現(xiàn)代金融環(huán)境下,金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融資產(chǎn)、貨幣替代、資本流動(dòng)對(duì)于中國(guó)貨幣需求的影響已無法忽視。為了準(zhǔn)確描述這些現(xiàn)代金融變量對(duì)于我國(guó)貨幣需求的影響程度,本文引入了金融創(chuàng)新、股市收益率、外匯、外國(guó)利率等變量,選取2002～2017年的數(shù)據(jù),估計(jì)中國(guó)的貨幣需求函數(shù)。結(jié)論如下:M1、M2與實(shí)際GDP、持有貨幣的機(jī)會(huì)成本、金融創(chuàng)新、股票收益率、外匯、外國(guó)利率等變量之間存在相對(duì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期關(guān)系。相比傳統(tǒng)金融環(huán)境,收入彈性有所下降,但收入彈性仍是影響貨幣需求的主要因素,利率彈性為負(fù),但仍然較小。金融創(chuàng)新和股市收益對(duì)于M1存在顯著的替代作用,而對(duì)M2的財(cái)富作用更加明顯。外國(guó)利率對(duì)于M1沒有顯著影響,但對(duì)于M2具有顯著的負(fù)向關(guān)系,因此外國(guó)貨幣政策也會(huì)影響我國(guó)政策的實(shí)施效果。然而,M1、M2的短期貨幣需求函數(shù)并不穩(wěn)定,這將增大貨幣政策實(shí)施之后帶來的不確定性。因此貨幣當(dāng)局不僅要預(yù)估政策帶來的長(zhǎng)期影響,也要關(guān)注其在短期內(nèi)的不穩(wěn)定特征,充分考慮現(xiàn)代金融變量,提高貨幣政策有效性。

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【部分圖文】：

圖1M1實(shí)際余額增長(zhǎng)率與擬合值

管理創(chuàng)新科技促進(jìn)發(fā)展★2019年第15卷第5期主要的原因是影響M2的因素較多，除了式中的因素還包括國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)情況、國(guó)外股市收益等非貨幣資產(chǎn)的替代作用，同時(shí)在剔除不顯著變量時(shí)也在某種程度上造成了解釋度的下降。但本文主要探討現(xiàn)代金融環(huán)境的一些變量在長(zhǎng)短期中對(duì)于貨幣需求的影響，因此這也是....

圖2M2實(shí)際余額增長(zhǎng)率與擬合值

管理創(chuàng)新科技促進(jìn)發(fā)展★2019年第15卷第5期主要的原因是影響M2的因素較多，除了式中的因素還包括國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)情況、國(guó)外股市收益等非貨幣資產(chǎn)的替代作用，同時(shí)在剔除不顯著變量時(shí)也在某種程度上造成了解釋度的下降。但本文主要探討現(xiàn)代金融環(huán)境的一些變量在長(zhǎng)短期中對(duì)于貨幣需求的影響，因此這也是....

圖3M1短期貨幣需求方程的遞歸殘差檢驗(yàn)

圖4M2短期貨幣需求方程的遞歸殘差檢驗(yàn)

創(chuàng)新增加了投資風(fēng)險(xiǎn)，人們既傾向于存有更多的定期貨幣資產(chǎn)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也為滿足更多的投機(jī)需求來留存更多貨幣，因此M2需求會(huì)隨之增加。5.2短期貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)通過對(duì)方程（7）與（8）的遞歸殘差檢驗(yàn)、一步預(yù)測(cè)檢驗(yàn)、N步預(yù)測(cè)檢驗(yàn)（如下圖3至圖8），可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代金融環(huán)境下M1、M2的....

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