本文關鍵詞：國際法框架下碳金融的發(fā)展，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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發(fā)表于 2010-4-26 13:29

　　摘要：碳金融起源于國際法促進有效減排的經濟手段的應用。碳金融屬于環(huán)境金融中獨樹一幟的發(fā)展模式。隨著碳市場和碳信用的建立發(fā)展，國際法框架內外形成的碳交易都需要碳金融的支持和保障，而碳金融自身的發(fā)展也需要在國際法框架內獲得公平和效率。因此，對碳金融概念的辨析及其發(fā)展狀況和未來發(fā)展面臨問題的評析，將能推動碳金融在國際法規(guī)制下的科學發(fā)展。
　　關鍵詞：碳交易；碳金融；國際法
　　
　　一、碳金融溯源
　　
　　“全球和地區(qū)各級都發(fā)生了前所未有的環(huán)境變化，并可能已達到臨界點，而超過這一臨界點就有可能出現(xiàn)迅速甚至是不可逆轉的變化。這種前所未有的變化，是由于人類在日益全球化、城市化和工業(yè)化的世界上從事活動，導致貨物、服務、資本、人員、技術、信息和勞動力的流通不斷擴張造成的�！�。美國《國家科學院學報》2008年發(fā)表的評估報告《地球氣候系統(tǒng)的引爆點》(Tipping elements in the Earth’s climate system)對影響未來氣候系統(tǒng)發(fā)生變化的、具有多米諾骨牌效應的關鍵臨界因素進行了分析，提出了嚴峻的未來氣候變化挑戰(zhàn)，提出一旦氣候變化突破“引爆點”，就可能成為“壓死駱駝的最后一根稻草”，引發(fā)更為嚴峻的氣候系統(tǒng)變化，并帶來不可逆轉的影響�？茖W已經證明了氣候變化危機的嚴峻形勢，以全球溫室氣體減排為核心的國際行動必須在國際法的框架下，充分利用經濟、金融等市場經濟手段，才能應對氣候變化危機的同時促進可持續(xù)性發(fā)展。
　　(一)環(huán)境金融的產生
　　以金融市場為依托所進行的金融活動，除資金融通外，還包括非資金融通的活動，如規(guī)避風險的金融衍生交易，分散風險和彌補損失的保險活動等。聯(lián)合國統(tǒng)計署有對金融及相關服務的統(tǒng)計，該項目大體上包括：金融中介服務；投資銀行服務；非強制性的保險和養(yǎng)老基金服務、再保險服務；房地產、租借、租賃等服務。世界貿易組織《服務貿易總協(xié)定》(GATS)的金融服務附件(Annex on Financial Services)規(guī)定，金融服務包括所有的保險和與保險有關的服務、所有的銀行和其他金融服務(保險除外)。隨著國際經濟一體化的發(fā)展，國際金融日益成為以國際貿易為核心的國際經濟發(fā)展的重要支撐力量。同時，為使日益嚴重的環(huán)境問題和各國經濟發(fā)展的需求相協(xié)調，基于“可持續(xù)發(fā)展原則”指引的發(fā)展路徑必然需要在市場經濟框架下尋求成本效益的均衡點。當經濟手段通過法律的確認而廣泛應用于解決環(huán)境問題的時候，以資金融通為核心的金融因素順其自然地與環(huán)境問題聯(lián)系起來了。
　　按照1993年創(chuàng)立的美國環(huán)保局環(huán)境金融中心(Center for Environmental Finance，CEF)的理解，由于解決環(huán)境問題的成本在迅速增大，國家應對環(huán)境問題的能力越來越脆弱，主要原因就是資金缺口巨大。因此，國家需要制定長期的環(huán)境籌資戰(zhàn)略，以充分利用金融工具規(guī)制環(huán)境問題。CEF通過金融專業(yè)人員的工作，通過環(huán)境財務咨詢委員會(EFAB)，以及環(huán)境金融中心依托的8所大學，尋求降低成本，增加投資，并通過建立伙伴關系開展能力建設，與國家和地方政府以及私營部門協(xié)調解決環(huán)境問題對金融的需要。美國傳統(tǒng)英語詞典(AmericanHeritage Dictionary of the English Language，2000)將“環(huán)境金融”解釋為：“旨在應對環(huán)境危機的諸多問題，以研究如何使用多樣化的金融工具來保護環(huán)境�！盨onia Labatt和R，R，White在2002年出版的《環(huán)境金融：環(huán)境風險評估及金融產品指南》一書中認為，環(huán)境金融是由金融機構主導的，將環(huán)境因素引入金融理論和實踐中，開發(fā)“為轉移環(huán)境風險的以市場為基礎的金融產品”。全球惟一的環(huán)境金融雜志(Environmental Finance magazine)則將范圍廣泛的涉及金融的環(huán)境問題，概括為天氣風險管理，可再生能源證書，排放市場和“綠色”投資等內容。Sonia Labatt和R，R，White更從金融產品的角度認識環(huán)境金融問題，認為環(huán)境金融研究所有為提高環(huán)境質量、轉移環(huán)境風險設計的，以市場為基礎的金融產品。這些金融產品有：包括綠色抵押在內的銀行產品；天氣衍生產品；社會責任投資市場中的綠色基金；可交易的排放減少信用；巨災債券；以及基于溫室氣體減排信用而開創(chuàng)的金融產品。
　　(二)國際法框架下碳金融的發(fā)展
