伴隨著我國金融市場改革力度加深,許多創(chuàng)新性金融工具受到投融資者的青睞。其中,將普通債券性質(zhì)和股票期權性質(zhì)有機結合的可轉(zhuǎn)債,對于融資者而言,可轉(zhuǎn)債具有降低融資成本和增大調(diào)整資本結構的靈活性,成為上市公司融資的不錯選擇;對投資者而言,可轉(zhuǎn)債內(nèi)嵌期權的設計能一定程度上保證穩(wěn)定的債息收入的同時,大幅增加投資者的利潤空間。結合可轉(zhuǎn)債內(nèi)嵌歐式股票期權的特點,運用B-S模型推導理論價值具有較強的可行性和適用性。但基于可轉(zhuǎn)債的結構復雜性,在設計發(fā)行方案時僅考慮B-S模型中的變量因素不具有遍歷性。因此我國對可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案設計的研究還不成熟,導致存續(xù)期間可轉(zhuǎn)債價值普遍被低估的現(xiàn)象明顯。本文通過文獻分析法,按可轉(zhuǎn)債定價分析角度的不同對學界相關研究進行系統(tǒng)的梳理匯總,發(fā)現(xiàn)國外學者對于可轉(zhuǎn)債價值影響因素的分析較為全面,包括前期的模型定價分析和后期以事件型影響因素出發(fā)的定性分析,國內(nèi)學者多以估值模型進行可轉(zhuǎn)債定價分析,鮮有前人考慮發(fā)行主體信用風險、特定行業(yè)周期、存續(xù)期內(nèi)市場波動等對可轉(zhuǎn)債價值的影響。本文認為,在可轉(zhuǎn)債價值普遍被低估的現(xiàn)象背后,映射的是信息不對稱理論、代理成本理論、資本結構理論、信號傳遞理論等經(jīng)濟學... 

【文章來源】：西南大學重慶市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：59 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

GDP與汽車年產(chǎn)量增速比較

西南大學金融碩士學位論文32率為100%，，相反，線下一般社會公眾投資者和線下機構投資者的中簽率只有0.25%，說明廣汽集團發(fā)展主營業(yè)務這一可轉(zhuǎn)債募集資金用途并不吸引申購投資者，但結合前文對廣汽集團發(fā)行可轉(zhuǎn)債的行業(yè)背景和經(jīng)濟環(huán)境，可觀的拓展業(yè)務前景和廣汽集團本身良好的財務狀況符合廣汽轉(zhuǎn)債的理論價值，所以從配售結果來看，廣汽轉(zhuǎn)債的價值被低估了。4.4結合市場時點分析價值差異前文通過對廣汽轉(zhuǎn)債發(fā)行日理論價格的計算發(fā)現(xiàn)，廣汽轉(zhuǎn)債的理論價格高于發(fā)行價格。圖1-4為2016年2月5日至2020年1月23日存續(xù)期間廣汽轉(zhuǎn)債和廣汽集團的收盤價格的周度數(shù)據(jù)：圖1-4存續(xù)期間廣汽轉(zhuǎn)債于廣汽集團價格對比數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫可以看出，廣汽轉(zhuǎn)債與廣汽集團的價格波動比較接近，其中，廣汽集團于2017年10月27股價升至自上市以來的最高價30.01元，同期廣汽轉(zhuǎn)債于2017年10月17日提前達到最高價136.50元；廣汽轉(zhuǎn)債于2018年6月29日跌至最低價98.80元，同期廣汽集團于2018年8月2日跌至廣汽轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)最低價10元�？梢哉f明，廣汽轉(zhuǎn)債的市場價格與標的證券具有較強的正向關性，原因在于由標的證券價格決定的內(nèi)嵌期權價值直接影響了廣汽轉(zhuǎn)債的市場價格趨勢。本文接下來將討論分析轉(zhuǎn)股日和市場最高點兩個時點廣汽轉(zhuǎn)債理論價值與市場

西南大學金融碩士學位論文33價格的差異，并就差異進行分析。4.4.1最高位可轉(zhuǎn)債價值與市場差異分析圖1-5顯示，從2012年3月29日至2020年1月23日廣汽集團的市場表現(xiàn)和上證綜指的走勢來看，上證綜指在2012年至2015年6月經(jīng)歷一波上升期后開始大幅跳水近65%，而同時期廣汽集團股價則一直呈上升趨勢，并在2018年6月達到歷史最高收盤價28.15元。圖1-5廣汽集團價格與上上證綜指走勢截圖來源：同花順股票軟件結合市場表現(xiàn)和經(jīng)濟背景，2008美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機導致A股市場情緒持續(xù)低迷，隨著全球經(jīng)濟貿(mào)易的復蘇和中國國內(nèi)寬松的房地產(chǎn)刺激，導致市場從2014年9月開始蓄力，隨之出現(xiàn)了長達9個月的瘋牛市。而與上證綜指相對泡沫式的增長不同，以全球環(huán)境保護政策和新能源汽車轉(zhuǎn)型支持政策為支撐，汽車行業(yè)自2013至2017年呈現(xiàn)較為健康的增長態(tài)勢。根據(jù)前文所述，廣汽轉(zhuǎn)債在這一期間水漲船高，與廣汽集團在同一時期問鼎歷史最高價格。因此，本節(jié)仍然沿用前文的方法，來比較廣汽轉(zhuǎn)債市場價值最高位是否與其同期理論價值相匹配。（1）最高位時點廣汽轉(zhuǎn)債純債價值下圖2-7為計算廣汽轉(zhuǎn)債最高位純債價值的參數(shù)表：

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3481196