【摘要】：在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的準入和監(jiān)管收緊趨嚴,互聯(lián)網(wǎng)金融服務提供商面臨轉(zhuǎn)型和重新洗牌風險以及高新科技蓬勃發(fā)展的形勢下,從傳統(tǒng)的“互聯(lián)網(wǎng)金融”模式向新型“金融科技”(Fintech)模式的轉(zhuǎn)變已經(jīng)成為未來金融服務的發(fā)展趨勢。金融科技(Fintech)由Finance(金融)與Technology(科技)派生而來,是指將科學技術(shù)作為服務金融業(yè)的重要手段,強調(diào)新興信息技術(shù)在金融業(yè)務領(lǐng)域的應用,主要目的在于有效地增強金融服務的深度和廣度、改變現(xiàn)有金融服務形式的一種金融創(chuàng)新�；凇按髷�(shù)據(jù)”分析和人工智能技術(shù)的智能投顧正是金融科技視閾下的典型代表,即傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)配置業(yè)務與新興科技技術(shù)相結(jié)合的新型投資顧問。智能投顧,即機器人投顧,便是金融科技創(chuàng)新的一個重要代表。智能投顧是近幾年在我國興起的一種新型在線理財工具,它通過對投資者的投資偏好、風險承受能力及預期收益等特征信息的收集,經(jīng)過一系列智能算法和投資模型的處理,為投資者設(shè)計出個性化的投資方案或投資組合方案,同時對市場行情進行密切關(guān)注以便隨時調(diào)整投資者的投資方案,實現(xiàn)投資者利益的最大化。與現(xiàn)有的線上投資理財工具相比,智能投顧有著諸多突出優(yōu)勢:一是智能投顧可以借助大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)手段為投資者提供個性化推薦。通過互聯(lián)網(wǎng)了解投資者的投資習慣、已有投資歷史等數(shù)據(jù)信息,并以此為基礎(chǔ)合理測算投資者的風險偏好和風險承受能力,根據(jù)測評結(jié)果來為投資者匹配最貼合的金融投資產(chǎn)品或金融投資組合,為投資者搭建起有效的前置保護。二是智能投顧在投資業(yè)務中可以通過加強金融交易的規(guī)范性管理,減少投資者與理財公司之間的摩擦與沖突。三是智能投顧的應用,可以有效地改善投資者與理財公司之間信息不對稱的問題,盡可能減少因信息不對稱產(chǎn)生的投資糾紛。四是智能投顧通過借助互聯(lián)網(wǎng)平臺開展業(yè)務,可以大幅度降低營運成本,同時因智能投顧平臺的投資業(yè)務門檻較低,使其具有較強的競爭力。智能投顧這一新型投資形式的出現(xiàn),為普惠金融又增添了新的內(nèi)容,進一步拓展了普惠金融的業(yè)務邊界,對于金融服務行業(yè)的發(fā)展有著重要的積極促進作用,使得普通大眾投資者的投資環(huán)境得到了有效的改善。與美、英、新、澳等國家相比,我國智能投顧行業(yè)的發(fā)展仍處于起步階段。2014年,我國首個智能投顧平臺——“勝算在握”正式上線,自此智能投顧這一新型理財形式在我國開始快速發(fā)展,但與其他發(fā)達國家相比,我國智能投顧行業(yè)在發(fā)展程度、服務規(guī)模等方面仍相對落后。截至2017年年底,我國宣稱從事智能投顧服務或者正在研發(fā)智能投顧服務的互聯(lián)網(wǎng)理財平臺數(shù)量超過30家,在四年時間內(nèi)這樣的發(fā)展速度并不能說十分理想。而且,在投資領(lǐng)域方面,與國外智能投顧在證券、保險和銀行領(lǐng)域“全面開花”的火熱現(xiàn)狀相比,智能投顧在我國的業(yè)務形式就顯得相對單一,絕大多數(shù)的資金通過智能投顧平臺投入到證券業(yè)領(lǐng)域,而銀行業(yè)和保險業(yè)則顯得較為冷清。筆者看來,這種現(xiàn)象主要由以下幾方面因素導致:第一,我國券商、財經(jīng)門戶等網(wǎng)站為智能投顧業(yè)務開展搭建了有利平臺。目前多家證券服務中介以及以BAT為首的互聯(lián)網(wǎng)公司,都紛紛開始在金融創(chuàng)新服務方面進行嘗試。通過搭建集合股票交易、基金管理和投資顧問等業(yè)務于一體的互聯(lián)網(wǎng)綜合性理財平臺,積極爭取資金管理業(yè)務的相關(guān)資格和牌照,以實現(xiàn)為投資者提供有效指引的目的。