本文關(guān)鍵詞：基金管理公司和基金經(jīng)理特征對(duì)基金績(jī)效的影響研究　出處：《山東大學(xué)》2017年博士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

  更多相關(guān)文章： 基金績(jī)效 基金管理公司 基金經(jīng)理 第一大股東性質(zhì)

【摘要】：自改革開(kāi)放以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)。按照GDP總量衡量,中國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體;按照人均GDP衡量,中國(guó)成為中等收入國(guó)家。中國(guó)的儲(chǔ)蓄存款總額占GDP的比重超過(guò)70%。在居民的家庭金融資產(chǎn)中,儲(chǔ)蓄存款和現(xiàn)金占比達(dá)到75%,而證券、基金等理財(cái)產(chǎn)品占比還不到25%。大力發(fā)展財(cái)富管理行業(yè)既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到中等收入階段的需要,也是提高居民的財(cái)產(chǎn)性收入、全面建設(shè)小康社會(huì)的需要。作為財(cái)富管理業(yè)的重要組成部分,基金業(yè)雖然取得了飛速發(fā)展,但是與美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有較大差距。自從1997年底到1998年初中國(guó)基金業(yè)從老基金轉(zhuǎn)變?yōu)樾禄鹬?基金業(yè)的發(fā)展速度是金融部門(mén)中最快的�；鸬倪\(yùn)作和管理通常采取"投資決策委員領(lǐng)導(dǎo)下的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制",投資者在投資購(gòu)買(mǎi)基金的時(shí)候通常也會(huì)考慮基金管理公司和基金經(jīng)理的特征。那么,基金管理公司和基金經(jīng)理的特征是否會(huì)影響基金績(jī)效?哪些特征會(huì)影響基金績(jī)效?會(huì)產(chǎn)生什么影響?本文采用了歷史分析法、邏輯歸納法和計(jì)量實(shí)證法等研究方法。在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上,首先從股東性質(zhì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)三大方面描述基金管理公司的總體特征,從生理特征、學(xué)歷特征、從業(yè)資質(zhì)和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)四個(gè)方面描述基金經(jīng)理總體特征,表明不同基金所屬的基金管理公司和基金經(jīng)理特征存在差別;其次選擇了中國(guó)140只開(kāi)放式股票型基金作為樣本,采用2004年7月1日到2015年12月31日的數(shù)據(jù),計(jì)算了其績(jī)效;再次在邏輯分析的基礎(chǔ)上歸納了基金管理公司和基金經(jīng)理特征影響基金績(jī)效的十個(gè)假說(shuō);然后,實(shí)證檢驗(yàn)基金管理公司和基金經(jīng)理特征影響基金績(jī)效的假說(shuō);最后給出結(jié)論和政策建議與啟示等。第一,基金管理公司和基金經(jīng)理的特征各異,并且差別較大。從基金管理公司的股東性質(zhì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等方面考察基金管理公司的總體特征,主要表現(xiàn)為:(1)股東性質(zhì)多元化,從原來(lái)只有證券公司和信托公司才能夠作為基金管理公司的發(fā)起人和主要股東,到商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司等都可以,并且外資、實(shí)業(yè)公司等都可以成為基金管理公司的股東:(2)基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)各異,并且不斷變化,表現(xiàn)為絕對(duì)控股型為主,相對(duì)控股型其次,分散持股型占比很少,還不到10%;(3)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)多樣化,基本框架基本相同,都擁有董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、督察長(zhǎng)等,但是董事會(huì)規(guī)模、監(jiān)事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事人數(shù)及其占比等存在差別。從性別、年齡、學(xué)歷及其畢業(yè)院校和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)等方面考察基金經(jīng)理的總體特征,主要表現(xiàn)為:(1)總體上男性基金經(jīng)理多于女性,同時(shí)女性基金經(jīng)理的比例也在不斷提高;(2)基金經(jīng)理相對(duì)都比較年輕;(3)基金經(jīng)歷的學(xué)歷都相對(duì)比較高,而且名校畢業(yè)的占比絕大多數(shù);(4)基金經(jīng)理的從業(yè)時(shí)間普遍不長(zhǎng),特別是在職的基金經(jīng)理。