【摘要】：投融資是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的必要環(huán)節(jié)。對(duì)于融資方承諾的預(yù)期高收益與公司IPO等美好前景而言,投資方并無相應(yīng)的保障措施。與此同時(shí),融資方內(nèi)部也需要一種監(jiān)督機(jī)制,能夠激勵(lì)創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)為了達(dá)到某種更高的目標(biāo)而不斷的付出努力。因此,需要有一種估值調(diào)整機(jī)制,在此階段對(duì)投融資雙方起到相應(yīng)的保障和激勵(lì)作用。由此,對(duì)賭協(xié)議應(yīng)運(yùn)而生。對(duì)賭協(xié)議產(chǎn)生的根源在于企業(yè)未來盈利能力的不確定性,目的是為了盡可能地實(shí)現(xiàn)投資交易的合理和公平,同時(shí)也能在一定程度上對(duì)融資方起到相應(yīng)的監(jiān)督和激勵(lì)作用。它既可以成為投資方預(yù)期利益的保障,又能對(duì)融資方的經(jīng)營起到一定的激勵(lì)作用。然而我國對(duì)于對(duì)賭協(xié)議本身并未有正式法律意義上的定性,對(duì)于投融資雙方關(guān)于簽訂對(duì)賭協(xié)議的策略與風(fēng)險(xiǎn)控制也并未有較為深入的研究。因此,筆者從資本市場(chǎng)實(shí)務(wù)應(yīng)用的角度,分四個(gè)部分對(duì)對(duì)賭協(xié)議涉及的相關(guān)法律問題以及投融資雙方對(duì)賭協(xié)議的簽訂策略和風(fēng)險(xiǎn)控制展開研究。第一部分從我國對(duì)賭協(xié)議的立法和法律適用現(xiàn)狀出發(fā),論述了研究對(duì)賭協(xié)議相關(guān)法律問題的必要性,并從不同的角度,對(duì)對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行了分類。第二部分介紹了學(xué)界對(duì)對(duì)賭協(xié)議的法律定性,并給出了筆者的觀點(diǎn),同時(shí)從公司法和合同法的角度出發(fā),以較為經(jīng)典的案例為例,分別論述了對(duì)賭協(xié)議相關(guān)的法律問題。第三部分從投資方的角度出發(fā),以不同投資階段和不同類型的企業(yè)為例,分別論述了不同情況下投資方簽訂對(duì)賭協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。第四部分從融資方的角度出發(fā),以較為典型且應(yīng)用頻次較高的三種對(duì)賭協(xié)議為例,分別論述了不同情況下融資方簽訂對(duì)賭協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。
【圖文】：

種子輪投資階段的風(fēng)險(xiǎn)控制主要在于目標(biāo)企業(yè)能否生存的風(fēng)險(xiǎn)，資方較為強(qiáng)勢(shì)，從企業(yè)發(fā)展周期來看，投資方通常不會(huì)有較強(qiáng)的對(duì)賭協(xié)議的重要性暫時(shí)不屬于第一位階，投資方更加偏好于標(biāo)的業(yè)模式。因?yàn)樵诜N子期投資階段，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)均較大，很多情況銷售的產(chǎn)品只是一個(gè)概念，，對(duì)于現(xiàn)金流、EBIT、市場(chǎng)占有率、杜邦、等分析方法尚且不能形成完整閉環(huán)①。因此，投資方在目標(biāo)公使輪階段，更應(yīng)該關(guān)注具體產(chǎn)品的研發(fā)，精確地說是單品的研發(fā)以及商業(yè)機(jī)密等無形資產(chǎn)的保護(hù)，通常情況下，對(duì)創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的做出相對(duì)應(yīng)的評(píng)估，如出現(xiàn)過度依賴于某個(gè)人的核心壟斷技術(shù)或道等情況，則投資方應(yīng)該較為慎重。因此，投資方在風(fēng)控措施上識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、人員流動(dòng)提出一定要求，以確保鐘子期企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)圖 8 種子輪投資特點(diǎn)
【學(xué)位授予單位】：山東政法學(xué)院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：D923.6;D922.291.91

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