本文選題：混合所有制 + 股權(quán)改革��； 參考：《廣東財經(jīng)大學》2016年碩士論文

【摘要】：黨的十八屆三中全會為“混合所有制經(jīng)濟”注入了新的內(nèi)容,指出“國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟,是基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式”,同時強調(diào),“鼓勵發(fā)展非公有資本控股的混合所有制企業(yè)”。十八屆三中全會的決議進一步明確了混合所有制經(jīng)濟的發(fā)展方向和路徑,使之成為深化國企改革新的有效載體和動力。因此,研究混合所有制股權(quán)改革對我國國有上市公司價值的影響,一是,有利于對當前正在深化混合所有制股權(quán)改革的上市公司發(fā)展提供建議與對策,使其朝著有利于實現(xiàn)公司價值最大化方向發(fā)展,深化國企改革內(nèi)涵;二是,促進我國證券市場穩(wěn)健發(fā)展,一方面能夠使監(jiān)管機構(gòu)規(guī)范股改公司的行為,另一方面也為參與混合所有制改革的投資人的決策提供更多有用的信息,實現(xiàn)投資效益最大化。本文,首先運用事件研究法,基于資本資產(chǎn)定價模型,選取我國41家股改概念板塊的上市國有企業(yè)作為樣本,通過分析混合所有制改革事件前后對公司股票價格或收益率變動,預(yù)測估計其對公司價值的影響程度,進一步構(gòu)建動態(tài)面板VAR模型,運用STATA經(jīng)濟應(yīng)用軟件研究非國有股東參股對公司治理結(jié)構(gòu)的影響如:(股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)等),進而分析其對公司價值的影響和關(guān)系。通過實證研究分析,主要得出以下結(jié)論:整體來說,混合所有制股權(quán)改革中非國有股比例的提升與公司價值正相關(guān);從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度分析,非國有股比例的提升降低了股權(quán)集中度,而分散的股權(quán)與公司價值負相關(guān);從債務(wù)結(jié)構(gòu)的角度與公司流動比率、速動比率正相關(guān),與管理費用率負相關(guān),說明非國有股比例的提升優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu),使公司經(jīng)營更加穩(wěn)健,對營業(yè)收入增長率的影響也是正相關(guān)的,但營業(yè)收入的增長未能帶來公司價值的提升,說明拓展型的經(jīng)營戰(zhàn)略可能是由于低價競爭策略模式,未能提升公司凈利潤與價值;從兩權(quán)分離的管理角度分析,高管人員報酬與非國有股比例負相關(guān)、高管持股比例與非國有股比例正相關(guān),說明非國有股東的參股對我國上市國有公司高管的薪酬進行了調(diào)整,降低規(guī)范了高管薪酬,增加了長期股權(quán)激勵的方式,鼓勵經(jīng)理層提升公司價值。從技術(shù)進度的角度分析,非國有股參股比例與資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系不顯著,說明技術(shù)水平并沒有很大的提高,可能受外部技術(shù)轉(zhuǎn)讓的制度限制或是知識吸收轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力需要一段時間,因此,必須要自主創(chuàng)新增加研發(fā)投入,增強自身的創(chuàng)新能力,擁有自主知識產(chǎn)權(quán)。
[Abstract]:The third Plenary session of the 18th CPC Central Committee injected a new content into the "mixed ownership economy," pointing out that "the mixed ownership economy with cross-shareholding of state-owned capital, collective capital, non-public capital, etc." It is an important form of realization of the basic economic system, and encourages the development of mixed ownership enterprises with non-public capital holding. The resolution of the third Plenary session of the 18th CPC Central Committee further clarified the development direction and path of the mixed ownership economy and made it a new effective carrier and motive force for deepening the reform of state-owned enterprises. Therefore, to study the impact of the mixed ownership equity reform on the value of the state-owned listed companies in China, first, to provide suggestions and countermeasures for the development of listed companies that are deepening the reform of the ownership of mixed ownership at present. To promote the steady development of the securities market in China, on the one hand, to enable the regulatory bodies to standardize the behavior of companies reforming into shares, and to deepen the connotation of the reform of state-owned enterprises. On the other hand, it also provides more useful information for investors participating in mixed ownership reform to maximize investment efficiency. In this paper, first of all, based on the capital asset pricing model, 41 listed state-owned enterprises with the concept of share reform are selected as samples to analyze the changes of stock price or return rate before and after the mixed ownership reform. Forecast its influence on company value, further construct dynamic panel VAR model, use STATA economic application software to study the influence of non-state-owned shareholders' equity participation on corporate governance structure, such as: (equity structure, capital structure, etc.) Debt structure and so on, and then analyzes its impact on the value of the company and the relationship. Through empirical research and analysis, the following conclusions are drawn: overall, the proportion of non-state-owned shares in mixed ownership reform is positively related to the value of the company; from the perspective of equity structure, The increase of the proportion of non-state-owned shares reduces the degree of equity concentration, while the decentralized equity is negatively correlated with the corporate value, and the debt structure is positively correlated with the company's current ratio, the quick ratio, and the management cost rate. It shows that the increase in the proportion of non-state-owned shares optimizes the debt structure, makes the company more stable, and has a positive correlation with the growth rate of operating income, but the increase in operating income does not bring about an increase in the value of the company. It shows that the expansion strategy may be due to the low price competitive strategy model, which fails to improve the net profit and value of the company. From the perspective of the separation of the two rights, the executive compensation is negatively correlated with the proportion of non-state-owned shares. The proportion of executive ownership is positively related to the proportion of non-state-owned shares, which indicates that the participation of non-state-owned shareholders has adjusted the compensation of the executives of listed state-owned companies in China, reduced and regulated the executive compensation, increased the way of long-term equity incentive. Encourage managers to enhance company value. From the point of view of technical progress, the relationship between the proportion of non-state-owned shares in shares and the rate of return on assets is not significant, indicating that the technical level has not been greatly improved. It may take some time for external technology transfer to be restricted or knowledge absorbed and converted into productive forces. Therefore, it is necessary to increase R & D investment, enhance own innovation ability and own independent intellectual property rights.
【學位授予單位】：廣東財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F275

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本文編號：2114525