第二,多項規(guī)范性文件的頒布為智能投顧業(yè)務的開展做好政策鋪墊。自2000年3月30日,證監(jiān)會首次發(fā)布關(guān)于《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》的通知后,在之后長達10年的時間內(nèi)未有新的相關(guān)規(guī)定的出現(xiàn),智能投顧業(yè)務想要引入中國缺少一定的政策支持。2012年開始,證監(jiān)會連續(xù)發(fā)布多項建議和規(guī)范性文件,對網(wǎng)上開戶、證券交易、基金銷售、薦股軟件等內(nèi)容進行了詳細的規(guī)定,規(guī)范了互聯(lián)網(wǎng)金融投資領(lǐng)域的業(yè)務操作,促進了互聯(lián)網(wǎng)證券行業(yè)的快速發(fā)展,為智能投顧在我國的適用和推廣做好了前期的政策鋪墊。此外,2015年4月《中華人民共和國電子簽名法》進行了修訂,規(guī)定合同的要約、承諾、成立和生效過程都可以直接通過互聯(lián)網(wǎng)形式完成,為智能投顧服務合同的簽訂掃除了障礙。這些都是智能投顧業(yè)務能在互聯(lián)網(wǎng)金融服務領(lǐng)域能夠得以開展的推動力。第三,大數(shù)據(jù)、云計算等互聯(lián)網(wǎng)科技的快速發(fā)展。智能投顧的營運過程完全依靠互聯(lián)網(wǎng)進行,已經(jīng)在中國有著成熟的發(fā)展技術(shù)的第三方網(wǎng)絡支付以及資產(chǎn)管理系統(tǒng)等,都為智能投顧的引入打下了堅實的科技基礎(chǔ),能夠滿足智能投顧營運的需求。智能投顧業(yè)務不是一個單一的環(huán)節(jié),而會涉及多個環(huán)節(jié)和主體,從智能投顧提供的投資組合建議、進行證券交易和自動調(diào)倉等功能來看,都能夠在證券服務領(lǐng)域進行相關(guān)服務的匹配,即投資咨詢建議服務、執(zhí)行指令服務以及資產(chǎn)管理服務等內(nèi)容,所以智能投顧在營運過程中必然會涉及到諸多利益主體,這其中主要包括平臺營運者、券商、基金銷售者、資產(chǎn)管理公司(以下統(tǒng)稱為“營運者”)和平臺監(jiān)管者等。智能投顧平臺與這些營運者之間所存在的信托、委托、居間和監(jiān)管等法律關(guān)系,是需要我們重點梳理的對象,只有首先明確了各方主體間的法律關(guān)系,才能夠發(fā)現(xiàn)智能投顧營運過程中可能存在的風險,然后有針對性地予以規(guī)制。無論智能投顧的營運者提供的是哪一種金融服務,營運者都負有向投資者持續(xù)、透明、有效披露相關(guān)投資信息的信義義務。智能投顧在營運過程中,除了與多方營運主體間可能產(chǎn)生的法律風險外,還因為其所具有的智能化、虛擬化等金融服務所擁有的特性,而可能存在來自金融市場的潛在風險。這里所言的金融市場風險包含兩重內(nèi)容:第一重風險與智能投顧的業(yè)務性質(zhì)無關(guān),屬于金融市場發(fā)展過程中所存在的固有風險,包括金融市場風險、合規(guī)操作風險、資金流動性風險等內(nèi)容。智能投顧業(yè)務的運營以互聯(lián)網(wǎng)為依托,通過線上形式進行服務和交易,使得受眾群體更加廣泛,但不能忽視的一點是這種依托互聯(lián)網(wǎng)開展的金融服務形式在提高服務范圍和服務效率的同時也增加了金融市場固有風險的傳播機率,對于金融市場的健康、穩(wěn)定的發(fā)展會有一定的沖擊。第二重風險則表現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)運營本身可能存在的技術(shù)風險。由于智能投顧業(yè)務是通過線上方式進行服務和交易,所以網(wǎng)絡環(huán)境的安全程度對于智能投顧的發(fā)展有著重要的影響,智能投顧在營運過程中也可能遭受到網(wǎng)絡黑客攻擊、算法模型缺陷、網(wǎng)絡癱瘓、技術(shù)操作風險等問題。一旦出現(xiàn)技術(shù)風險,如果智能投顧平臺沒有完善的應對措施,投資者的投資利益必然會受到損害,甚至可能出現(xiàn)大范圍撤資的情況。因此在這兩重金融市場風險中,第二重互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風險對于智能投顧業(yè)務的發(fā)展影響更深�；ヂ�(lián)網(wǎng)技術(shù)風險也包含一般風險和法律風險兩方面內(nèi)容,本文重點討論法律風險。