經(jīng)典的消費(fèi)資產(chǎn)定價(jià)模型具有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ),能夠完整地描述股票、債券等資產(chǎn)收益的性質(zhì),但在進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)卻遇到困難,現(xiàn)實(shí)中存在著“股權(quán)溢價(jià)之謎”“市值”“價(jià)值”溢價(jià)等等異象。本文重點(diǎn)探討了所謂的“股權(quán)溢價(jià)之謎”在中國的存在性,采用了幾個(gè)著名的消費(fèi)資產(chǎn)定價(jià)模型對中國資本市場展開實(shí)證研究,并構(gòu)建了一個(gè)簡單的動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型對中國資產(chǎn)收益與宏觀經(jīng)濟(jì)總量進(jìn)行了隨機(jī)模擬與脈沖響應(yīng)分析。本文采用了對數(shù)正態(tài)定價(jià)方法,利用一個(gè)近似的消費(fèi)資產(chǎn)定價(jià)方程,探討了所謂的“股權(quán)溢價(jià)之謎”在中國的存在性。經(jīng)測算,在不考慮消費(fèi)增長與資產(chǎn)收益的相關(guān)性時(shí),我國風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)取值范圍為5.3-5.8,西方國家為10-25;在考慮了相關(guān)性之后,我國風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)值范圍為22-24,西方國家為100-450。對比我國與西方國家數(shù)據(jù),我國的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)值并不高,這意味著我國可能不存在股權(quán)溢價(jià)之謎的現(xiàn)象。本文利用了廣義矩估計(jì)法對基于消費(fèi)的資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果顯示我國數(shù)據(jù)不拒絕消費(fèi)資產(chǎn)定價(jià)模型。估計(jì)結(jié)果顯示,各參數(shù)基本在5%甚至1%的顯著性水平上顯著,參數(shù)估計(jì)值符合經(jīng)濟(jì)學(xué)預(yù)期,能夠通過工具變量的過度識別檢驗(yàn),且與前人文...

【文章頁數(shù)】：78 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖1-1本文結(jié)構(gòu)

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文-14-外，朱微亮(2008)[86]校準(zhǔn)并成功擬合出了大部分經(jīng)濟(jì)變量，證明了中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的消費(fèi)習(xí)慣與調(diào)整成本效應(yīng)，特別的，模型生成了一個(gè)低波動率的無風(fēng)險(xiǎn)利率，并能夠很好的解釋中國市場上股票價(jià)格的波動率。梁志兵(2009)[87]利用Jerman....

圖4-1對數(shù)生產(chǎn)率年化數(shù)據(jù)的HP濾波分解去除趨勢后，我們對生產(chǎn)率對數(shù)進(jìn)行一階滯后項(xiàng)的回歸，則上式公式中的參

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文-48-因此，在我們進(jìn)行上述估計(jì)時(shí)，首先對生產(chǎn)率的對數(shù)值進(jìn)行去趨勢處理，采用HP-filter方法，因?yàn)槭悄甓葦?shù)據(jù)，所以HP-filter中的參數(shù)取100，原始及去勢后數(shù)據(jù)如圖4-1所示。圖4-1對數(shù)生產(chǎn)率年化數(shù)據(jù)的HP濾波分解去除趨勢后，我們對生....

圖4-4一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的技術(shù)沖擊下生產(chǎn)率的變化情況

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文-53-4.5脈沖響應(yīng)分析本節(jié)考慮在初期給定一單位的正向技術(shù)沖擊的情況下，各經(jīng)濟(jì)變量的動態(tài)取值過程，取值過程如圖4-4所示。圖4-4一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的技術(shù)沖擊下生產(chǎn)率的變化情況圖4-4表示了在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的技術(shù)沖擊下，公司的生產(chǎn)率的變化情況。橫軸上每一單位....

圖4-5單位技術(shù)沖擊下調(diào)整成本對于產(chǎn)出等實(shí)際變量的影響

哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文-54-圖4-5單位技術(shù)沖擊下調(diào)整成本對于產(chǎn)出等實(shí)際變量的影響對于實(shí)際工資，調(diào)整成本使資本的邊際成本增大，相應(yīng)的=0時(shí)，勞動邊際成本更小，邊際收益更大，因此此時(shí)的實(shí)際工資位于圖線上方。勞動雇傭與實(shí)際工資的變化一致，在10年左右的時(shí)期基本回復(fù)到穩(wěn)態(tài)；....

本文編號：3958146