科技型中小企業(yè)的價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中會(huì)遇到兩大難點(diǎn),一是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的過(guò)程存在巨大不確定性,二是相對(duì)缺少有針對(duì)性的評(píng)估理論、方法和模型,這兩者導(dǎo)致難以合理、準(zhǔn)確評(píng)估科技型中小企業(yè)價(jià)值。只有確定企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)因素的影響及其效果,才能為科技型中小企業(yè)確定合理的估值。而風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）背景下科技型中小企業(yè)創(chuàng)新如何驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng),是一個(gè)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中值得探討和研究的創(chuàng)新性問(wèn)題。本文主要研究?jī)蓚�(gè)問(wèn)題:1)在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的過(guò)程中,風(fēng)險(xiǎn)投資扮演者什么樣的角色,是如何影響企業(yè)價(jià)值的?2)在科技型中小企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中,考慮風(fēng)險(xiǎn)投資背景的影響能提高企業(yè)估值的準(zhǔn)確性嗎?針對(duì)第一問(wèn)題,本文首先回顧并總結(jié)技術(shù)創(chuàng)新理論的發(fā)展過(guò)程和基本原理,以說(shuō)明創(chuàng)新產(chǎn)出是影響科技型中小企業(yè)價(jià)值的直接因素;其次,結(jié)合有關(guān)文獻(xiàn)研究分析風(fēng)險(xiǎn)投資參與企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的過(guò)程所提供的增值服務(wù)的作用,闡明風(fēng)險(xiǎn)投資背景下創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)原理和機(jī)制;然后,以新三板信息技術(shù)行業(yè)為例,展開(kāi)實(shí)證分析。針對(duì)第二問(wèn)題,在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上,選取6家屬于軟件與信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的新三板企業(yè),利用風(fēng)險(xiǎn)投資背景下科技型中小企業(yè)價(jià)值評(píng)... 

【文章來(lái)源】：杭州電子科技大學(xué)浙江省

【文章頁(yè)數(shù)】：67 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

研究框架圖

的研發(fā)投入、創(chuàng)新產(chǎn)出（專(zhuān)利）和企業(yè)價(jià)值（生產(chǎn)率）之間的關(guān)系，提出一個(gè)用企業(yè)因素解釋研發(fā)投入、研發(fā)投入解釋創(chuàng)新產(chǎn)出、創(chuàng)新產(chǎn)出解釋生產(chǎn)率的結(jié)構(gòu)模型，簡(jiǎn)稱(chēng)CDM模型，如圖2.1示意。其觀點(diǎn)有兩個(gè)主要的方面，一方面，CDM模型表明影響驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的創(chuàng)新因素主要是創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出；另一方面，CDM模型揭示了創(chuàng)新產(chǎn)出而不是創(chuàng)新投入，是提高企業(yè)價(jià)值（生產(chǎn)率）的直接因素。至此，驅(qū)動(dòng)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值增長(zhǎng)的創(chuàng)新因素及其運(yùn)作機(jī)理才得以厘清。所以，創(chuàng)新專(zhuān)利產(chǎn)出市場(chǎng)轉(zhuǎn)化應(yīng)用的過(guò)程，是創(chuàng)新型企業(yè)價(jià)值提升的必經(jīng)過(guò)程。圖2.1CDM模型揭示的企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)過(guò)程國(guó)內(nèi)學(xué)者王小童和高昌林（2009）[9]最早運(yùn)用CDM模型研究框架，基于2007年國(guó)家創(chuàng)新調(diào)查河北開(kāi)發(fā)區(qū)企業(yè)的有關(guān)數(shù)據(jù)的研究結(jié)論驗(yàn)證了CDM模型揭示的企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)價(jià)值增長(zhǎng)過(guò)程的合理性。褚淑貞和都蘭娜（2017）[10]使用145家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的2013-2015年數(shù)據(jù)基于CDM模型研究框架也得到相同的結(jié)論，支持CDM模型的核心觀點(diǎn)：技術(shù)創(chuàng)新專(zhuān)利產(chǎn)出是驅(qū)動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)率不斷提高和企業(yè)價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)的直接影響因素。2.1.4理論總結(jié)回顧以上理論可以看出，亞當(dāng)·斯密和卡爾·馬克思僅僅在一定程度上強(qiáng)調(diào)了企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，沒(méi)有對(duì)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行明確、系統(tǒng)和全面的闡述，而熊彼特最早比較系統(tǒng)地提出了技術(shù)創(chuàng)新理論，為后續(xù)技術(shù)創(chuàng)新理論在創(chuàng)新技術(shù)的推廣應(yīng)用問(wèn)題、技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的關(guān)系、國(guó)家創(chuàng)新系統(tǒng)學(xué)說(shuō)和CDM模型等方面的理論發(fā)展奠定很重要的基矗熊彼特的技術(shù)創(chuàng)新理論研究是企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)理論發(fā)展的一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，

欠穹?顯て誶榭觶?園鎦?笠滌姓攵孕�、繝F俚亟餼鑫侍猓?朔?際醮?新突破的難題，推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新得到廣泛的推廣和應(yīng)用，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值快速提高。風(fēng)險(xiǎn)投資的資本退出機(jī)制主要指風(fēng)險(xiǎn)投資考慮并選擇何時(shí)和如何退出，其資本退出渠道主要包括IPO、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、兼并收購(gòu)、企業(yè)回購(gòu)和清算等。可見(jiàn)，對(duì)于具有高風(fēng)險(xiǎn)特征的科技型中小企業(yè)的成敗，風(fēng)險(xiǎn)投資增值服務(wù)起著關(guān)鍵性的作用。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資增值服務(wù)機(jī)制可以說(shuō)就是結(jié)合被投資企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果，風(fēng)險(xiǎn)投資提供多元化專(zhuān)業(yè)的增值服務(wù)，幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)，獲得資本增值的過(guò)程。圖2.2風(fēng)險(xiǎn)投資增值服務(wù)機(jī)制對(duì)于科技型中小企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)過(guò)程中扮演者重要的角色。由于科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)用和推廣缺乏大量資金、人才和團(tuán)隊(duì)、管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)資源，相應(yīng)的未來(lái)不確定性相當(dāng)高，風(fēng)險(xiǎn)投資參與持股科技型中小企業(yè)可以很大程度解決這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，深化融合各生產(chǎn)要素，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資和科技型中小企業(yè)兩者優(yōu)勢(shì)的協(xié)同效應(yīng)，有效提高科技型中小企業(yè)價(jià)值。2.3風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的文獻(xiàn)綜述根據(jù)企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)理論可知，科技中小企業(yè)價(jià)值的可持續(xù)增長(zhǎng)離不開(kāi)企業(yè)自身不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資多元化的專(zhuān)業(yè)增值服務(wù)內(nèi)容，科技型中小企業(yè)在創(chuàng)新過(guò)程中引入風(fēng)險(xiǎn)投資，是獲得創(chuàng)新支持資金、降低企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的重要手段。風(fēng)險(xiǎn)投資參與一定程度上會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)過(guò)程產(chǎn)生積極影響。結(jié)合上一小節(jié)的企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)理論，下面回顧并總結(jié)近幾年學(xué)者對(duì)企業(yè)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)價(jià)值等三方面的文獻(xiàn)研究。2.3.1企業(yè)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)新活動(dòng)的成敗對(duì)于企業(yè)價(jià)值增值過(guò)程很關(guān)鍵，兩者的關(guān)系十分緊密。?

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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