　　隨著全球各主要經濟體市場經濟模式一體化的完成，在《聯(lián)合國氣候變化框架公約》(UNFCCC)之后，1997年簽署，2005年生效的《京都議定書》為有效應對氣候變化設計了以市場為基礎的3種靈活機制。使得市場化手段開始在全球范圍內為提高“氣候公共物品”的稀缺性資源配置的效率而發(fā)揮作用。由于《京都議定書》對各工業(yè)化國家溫室氣體限排和減排義務的規(guī)定都是用CO2減排量來計算，所有其他5種溫室氣體(CH4、N2OHFcs、PFcs、SF6)的減排量都要折算成CO2的減排量(CO2當量)。因此，基于溫室氣體減排而產生的信用即可統(tǒng)稱為碳排放減少信用。隨著碳信用的產生，碳市場和碳交易開始發(fā)展。自《京都議定書》生效以來，碳交易規(guī)模顯著增長，2007年達到640.35億美元，相當于2005年的6倍，碳市場發(fā)展成為全球最具發(fā)展?jié)摿Φ纳唐方灰资袌�。同時，與碳交易相關的貸款、保險、投資等金融問題相應產生�？梢哉f，由《京都議定書》規(guī)制的碳排放減少信用而開發(fā)的金融衍生工具，屬于上述環(huán)境金融的組成內容，但具備了碳金融的獨特內涵。碳金融包含了市場、機構、產品和服務等要素，是金融體系應對氣候變化的重要環(huán)節(jié)。為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、減緩和適應氣候變化、災害管理三重環(huán)境目標提供了一個低成本的有效途徑。深入研究碳金融問題，需要從經濟、金融、國際法的多個層面綜合考量，為進一步研究其存在問題和未來發(fā)展奠定基礎。
　　世界銀行碳金融部門認為，碳金融提供了各種金融手段，利用新的私人和公共投資項目，減少溫室氣體的排放，從而緩解氣候變化，同時促進可持續(xù)發(fā)展。因此，碳金融可以理解為應對氣候變化的金融解決方案。碳金融發(fā)展必須依托全球碳市場，目前這個市場由京都機制下兩個不同但又相關的交易系統(tǒng)組成：一種是以配額為基礎的交易，在歐盟、澳大利亞新南威爾土、芝加哥氣候交易所和英國等排放交易市場創(chuàng)造的碳排放許可權；另一種是以項目為基礎的減排量交易，通過清潔發(fā)展機制、聯(lián)合履行以及其他減排義務獲得的減排信用交易額。國際金融公司(Intemational Finance Corporation，IFC)下設專門機構Sustainable Fi-nancial Markets Facility(SFMF)開展“可持續(xù)發(fā)展和減輕氣候變化領域的金融服務”。IFC 還專設碳金融機構，直接為合格的買家和賣家提供碳融資服務。該機構指導并支持私營部門參與不斷變化的碳市場，通過碳融資項目的碳信用額度，創(chuàng)建長期信貸風險的新興市場。IFC開發(fā)的碳融資產品和服務包括：碳交付保險、銷售碳信用額度現(xiàn)金流的貨幣安排、富碳產品與營業(yè)的債權和資產安排、與氣候中介機構與政府合作以各種資本運營手段促進碳信用的實現(xiàn)。
　　
　　二、碳金融的國際法基礎
　　
　　UNFCcc規(guī)定發(fā)達國家(附件二締約方)。必需提供新的和附加的資金來源，以協(xié)助發(fā)展中國家締約方履行(《公約》。為推動這一議題，《公約》建立了向發(fā)展中國家分配資金的融資機制。該機制由公約締約方會議(COP)指導下的全球環(huán)境基金(GEF)運營。除了上述原則性的規(guī)范融資機制之外，《京都議定書》規(guī)定的靈活機制為碳金融的發(fā)展奠定了國際法基礎。
　　(一)uN Fccc和《京都議定書》
　　UNF CCC作為一個造法性條約，定義了“氣候變化”、“氣候系統(tǒng)”、“溫室氣體”、“庫”、“匯”和“源”等法律概念，并原則性地規(guī)定了公約的目標、承諾、研究和系統(tǒng)觀測、教育培訓和公眾意識、締約方會議、秘書處、附屬科技咨詢機構、附屬履行機構、資金機制、信息交流、爭端的解決以及公約的生效、保留等諸多問題�！豆s》在附件一。和附件二列出了發(fā)達國家和“向市場經濟過渡”國家的名單，明確規(guī)定了各附件所列國家按照“共同但有區(qū)別的責任原則”。承擔具體承諾。1994年3月《公約》生效。1997年COP3通過的《京都議定書》，為議定書附件B國家。的溫室氣體排放量做出了具有法律約束力的定量限制；為各國(特別是發(fā)達國家)可以采用成本效益最佳的方式來削減排放溫室氣體開創(chuàng)了靈活機制；允許工業(yè)化國家通過造林和再造林等成本較低的活動來折抵部分溫室氣體的減排量；為解決發(fā)展中國家履約所需資金而設立資金機制；為確保締約方履約，減少或杜絕不遵約的情況而設立遵約機制。《京都議定書》規(guī)定發(fā)達國家以1990年確立的排放量削減水平為基線，將于2008～2012年間把6種溫室氣體的總排放量減少5.2％。參與《京都議定書》的發(fā)達國家已同意到2012年將溫室氣體排放量比1990年的水平降低5％。2005年2月16日，《京都議定書》正式生效。截至2009年3月31日，共有191個締約方，其中附件B國家39個。