第二,基金管理公司的第一大股東性質(zhì)、是否合資、股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等特征會(huì)影響基金績(jī)效。(1)基金管理公司第一大股東性質(zhì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事占比和監(jiān)事會(huì)規(guī)模對(duì)基金收益和績(jī)效具有顯著的影響,是否合資、董事會(huì)規(guī)模和總經(jīng)理是否董事對(duì)基金收益和績(jī)效的影響不顯著;第一大股東性質(zhì)、是否合資、監(jiān)事會(huì)規(guī)模對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)的影響顯著,股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例和總經(jīng)理是否董事對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)的影響不顯著;(2)第一大股東性質(zhì)會(huì)影響基金收益、績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn),相對(duì)于第一人股東不是證券公司的基金管理公司所管理的基金,第一大股東是證券公司的基金管理公司所管理的基金低收益、低績(jī)效、低風(fēng)險(xiǎn);相對(duì)于第一大股東不是信托公司的基金管理公司所管理的基金,第一大股東是信托公司的基金管理公司所管理的基金高收益、高績(jī)效、高風(fēng)險(xiǎn);相對(duì)于第一大股東不是商業(yè)銀行的基金管理公司所管理的基金,第一大股東是商業(yè)銀行的基金管理公司所管理的基金低收益、低績(jī)效、高風(fēng)險(xiǎn);(3)合資基金管理公司具有顯著更高的總風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);(4)基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與基金收益和績(jī)效負(fù)相關(guān),股權(quán)集中度越高,基金收益和基金績(jī)效越低;(5)基金管理公司董事會(huì)的獨(dú)立董事占比與基金收益正相關(guān);(6)基金管理公司的監(jiān)事會(huì)規(guī)模與基金收益、績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)之間負(fù)相關(guān)。第三,基金經(jīng)理性別、學(xué)歷和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)等特征會(huì)影響基金績(jī)效。(1)在單獨(dú)考察基金經(jīng)理特征的影響時(shí),基金經(jīng)理性別和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)基金收益和績(jī)效的影響不顯著;基金經(jīng)理的學(xué)歷對(duì)基金收益和績(jī)效的影響顯著;基金經(jīng)理的性別、學(xué)歷和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響,但不是對(duì)總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都有顯著影響;在同時(shí)考察基金管理公司和基金經(jīng)理特征的影響時(shí),基金經(jīng)理的性別對(duì)基金績(jī)效的影響顯著,男性基金經(jīng)理具有更高的基金績(jī)效;(2)男性基金經(jīng)理相對(duì)于女性基金經(jīng)理所管理的基金具有更低的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);(3)具有博士學(xué)位的基金經(jīng)理相對(duì)于碩士及以下學(xué)歷的基金經(jīng)理具有更低的收益、績(jī)效和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);(4)基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)與基金風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān),表明基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)對(duì)控制基金風(fēng)險(xiǎn)有作用。通過(guò)對(duì)中國(guó)基金管理公司和基金經(jīng)理特征及其與基金績(jī)效影響關(guān)系的分析和實(shí)證檢驗(yàn)所得出的結(jié)論,可以得出對(duì)基金業(yè)監(jiān)管部門(mén)、基金管理公司和基金投資者的若干政策含義和啟示。第一,對(duì)基金業(yè)監(jiān)管部門(mén)的政策建議。