資產(chǎn)證券化誕生于二十世紀(jì)七十年代的美國(guó),這項(xiàng)融資創(chuàng)新工具優(yōu)勢(shì)明顯,可以根據(jù)企業(yè)融資需求以及行業(yè)特點(diǎn)設(shè)計(jì)產(chǎn)品,因而在資本市場(chǎng)得到了廣泛的運(yùn)用。我國(guó)資產(chǎn)證券化從2013年起步,伴隨國(guó)家政策的大力支持以及金融市場(chǎng)的逐步完善,2015年證券化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了突破式發(fā)展,目前已達(dá)到萬(wàn)億規(guī)模。資產(chǎn)證券化通過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)的重新整合降低綜合融資成本,同時(shí)幫助企業(yè)盤(pán)活流動(dòng)性資產(chǎn)改善現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu),越來(lái)越多的企業(yè)選擇這種工具進(jìn)行融資。九州通是我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)中具有代表性的民營(yíng)上市企業(yè),其業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張產(chǎn)生了大量的應(yīng)收賬款,限制了企業(yè)的發(fā)展。面對(duì)自身的融資需求,九州通于2016年6月發(fā)行了醫(yī)藥流通行業(yè)首單應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,將企業(yè)的應(yīng)收賬款通過(guò)證券化運(yùn)作方式提前收回,實(shí)現(xiàn)了低成本融資的目的。這是醫(yī)藥流通行業(yè)融資方式的創(chuàng)新,對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐案例研究過(guò)程中具有重要的意義和價(jià)值,因此本文選擇九州通資產(chǎn)支持票據(jù)為案例研究對(duì)象。本文結(jié)合資產(chǎn)證券化和應(yīng)收賬款證券化的文獻(xiàn)研究以及理論基礎(chǔ),采用文獻(xiàn)研究法和案例分析法,對(duì)九州通應(yīng)收賬款證券化案例進(jìn)行研究,探究其操作優(yōu)劣并提出完善的建議,以便為同業(yè)提供融資的新思路和新方法。論文根據(jù)九州通的內(nèi)部融資狀況和外部融資環(huán)境,分析了公司進(jìn)行證券化融資的動(dòng)因,重點(diǎn)對(duì)此次交易的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行了分析,包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)成、交易結(jié)構(gòu)的安排以及內(nèi)外部增信措施的實(shí)施。九州通利用資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行融資,達(dá)到了拓寬融資渠道、盤(pán)活營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的,提升了企業(yè)的價(jià)值。公司之所以能夠成功發(fā)行票據(jù)并順利實(shí)現(xiàn)融資,在于選擇了質(zhì)量?jī)?yōu)良的基礎(chǔ)資產(chǎn)、設(shè)計(jì)了穩(wěn)定的循環(huán)交易結(jié)構(gòu)并設(shè)置了高比例的風(fēng)險(xiǎn)自留,但在融資的過(guò)程中也存在風(fēng)險(xiǎn),本案例中的發(fā)起人償付能力不穩(wěn)定、基礎(chǔ)資產(chǎn)過(guò)于集中、服務(wù)機(jī)構(gòu)之間未能保持獨(dú)立。對(duì)此,本文為同業(yè)公司進(jìn)行證券化融資提出了以下完善的建議:(1)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的信用管理;(2)選擇第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)提供信用增級(jí);(3)合理分散基礎(chǔ)資產(chǎn)的集中風(fēng)險(xiǎn);(4)持續(xù)性地進(jìn)行信息披露。
【學(xué)位單位】：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類(lèi)】：F832.51;F721;F715.5
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
1 引言
    1.1 研究背景與意義
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意義
    1.2 文獻(xiàn)綜述
        1.2.1 資產(chǎn)證券化研究現(xiàn)狀
        1.2.2 應(yīng)收賬款證券化研究現(xiàn)狀
        1.2.3 文獻(xiàn)述評(píng)
    1.3 研究?jī)?nèi)容與方法
        1.3.1 研究?jī)?nèi)容
        1.3.2 研究方法
    1.4 論文研究的重點(diǎn)及創(chuàng)新點(diǎn)
        1.4.1 研究重點(diǎn)
        1.4.2 創(chuàng)新點(diǎn)
2 應(yīng)收賬款證券化的核心概念及理論基礎(chǔ)
    2.1 應(yīng)收賬款證券化的概念
    2.2 應(yīng)收賬款證券化的參與主體及交易結(jié)構(gòu)
        2.2.1 參與主體
        2.2.2 交易結(jié)構(gòu)
    2.3 應(yīng)收賬款證券化的原理
        2.3.1 現(xiàn)金流分析原理
        2.3.2 資產(chǎn)重組原理
        2.3.3 風(fēng)險(xiǎn)隔離原理
        2.3.4 信用增級(jí)原理
    2.4 相關(guān)理論基礎(chǔ)
        2.4.1 信息不對(duì)稱(chēng)理論
        2.4.2 融資優(yōu)序理論
        2.4.3 企業(yè)價(jià)值最大化理論
3 九州通融資狀況與融資環(huán)境分析
    3.1 九州通簡(jiǎn)介
    3.2 九州通融資狀況分析
        3.2.1 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流概況
        3.2.2 融資方式分析
        3.2.3 融資需求分析
    3.3 外部融資環(huán)境分析
        3.3.1 經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析
        3.3.2 金融環(huán)境分析
        3.3.3 行業(yè)環(huán)境分析
4 九州通資產(chǎn)證券化案例介紹
    4.1 案例背景
    4.2 九州通資產(chǎn)證券化產(chǎn)品介紹
        4.2.1 主要參與方介紹
        4.2.2 產(chǎn)品要素指標(biāo)
        4.2.3 產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)
    4.3 九州通資產(chǎn)證券化實(shí)施流程
5 九州通資產(chǎn)證券化案例分析
    5.1 資產(chǎn)證券化動(dòng)因分析
        5.1.1 外部動(dòng)因
        5.1.2 內(nèi)部動(dòng)因
    5.2 資產(chǎn)證券化核心環(huán)節(jié)分析
        5.2.1 基礎(chǔ)資產(chǎn)分析
        5.2.2 交易結(jié)構(gòu)分析
        5.2.3 信用增級(jí)機(jī)制分析
    5.3 資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析
        5.3.1 投資風(fēng)險(xiǎn)
        5.3.2 與產(chǎn)品相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)
        5.3.3 發(fā)行過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)
    5.4 資產(chǎn)證券化的融資效應(yīng)評(píng)價(jià)
        5.4.1 實(shí)施資產(chǎn)證券化的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
        5.4.2 實(shí)施資產(chǎn)證券化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)
        5.4.3 小結(jié)
6 結(jié)論及建議
    6.1 結(jié)論
    6.2 建議
        6.2.1 加強(qiáng)應(yīng)收賬款的信用管控
        6.2.2 保證中介機(jī)構(gòu)之間的獨(dú)立性
        6.2.3 合理分散基礎(chǔ)資產(chǎn)的集中風(fēng)險(xiǎn)
        6.2.4 進(jìn)行持續(xù)性的信息披露
參考文獻(xiàn)
致謝

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