　　《公約》締約方會議自1 995年至今已經舉行了14次會議。2007年巴厘島路線圖明確談判包括緩解和適應氣候變化兩方面內容，核心議題包括資金和投資方面的激勵、技術開發(fā)和轉讓等。2008年底波茲南召開的聯(lián)合國氣候變化談判(COP14)，由于分歧巨大只啟動一個幫助最貧窮國家適應氣候變化的基金。各發(fā)達國家為實現(xiàn)《京都議定書》規(guī)定的2012年減排目標，都迫切需要在2009年年底之前達成替代協(xié)議。因此，2009年將是繁忙的碳外交談判年。2009年3月29日，聯(lián)合國氣候變化談判會議在德國波恩拉開帷幕。會議旨在為2009年12月在丹麥哥本哈根召開的聯(lián)合國氣候變化大會達成新的減排協(xié)議鋪平道路。與會代表希望能在波恩制定出新協(xié)議的第一個談判草案文本，而協(xié)議草案應明確解析4點問題：首先，工業(yè)化國家的責任，及其如何通過各自設定的目標來減少溫室氣體排放量。第二，發(fā)展中國家該如何限制溫室氣體排放的增長。第三，融資問題。發(fā)展中國家的首要顧慮在于經濟增長和消除貧困，讓它們參與減排卻不提供資金支持是不合理的。第四是治理。需要建立一個新的機構，管理用于適應和減緩氣候變化的相關資源，給發(fā)展中國家平等的發(fā)言權，并確保它們自由地使用為其清潔發(fā)展所提供的資源。如果2009年底在哥本哈根沒有達成一份包括所有發(fā)達國家進一步減排的協(xié)議，就會對UNFCCC進程及其取得成果的能力提出嚴峻的挑戰(zhàn)。
　　(二)“靈活機制”創(chuàng)立的碳信用市場
　　《京都議定書》建立的“靈活機制”包括第17條規(guī)定的排放貿易機制(Emission Trading，ET)、第6條規(guī)定的聯(lián)合履行機制(Joint Implementation，ji)以及第12條規(guī)定的清潔發(fā)展機制(Clean Development Mechanism，CDM)統(tǒng)稱為“靈活機制”。。前者是基于配額的交易機制，后兩者是基于項目的交易機制�！毒┒甲h定書》建立的“靈活機制”又稱為京都機制。
　　1　京都機制的基本規(guī)則 排放貿易機制僅限于議定書附件B國家才可參與，因為議定書附件B國家被分配了“量化的限制和減少排放的承諾”的基準年或基準期百分比，他們可于第一承諾期(2008～2012年)進行“分配數(shù)量單位”(Assigned Amount Units，AAUs)的交易。所謂AAUs是公約附件一國家根據(jù)其在《京都議定書》的承諾，可以得到的碳排放配額(一個AAU等于1噸CO2當量)。按照《京都議定書》的規(guī)定，任何此種貿易應是對為實現(xiàn)該條規(guī)定的量化的限制和減少排放的承諾之目的而采取的本國行動的補充。基于排放貿易機制的確立，一種以排放減少或消除量為形式的新的商品被創(chuàng)造出來了。公約附件一國家如果需要超過其被許可的排放量，可以從擁有富裕排放量的附件一國家以現(xiàn)貨交易的方式購買AAUs。由于二氧化碳是主要的溫室氣體，此類交易被統(tǒng)稱為“碳交易”。由于“碳”成了和其他商品一樣受人們關注和交易的對象，，“碳市場”就自然形成了。
　　兒和CDM被成為基于項目的交易，是因為這兩種機制需要公約附件一發(fā)達國家或其國內企業(yè)到其他國家投資具有減排效益的項目。東道國將項目產生的GHG減排量賣給投資方，而投資方以其折抵在議定書中的減排承諾。只是基于東道國是公約附件一中的“向市場經濟過渡的國家”還是公約的非附件一國家(發(fā)展中國家)而分別設計為ji和cDM。聯(lián)合履行機制下的項目減排量稱為“減排單位”(Emission Reduction Units，ERUs)。其第一個起算期從2008～2012年。因為項目發(fā)生在附件B國家(有排放限額)之間，它們不產生新的排放單位(不同于清潔發(fā)展機制項目)。項目可視為交換減排單位(ERUs)的投資。就批準程序而言，JI項目分為兩類。如果項目雙方均實現(xiàn)了《京都議定書》規(guī)定的各自排放義務，項目需得到相關政府的批準。如果一方或雙方尚未履約，則必須由認證的獨立機構使用類似于清潔發(fā)展機制項目所用的評審程序進行評審。清潔發(fā)展機制的主要目的是協(xié)助非附件一國家能夠達到可持續(xù)發(fā)展，并協(xié)助附件一國家履行《京都議定書》之減量承諾，所獲減量單位稱為“核證減排量”(Certified Emission Reductions，CERs)，其第一個起算期從2000年開始。
　　在上述碳貿易市場中，還包括一種稱為清除單位(removal unit，RMU)的排放單位，可以通過來自土地利用、土地利用變化和林業(yè)(LULUCF)活動的方式履行承諾，比如植樹造林。RMU也是《京都議定書》下的一個單位，一個清除單位等于一噸的二氧化碳當量。附件B締約方通過土地利用、土地利用變化和林業(yè)(LULUCF)活動來吸收二氧化碳，從而產生清除單位(RMU)。只有附件B締約方可以使用清除單位(RMU)幫助實現(xiàn)其《京都議定書》承諾。
　　2　京都機制創(chuàng)建的碳信用市場
　　京都機制是由美國代表團將巴西申請為發(fā)展中國家減排和適應氣候變化的撥款建議書改變而成的補償機制。美國代表團根據(jù)美國1995年《美國酸雨項目(u，s，Acid Rain Program)》以及《清潔空氣法案(Clear Air Act)》規(guī)范的二氧化硫排放交易計劃，希望在《京都議定書》大范圍采用交易機制。發(fā)達國家相信，通過向發(fā)展中國家撥款而要求他們減排溫室氣體，會比改進發(fā)達國家本身的能源基礎設施還要便宜。OCDM和兒允許發(fā)達國家投資于溫室氣體減排活動，以換取在國外抵消排放信用。其中CDM預期將在2012年前年減少二氧化碳當量達515億噸。清潔發(fā)展機制的主要目的就是協(xié)助非附件一國家能夠達到可持續(xù)發(fā)展，并協(xié)助附件一國家履行《京都議定書》之減量承諾。清潔發(fā)展機制通過一級市場的建立，完善了基于項目的碳排放交易市場。一項限制或降低溫室氣體(GHG)排放的項目，如果被CDM執(zhí)行理事會(CDM EB)批準，可獲得碳排放信用。項目活動產生的部分收益(最初15000噸二氧化碳當量每核證減排量(CER)0.10美元；之后每CER 0.20美元)，可用于支付管理費用，并對減排信用征課2％的費用創(chuàng)立一個適應基金，協(xié)助特別容易遭受氣候變化不利影響的發(fā)展中國家采取適應行動。