一是必須要加強(qiáng)監(jiān)管和執(zhí)法力度,特別是對(duì)基金管理公司與股東可能存在的關(guān)聯(lián)交易等進(jìn)行監(jiān)管;二是要逐漸放松對(duì)基金業(yè)發(fā)展的管制,特別是進(jìn)入管制;三是進(jìn)一步探索基金管理公司、基金經(jīng)理與基金份額持有人利益相關(guān)、激勵(lì)相容的基金運(yùn)行模式,提高基金收益和績(jī)效,可以探索基金管理公司員工——包括高管、董事、基金經(jīng)理等——成為所管理基金的份額持有人模式,可以探索基金管理費(fèi)的計(jì)提與單位基金份額凈值直接相關(guān)而不是只與基金凈值相關(guān)的模式。第二,對(duì)基金管理公司的啟示。一是從收益、績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)的角度看,基金管理公司未必要引進(jìn)外資組建合資基金管理公司;二是從收益和績(jī)效的角度看,基金管理公司要降低股權(quán)集中度;三是從基金管理公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)基金績(jī)效的影響看,提高獨(dú)立董事占比,降低監(jiān)事會(huì)規(guī)模;四是基金管理公司對(duì)基金經(jīng)理的選擇應(yīng)該重視學(xué)歷和從業(yè)經(jīng)驗(yàn),從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度看選擇更高學(xué)歷者和更長(zhǎng)工作經(jīng)驗(yàn)者。第三,對(duì)基金投資者的啟示。一是要重點(diǎn)考慮基金管理公司的第一大股東性質(zhì)、是否合資、股權(quán)結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事占比和監(jiān)事會(huì)規(guī)模等因素,董事會(huì)規(guī)模和總經(jīng)理是否董事等因素不重要;第二,從收益和績(jī)效的角度看應(yīng)該主要考慮基金經(jīng)理的性別和學(xué)歷,不要太在乎基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)驗(yàn),但是從風(fēng)險(xiǎn)的角度看,基金經(jīng)理的三個(gè)方面的個(gè)人特征都應(yīng)該考慮。本文的創(chuàng)新大體上體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是將基金管理公司特征和基金經(jīng)理特征放在一起共同考察對(duì)基金績(jī)效的影響�，F(xiàn)有文獻(xiàn)基本上都是分別研究基金管理公司特征和基金經(jīng)理特征對(duì)基金績(jī)效的影響,很少有文獻(xiàn)將二者放在一起共同考察對(duì)基金績(jī)效的影響。本文在分別研究基金管理公司特征和基金經(jīng)理特征影響基金績(jī)效的基礎(chǔ)上,將二者共同作為解釋變量,考察它們對(duì)基金績(jī)效的影響。二是全面研究基金管理公司第一大股東性質(zhì)對(duì)基金績(jī)效的影響。在已有文獻(xiàn)中,雖然也考察基金管理公司股東性質(zhì)對(duì)基金績(jī)效的影響,但是主要考察證券公司作為股東對(duì)基金績(jī)效的影響,要么是采用虛擬變量要么是采用證券公司持有基金管理公司的股權(quán)比例作為解釋變量。本文設(shè)定了四個(gè)模型分別考察基金管理公司第一大股東為證券公司與非證券公司、信托公司與非信托公司、銀行與非銀行、其他類(lèi)公司與證券公司、信托公司、銀行對(duì)基金績(jī)效的影響,并且以這四個(gè)模型為基準(zhǔn),逐漸增加基金管理公司是否合資、股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等變量以全面考察基金管理公司特征對(duì)基金績(jī)效的影響。三是研究基金管理公司監(jiān)事會(huì)規(guī)模對(duì)基金績(jī)效的影響。已有研究基金管理公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)影響基金績(jī)效的文獻(xiàn)主要是研究董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事占比、總經(jīng)理是否為董事等的影響,還沒(méi)有文獻(xiàn)研究基金管理公司監(jiān)事會(huì)對(duì)基金績(jī)效的影響。本文在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)變量中,采用監(jiān)事會(huì)規(guī)模作為解釋變量研究監(jiān)事會(huì)對(duì)基金績(jī)效的影響。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類(lèi)號(hào)】：F832.39;F830.42

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 杜小艷;劉晶晶;楊雨薇;;證券投資基金管理公司治理結(jié)構(gòu)與投資業(yè)績(jī)關(guān)系研究[J];改革與戰(zhàn)略;2016年10期

2 劉永文;辛e，

本文編號(hào)：1410352