作為對(duì)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)中特別股轉(zhuǎn)換為普通股情形的約定或法定規(guī)則,"日落條款"對(duì)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)和科技創(chuàng)新公司管理中固有缺陷的矯正有著重要意義。但通過對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)的考察和比較研究可以發(fā)現(xiàn),目前我國(guó)科創(chuàng)板上市規(guī)則中所規(guī)定的"日落條款"僅包括事件型和持股比例型兩種,在范圍上仍不全面,難以應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展中可能出現(xiàn)的特別股股東管理能力減弱、代理成本增加等問題。在今后的規(guī)則完善上,應(yīng)當(dāng)注重不同類型"日落條款"的特殊功能,進(jìn)行制度上的搭配設(shè)計(jì)。上市規(guī)則應(yīng)強(qiáng)制要求上市公司引入期限型"日落條款",以保障科技創(chuàng)新公司的管理效率。同時(shí),應(yīng)允許上市公司自主設(shè)定雙重股權(quán)的到期時(shí)間,并允許股東在此基礎(chǔ)上進(jìn)行延長(zhǎng),以保證股東在公司利益安排上的自主性,實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

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引言
一、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的利與弊
    1. 雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的積極功能
        (1）激發(fā)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的管理才能
        (2）提升公司的長(zhǎng)期價(jià)值
        (3）抵御敵意并購(gòu)
    2. 雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的潛在風(fēng)險(xiǎn)
        (1）不利于外部監(jiān)督
        (2）代理成本增加
二、“日落條款”在矯正雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)缺陷中的有效性與局限性
    1.“日落條款”實(shí)踐中的類型化分析
        (1）期限型“日落條款”
        (2）事件型“日落條款”
        (3）持股比例型“日落條款”
    2.“日落條款”存在的必要性———對(duì)市場(chǎng)激勵(lì)與財(cái)務(wù)激勵(lì)失靈的矯正
    3. 對(duì)“日落條款”局限性的討論
三、《科創(chuàng)板上市規(guī)則》中“日落條款”的優(yōu)化路徑
    1. 現(xiàn)有條款成效有限
    2. 引入期限型“日落條款”的規(guī)則設(shè)計(jì)
        (1）引入強(qiáng)制性的期限型“日落條款”
        (2）允許上市公司在一定范圍內(nèi)自由設(shè)置到期時(shí)間
        (3）許可股東決議延長(zhǎng)到期時(shí)間
結(jié)語(yǔ)



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