【摘要】：違規(guī)增持行為近年來(lái)受到理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。對(duì)違規(guī)增持行為的規(guī)制有其法律依據(jù),主要是依據(jù)《證券法》第86條及《上市公司收購(gòu)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定,也就是所講的大額持股報(bào)告制度,即權(quán)益公開(kāi)規(guī)則和“慢走規(guī)則”,但在現(xiàn)實(shí)中達(dá)到披露臨界點(diǎn)時(shí)未能及時(shí)有效地進(jìn)行披露且在窗口期內(nèi)繼續(xù)增持的行為時(shí)有發(fā)生,目前也主要是通過(guò)行政處罰的方式對(duì)該違規(guī)增持進(jìn)行懲戒,但收效甚微,違規(guī)行為仍處于逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。為了有效改變這一市場(chǎng)狀況,有效打擊違規(guī)增持行為。查諸相關(guān)文獻(xiàn),盡管已有學(xué)者進(jìn)行相關(guān)論述,但研究仍呈碎片化狀態(tài),有必要對(duì)涉及的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行全面的分析,否則,投資者的利益將很難得到有效保護(hù),嚴(yán)重背離證券法所秉持的公開(kāi)、公平、公正原則。目前對(duì)違規(guī)增持行為已進(jìn)行了否定性評(píng)價(jià),在認(rèn)定未披露和違規(guī)增持兩種違法行為上,學(xué)界和理論界已基本達(dá)成共識(shí),但對(duì)其中因違規(guī)增持產(chǎn)生的問(wèn)題尚存在爭(zhēng)議,學(xué)界中在對(duì)其違規(guī)增持行為的行為性質(zhì)的界定主要為內(nèi)幕交易、誘空型虛假陳述說(shuō)和法律漏洞的觀點(diǎn),本文分別對(duì)其界定進(jìn)行了論述:從內(nèi)幕交易制度的結(jié)構(gòu)性分析、基本特征及產(chǎn)生的效應(yīng)性等方面論述了不宜將其定性為內(nèi)幕交易;針對(duì)誘空型虛假陳述的分析,主要從虛假陳述的內(nèi)涵及二者之間是否存在因果關(guān)系來(lái)論述不能將其定性為誘空型虛假陳述,應(yīng)作為一般的違規(guī)行為。那么違規(guī)增持行為是按收購(gòu)行為還是買賣行為進(jìn)行處理呢?增持行為的界定主要是對(duì)持股比例達(dá)30%以下的持有人來(lái)說(shuō),應(yīng)該按照一般的買賣行為進(jìn)行,畢竟我國(guó)在立法上其實(shí)是將30%作為收購(gòu)的觸發(fā)機(jī)制,尤其是對(duì)于當(dāng)下的資本市場(chǎng)而言的,與以往資本市場(chǎng)不可同日而語(yǔ),按照一般的買賣行為較為合理,合同應(yīng)認(rèn)定為有效,商事合同不同于一般的買賣合同,后者當(dāng)事人的數(shù)量相對(duì)較少且特定,而一旦將證券交易行為認(rèn)為無(wú)效,法律關(guān)系應(yīng)恢復(fù)原狀,增加了證券交易的不穩(wěn)定性,與商事效率價(jià)值相違背。違規(guī)增持行為也確實(shí)對(duì)投資者的利益造成了一定的損害,尤其侵害了中小股東的知情權(quán),筆者認(rèn)為不宜采取單純的經(jīng)濟(jì)賠償方式,在實(shí)際操作中也很難實(shí)現(xiàn)立法目的,不妨采用“短線交易歸入權(quán)”的方式,進(jìn)行簡(jiǎn)化處理,畢竟股東作為公司的權(quán)益人,享有對(duì)公司的所有者權(quán)益,既阻斷違規(guī)者獲得非法所得,又保護(hù)股東的利益。同時(shí)嘗試在未來(lái)引入表決權(quán)制度。根據(jù)上述研究,在以認(rèn)定交易有效的前提下,對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行全面分析,以《證券法》為修改為契機(jī),期待通過(guò)法律或司法解釋對(duì)于相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行明確規(guī)定,形成完善的證券法治體系,在立法、執(zhí)法、司法不同層面著手,在今后應(yīng)加強(qiáng)程序保障和責(zé)任落實(shí)的有機(jī)統(tǒng)一,健全事前防范體系,從根源上遏制違規(guī)行為的產(chǎn)生,對(duì)發(fā)生的違規(guī)行為一要增強(qiáng)行政處罰的力度,制定較強(qiáng)的操作細(xì)則,采用多種行政救濟(jì)形式;二要建立相關(guān)訴訟機(jī)制,確定訴訟適格主體,引入表決權(quán)限制機(jī)制;對(duì)相關(guān)信息披露規(guī)則進(jìn)行改進(jìn),在“上市公司”收購(gòu)章節(jié)前加入大額持股信息披露制度,與上市公司收購(gòu)的制度規(guī)定有所區(qū)別,刪除對(duì)在窗口期內(nèi)限制交易的有關(guān)規(guī)定,對(duì)以后違規(guī)增持行為的問(wèn)題將迎刃而解,重點(diǎn)在于對(duì)大額持股披露制度的構(gòu)建應(yīng)從事前-事中-事后的處理機(jī)制。最后,對(duì)強(qiáng)制信息披露制度本身進(jìn)行反思,因?yàn)槲覀兯械难芯烤墙⒃趶?qiáng)制信息披露制度有效發(fā)揮的前提下,但是筆者認(rèn)為強(qiáng)制要求對(duì)大額持股披露此進(jìn)行權(quán)益公開(kāi)就會(huì)一定優(yōu)于不進(jìn)行權(quán)益公開(kāi)嗎?對(duì)此仍需要進(jìn)一步論證。通過(guò)對(duì)該問(wèn)題的研究,對(duì)在實(shí)務(wù)中的操作起到的一定的參考價(jià)值,加快相關(guān)立法進(jìn)程,不論是對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展還是投資者利益保護(hù)都將起到一定的積極作用。引發(fā)學(xué)界對(duì)相關(guān)大額持股信息披露理論的探討,進(jìn)一步深入研究,完善相關(guān)的理論架構(gòu)。
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：D922.287

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2657350