【摘要】：雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)最早可溯源至19世紀之末的美國資本市場。其最為顯著的特征莫過于突破了被奉為“金科玉律”的“一股一權(quán)”原則,使股份上的決策權(quán)能與主體身份屬性掛鉤,從而賦予部分股東“一股N權(quán)”的表決權(quán)上的特權(quán),以至于形成了決策權(quán)優(yōu)勢與劣勢的二元分野局面。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)生得益于家族企業(yè)主對企業(yè)控制權(quán)保持之需求,即企業(yè)主的控制人地位不受到公司資本變化的左右,特別是在公司上市融資后。換而言之,公司控制權(quán)不會因公司市場化融資而遭稀釋。在美國,雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)可謂“命運多舛”、飽受非議,人們抨擊的重點在于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)使得公司控權(quán)人免受市場監(jiān)督,從而引發(fā)控權(quán)人濫用控制權(quán)和外部公眾股東(特別是中小股東)權(quán)益受侵害的風險。在其被美國資本市場所普遍采納之前,經(jīng)歷了長達60年的“冷宮期”。然而,當我們換個角度思考時,可以發(fā)現(xiàn),歷經(jīng)百年的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)卻彌久越新,通過了市場的層層考驗,說明這是一種極具價值的股權(quán)結(jié)構(gòu)。事實上,雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)除了具有穩(wěn)定公司控制權(quán)外,在傳承公司文化、防范敵意收購等公司長遠發(fā)展、市場秩序穩(wěn)定及市場經(jīng)濟發(fā)展方面都有重要的作用,而這對于身處經(jīng)濟體制改革攻堅、深化階段的中國而言,具有極為重要的參考與借鑒意義。然而,在中國除香港地區(qū)對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)有過早期試水外,大陸地區(qū)對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)注較少。自從2014年阿里巴巴擬采用“合伙人制度”登陸香港證券交易所失敗后遠赴紐約證券交易所(New York Stock Exchange,NYSE)時起,雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)才開始引起我國各界人士的普遍關(guān)注。但人們關(guān)注的焦點通常在于如何對公司表決權(quán)優(yōu)勢股股東之權(quán)利進行限制,以免侵害中小股東的權(quán)益,其遵循的仍然是傳統(tǒng)的物本決定人本、資本雇傭勞動的思維邏輯,即“打工仔”(管理者)與“老板”(投資人)的劃分應(yīng)該是清晰的,老板至上。誠然,我們不能否認對中小股東權(quán)益進行保護的合理性,但是,過于偏向的討論并不符合市場經(jīng)濟時代向知識經(jīng)濟時代過度的時代要求,也不利于對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)進行較為全面的研究,更不利于客觀分析我國引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的必要性、可行性及制度進路。因此,本文以契約自由與適當限制、合作共贏及股東利益實質(zhì)平衡為理念指引,全面探討我國引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)會面臨的現(xiàn)實問題,并提出有針對性的解決措施。文章首先從概念、理論基礎(chǔ)、發(fā)展歷程等方面對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)進行闡釋。解答了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)“是什么”、“為什么”這一命題;并從歷史維度上把握雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)展過程中的經(jīng)驗與教訓。為后文進一步探討雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化問題打下基礎(chǔ)。其次,在結(jié)合我國現(xiàn)實情況的基礎(chǔ)上,探討雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在中國語境下的功能與意義,從國企改革、抵御“野蠻”并購、激發(fā)創(chuàng)新活力等方面為切入點,辨明我國引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實必要性。既然在我國引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)具有現(xiàn)實必要性,那么我們會自然而然地想到,如果我國引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)會遇到哪些障礙呢?因此,接下來就對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的市場準入、市場退出、公司自治邊界、強弱股東之間的信息偏在、優(yōu)勢股東的逆向選擇及中小股東權(quán)利救濟渠道等方面面臨的問題進行梳理,旨在就雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的引入可能對我國相關(guān)制度產(chǎn)生的沖擊做一個全面的“掃描”。為我國相應(yīng)制度的完善指明方向。再次,從我國公司法理念轉(zhuǎn)變、優(yōu)先股試點、商事登記制度改革方面分析了我國存在的引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度空間,嘗試對我國引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的可行性進行解讀。其目的在于為后文的制度構(gòu)建鋪平道路。文章最后對我國引入雙層股權(quán)的具體路徑提出針對性的建議。我國引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅需要當局對相關(guān)制度進行構(gòu)建和完善,而更為重要的是要轉(zhuǎn)變公司治理理念,摒棄傳統(tǒng)的資本至上等理念,采用實質(zhì)平衡、合作共贏、契約自由與合理限制等與時代發(fā)展契合的公司治理理念作為指引。因此,本部分先探討了公司治理理念上的轉(zhuǎn)變,其后才對我國上市公司適用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)會面臨的法律問題進行針對性地回應(yīng),包括確立公司適用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的門檻、完善中小股東權(quán)益保護機制等。遵循的邏輯是:在新的理念指引下有針對性地進行制度構(gòu)建或完善。
【學位授予單位】：西南政法大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：D922.291.91

【參考文獻】

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2 申梓n

本文編號：2729009