在開放和發(fā)展條件下,基于凱恩斯動態(tài)貨幣需求調(diào)節(jié)方程和Cavoli模型,本文構(gòu)建了一個包含外匯儲備增加的國內(nèi)市場利率決定模型。對中國2001²008年月度數(shù)據(jù)的OLS和TSLS回歸結(jié)果表明,國際市場利率和外匯儲備增加對國內(nèi)利率影響并不顯著,而物價水平、產(chǎn)出和滯后一期的貨幣供給等變量系數(shù)符號不僅與理論預(yù)期一致,且檢驗顯著。論文進一步采用了遞歸的SVAR模型來分析國際利率和外匯儲備增加對國內(nèi)利率的動態(tài)沖擊效應(yīng),脈沖響應(yīng)函數(shù)表明這種動態(tài)沖擊效應(yīng)同樣十分微弱,說明了中央銀行的貨幣沖銷有效性和國內(nèi)貨幣政策的獨立性。 

【文章來源】：世界經(jīng)濟研究. 2011,(03)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：8 頁

【部分圖文】：

國內(nèi)市場利率變化對自身的結(jié)構(gòu)新息響應(yīng)

態(tài)沖擊效應(yīng),因此本文僅給出國內(nèi)市場利率對國際市場利率、外匯儲備變化及其自身單位變動的結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)圖,分別參見圖1、圖2和圖3。圖1　國內(nèi)市場利率變化對自身的結(jié)構(gòu)新息響應(yīng)圖2　國內(nèi)市場利率變化對國際市場利率變化的結(jié)構(gòu)新息響應(yīng)　　從圖1、圖2和圖3可以得出以下幾個結(jié)論:第一,國內(nèi)市場利率變化對自身的當(dāng)期效應(yīng)較外匯儲備增加值和國際市場利率變化的當(dāng)期效應(yīng)大,三者的數(shù)值分別為0.149124、0.000000、0.000000。隨著時間推移,效應(yīng)不斷減弱,到第13個月左右效應(yīng)基本消失。這反映了國內(nèi)市場利率在資本漸進開放和外匯儲備持圖3　國內(nèi)市場利率變化對外匯儲備增加值的結(jié)構(gòu)新息響應(yīng)續(xù)積累的背景下仍然主要受制于自身和其他國內(nèi)變量如物價水平、產(chǎn)出和貨幣供給等,這與上面模型的OLS和TSLS估計結(jié)果是一致的,即從動態(tài)結(jié)構(gòu)沖擊來看,中央銀行的貨幣政策保持了很強的獨立性。第二

態(tài)沖擊效應(yīng),因此本文僅給出國內(nèi)市場利率對國際市場利率、外匯儲備變化及其自身單位變動的結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)圖,分別參見圖1、圖2和圖3。圖1　國內(nèi)市場利率變化對自身的結(jié)構(gòu)新息響應(yīng)圖2　國內(nèi)市場利率變化對國際市場利率變化的結(jié)構(gòu)新息響應(yīng)　　從圖1、圖2和圖3可以得出以下幾個結(jié)論:第一,國內(nèi)市場利率變化對自身的當(dāng)期效應(yīng)較外匯儲備增加值和國際市場利率變化的當(dāng)期效應(yīng)大,三者的數(shù)值分別為0.149124、0.000000、0.000000。隨著時間推移,效應(yīng)不斷減弱,到第13個月左右效應(yīng)基本消失。這反映了國內(nèi)市場利率在資本漸進開放和外匯儲備持圖3　國內(nèi)市場利率變化對外匯儲備增加值的結(jié)構(gòu)新息響應(yīng)續(xù)積累的背景下仍然主要受制于自身和其他國內(nèi)變量如物價水平、產(chǎn)出和貨幣供給等,這與上面模型的OLS和TSLS估計結(jié)果是一致的,即從動態(tài)結(jié)構(gòu)沖擊來看,中央銀行的貨幣政策保持了很強的獨立性。第二

【參考文獻】：
期刊論文
[1]外匯儲備增長、貨幣沖銷的有效性及對物價波動的動態(tài)影響——基于貨幣數(shù)量論和SVAR的實證研究[J]. 曲強,張良,揚仁眉.  金融研究. 2009(05)
[2]外匯儲備持續(xù)積累的經(jīng)濟后果[J]. 張曙光,張斌.  經(jīng)濟研究. 2007(04)
[3]外匯儲備增加的通貨膨脹效應(yīng)和貨幣沖銷政策的有效性——基于中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)的實證檢驗[J]. 方先明,裴平,張誼浩.  金融研究. 2006(07)
[4]貨幣沖銷的理論分析與政策選擇[J]. 武劍.  管理世界. 2005(08)



本文編號：3305462