【摘要】：負債經(jīng)營是上市公司合理確定資本結構、抵御風險、擴大經(jīng)營規(guī)模的重要手段,然而,很多企業(yè)在經(jīng)營過程中存在隨意改變資金用途、盲目跨行業(yè)擴張等問題而被其他資本運作機構做空,導致企業(yè)股價發(fā)生巨大波動。輝山乳業(yè)正是這種情況的典型表現(xiàn),由于企業(yè)造假苜蓿草的種植規(guī)模和改變資金用途于房地產(chǎn)業(yè)而被渾水做空,進而,引發(fā)了輝山乳業(yè)的股價出現(xiàn)了斷崖式的下跌,單日下跌85%,創(chuàng)下了港股單日跌幅的最高記錄。渾水做空企業(yè)已經(jīng)不是第一次,如何防止企業(yè)被做空,必須從企業(yè)債務發(fā)生的根源進行研究,只有掌握了企業(yè)債務違約的根源,才能防止企業(yè)被做空而產(chǎn)生財務危機,本研究的目的在于挖掘輝山乳業(yè)債務違約根源,幫助輝山乳業(yè)走出困境,也為其他企業(yè)防止被做空、防止出現(xiàn)違約提供指導意見和啟示,對推動我國企業(yè)在資本市場健康發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實意義。本論文在不完全契約理論、財務困境理論和權衡理論的指導下,系統(tǒng)的采用了文獻研究法、分析式研究方法、定量分析法,首先追溯了輝山乳業(yè)債務違約的全過程,因為輝山乳業(yè)財務數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常,渾水公司便對輝山乳業(yè)進行調查從而得出輝山乳業(yè)企業(yè)價值近似于零,是一家失信公司的結論,隨后企業(yè)股價又突然暴跌導致企業(yè)融資困難,企業(yè)無法償還債務從而發(fā)生了債務違約。當輝山乳業(yè)債務違約事件爆發(fā),輝山乳業(yè)的各家債權人如銀行、金融機構等等聯(lián)合對其追討要求償還債務,同時企業(yè)管理層又相繼離職,輝山乳業(yè)試圖引入戰(zhàn)略投資者失敗,所以輝山乳業(yè)不得不啟動破產(chǎn)重組程序,最終輝山乳業(yè)進入除牌程序,大概率會由與其有過合作的菲仕蘭接盤。接著分別從經(jīng)濟、財務、管理三個方面結合公司現(xiàn)狀和財務數(shù)據(jù)詳細分析,探索公司債務違約根源,如宏觀經(jīng)濟不景氣、行業(yè)競爭壓力大、虛增營業(yè)利潤、大股東占用資產(chǎn)、企業(yè)采用一股獨大的治理機制、企業(yè)管理制度混亂等等,然后找出同類債務違約企業(yè),對其破解債務違約事件的辦法經(jīng)驗進行對比總結,得以借鑒,最后提出破解輝山乳業(yè)債務違約事件的對策:繼續(xù)進行破產(chǎn)重組、加強內部監(jiān)督約束及風險預警機制、降低負債風險等,同時也為處在同樣階段的企業(yè)提出了三項建議:分散債務來源降低風險、做好融資規(guī)劃合理融資、提高企業(yè)管理層素質并規(guī)范其行為,對此類事件的預防具有一定的實踐意義。
【圖文】：

3-2016 年度輝山乳業(yè)對外披露的報告中，輝山乳業(yè)建造近 40 個養(yǎng)殖,000 萬元。這組數(shù)據(jù)存在很大問題，相比于實際支出，招股聲明書中。這種情況正印證了渾水公司發(fā)布的報告中的內容，輝山乳業(yè)將虛增場這種在建工程上，之后再通過折舊消耗掉虛增的利潤。同時在招股出的來源說法也有很多，并未達成統(tǒng)一，無法解釋支出遠遠大于披露通過虛增資本支出來粉飾財務報表的手段浮出水面。.2 渾水機構做空輝山乳業(yè)2016 年 12 月，，渾水發(fā)表了一篇關于輝山乳業(yè)的短期貿易報告，報告在財務造假情況的騙子公司，隨后輝山乳業(yè)對此作出了回應，認為該根據(jù)和惡意的，并且楊凱為了表示對公司股價的信心立即收購了公司 19 日，輝山乳業(yè)對外宣布稱要復牌，也就在同一天，渾水機構發(fā)布了指出輝山乳業(yè)的總裁楊凱至少擅自挪用了公司資金 1.5 億元人民幣且了財務造假。此外，該報告還指出輝山乳業(yè)屬于一股獨大企業(yè)并且財價值接近于零，在該種情況下極易發(fā)生債務違約。在該短期報告的影對輝山乳業(yè)董事長楊凱和借款銀行進行了調查審計。輝山乳業(yè)目前有 30 余億元。在這一階段，事件相關主體的關系如圖 3-2 所示：渾水 債權人

東北農業(yè)大學會計碩士學位論文4.3.2 企業(yè)管理制度混亂與其他轟然倒塌的企業(yè)一樣的是輝山乳業(yè)也在管理制度方面存在很大問題，但是不同的是，大部分出現(xiàn)違約的企業(yè)是由于沒有建立一個良好的管理制度，而輝山乳業(yè)存在管理制度，但是由于制度混亂無法起到實際作用，其中資金管理制度、全面預算管理制度、投資與并購管理制度存在的問題較為嚴重，因此本研究著重從以上三個方面入手進行分析，具體情況如圖 4-6。輝山乳業(yè)管理制度資金管理制度全面預算管理制度投資與并購管理制度
【學位授予單位】：東北農業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F426.82;F406.7

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本文編號：2619945