　　京都機制利用市場手段，以實現(xiàn)高效率的基礎廣泛地應對氣候變化的經濟模式。這些新興市場從污染源交易中創(chuàng)造新的財富。通過確立包括成本、價格等因素的碳交易機制，以及不同類型的配額和排放減少信用，為各經濟體創(chuàng)造新的發(fā)展模式并贏得競爭優(yōu)勢。AAUs、ERUs、CERs等都屬于可交易的碳信用范圍，由于其歸屬分配和實際使用并非發(fā)生在一個時間點上，使得碳信用具備了金融衍生產品的某些特性，為國際金融充分介入碳交易奠定了基礎。
　　(三)碳金融的國際法制度規(guī)范
　　1　聯(lián)合國國際交易日志(ITL) ITL是法定的碳交易的中央注冊系統(tǒng)，與各國注冊系統(tǒng)和歐盟排放獨立交易日志系統(tǒng)(CITL)相鏈接，用以記錄京都承諾期間排放配額的發(fā)放、國際轉讓和注銷。該系統(tǒng)還能確保每個締約方注冊系統(tǒng)在每筆交易上遵守《京都議定書》。2008年10月16日實現(xiàn)了與歐盟排放交易登記機關的對接，使得歐盟企業(yè)進口經聯(lián)合國認可的碳信用額成為可能。聯(lián)合國方面稱，除了塞浦路斯和馬耳他之外，歐盟各成員國的登記機關以及共同體交易日志都在ITL于歐洲中部時間8：00重啟后實現(xiàn)了與ITL的成功對接。這兩個登記機關的對接使得歐盟各成員國能夠進口CDM項目產出的CER，幫助歐盟企業(yè)降低實現(xiàn)減排目標的成本。
　　2　國家注冊系統(tǒng) 《京都議定書》每個附件B締約方必須建立一個國家注冊系統(tǒng)，以說明該方及該方授權實體的排放配額持有情況。該系統(tǒng)還包含各種賬戶，以留出供履約之用的排放單位并從系統(tǒng)消除排放單位。各賬戶持有者之間及各締約方之間的轉讓與購買交易將通過這些國家注冊系統(tǒng)進行。國家注冊系統(tǒng)與聯(lián)合國國際交易記錄系統(tǒng)相鏈接，后者監(jiān)督注冊系統(tǒng)之間的配額轉讓情況。注冊系統(tǒng)包括電子數(shù)據(jù)庫，將跟蹤、記錄《京都議定書》溫室氣體(GHG)
　　貿易系統(tǒng)(“碳市場”)下的和各種機制(如清潔發(fā)展機制)下的所有交易。
　　3　CDM執(zhí)行理事會(CDM EB)10位成員組成的執(zhí)行理事會根據(jù)議定書／公約締約方會議(cOP／MOP)的授權和指南，監(jiān)督CDM項目的實施，并負責批準新的方法、認證第三方審定和驗證機構、批準項目并最終為CDM項目簽發(fā)碳排放信用。在2008年10月的第34次會議上，CDM EB否決了8個CDM項目，其中的5個能效項目可望在2012年之前產出400萬噸CER。其中有5個項目是挪威船級社負責審核的，而受影響最大的是英國交易排放公司，被否決的8個項目中該公司參與了5個。CDM EB成為調控CDM項目二級市場泛濫的關鍵機構。
　　4　聯(lián)合履行監(jiān)督委員會(JISC)　JISC是負責實施聯(lián)合履行項目的委員會。其中有10位來自《京都議定書》締約方的成員，3位來自附件B締約方，3位來自非附件B締約方，3位來自經濟轉型國家(EIT)，一位發(fā)展中小島國家(sIDS)。符合資格要求的締約方，可遵照一個簡單程序進行減排單位(ERU)的轉讓和／或購買。不符合資格要求的締約方，必須接受由聯(lián)合履行監(jiān)督委員會執(zhí)行的核查程序。
　　5　額外性規(guī)則 《京都議定書》關于聯(lián)合履行(兒)(第6條)和清潔發(fā)展機制(cDM)(第12條)的條款中規(guī)定，把減排單位(ERU和CER)授予基于項目的活動，但條件是這些項目達到了以其他方式產生的附加的溫室氣體減排量。額外性規(guī)則為碳交易的審查設置了嚴格的標準。
　　6　氣候變化特別基金(sCCF)和全球環(huán)境基金(GEF) SCCF是通過馬拉喀什協(xié)定建立的基金，旨在資助發(fā)展中國家的氣候適應、技術轉讓、能力建設及經濟多元化項目。該基金由全球環(huán)境基金(GEF)管理，應該是對UNFCCC和《京都議定書》的其他融資機制的補充。發(fā)達國家在里約峰會期間為履行其在各種國際環(huán)境條約下的義務而建立的一個聯(lián)合基金計劃。全球環(huán)境基金充當UNFCCC的過渡期融資機制，尤其是支付非附件一國家的報告費用。當一個國家級、區(qū)域級或全球開發(fā)項目也將全球環(huán)境目標(如應對生物多樣化的項目)作為其目標時，該基金支付非附件一國家發(fā)生的額外的或“同意增加的費用”，從而提供資金以彌補傳統(tǒng)發(fā)展援助資金的不足。
　　(四)國際金融組織參與的碳金融
