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，本文提出了企業(yè)如何應(yīng)對(duì)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)問題的思路與具體措施。主要結(jié)論如下：
1.中國(guó)企業(yè)境外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)形式多樣、來源復(fù)雜、總體風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模較大。相較于國(guó)內(nèi)投資，境外直接投資所面臨的市場(chǎng)環(huán)境更加復(fù)雜，政治、法律、宗教、文化等宏觀方面的風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。我國(guó)企業(yè)海外直接投資風(fēng)險(xiǎn)按照其變現(xiàn)形式分為：政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)兼并收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)來源從宏觀上看，主要包括國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局變化、文化沖突摩擦；從中觀上看，渠道單一和競(jìng)爭(zhēng)失序是風(fēng)險(xiǎn)的主要驅(qū)動(dòng)因素；從微觀上看，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策中的國(guó)際化管理能力不足及風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。
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