發(fā)布時(shí)間：2020-07-01 08:54

【摘要】：作為新興經(jīng)濟(jì)體國家的典型代表,中國企業(yè)開展跨國并購的歷史較短。早期企業(yè)跨國并購的目的大多是為了獲取自然資源或能源,參與跨國并購的多為制造業(yè)企業(yè)。世界第五次并購浪潮的新趨勢(shì)表現(xiàn)為跨國投資企業(yè)由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)變。在中國供給側(cè)改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向現(xiàn)代服務(wù)業(yè)升級(jí)和一帶一路倡議實(shí)施的大背景下,中國的服務(wù)業(yè)在穩(wěn)步發(fā)展中實(shí)施“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略,中國服務(wù)業(yè)跨國并購在數(shù)量和交易總額兩方面都增長迅速。然而,以往的研究側(cè)重于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和工業(yè)企業(yè)跨國并購的市場價(jià)值績效和資本結(jié)構(gòu),忽視了新興經(jīng)濟(jì)體和服務(wù)業(yè)企業(yè)的跨國并購。為了彌補(bǔ)這部分文獻(xiàn)研究的不足,本研究以逆向投資理論、市值管理理論和資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論為基礎(chǔ),以2008-2017年中國服務(wù)業(yè)跨國并購公告為樣本,對(duì)新興經(jīng)濟(jì)國家服務(wù)業(yè)逆向跨國并購如何影響企業(yè)市場價(jià)值和資本結(jié)構(gòu),以及造成這種影響的各種宏、微觀因素進(jìn)行了探討。本文的核心研究問題為新興經(jīng)濟(jì)體服務(wù)業(yè)逆向跨國并購對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。由于企業(yè)的價(jià)值包含股權(quán)價(jià)值(市值)和債權(quán)價(jià)值(杠桿)兩部分,故本文以下三個(gè)主要研究問題將按照這兩方面并列展開:第一,新興經(jīng)濟(jì)體服務(wù)業(yè)逆向跨國并購對(duì)企業(yè)市值的影響,以及對(duì)形成這種影響的宏、微觀關(guān)鍵因素進(jìn)行評(píng)估。本研究以并購公告對(duì)股票市場和投資者的信號(hào)理論效應(yīng)和市值管理理論為基礎(chǔ),以2008-2017年753個(gè)中國服務(wù)業(yè)跨國并購公告為樣本,通過事件研究法,檢驗(yàn)了影響新興經(jīng)濟(jì)體服務(wù)業(yè)逆向跨國并購市場價(jià)值績效的宏觀因素,包括行業(yè)類型、服務(wù)子行業(yè)和股票市場類型。此外,還檢驗(yàn)了并購合同規(guī)模、股權(quán)交易比例、B/M比率、債務(wù)權(quán)益比率、企業(yè)規(guī)模等微觀層面的財(cái)務(wù)因素,對(duì)并購企業(yè)的市場價(jià)值績效的影響。第二,新興經(jīng)濟(jì)體技術(shù)尋求型服務(wù)業(yè)逆向跨國并購對(duì)企業(yè)市場價(jià)值績效的影響,以及對(duì)造成這種影響的相關(guān)因素進(jìn)行分析。本研究以市值管理理論和逆向投資理論為基礎(chǔ),以2008-2017年270個(gè)中國技術(shù)尋求型服務(wù)業(yè)跨國并購公告為樣本,通過事件研究法,檢驗(yàn)了并購經(jīng)驗(yàn)、并購形式、并購比例和并購市場類型對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體技術(shù)尋求型服務(wù)業(yè)跨國并購市場價(jià)值績效的影響。第三,新興經(jīng)濟(jì)體服務(wù)業(yè)逆向跨國并購對(duì)企業(yè)杠桿的影響,以及不同并購動(dòng)機(jī)下企業(yè)微觀財(cái)務(wù)因素對(duì)杠桿調(diào)整速度的異質(zhì)性影響。本研究以權(quán)衡理論為基礎(chǔ),以2008-2017年753個(gè)中國服務(wù)業(yè)跨國并購公告為樣本,基于三種并購動(dòng)機(jī)(整合動(dòng)機(jī)、多元化動(dòng)機(jī)和政策動(dòng)機(jī)),考察了企業(yè)并購前后杠桿以何種形式調(diào)整,以及微觀財(cái)務(wù)因素(現(xiàn)金流動(dòng)性、杠桿調(diào)整距離、財(cái)務(wù)赤字、平均杠桿率等)對(duì)杠桿調(diào)整速度的異質(zhì)性影響。本文主要結(jié)論和理論貢獻(xiàn)包括以下三個(gè)方面:第一、中國服務(wù)業(yè)跨國并購自2013年以來取得了顯著的市場價(jià)值績效。在服務(wù)業(yè)的子行業(yè)中,只有技術(shù)服務(wù)業(yè)和公共服務(wù)業(yè)的跨國并購具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上顯著的市場價(jià)值績效。在影響服務(wù)業(yè)跨國并購市值的關(guān)鍵因素中,并購合同額的規(guī)模與服務(wù)業(yè)跨國并購市值績效呈顯著正相關(guān)。本研究為中國服務(wù)企業(yè)跨國并購提供了理論貢獻(xiàn),也有助于加深對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體股票市場對(duì)海外服務(wù)業(yè)企業(yè)跨國并購反應(yīng)的理解。其次,本研究的結(jié)果提供了關(guān)于服務(wù)業(yè)企業(yè)跨國并購市場反應(yīng)的新見解。是基于產(chǎn)業(yè)異質(zhì)性對(duì)服務(wù)業(yè)子行業(yè)跨國并購市場價(jià)值進(jìn)行系統(tǒng)比較的首批研究之一。最后,通過研究宏觀和微觀財(cái)務(wù)因素對(duì)服務(wù)業(yè)企業(yè)參與跨國并購的異�；貓�(bào)率的影響,解釋了技術(shù)協(xié)同效應(yīng)和溢出效應(yīng)、政府的支持和并購合同大小對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體服務(wù)業(yè)跨國并購市場價(jià)值的顯著影響。第二、我國的技術(shù)尋求型服務(wù)業(yè)逆向跨國并購取得了顯著的市場價(jià)值績效。由于并購經(jīng)驗(yàn)缺乏的原因,2013年之前沒有取得顯著的績效。并購后掌握終極所有權(quán)的技術(shù)尋求型并購企業(yè)沒有取得顯著績效。橫向并購的企業(yè)取得了顯著的市場價(jià)值績效。創(chuàng)業(yè)板市場的并購企業(yè)取得了顯著的市場價(jià)值績效。本研究指出了以往鮮有涉及的新興經(jīng)濟(jì)體技術(shù)尋求型服務(wù)業(yè)跨國并購的理論基礎(chǔ)和典型特征,加深了對(duì)技術(shù)尋求型服務(wù)業(yè)和新興經(jīng)濟(jì)體跨國并購的深層次理解。厘清了新興經(jīng)濟(jì)體技術(shù)尋求型服務(wù)業(yè)跨國并購與企業(yè)市場價(jià)值績效之間的關(guān)系。其次,探析了影響新興經(jīng)濟(jì)體技術(shù)尋求型服務(wù)業(yè)跨國并購市場價(jià)值績效的深層因素。本研究的結(jié)論提供了關(guān)于并購經(jīng)驗(yàn)、并購形式、并購比例和并購市場類型與新興經(jīng)濟(jì)體技術(shù)尋求型服務(wù)業(yè)跨國并購之間深層次關(guān)系的新見解。第三、以整合和多元化為基礎(chǔ)的并購杠桿在并購前后呈倒U型調(diào)整;政策性并購的杠桿在并購前后表現(xiàn)為U型調(diào)整。杠桿調(diào)整距離更遠(yuǎn)和現(xiàn)金流動(dòng)性較高的企業(yè),在所有并購動(dòng)機(jī)下都調(diào)整得更快。實(shí)際杠桿低于平均杠桿水平會(huì)對(duì)杠桿調(diào)整速度產(chǎn)生負(fù)面影響。本研究厘清了桿調(diào)整速度與不同并購動(dòng)機(jī)的關(guān)系,揭示了新興經(jīng)濟(jì)體國家服務(wù)業(yè)跨國并購企業(yè)的特征和微觀財(cái)務(wù)因素對(duì)桿調(diào)整速度的影響機(jī)制。此外,本研究基于新興經(jīng)濟(jì)體國家服務(wù)業(yè)跨國并購動(dòng)機(jī)的差異,揭示了并購企業(yè)微觀財(cái)務(wù)因素對(duì)桿調(diào)整速度影響的異質(zhì)性。
【學(xué)位授予單位】：中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F719;F271;F125;F715.5
【圖文】：