　　1　世界銀行碳金融部門(World Bank Carbon Finance Unit，CFU) 世界銀行成立專門的碳金融部門，使用OECD國家政府和企業(yè)的資金，向發(fā)展中國家和經濟轉型國家購買以項目為基礎的減少溫室氣體排放量。減少的排放量由碳金融部門的一個碳基金出資購買，同時，也在京都議定書清潔發(fā)展機制(CDM)或聯(lián)合履行框架內進行。與世界銀行其他發(fā)展產品不同，碳金融部門不向有關項目貸款或贈款，而是采用類似商業(yè)交易的模式通過合同進行減排量的交易。同時，這些交易將定期核實，并由第三方審計。減排量交易(或稱碳融資)不但可以增加項目的資金融通能力，還能降低純粹商業(yè)貸款或贈款的風險。因此，碳融資提供了一種手段，利用新的私人和公共投資項目，減少溫室氣體的排放，從而緩解氣候變化，同時促進可持續(xù)發(fā)展。一個至關重要的環(huán)節(jié)，這是確保發(fā)展中國家和經濟轉型國家在新興的碳市場中扮演主要角色。世行碳金融部門的工作則是促進全球碳市場的發(fā)展，降低交易成本，支持可持續(xù)發(fā)展，使發(fā)展中國家受益。另外，世界銀行還通過“碳金融援助計劃”來確保發(fā)展中國家和經濟轉型國家能夠充分參與京都議定書規(guī)定的靈活機制，并受益于可持續(xù)發(fā)展的成果。同時，世界銀行集團的“清潔能源投資框架”(Clean Energy Investment Framework，CEIF)通過投資致力于擴大能源服務，探索選擇低碳增長，增強適應氣候變異與變化的能力建設。2007年，世界銀行集團還發(fā)起了“碳伙伴關系基金”(Carbon Partnership Facility，CPF)，并在2007年末開始發(fā)展一項名為“氣候變化與發(fā)展戰(zhàn)略框架”的計劃。
　　2　國際金融公司(International Finance Corporation，IFC) IFC是聯(lián)合國的專門機構，它為發(fā)展中國家私營部門的項目提供多邊貸款和股本融資。國際金融公司致力于開發(fā)碳市場，通過設立專門機構Sustainable Financial Markets Facility(SFMF)開展“可持續(xù)發(fā)展和減輕氣候變化領域的金融服務”。IFC認為：氣候變化特別對發(fā)展中國家造成巨大風險。國際金融公司應幫助他們應對這些風險，并確定融資方案，以減輕氣候變化對他們的影響。大量新興市場可推動減少全球溫室氣體排放。通過超過400個金融中介機構(financial intermediaries，F(xiàn)Is)，IFC為可再生能源開發(fā)定制金融和信貸額度，幫助中小型企業(yè)提高能源效率的升級，投資于清潔生產技術，將可持續(xù)性標準納入供應鏈，并加強公司治理標準。促使小型排放者在這些市場上發(fā)揮關鍵作用，既實現(xiàn)減排，又解決他們的融資問題。IFC為此專設碳金融機構，直接為合格的買家和賣家提供碳融資服務。該機構指導并支持私營部門參與不斷變化的碳市場，通過碳融資項目的碳信用額度，創(chuàng)建長期信貸風險的新興市場。IFC的碳融資產品和服務包括：碳交付保險、銷售碳信用額度現(xiàn)金流的貨幣安排、富碳產品與營業(yè)的債權和資產安排、與氣候中介機構與政府合作以各種資本運營手段促進碳信用的實現(xiàn)。
　　
　　三、國際法框架外碳金融的發(fā)展
　　
　　(一)碳信用國際市場的建立
　　“碳交易”市場機制基于《京都議定書》規(guī)范為國際法之后，大量碳交易是通過各國在京都機制之外單獨建立了國際碳排放權交易一級和二級市場進行的。并且在“配額”和“項目”兩個框架內依據(jù)不同方式發(fā)展起來。
　　1　碳信用的配額型交易市場 除《京都議定書》下的分配數(shù)量單位(AAUs)產生的碳交易市場外，英國于2002年啟動了排放交易體系(the UK Emismons Trading Scheme，uK ETS)，英國排放貿易體系創(chuàng)建了世界上第一個經濟金融手段進行的溫室氣體交易體系。其目標是雙重的，不但要使英國企業(yè)從碳交易中獲利，還要協(xié)助實現(xiàn)英國的減排指標。該體系建立早期，計劃使倫敦金融城建成全球排放權交易中心。為了協(xié)調與歐盟排放交易體系的關系，該體系于2006年年底結束。澳大利亞新南威爾士溫室氣體減排體系(NSW／A CT)于2003年建立。設立了為期10年的州一級溫室氣體減排體系。通過分配一定數(shù)量的許可排放量，實現(xiàn)碳信用下的實際交易。美國的芝加哥氣候交易所(chicago clim ate Exchange，C CX)和氣候期貨交易所(Chicago Climate Futures Exchange，CCFX)建成了全球第一家規(guī)范的氣候交易市場，是合法約束溫室氣體減排、登記和交易的機制。CCX吸引了200多位跨國會員從法律上聯(lián)合承諾減排溫室氣體。2004年CCX在歐洲建立了分支機構——歐洲氣候交易所；2005年在加拿大建立蒙特利爾氣候交易所。目前最大的碳交易系統(tǒng)是歐盟于2005年建立的排放交易體系(Eu ETS)。為應對歐盟在《京都議定書》中8％的減排承諾，歐盟對各成員國的大規(guī)模點源都設定了排放限制。歐盟每個國家各有一個國家分配計劃(NAP)，向所屬部門的設施分配可交易二氧化碳排放配額，也允許拍賣配額。通過對每一個排放實體分配“歐洲排放單位”(EAU，相當于每噸CO2當量排放權)，在超額排放和富裕排放實體之間進行碳信用的交易。目前，溫室氣體減排量全球交易已經形成了一個特殊的碳金融市場(包括直接投融資、碳指標交易、銀行貸款)。金融機構也在不斷開發(fā)關于碳排放權的商品并提高金融服務水平，而作為超限排放需求方的企業(yè)為減少今后的減排費用也開始籌建各類減排資產項目組合。根據(jù)世界銀行報告，2007年碳金融市場的交易額度已經達到640億美元，預計2008年將達到920億美元。
