【摘要】：2015年2月9日,上海證券交易所推出第一只指數(shù)期權(quán)“上證50”,標(biāo)志著我國正式進(jìn)入了“期權(quán)時代”。股票期權(quán)包含個股期權(quán)與股指(ETF)期權(quán)兩種,是國際資本市場成熟的基礎(chǔ)金融衍生產(chǎn)品,起著活躍市場、控制市場風(fēng)險、豐富投資途徑等重要作用。但由于股票期權(quán)杠桿性、買家風(fēng)險鎖定、投資策略豐富、跨越現(xiàn)貨和期貨市場等特征,使其違法行為也具有違法動機(jī)強(qiáng)、行為更加隱蔽、跨越市場操縱風(fēng)險大等特殊性。正因如此,應(yīng)用現(xiàn)有的法律規(guī)制股票期權(quán)的違法行為就變的十分困難,研究股票期權(quán)違法行為的特殊性尤其是操縱行為,探索股票期權(quán)操縱行為特有的法律規(guī)制途徑,也正是本文的核心所在。本文包含導(dǎo)言、正文、結(jié)語三部分內(nèi)容,通過對股票期權(quán)的特征、操縱行為特殊性的研究,發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段法律規(guī)制中存在的問題,并提出合理解決的方案。其中正文部分分為四章:第一章為股票期權(quán)的概述,股票期權(quán)是國際上成熟的金融衍生品,具有40多年的歷史,但是在中國大部分學(xué)者、投資者、監(jiān)管人員對股票期權(quán)都十分的陌生,故而筆者認(rèn)為有必要通過一章的篇幅詳細(xì)概述什么是股票期權(quán)、股票期權(quán)的特征、其與傳統(tǒng)金融衍生品的區(qū)別以及海外股票期權(quán)的歷史沿革及現(xiàn)狀等問題。意在讓更多的人了解股票期權(quán),意識到股票期權(quán)操縱行為規(guī)制對證券市場的重要意義。第二章主要研究股票期權(quán)操縱市場行為與傳統(tǒng)操縱行為的異同,首先,就傳統(tǒng)操縱市場行為的立法情況及其主要表現(xiàn)形式進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的操縱市場行為主要有抬高股價和打壓股價兩種形式。隨后對股票期權(quán)操縱行為進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)在股票期權(quán)下除了傳統(tǒng)的表現(xiàn)形式外,還有固定股價、小微操縱、臨收做價三種表現(xiàn)形式。最后通過對傳統(tǒng)操縱行為和股票期權(quán)操縱行為的比對,發(fā)現(xiàn),股票期權(quán)操縱行為具有操縱手段豐富、多為跨市場操縱且多為機(jī)構(gòu)投資者操縱等特殊性。第三章為股票期權(quán)規(guī)制過程中可能存在的問題,本章節(jié)為全文的核心章節(jié),主要研究股票期權(quán)操縱行為規(guī)制過程中存在的問題。首先,從立法層面來看,我國并沒有針對股票期權(quán)操縱行為做出具體的規(guī)定,而是選擇套用《證券法》和《期貨交易管理條例》中的規(guī)定。但是股票期權(quán)操縱市場的形式已明顯超出我國現(xiàn)有法律法規(guī)的規(guī)制范圍,這種欠缺自我特征的法律規(guī)定將會給股票期權(quán)操縱行為的認(rèn)定及處罰帶來很大障礙。而且現(xiàn)階段股票期權(quán)的相關(guān)立法普遍層級較低且多為綱目式的,其規(guī)制依據(jù)主要是《證券法》、《期貨交易管理條例》、《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》,除此之外,對于股票期權(quán)的立法多為“暫行條例”、“自律規(guī)定”,這使得股票期權(quán)立法缺乏權(quán)威性、統(tǒng)一性和連貫性。其次,從執(zhí)法層面看,股票期權(quán)的操縱市場行為具有特殊性,而導(dǎo)致稽查執(zhí)法工作面臨著發(fā)現(xiàn)違法線索難、調(diào)查取證難等挑戰(zhàn)。具體而言,股票期權(quán)的操縱行為隱蔽性強(qiáng),在我國沒有建立有效的違法舉報機(jī)制的情況下,執(zhí)法主體很難發(fā)現(xiàn)違法線索。并且股票期權(quán)的操縱行為模式不斷更新,使得執(zhí)法部門在調(diào)查過程中很難發(fā)現(xiàn)操縱行為,即使發(fā)現(xiàn)了違法行為也要面臨證明路徑長、主觀證明難度大等問題。最后,從處罰層面看,我國對操縱市場的行政處罰力度明顯過輕,從對證監(jiān)會的處罰決定書的分析來看,我國對操縱市場的違法行為的處罰一般采取沒收非法所得并處一倍罰金的方式,只有少數(shù)案例處以多倍罰金,并且在對非法所得的認(rèn)定上是以操縱市場者的實(shí)際盈利而非賬面盈利為準(zhǔn),這使得處罰結(jié)果與違法行為的危害性嚴(yán)重不匹配。這樣的處罰很難對不法分子起到威懾作用。而針對操縱行為的刑事處罰也明顯不足,我國《刑法》第一百八十二條規(guī)定了操縱證券價格罪,但處罰的力度卻很小。另外,《證券法》對于民事賠償責(zé)任的規(guī)定過于原則,適用存在極大的障礙。第四章股票期權(quán)操縱行為法律規(guī)制的完善建議。該章節(jié)從立法、執(zhí)法、行政處罰、投資者保護(hù)等方面入手,提出完善建議。首先,建議針對股票期權(quán)的操縱行為作出特殊性規(guī)定,并進(jìn)一步細(xì)化法律規(guī)則,完善配套細(xì)則。其次,建議強(qiáng)化稽查執(zhí)法工作,采取優(yōu)勢證據(jù)標(biāo)準(zhǔn),實(shí)行舉證責(zé)任倒置。最后,應(yīng)進(jìn)一步完善投資者保護(hù)機(jī)制,通過推動落實(shí)民事賠償責(zé)任和發(fā)揮中證投資者發(fā)展中心的作用等方式切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：D922.287

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本文編號：2782294