經典的消費資產定價模型具有堅實的經濟學基礎,能夠完整地描述股票、債券等資產收益的性質,但在進行實證研究時卻遇到困難,現實中存在著“股權溢價之謎”“市值”“價值”溢價等等異象。本文重點探討了所謂的“股權溢價之謎”在中國的存在性,采用了幾個著名的消費資產定價模型對中國資本市場展開實證研究,并構建了一個簡單的動態(tài)隨機一般均衡模型對中國資產收益與宏觀經濟總量進行了隨機模擬與脈沖響應分析。本文采用了對數正態(tài)定價方法,利用一個近似的消費資產定價方程,探討了所謂的“股權溢價之謎”在中國的存在性。經測算,在不考慮消費增長與資產收益的相關性時,我國風險厭惡系數取值范圍為5.3-5.8,西方國家為10-25;在考慮了相關性之后,我國風險厭惡系數值范圍為22-24,西方國家為100-450。對比我國與西方國家數據,我國的風險厭惡系數值并不高,這意味著我國可能不存在股權溢價之謎的現象。本文利用了廣義矩估計法對基于消費的資產定價模型進行了實證分析。結果顯示我國數據不拒絕消費資產定價模型。估計結果顯示,各參數基本在5%甚至1%的顯著性水平上顯著,參數估計值符合經濟學預期,能夠通過工具變量的過度識別檢驗,且與前人文...

【文章頁數】：78 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖1-1本文結構

哈爾濱工業(yè)大學經濟學碩士學位論文-14-外，朱微亮(2008)[86]校準并成功擬合出了大部分經濟變量，證明了中國經濟數據中的消費習慣與調整成本效應，特別的，模型生成了一個低波動率的無風險利率，并能夠很好的解釋中國市場上股票價格的波動率。梁志兵(2009)[87]利用Jerman....

圖4-1對數生產率年化數據的HP濾波分解去除趨勢后，我們對生產率對數進行一階滯后項的回歸，則上式公式中的參

哈爾濱工業(yè)大學經濟學碩士學位論文-48-因此，在我們進行上述估計時，首先對生產率的對數值進行去趨勢處理，采用HP-filter方法，因為是年度數據，所以HP-filter中的參數取100，原始及去勢后數據如圖4-1所示。圖4-1對數生產率年化數據的HP濾波分解去除趨勢后，我們對生....

圖4-4一個標準差的技術沖擊下生產率的變化情況

哈爾濱工業(yè)大學經濟學碩士學位論文-53-4.5脈沖響應分析本節(jié)考慮在初期給定一單位的正向技術沖擊的情況下，各經濟變量的動態(tài)取值過程，取值過程如圖4-4所示。圖4-4一個標準差的技術沖擊下生產率的變化情況圖4-4表示了在一個標準差的技術沖擊下，公司的生產率的變化情況。橫軸上每一單位....

圖4-5單位技術沖擊下調整成本對于產出等實際變量的影響

哈爾濱工業(yè)大學經濟學碩士學位論文-54-圖4-5單位技術沖擊下調整成本對于產出等實際變量的影響對于實際工資，調整成本使資本的邊際成本增大，相應的=0時，勞動邊際成本更小，邊際收益更大，因此此時的實際工資位于圖線上方。勞動雇傭與實際工資的變化一致，在10年左右的時期基本回復到穩(wěn)態(tài)；....

本文編號：3958146