本文關(guān)鍵詞：雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的法理分析，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：公司創(chuàng)始人在采用股權(quán)融資時常常面臨一種尷尬的境地,一方面他們需要通過放棄投票權(quán)來獲得外界投資者的資金,另一方面他們并不想因此喪失公司的控制權(quán)。解決這一問題的方法之一即采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu),以此滿足向市場融資的同時保持公司控制權(quán)的需求。但偏離“同股同權(quán)”規(guī)則會導(dǎo)致公司的治理水平顯著降低,故雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)存在著諸多明顯缺陷而被世人詬病。本文在對美國、新加坡、中國香港等國家或地區(qū)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及歷史沿革進行分析,結(jié)合該制度的成本收益,展現(xiàn)在當(dāng)今中國的法律及經(jīng)濟體制框架下采取雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性。與此同時,筆者通過對雙層股權(quán)股權(quán)的細致研究,對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的替代性制度提出構(gòu)想,以滿足中國目前創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展需求。本文共分為四章:第一章雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀。本文首先對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵與表現(xiàn)進行界定,明確了本概念的內(nèi)涵及外延。繼而以表格方式對雙層股權(quán)目前在世界范圍內(nèi)的現(xiàn)狀進行梳理,將各個國家是否允許雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)主要的集中領(lǐng)域以及各國關(guān)于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的法律法規(guī)進行對比分析,以明確世界各國對于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的態(tài)度好壞參半�？v觀世界范圍,各個國家對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的態(tài)度并不統(tǒng)一,雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)運用較為廣泛的有美國、加拿大、韓國、瑞士、丹麥等國家;英國、法國、澳大利亞、新加坡、南非等國家雖然允許采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu),但在實踐中并未形成較大規(guī)模和比例;也有些國家及地區(qū)禁止采用雙層股權(quán),如德國、中國、中國香港等地。第二章雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的歷史沿革。本章在深入分析美國、新加坡、中國香港三個國家及地區(qū)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展歷史,剖析了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在以上地區(qū)發(fā)展最為重大的原因是金融中心地位競爭被迫所致,與雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本身成本—收益衡量并無太大關(guān)系。根據(jù)對上述國家及香港地區(qū)的歷史沿革進行分析,美國及新加坡對于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的開放在很大程度上是受證券交易所競爭所致,香港證監(jiān)會對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)進行慎重討論,也是由于國際間證交所競爭,如果其堅持自身交易規(guī)則,會喪失眾多公司在其上市機會,而并非因為本身雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)具有較強優(yōu)勢。雖然雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)具有反收購的優(yōu)勢,但其反收購的策略在80年代的香港同樣會引起股市動蕩,其負(fù)面作用不容小覷,港交所也是在考慮收益成本的權(quán)衡之下決定拒絕發(fā)行雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的股票。以上歷史沿革的發(fā)展表明雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)由于其自身運用的較高成本,很有可能引起飲鴆止渴的效用。第三章雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論障礙剖析。通過對雙層股權(quán)與同股同權(quán)理論、公司治理路徑依賴?yán)碚�、股東中心主義的公司治理模式等理論的深入探討,明確了同股同權(quán)是公司治理的基石,是保障公司權(quán)益的最好方式,雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的治理方式打破了單一股權(quán)結(jié)構(gòu)下同股同權(quán)的原則,表決權(quán)與剩余索取權(quán)的分離也必定會產(chǎn)生高昂的代理成本。根據(jù)路徑依賴?yán)碚?每個國家在公司治理上有其自身特點,中國為股權(quán)集中的國家,堅守著同股同權(quán)的公司治理原則,暫且將雙層股權(quán)弊端擱置不談,由于其原始公司治理結(jié)構(gòu)即為股權(quán)集中,同股同權(quán),所以中國也很難會由于美國運用雙層股權(quán)便輕易改變公司治理結(jié)構(gòu)。中國目前的公司治理路徑是最具有效率的途徑,其原始治理模式會對后續(xù)治理產(chǎn)生影響。且股東作為公司的剩余索取人,股東們理應(yīng)擁有最為適當(dāng)?shù)募顏硗ㄟ^投票權(quán)做出對公司最有利的決定(如正確地行使自由裁量權(quán))。所以雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在,設(shè)置了無投票的股票,破壞了股東至上的理論。中國公司目前大部分以股東會為中心,所有權(quán)集中于股東手中,并沒有太大動機適用雙層股權(quán),故雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在法理上存在的障礙。基于其障礙,進而產(chǎn)生代理成本、缺乏監(jiān)管、市場價格誤導(dǎo)等諸多弊病,導(dǎo)致雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)不符合經(jīng)濟法學(xué)的基本要求。由于其成本遠高于帶來的收益,故貿(mào)然引用極有可能帶來強烈的副作用。