　　2　碳信用的項目型二級交易市場 項目型交易基本規(guī)范在《京都議定書》框架下的清潔發(fā)展機制和聯(lián)合履行機制中的一級市場上。項目型碳交易的二級市場是由大量碳投資基金的投資行為引發(fā)的，使得法定的一級市場之外建立起了規(guī)模龐大的不受國際法約束的碳金融市場。自從20世紀70年代第一個社會責任投資基金創(chuàng)立以來，與可持續(xù)性相一致的金融工具不斷創(chuàng)新。這類投資基金已經從環(huán)保項目的二級市場投資中獲得了巨大的利益，但這并不是國際法應對氣候變化的靈活機制所預設的情景。
此類市場的交易模式是投資基金與發(fā)展中國家項目業(yè)主簽署合同后，將購得的碳信用轉售給公約附件一國家。二級市場的建立屬于純粹的碳投機行為，但是作為碳金融的一種形式，適度發(fā)展將推動CDM機制的迅速發(fā)展。目前的碳投資基金數(shù)量龐大，從世界銀行1999年的“原型碳基金”、生物碳基金、社區(qū)發(fā)展碳基金、傘形碳基金、框架碳基金到國家層面上的荷蘭清潔發(fā)展機制基金、荷蘭歐洲碳基金、意大利碳基金、丹麥碳基金、西班牙碳基金、歐洲碳基金；從商業(yè)金融機構瑞士信托銀行的“排放交易基金”到非政府組織管理的“美國碳基金組織”再到私募碳基金“復興碳基金”，投資基金的大量出現(xiàn)和運作在推動碳金融市場繁榮的同時，也增加了虛擬經濟過度炒作而帶來的巨大風險。
　　(二)碳排放信用衍生品市場的發(fā)展
　　碳信用在不同市場上表現(xiàn)出不同類型的金融衍生品特性。以歐盟排放交易體系(EU ETS)為例，歐洲的期貨市場是該體系運行的主要市場。雖然歐盟碳信用交易的3／4是場外柜臺交易和雙邊交易，但半數(shù)以上的場外柜臺交易都是通過交易所結算的。這個期貨平臺引入標準格式的碳減排權合同，使全世界的買家都可以在這個平臺上進行交易。歐洲的期貨交易所和芝加哥氣候期貨交易所都可以同時對碳信用期貨和碳信用期權進行交易。以買賣碳信用遠期標準化合約為交易對象的金融衍生品交易使得碳排放交易市場越發(fā)成為減排溫室氣體無關的金融組織獲取利益的搖籃�！毒┒甲h定書》的簽訂和生效之后，國際法確立的碳交易制度從側面推動了國際金融類碳排放信用衍生品的發(fā)展。全球最大的實物商品期貨期權交易所紐約商業(yè)交易所控股有限公司(NYMEX Holdings，Inc)宣布計劃上市溫室氣體排放權期貨產品，還將牽頭組建全球最大的環(huán)保衍生品交易所“Green Ex-change”。Green Ex-change上市的環(huán)保期貨、互換合約，將廣泛涉及包括碳排放物、可再生能源的各類環(huán)保市場。其初始交易品種，有歐盟排放交易計劃下發(fā)放的碳排放額度(EUAs)、聯(lián)合國按清潔發(fā)展機制發(fā)放的碳排放信用(cERs)，及通過美國Green-e認證發(fā)放的可再生能源許可額度(RECs)。NYMEX還與摩根士丹利、美林、都鐸投資等9家公司合伙籌建的新交易所，在2008年一季度開始交易，2009年后開始接受美國商品期貨交易委員會(cFTc)的監(jiān)管。香港證券交易所也正在籌備溫室氣體排放權場內交易，新西蘭在2008年中期引入了排放權交易機制。。2008年8月5日，中國北京和上海兩地的環(huán)境能源交易所相繼成立，雖然兩交易所計劃最終實現(xiàn)碳排放交易，但目前兩地交易所都限于節(jié)能環(huán)保技術的轉讓交易，二氧化硫和二氧化碳的排放權交易還在探索中。因此，在《京都議定書》框架之外，溫室氣體排放權交易方將能有更多的場內市場可供選擇。
　　
　　四、結語
　　
　　碳金融的發(fā)展框架已經基本建成，然而其運行發(fā)展還面臨諸多問題。宏觀上囿于國際金融危機的影響以及后京都時代國際規(guī)則的不確定性，微觀上則受制于碳信用、碳交易乃至碳金融本身的缺陷。亟需解決的問題包括：減排額的權屬分配問題；當2009年12月交付的cER在二級市場的價格由去年9月的21歐元跌到了8歐元之下以后，缺乏國際法約束的巨大違約風險如何應對的問題；歐盟和中國這樣掌握碳金融市場供需方話語權國家的單邊行為對碳金融機制的掣肘問題，例如根據(jù)歐洲議會2008年10月7日的建議書，經聯(lián)合國認證的減排信用額有1／3無法為在歐盟排放交易體系第三階段中有減排目標的企業(yè)所用，直接對聯(lián)合國認證的碳信用額提出了挑戰(zhàn)；。還有如何通過嚴格的檢測、報告和驗證制度建立完全可互換的碳信用額的問題，直接關系到碳金融的國際化走向；而CDM的運行機制存在項目登記進展太慢以及項目渠道存在各種瓶頸的弊端需要盡快改革；另外，如何加強監(jiān)管并促進項目的審計、驗證與監(jiān)測機構的工作效率問題也相當迫切，因為世界上最大的CDM項目審計機構挪威船級社(DNV)對不符合CDM的相關規(guī)定的項目簽核放行，CDM執(zhí)行理事會2008年11月終止其碳減排項目審計資格后致使大量的項目積壓待審�？傊�，碳金融的發(fā)展是應用經濟金融手段應對氣候變化的必然選擇，但是需要在既定的國際法框架內運行才能為其科學發(fā)展確立方向和目標。因為上述問題無一不需要通過國際談判并確立國際法規(guī)則才能解決。
　　
　�、�2010—2013年中期戰(zhàn)略：環(huán)境促進發(fā)展之全球環(huán)境的現(xiàn)狀和主要趨勢[M／OL].聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署環(huán)境與發(fā)展網[2008-5-25].
