隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷加快,金融工具尤其是衍生金融品呈現(xiàn)規(guī)�；⒍鄻踊�、復(fù)雜化的特征,對(duì)其估值提出了全新要求�；诖吮尘�,本文擬通過(guò)對(duì)某金融產(chǎn)品條款與嵌套權(quán)利義務(wù)的闡述,結(jié)合Python編程,探討風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)方法與特定風(fēng)險(xiǎn)收益偏好定價(jià)方法在其估值中的實(shí)際應(yīng)用,旨在為金融工具特別是復(fù)雜金融衍生品公允價(jià)值的確定,尋求切實(shí)可行的途徑。 

【文章來(lái)源】：中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估. 2020年08期

【文章頁(yè)數(shù)】：11 頁(yè)

【部分圖文】：

Accumulator合約主要條款14

雜志發(fā)布的2006年度全球銀行排行榜百?gòu)?qiáng)，資產(chǎn)、收益規(guī)模居大中華區(qū)前列。截至基準(zhǔn)日，其業(yè)務(wù)呈良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。此外，Z公司H股每日交易量可觀，預(yù)計(jì)Accumulator合約下股票買(mǎi)賣(mài)不會(huì)對(duì)其股價(jià)造成實(shí)質(zhì)影響。此外，下圖3為標(biāo)的股票自IPO日（2005年6月末）至基準(zhǔn)日近600個(gè)交易日的股價(jià)走勢(shì)圖。由圖可見(jiàn)，標(biāo)的股票價(jià)格一直處于上升通道內(nèi)，特別是基準(zhǔn)日前30個(gè)交易日，其股價(jià)快速飆升近五成。此外，Z公司基準(zhǔn)日的H股市凈率為5.6倍，接近歷史最高水平。圖3標(biāo)的股票首次公開(kāi)發(fā)行日至估值基準(zhǔn)日股價(jià)走勢(shì)圖

喙贗臣品治?1.股價(jià)模擬路徑分析基于前述參數(shù)設(shè)置，筆者就兩種方法均進(jìn)行了1,000次模擬實(shí)驗(yàn)，并分別隨機(jī)選取了其中30條路徑，具體如下圖6、圖7所示。由圖可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法下，由于收益率遠(yuǎn)高于特定風(fēng)險(xiǎn)收益偏好定價(jià)法下收益率，因此股價(jià)路徑明顯上移，同時(shí)考慮到其波動(dòng)率（42.89%）處于較高水平，而股價(jià)天花板僅為初始價(jià)的103%，故絕大部分路徑因觸發(fā)敲出期權(quán)而提前終止，且終止日普遍集中于前30個(gè)交易日。反觀特定風(fēng)險(xiǎn)收益偏好定價(jià)法，正常終止路徑顯然占比更高，且終止日股圖4風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法Python程序

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]波動(dòng)率預(yù)測(cè):GARCH模型與隱含波動(dòng)率[J]. 鄭振龍,黃薏舟.  數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究. 2010(01)



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