本文在考慮資本賬戶管制的基礎(chǔ)上,構(gòu)建存在異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的跨境投資模型,分析資本賬戶管制、套利、套匯等因素對(duì)資本流動(dòng)的影響機(jī)制。之后,利用半?yún)?shù)平滑系數(shù)模型實(shí)證研究資本賬戶開(kāi)放推進(jìn)過(guò)程中各驅(qū)動(dòng)因素的動(dòng)態(tài)影響特征。研究發(fā)現(xiàn):第一,資本賬戶開(kāi)放沒(méi)有明確的導(dǎo)向作用,但會(huì)通過(guò)改變相關(guān)因素的影響程度對(duì)資本流動(dòng)規(guī)模產(chǎn)生影響。第二,在資本賬戶快速開(kāi)放以前,套匯和套利動(dòng)機(jī)起主要作用;而后美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響大幅攀升,并成為主導(dǎo)因素,國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)影響也有明顯提升,而套利動(dòng)機(jī)則日趨式微。此外,人民幣匯率波動(dòng)存在"套匯空間"和"套匯風(fēng)險(xiǎn)"效應(yīng),國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)存在"全局效應(yīng)"和"替代效應(yīng)"。基于此,本文建議應(yīng)漸進(jìn)推動(dòng)資本賬戶開(kāi)放、保持適時(shí)、適度的資本管制,注意防范國(guó)際貨幣政策轉(zhuǎn)向引致的金融風(fēng)險(xiǎn),建立人民幣匯率錨、做好市場(chǎng)預(yù)期管理。

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圖1中國(guó)短期資本流動(dòng)擬合值和各驅(qū)動(dòng)因素的時(shí)變影響

圖2SV-TVP-VAR模型脈沖響應(yīng)

本文編號(hào)：4019738