第四章雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的實踐障礙剖析。除去雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的法理障礙,單純從國內(nèi)《公司法》規(guī)范分析、上市公司一股獨大、缺乏相關(guān)制度協(xié)調(diào)等現(xiàn)狀,并結(jié)合中國國內(nèi)投資者水平、投資者保護及相關(guān)激勵措施與美國進行對比分析,發(fā)現(xiàn)中國國內(nèi)投資者水平在短時間內(nèi)無法得到大幅提升,對于股市風(fēng)險難有較高判斷,大部分是跟風(fēng)使然;對于投資者保護,根據(jù)LLSV的相關(guān)觀點公司治理的關(guān)鍵機制是“保護外部投資者”。由此,得到的一個隱含的政策含義是:把金融市場放在一邊不聞不問,不是推進公司治理改革的好方法。而金融市場改革應(yīng)當(dāng)重視加強對外部投資者的保護,這些保護來自法院、監(jiān)管機構(gòu)或者市場參與者本身。故有學(xué)者強調(diào)雙層股權(quán)是否適合中國市場,應(yīng)采用試一試的態(tài)度,最終由市場進行決定,但這種做法是以犧牲外部投資者利益為代價,加之中國中小股東保護較弱,貿(mào)然引入雙層股權(quán)并不是金融市場改革的好路徑。但國內(nèi)一小部分創(chuàng)新性公司存在股權(quán)融資、抵御敵意收購的需求,本文最后一節(jié)對于雙層股權(quán)的替代性機制進行一定構(gòu)想,以期利用其他成本較低機制進行替代以助該類公司進一步發(fā)展。
【關(guān)鍵詞】：雙層股權(quán)結(jié)構(gòu) 歷史沿革 成本收益 法理分析
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：D922.291.91
【目錄】：

• 摘要2-5
• Abstract5-10
• 導(dǎo)言10-18
• 一、選題緣起10
• 二、研究價值及意義10-11
• 三、文獻綜述11-16
• 四、主要研究方法16
• 五、論文結(jié)構(gòu)16-18
• 第一章 雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀18-23
• 第一節(jié) 雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀概述18-19
• 一、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵18
• 二、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)18-19
• 第二節(jié) 主要國家雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀19-22
• 第三節(jié) 小結(jié)22-23
• 第二章 雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的歷史沿革23-33
• 第一節(jié) 雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在美國的歷史沿革23-27
• 一、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在美國的萌芽階段（1898-1932）23
• 二、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在美國的低潮階段（1925-1980）23-24
• 三、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在美國的復(fù)興階段（1980至今）24-25
• 四、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在美國的發(fā)展25-27
• 第二節(jié) 雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在新加坡的歷史沿革27-29
• 一、新加坡《公司法》審查階段27-28
• 二、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在新加坡的質(zhì)疑階段28-29
• 三、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在新加坡的發(fā)展29
• 第三節(jié) 雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在中國香港地區(qū)的歷史沿革29-32
• 一、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在香港地區(qū)的萌芽階段29-30
• 二、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在香港地區(qū)的終結(jié)30-31
• 三、同股同權(quán)原則在香港地區(qū)的再次挑戰(zhàn)31-32
• 第四節(jié) 小結(jié)32-33
• 第三章 雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論困境33-44
• 第一節(jié) 雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的法理分析33-36
• 一、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)與同股同權(quán)原則33-34
• 二、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)與路徑依賴?yán)碚?/span>34-35
• 三、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東中心主義35-36
• 第二節(jié) 雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的成本—收益分析36-43
• 一、增加代理成本37
• 二、缺乏有效監(jiān)管37-39
• 三、強化管理層權(quán)利39-40
• 四、失去機構(gòu)投資者監(jiān)督40-41
• 五、市場價格誤導(dǎo)41-43
• 第三節(jié) 小結(jié)43-44
• 第四章 雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的實踐困境44-52
• 第一節(jié) 基于中國《公司法》的規(guī)范分析44
• 第二節(jié) 基于中國上市公司現(xiàn)狀分析44-46
• 一、中國上市公司股權(quán)較為集中45-46
• 二、中國小股東利益保護較弱46
• 第三節(jié) 基于美國與中國制度文化對比分析46-49
• 一、投資者水平47-48
• 二、投資者保護48-49
• 三、激勵措施49
• 第四節(jié) 雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的替代性制度49-51
• 一、作為反收購的替代性規(guī)則49-50
• 二、作為保持控制權(quán)的替代性規(guī)則50-51
• 第五節(jié) 小結(jié)51-52
• 結(jié)語52-53
• 參考文獻53-61
• 后記61-62

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