本文關(guān)鍵詞：公司債券持有人利益法律保護(hù)研究

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【摘要】： 保護(hù)投資者是證券市場發(fā)展的生命，債券市場的發(fā)展亦不例外。保護(hù)債券投資者利益的重點(diǎn)在于防范債權(quán)無法受償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)并不是指來自于市場的利率風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行公司的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)或者市場的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。文章運(yùn)用委托代理理論的分析框架對(duì)來自發(fā)行公司的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，并將由于發(fā)行公司與債券持有人利益沖突引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)界定為負(fù)債代理成本，這種代理成本與公司所有權(quán)和控制權(quán)分離情況下公司管理者和股東利益沖突形成的股權(quán)代理成本相對(duì)應(yīng)。 形成發(fā)行公司與債券持有人之間負(fù)債代理成本的深層原因在于：掌握公司剩余控制權(quán)并承擔(dān)有限責(zé)任的主體——股東與債券持有人之間存在利益沖突。理論上承擔(dān)有限責(zé)任的股東可以占據(jù)無限的公司利潤，因此股東偏好風(fēng)險(xiǎn)并且可以通過公司的剩余控制權(quán)來實(shí)現(xiàn)這種偏好，而債券持有人厭惡風(fēng)險(xiǎn)但卻只能在合同的框架內(nèi)防范這類風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)公司管理者作為股東利益的代言人，會(huì)將股東和債券持有人之間的負(fù)債代理成本日�；虼素�(fù)債代理成本的受托人就由發(fā)行公司變化為股東和公司管理者。 受有限理性、信息不完全、樂觀氣氛等諸多因素影響，公司債權(quán)人都面臨如何有效控制負(fù)債代理成本的問題，然而不同的債權(quán)人對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的控制能力有所不同，因此合同控制負(fù)債代理成本的有效性亦有所差別。忽視這種差別而將債權(quán)人負(fù)債代理成本的控制僅僅滿足于合同控制這一路徑，是不全面的。雖然債券持有人與公司就負(fù)債代理成本問題簽訂有債券合同，規(guī)定了債券合同中的限制性條款，但為了實(shí)現(xiàn)債券融資的流動(dòng)性，債券合同在法律設(shè)計(jì)上具有格式性的特征，這決定了債券合同在一定程度上只有合同之名，而無合同之實(shí)；不僅如此，債券持有人還面臨嚴(yán)重的內(nèi)部集體協(xié)作問題，使得負(fù)債代理成本的控制具有明顯的公共產(chǎn)品特征，這是一般的債權(quán)人在控制負(fù)債代理成本上所不具有的困難。由于債券合同和債券市場在控制負(fù)債代理成本方面的不完備性和失靈現(xiàn)實(shí)，有必要從法律的層面對(duì)負(fù)債代理成本進(jìn)行相應(yīng)的控制。 自從1976年Jensen和Meckling提出代理成本概念以來，股權(quán)代理成本的概念及其控制就成為經(jīng)濟(jì)學(xué)和公司法研究的重點(diǎn)，負(fù)債代理成本則一直被限制在合同解決的框架內(nèi)，從法律的角度對(duì)負(fù)債代理成本的研究少之又少。文章從研究負(fù)債代理成本的成因入手，指出合同控制負(fù)債代理成本的差異性特征，論證法律控制負(fù)債代理成本的合理性和必要性，，探討法律控制負(fù)債代理成本的結(jié)構(gòu)和機(jī)制，并從法律層面構(gòu)建債券持有人控制負(fù)債代理成本以確保債權(quán)得以實(shí)現(xiàn)的合理機(jī)制。由于負(fù)債代理成本的產(chǎn)生不是一個(gè)單向性而是一個(gè)相互性的問題，這種相互性體現(xiàn)為發(fā)行公司股東的有限責(zé)任和債券持有人作為分散性、流動(dòng)性主體的群體性特征。因此通過控制負(fù)債代理成本來保護(hù)債券持有人利益至少應(yīng)該從兩個(gè)方面入手，一方面應(yīng)建立發(fā)行公司和債券持有人的法律關(guān)系規(guī)則，這種規(guī)則涵蓋發(fā)行公司管理者和債券持有人之間的法律關(guān)系以及發(fā)行公司股東和債券持有人之間的法律關(guān)系；另一方面考慮到債券的分散性、流動(dòng)性帶來的債券持有人對(duì)負(fù)債代理成本監(jiān)督和控制的困難，應(yīng)從制度上提供一套可供債券持有人用于緩解集體協(xié)作困難的會(huì)議機(jī)制，包括合理有效的會(huì)議啟動(dòng)機(jī)制、表決事項(xiàng)、表決效力、個(gè)體權(quán)利與集體權(quán)利關(guān)系等主要內(nèi)容。
【關(guān)鍵詞】：公司債券持有人 負(fù)債代理成本 法律控制 債券受托人 債券持有人會(huì)議
【學(xué)位授予單位】：中國政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：D912.29;D912.28
【目錄】：