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　　③韓龍.金融性與國際性：國際金融法本質特征之所在[J].云南大學學報法學版，2007，(4).
　�、茼n龍.國際金融法[M].北京：法律出版社，2004.
　�、菝绹h(huán)保部(EPA)的環(huán)境金融中心援助公共和私營部門探尋創(chuàng)新性方法和路徑，以促進環(huán)境項目和活動的融資。該中心有3個密切相關的組成部分，面向機構客戶及相關單位提供金融推廣服務。包括：金融環(huán)境咨詢委員會(EFAB，聯(lián)邦特許咨詢委員會)；環(huán)境金融中心(EFC)網絡(網絡覆蓋9個大學，以美國環(huán)保部劃定的8個地區(qū)為基礎)。環(huán)境融資信息網(EFIN)~通過網絡或電話服務瀏覽EFIN圖書館；
　　⑥美國環(huán)保局環(huán)境金融中心網.
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　　Sonia Labatt  R.R. White (2002),"Environmental Finance: A Guide to Environmental Risk Assessment and Financial Products',New York: John Wiley  Sons.2002, pp viii of IoreworO.
　　Environmental Finance，F(xiàn)ulton Publishing，22-24 Corsham Street，London N1 6DR.
　�、岚l(fā)達國家的許多銀行已經把環(huán)境因素、可持續(xù)發(fā)展因素納入貸款、投資和風險評價程序。一般情況下，環(huán)保企業(yè)憑借其“綠色”即可獲得綠色抵押貸款，一些銀行還會給予有很好環(huán)境記錄的客戶以更多的優(yōu)惠。2003年7個國家的10個主要銀行還宣布實行“赤道原則”，即由這些銀行制定的、旨在管理與發(fā)展項目融資有關的社會和環(huán)境問題的一套自愿性原則。目前赤道原則已經成為項目融資的新標準。
　　⑩利用天氣衍生品對天氣風險進行控制以避免天氣的不確定性對經濟的影響始自1997年，目前天氣衍生品市場已成為金融衍生品市場中最新、最具活力的市場。美國、歐洲、亞洲、拉美的金融機構都紛紛進入這一市場，利用航空港、海港的天氣指數(shù)與大豆、原油、汽油等大宗商品的期貨價格之間的差價進行套利。
　　11類似可持續(xù)基金、生態(tài)基金等基金是由基金管理公司管理的專門投資于能夠促進環(huán)境保護、生態(tài)環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展的共同基金。這類基金產品將投資者對社會以及環(huán)境的關注和他們的金融投資目標結合在一起，隨著低碳經濟的發(fā)展，這類基金總體的投資收益將高于一般的投資基金。
　　12排放減少信用是指若排污者治理污染而使其實際排污量低于允許排污量，該排污者可以向主管機構申請排放減少信用(即實際排污量與允許排污量之間的差額)。美國已立法確立了排污權(排放減少信用)的金融衍生工具地位，并可以有價證券的方式在銀行存儲，并且可出售。
　　13巨災債券于1997年推出。巨災風險證券化成為將巨災保險風險向資本市場轉移的有效途徑，有利于投資品種的多樣化，使資本市場的充足資金應用于保險業(yè)，并消除了政府直接承受環(huán)境污染等巨災賠償資金的負擔。
　　14Sonia Labatt  R.R. White(2002), Environmental Finance: A Guide to Environmental Risk Assessment and Financial Products.New York: John Wiley  Sons, 2002,pp10.
　　15Kyoto Protocol to the United Nations Framework Convention on Climate Change, Conference of the Parties, 3d Sess., U.N. Doc. FCCC/CP/1997/L.7/Add.1 (Dec. 10, 1997).
　　16"Carbon Market at a Glance, Volumes  Values in 2006 07"[M/OL].World Bank Institute. [2009-1-28] . Trends_FINAL.pall　　17Labatt , Sonia., White , Rodney R. John(2007), "Carbon finance : the inancial implications of climate change", Wiley  Sons, 2007.pp12.
　　18 "About World Bank Carbon Finance Unit (CFU)'. [M/OL].World Bank Institute.[2009-1-28]., org/Router, cfm Page=AboutItemID=24668
　　19《聯(lián)合國氣候變化框架公約》(UNFCCc)附件二列出了1990年經濟合作與發(fā)展組織(OECD)的所有成員國。根據(jù)《公約》第4.2(g)款，這些國家必需提供財力，協(xié)助發(fā)展中國家履行其義務，例如編制國家報告等。同時期望附件二國家加快向發(fā)展中國家轉移有益于環(huán)境的技術。
　　20《聯(lián)合國氣候變化框架公約》(UNFCCc)附件一列出的1990年經濟合作與發(fā)展組織(OECD)的所有成員國，以及“經濟轉型”國家、中歐和東歐國家(不含阿爾巴尼亞和前南斯拉夫大部分地區(qū))。
　　21《聯(lián)合國氣候變化框架公約》在序言和第3條第1款等多處首次明確使用“共同但有區(qū)別的責任”(common but differentiated responsibilities)的概念，并通過規(guī)定相應的原則性措施實踐著這一原則。22附件B國家指《京都議定書》附件B列出了同意在2008年至2012年承諾控制其溫室氣體(GHG)排放的發(fā)達國家，包括經濟合作與發(fā)展組織(OECD)成員國、中歐和東歐國家及俄羅斯聯(lián)邦。
　　22UNFCCC，[2009-1-28].http：／／unIccc.int／parties~and_observers／parties／annex_i／items／2774.DhD
　　23UNFCCC于2006年的COPl2上通過的“氣候變化適應基金”，用于支持缺乏資金、技術和人力瓷源的窮國應對氣候變化。該基金最初將由全球環(huán)境基金管理，后者是由各國政府捐資于16年前建立的，用于資助環(huán)保項目。世界銀行擔任托管人，從《京都議定書》締約方的富國和窮國中間還將選出16個成員作為理事會成員，管理該基金。資金將來源于清潔發(fā)展機制收入的2％。清潔發(fā)展機制允許工業(yè)化國家購買發(fā)展中國家的減排項目產生的碳額度，用于實現(xiàn)他們自身的排放目標。2008年12月COPl4決定啟動“適應基金”，并通過了2009年工作計劃，這標志著2009年氣候變化談判進程正式啟動。設立“適應基金”是為了在《京都議定書》下資助發(fā)展中國家開展適應氣候變化的具體項目和計劃，由于發(fā)達國家和發(fā)展中國家在資金來源和使用上存在分歧，該基金一直遲遲沒有啟動。啟動這一基金并同意給予“適應基金委員會”法人資格是COP14取得的一個重要成果。
　　25聯(lián)合國網站：[2009-3-11]. newsID=11413.