此處所言法律風險包括智能投顧業(yè)務邊界的模糊性導致營運者信義義務的缺失、智能投顧“全權(quán)委托賬戶”服務與現(xiàn)行資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定的矛盾、智能投顧的適當性義務缺乏法律上的衡量標準和依據(jù)、智能投顧的復雜性易造成營運者違反信義義務和智能投顧電子格式合同易導致營運者與投資者間權(quán)利義務不平等內(nèi)容,只有對這些法律風險進行正確認知和有效規(guī)避,才能夠?qū)崿F(xiàn)智能投顧業(yè)務在我國持續(xù)、健康地發(fā)展�，F(xiàn)階段我國缺少與智能投顧相配套的法律法規(guī)及監(jiān)管體系是限制智能投顧業(yè)務發(fā)展的重要因素,為了促進智能投顧業(yè)務在我國的快速發(fā)展,筆者建議從以下幾個方面實現(xiàn)智能投顧業(yè)務領(lǐng)域的法律優(yōu)化:一是綜合運用私法規(guī)則與證券法律法規(guī)進行業(yè)務規(guī)范。在證券市場信息不對稱的現(xiàn)象天然存在,不可能實現(xiàn)私法領(lǐng)域中完全對等的權(quán)利義務關(guān)系,為了在證券市場中保護弱勢投資者的利益,可以通過運用法律法規(guī)的傾斜性保護手段為其增加對抗的籌碼,以用來平衡主體間的權(quán)益義務關(guān)系。二是對智能投顧平臺提出更高義務要求。為了實現(xiàn)智能投顧平臺的信息高度透明,營運者應當建立起完善的風險告知、定期信息披露和報告制度,同時定期組織投資者參與專業(yè)的投資知識宣傳與培訓活動,提高平臺投資者對于智能投顧的認識,并嚴格遵守采取留痕處理、信息儲存符合最低年限要求、不得擅自刪除數(shù)據(jù)等規(guī)定。三是建立健全智能投顧爭議糾紛解決機制。平等主體間會通過實體法來規(guī)范權(quán)利義務的分配,保障平等主體間權(quán)利義務關(guān)系的對等,但當這種對等關(guān)系被打破時,就需要通過配套的程序法來對受損害的一方主體進行保護,同時通過傾斜性的爭議解決機制來推動平等主體之間權(quán)利義務的“再平衡”。四是完善智能投顧配套的監(jiān)管法律法規(guī)�，F(xiàn)階段我國缺乏與智能投顧業(yè)務相匹配的法律法規(guī)是阻礙智能投顧行業(yè)發(fā)展的重大阻力,因此加快相關(guān)領(lǐng)域的立法以及完善智能投顧的監(jiān)管體系,才能真正幫助智能投顧實現(xiàn)業(yè)務繁榮。在“互聯(lián)網(wǎng)金融”向“金融科技”的轉(zhuǎn)變趨勢中,智能投顧無疑是推動趨勢發(fā)展的有力組成部分,這一創(chuàng)新投資形式的出現(xiàn)改變了傳統(tǒng)投資習慣中過分依賴市場價格來進行投資決策的行為方式。但是現(xiàn)階段,因智能投顧在我國尚處于起步階段,對于智能投顧的定性以及營運過程中涉及的法律關(guān)系都尚未有明確規(guī)定,而且因為缺少完善的監(jiān)管體系,使得智能投顧行業(yè)的整體服務質(zhì)量參差不齊。對于智能投顧營運者來說,遵守適當性義務、透明度規(guī)則和信義義務是其應當做到的基本準則,但因為現(xiàn)行法律體系下缺乏與智能投顧業(yè)務相匹配的法律法規(guī)以至于難以對營運者形成有效的約束,監(jiān)管難以落到實處。智能投顧的出現(xiàn)在一定程度上改變了現(xiàn)有金融市場的投資方式和理念,但同時因為其業(yè)務開展過于依賴互聯(lián)網(wǎng)也必須面對網(wǎng)絡黑客攻擊、證券詐騙、內(nèi)幕交易等一系列風險。為了有效地規(guī)避這些風險,應當盡早開展智能投顧領(lǐng)域立法工作,建立健全智能投顧監(jiān)管體系,重視私法規(guī)則與證券相關(guān)法律法規(guī)的結(jié)合,通過對智能投顧營運者提出更高的義務要求、健全配套的爭議解決機制等手段,推進我國智能投顧業(yè)務更加健康的發(fā)展。
【學位授予單位】：華東政法大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：D922.287

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本文編號：2680096