• 論文摘要4-6
• Abstract6-11
• 導(dǎo)論11-17
• 第一節(jié) 問題提出11-12
• 第二節(jié) 文獻(xiàn)綜述及文章創(chuàng)新12-14
• 第三節(jié) 研究方法和論文基本內(nèi)容14-17
• 第一章 債券持有人利益保護(hù)與負(fù)債代理成本17-40
• 第一節(jié) 債券持有人利益保護(hù)與負(fù)債代理成本17-24
• 一、公司債券的風(fēng)險(xiǎn)17-21
• 二、違約風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債代理成本21-24
• 第二節(jié) 負(fù)債代理成本的一般性分析24-33
• 一、股東有限責(zé)任的外部性24-27
• 二、股東控制權(quán)的真實(shí)邊界27-30
• 三、有限責(zé)任外部性之矯正及效果分析30-33
• 第三節(jié) 負(fù)債代理成本的特殊性分析33-40
• 一、自愿債權(quán)人與非自愿債權(quán)人34-35
• 二、負(fù)債代理成本對(duì)債權(quán)人的特殊性影響35-39
• 三、合同保護(hù)與法律介入39-40
• 第二章 法律控制負(fù)債代理成本的依據(jù)、范圍和效力40-58
• 第一節(jié) 法律控制負(fù)債代理成本的依據(jù)40-49
• 一、債券合同控制負(fù)債代理成本的不完備性40-44
• 二、債券市場失靈44-47
• 三、其他因素47-49
• 第二節(jié) 公司債券融資法律的價(jià)值49-51
• 第三節(jié) 負(fù)債代理成本法律控制的范圍和效力51-58
• 一、法律控制的范圍51-53
• 二、法律控制的限度53-58
• 第三章 負(fù)債代理成本控制的法律機(jī)制58-85
• 第一節(jié) 股東與債券持有人之間的負(fù)債代理成本58-68
• 一、股東與債券持有人之間利益沖突表現(xiàn)形式58-64
• 二、股東與債券持有人沖突關(guān)系處理的框架64-68
• 第二節(jié) 管理者與債券持有人法律關(guān)系的兩段論68-78
• 一、公司正常經(jīng)營階段管理者與債券持有人之間的法律關(guān)系69-71
• 二、非正常經(jīng)營階段管理者對(duì)債券持有人的保護(hù)義務(wù)71-76
• 三、作為現(xiàn)象和結(jié)果的負(fù)債代理成本控制76-78
• 第三節(jié) 負(fù)債代理成本的外化控制機(jī)制78-85
• 一、大陸法系的債券持有人會(huì)議模式78-79
• 二、英美法系的債券受托人模式79-81
• 三、既有模式的不足81-85
• 第四章 我國債券持有人利益保護(hù)的現(xiàn)狀分析85-102
• 第一節(jié) 債券持有人利益保護(hù)的現(xiàn)實(shí)背景及問題分析85-92
• 一、債務(wù)融資結(jié)構(gòu)性失衡的成因、弊端及改革85-88
• 二、中國公司債券持有人利益保護(hù)的合同環(huán)境分析88-91
• 三、債券投資者保護(hù)與債券市場發(fā)展的關(guān)系91-92
• 第二節(jié) 債券持有人利益保護(hù)現(xiàn)行規(guī)范分析92-102
• 一、公司法債券發(fā)行條件利弊考92-94
• 二、重大負(fù)債代理成本事件忽視債券持有人利益保護(hù)94-95
• 三、證券法債券臨時(shí)性信息披露制度缺失95-96
• 四、證券公司債券管理暫行辦法之檢討與完善96-102
• 第五章 債券持有人利益保護(hù)制度構(gòu)建102-119
• 第一節(jié) 負(fù)債代理成本控制的內(nèi)化機(jī)制103-109
• 一、股東與債券持有人之橫向法律關(guān)系103-105
• 二、公司管理者與債券持有人之縱向法律關(guān)系105-109
• 第二節(jié) 負(fù)債代理成本的外化控制機(jī)制109-115
• 一、啟動(dòng)債券持有人會(huì)議110-111
• 二、債券持有人會(huì)議表決機(jī)制111-115
• 第三節(jié) 負(fù)債代理成本的信息控制—信用評(píng)級(jí)制度115-119
• 一、信用評(píng)級(jí)實(shí)踐的應(yīng)然功效115-116
• 二、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)規(guī)范框架116-119
• 結(jié)論119-121
• 參考文獻(xiàn)121-127

【引證文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 劉迎霜;;論公司債券投資者的權(quán)益保護(hù)[J];社會(huì)科學(xué)研究;2010年04期

本文編號(hào)：612572