邐第１章緒論邐逡逑總結(jié)，結(jié)合實(shí)證分析結(jié)果和我國服務(wù)業(yè)企業(yè)實(shí)際情況從政府和企業(yè)等多角度提出逡逑相關(guān)政策性建議。逡逑本文研究框架如圖１．２所示，技術(shù)路線如１．３所示：逡逑

結(jié)合實(shí)證分析結(jié)果和我國服務(wù)業(yè)企業(yè)實(shí)際情況從政府和企業(yè)等多角度提出逡逑相關(guān)政策性建議。逡逑本文研究框架如圖１．２所示，技術(shù)路線如１．３所示：逡逑ｒ；—邐；—＂７邐邐邋￣＝７ｉ逡逑第一章邐邐Ｋ闡述本文的選題背景、研宄目的、研宄意義、逡逑緒論邐：：邐研宄方法、技術(shù)路線和研究創(chuàng)新點(diǎn)逡逑ｉ邋Ｖ邐？邐Ｊ邐＼邐ｎ邐Ｊ邋＼逡逑｜廠邐＼邐廣邐＼邋｜逡逑丨邐＾_L目娜}保鏋盜蛔悖懾義希殄澹皺危鑠危╁危掊危鑠危掊澹懾義希襄危懾義希赍澹危咤危苠危五澹殄義希掊危薏捎檬錄衃偡�，探讨袨此经煎i宸褚的嫦蟈義閑灤司錳宸褚的嫦蚩玨危掊慰綣⒐憾云笠禆艿撓跋戾義縣凡⒐憾云笊鏡撓柏潁叔危懾危叔澹卞義希懾危鑠危懾義希澹

本文編號(hào)：2736549