　　26靈活機制的中文翻譯以《京都議定書》的中文文本為準。
　　See: UNFCCC. Text of the KyotoProtocol. [2008-10-10].
　　27UNFCCC[2009-1-28]. protocol/mechanisms/emissions trading/items/2731 .php
　　28Oberthtia S. and H. Ott (1999)."The Kyoto Protocol: International limate Policy for the 21st Century". Springer, Berlin.
　　29Sonia Labatt  R.R. White(2002), "Environmental Finance: A Guide to Environmental Risk Assessment and Financial Products".New York: John Wiley  Sons, 2002.pp vii of forword.
　　30Burtraw, D. (2000) ,"Innovation Under the Tradable SuLfur Dioxide Emission Permits Program in the US Electricity Sector."Resources for the Future, Washington, DC.
　　31"CDM Pipeline Spreadsheet", [M/OL]. UNEP Risoe Center. [2008-11-01] . www.cdmpipeline.org/publications/CDMpipeline.xis (estimating CDM projects reduce464 MtCO2e annually: see Table 2, Totals for 1000 CERs). JI projects reduce approximately 51MtCO2e annually. See UNEP Pdsoe Center, JI Projects: Status of JI Projects, , htm.
　　32“ITL實現(xiàn)與CITL對接”，pointcarbon，CDM及兒追蹤，2008年10月29日
　　33“8項目遭CDM EB否決”，pointcarbon，CDM及JI追蹤，2008年10月29日
　　34World Bank Carbon Finance Unit (CFU).[2008-08-22] . Page=AboutItemID=24668
　　35WRI ISSUE BRIEF.. "Correcting the World' s Greatest Market Failure:Climate Change and the Multilateral Development Banks".[2008-12-O5]. Afailure, pdf
　　36國際金融公司,[2008-12-05]
　　, ffc. org/fms.
　　37在清潔發(fā)展機制下，CER的項目開發(fā)商，投資者和購買者都需要減輕清潔發(fā)展機制的項目風險。聯(lián)合國環(huán)境署、全球可持續(xù)發(fā)展項目(GSDP)和瑞士再保險公司“溫室氣體風險解決方案”于2004年年底推出了一個碳金融工具——“碳交付保證保險”。它是一種保險產品，由保險或再保險機構擔任未來核證排減量(CER)的交付擔保人，當根據(jù)商定的條款和條件，當事方不履行核證減排量時，擔保人承擔擔保責任。此項金融工具將減小核證減排量下買家的風險。該保險的設置主要針對合同簽訂后由于各方不能控制的情況而使合同喪失了訂立時的基礎進而各方得以免除合同義務的“合同落空”的情形，例如政治風險保險(包括支柱產業(yè)破產，賣方破產，政治和國家風險)和營業(yè)中斷。合同不能履行保險則為東道國政府違背或拒絕履行合同而使投資者產生的損失提供補償。如果在規(guī)定的時限內，投資者因東道國政府的原因沒有收到付款或爭端解決機制未能發(fā)揮作用，保險公司將支付賠償金。
　　38作為碳交付保險的補充，此金融工具的創(chuàng)制主要為銷售碳信用額度的現(xiàn)金流提供夾層融資。夾層融資是一種介于優(yōu)先債務融資和股權融資之間的融資方式。企業(yè)融資方式的選擇主要是依據(jù)各種融資方式的成本與收益的比較，根據(jù)企業(yè)融資理論和發(fā)達國家企業(yè)融資實踐，企業(yè)融資的順序一般為：內部融資、外部債務融資、股權融資。夾層融資作為一種介于優(yōu)先債務和股權融資之間的融資創(chuàng)新安排。有其獨特的優(yōu)勢。能夠滿足特定企業(yè)或項目的特殊融資需要，也能滿足特定投資主體的收益和風險要求。從資金費用角度看，夾層融資的融資費用低于股權融資，如可以采取債權的固定利率方式，對股權人體現(xiàn)出債權的優(yōu)點；從權益角度看，夾層融資的權益低于優(yōu)先債權，所以對于優(yōu)先債權人來講，可以體現(xiàn)出股權的優(yōu)點。這樣在傳統(tǒng)股權債券的二元結構中增加了一層夾層融資是一種非常靈活的融資方式。作為股本與債務之間的緩沖，夾層融資使得資金效率得以提高。最常見的夾層融資形式包括含轉股權的次級債可轉債和可贖回優(yōu)先股。
　　39The International Energy Agency (IEA), [2009-3-01] . pdf
　　40吳向陽.英國溫室氣體排放貿易制度，中國社會科學院可持續(xù)發(fā)展研究中心研究快訊，2006年3月。
　　4143王卉彤.應對氣候變化的金融創(chuàng)新[M].北京：中國財政經濟出版社，2008.

  本文關鍵詞：國際法框架下碳金融的發(fā)展，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。