為推進(jìn)大氣污染防治,提高能源利用效率,我國(guó)近年來(lái)大力發(fā)展熱電聯(lián)產(chǎn),提出在中小型城市和熱負(fù)荷集中的工業(yè)園區(qū),優(yōu)先建設(shè)熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組,到2020年,燃煤熱電機(jī)組裝機(jī)容量占煤電總裝機(jī)容量比重力爭(zhēng)達(dá)到28%。政策的扶持和較高的熱效率使熱電聯(lián)產(chǎn)成為未來(lái)城市供熱、供電的重要發(fā)展方向。在政策環(huán)境下,許多大企業(yè)也躍躍欲試,為了盡快布局,并購(gòu)成為實(shí)現(xiàn)這一目的有效手段。本文所用案例來(lái)自筆者所在評(píng)估所2016年末開(kāi)展的一個(gè)評(píng)估項(xiàng)目。企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為企業(yè)并購(gòu)的必要環(huán)節(jié),應(yīng)能夠反映企業(yè)整體的全部?jī)r(jià)值,幫助報(bào)告使用者做出科學(xué)的投資與融資決策。MX熱電廠具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流、良好的收益率,且作為區(qū)域內(nèi)的唯一供熱源,具有壟斷性市場(chǎng)地位,其建立的進(jìn)入壁壘、整體產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)、長(zhǎng)久積累的供銷渠道及人力資源渠道都是難以通過(guò)重置成本體現(xiàn)出來(lái)的,同時(shí)熱電企業(yè)缺乏活躍、透明的交易市場(chǎng),使得收益法成為評(píng)估的最佳選擇。在目前收益法評(píng)估中,未來(lái)收益的確定主要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出,宏觀經(jīng)濟(jì)、政策狀況則用來(lái)確定相關(guān)因素的發(fā)展趨勢(shì),沒(méi)能將其在收益預(yù)測(cè)中量化體現(xiàn)。同時(shí)由于評(píng)估結(jié)果需建立在一定的評(píng)估假設(shè)基礎(chǔ)上,不當(dāng)?shù)募僭O(shè)將導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的嚴(yán)重偏差。如在熱電企業(yè)的評(píng)估報(bào)告收益預(yù)測(cè)過(guò)程中,對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格、售電價(jià)格等在未進(jìn)行論證的情況下均假設(shè)價(jià)格保持不變,并沒(méi)有考慮相關(guān)因素波動(dòng)性對(duì)企業(yè)收益的影響,造成評(píng)估結(jié)果和未來(lái)實(shí)際情況差異巨大,評(píng)估報(bào)告質(zhì)量嚴(yán)重下降。本文以MX企業(yè)為案例,以評(píng)估報(bào)告收益不當(dāng)預(yù)測(cè)為切入點(diǎn),嘗試運(yùn)用敏感性分析解決收益法評(píng)估中收益確認(rèn)主觀性過(guò)強(qiáng)這一問(wèn)題。通過(guò)篩選出影響企業(yè)收益的主要因素,再根據(jù)變量特點(diǎn),通過(guò)情景分析、量化研究等方法,確定其波動(dòng)機(jī)制,結(jié)合金融領(lǐng)域的相關(guān)預(yù)測(cè)成果,對(duì)這些因素的未來(lái)值進(jìn)行預(yù)測(cè)。將預(yù)測(cè)值代入評(píng)估模型中,實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)息稅前利潤(rùn)的預(yù)測(cè),完成評(píng)估工作。基于企業(yè)生產(chǎn)要素價(jià)格波動(dòng)的實(shí)際情況,本論文的預(yù)測(cè)過(guò)程較價(jià)格不變假設(shè)下更接近未來(lái)實(shí)際情況,對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況模擬都更高,因此評(píng)估值更接近企業(yè)本身的價(jià)值。可認(rèn)為實(shí)現(xiàn)了評(píng)估結(jié)果可靠性的增強(qiáng),為報(bào)告使用人的投資、管理、決策提供參考。
【學(xué)位單位】：遼寧大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F426.61;F406.7
【部分圖文】：

圖 2-2 MX 企業(yè)售電價(jià)格回歸分析結(jié)果回歸分析結(jié)果中，y=0.3135268+0.0002209x，Prob>F=0.0000<0.05 說(shuō)明回歸方程具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，R-squared 和 Adj R-squared 分別為 0.7463 和 0.7404，說(shuō)明回歸擬合度效果很好。因此，通過(guò)對(duì)政策環(huán)境、經(jīng)營(yíng)實(shí)際、以及歷史數(shù)據(jù)的分析，可以認(rèn)定售電價(jià)格和煤炭?jī)r(jià)格具有相關(guān)性且為決定售電價(jià)格的主要因素。為了在評(píng)估中實(shí)現(xiàn)量化，本次評(píng)估中認(rèn)定回歸結(jié)果為兩者間價(jià)格變動(dòng)關(guān)系為：y=0.3135268+0.0002209xY：售電價(jià)格（單位：元/kwh）X：環(huán)渤海動(dòng)力煤平均價(jià)格（單位：元/噸）2.4.2.2 蒸汽銷量的波動(dòng)預(yù)測(cè)MX 熱電廠實(shí)行以銷定產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，根據(jù)下游企業(yè)的需求決定產(chǎn)量，因此銷量

2014 年 1 月 159.40 2015 年 4 月 146.98 2016 年 7 月 141.872014 年 2 月 159.39 2015 年 5 月 142.11 2016 年 8 月 143.442014 年 3 月 156.19 2015 年 6 月 141.27 2016 年 9 月 148.56

圖 2-4 MX 企業(yè)蒸汽價(jià)格回歸分析結(jié)果分析結(jié)果中，y=109.5554+0.079638x，Prob>F=0.0000<0.05 說(shuō)明回歸學(xué)意義，R-squared 和 Adj R-squared 分別為 0.8307 和 0.8267，說(shuō)效果很好。

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2819634