本文關(guān)鍵詞：毒丸反收購(gòu)策略在境內(nèi)資本市場(chǎng)的法律規(guī)制研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：“毒丸”(Poison Pill),是一種誕生于美國(guó)市場(chǎng)并受廣泛應(yīng)用反收購(gòu)策略。目標(biāo)公司通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股或者其他的特別認(rèn)股權(quán)、對(duì)其股份作出特別的股權(quán)安排等策略,使敵意收購(gòu)方所持股份比例受到稀釋,或者使目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況惡化;此時(shí)敵意收購(gòu)方就算收購(gòu)成功也將得不償失,從而實(shí)現(xiàn)擊退敵意收購(gòu)者之目標(biāo)。該種反收購(gòu)策略系美國(guó)律師Martin Lipton于1982年在特拉華州Moran v.Household這一并購(gòu)案中首創(chuàng),并在1985年通過(guò)法院判例合法化后廣泛應(yīng)用于反收購(gòu)活動(dòng)之中。中國(guó)資本市場(chǎng)中并購(gòu)活動(dòng)非�；钴S,而敵意收購(gòu)也屢次出現(xiàn),但是毒丸作為一種有效的反收購(gòu)策略卻未見(jiàn)在境內(nèi)資本市場(chǎng)的適用實(shí)例。2015年末以來(lái)甚囂塵上的萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng),使很多人猜測(cè)毒丸計(jì)劃將第一次在中國(guó)市場(chǎng)上被使用。但是在2015年的12月23日,萬(wàn)科的董事長(zhǎng)王石卻明言不會(huì)使用毒丸計(jì)劃進(jìn)行反收購(gòu)。毒丸在境內(nèi)資本市場(chǎng)投入應(yīng)用仍未見(jiàn)實(shí)例。鑒于上述情況,本文將基于對(duì)毒丸反收購(gòu)策略的作用原理的剖析,并對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)的反收購(gòu)狀況從法律規(guī)則、商業(yè)實(shí)例兩個(gè)維度進(jìn)行探討,進(jìn)而分析毒丸反收購(gòu)策略在境內(nèi)資本市場(chǎng)的適用現(xiàn)狀與前景。本文分為引言與正文兩個(gè)部分,其中引言部分包括問(wèn)題源起以及文獻(xiàn)綜述等內(nèi)容,正文則包括如下五個(gè)部分:第一部分為對(duì)毒丸計(jì)劃的原理、在反收購(gòu)活動(dòng)中的效力的梳理。該部分將總結(jié)毒丸的特點(diǎn),并以境外市場(chǎng)曾經(jīng)運(yùn)用過(guò)毒丸進(jìn)行反收購(gòu)的例子進(jìn)行說(shuō)明。毒丸計(jì)劃其核心要點(diǎn)在于目標(biāo)公司享有較為自由的改變股權(quán)結(jié)構(gòu)權(quán)力,這就意味著對(duì)公司資本的更改。毒丸計(jì)劃的發(fā)起土壤在于寬松公司資本制度以及寬松的證券發(fā)行制度,這也是美國(guó)法院得以通過(guò)數(shù)個(gè)案例確立起毒丸計(jì)劃合法性的原因。中概股在美國(guó)市場(chǎng)使用毒丸計(jì)劃進(jìn)行反收購(gòu)的例子也非鮮見(jiàn)。但是這些毒丸計(jì)劃的實(shí)施均出現(xiàn)在美股市場(chǎng),中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)尚未見(jiàn)到一例毒丸反收購(gòu)策略的應(yīng)用。第二部分為境內(nèi)資本市場(chǎng)的反收購(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀,該章節(jié)分為立法現(xiàn)狀與案例分析兩個(gè)部分,將從法律規(guī)則以及商業(yè)實(shí)例兩個(gè)層面分析中國(guó)反收購(gòu)活動(dòng)的現(xiàn)狀,從目標(biāo)公司、敵意收購(gòu)方以及反收購(gòu)效果等方面進(jìn)行總結(jié)。立法現(xiàn)狀部分,本文對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)反收購(gòu)立法現(xiàn)狀作出了梳理,從反收購(gòu)活動(dòng)中反收購(gòu)策略之限制、目標(biāo)公司董事權(quán)利義務(wù)、目標(biāo)公司股東的權(quán)利義務(wù)、敵意收購(gòu)方的權(quán)利義務(wù)等維度入手分析,并得出敵意收購(gòu)限制良多、反收購(gòu)策略發(fā)起權(quán)屬于股東大會(huì)等的結(jié)論。而案例分析方面,本文選取了近十年來(lái)境內(nèi)資本市場(chǎng)較為矚目的幾例敵意收購(gòu)事件(包括2016年懸而不決的“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”),從其敵意收購(gòu)方式、反收購(gòu)手段以及反收購(gòu)效果等維度進(jìn)行分析,從而得出其反收購(gòu)效果不佳、效率低下的結(jié)論。第三部分則是毒丸鮮見(jiàn)于境內(nèi)資本市場(chǎng)的原因分析。該章節(jié)將結(jié)合第一、第二部分的結(jié)論作出分析,解析毒丸反收購(gòu)策略未見(jiàn)于境內(nèi)資本市場(chǎng)的原因。主要原因在于中國(guó)采用的是法定資本制度,在該制度下,中國(guó)的上市公司無(wú)法授權(quán)董事會(huì)自行發(fā)行股份;嚴(yán)格的股票發(fā)行制度也使目標(biāo)公司無(wú)法迅速地作出反收購(gòu)的回應(yīng)。其他原因還在于股東平等原則(同股同權(quán))、股東大會(huì)中心主義(董事會(huì)權(quán)力有限)、敵意收購(gòu)未引起足夠重視等。第四部分對(duì)是毒丸在境內(nèi)資本市場(chǎng)的適用前景展望。該部分將分析毒丸策略在境內(nèi)資本市場(chǎng)得以適用后將會(huì)產(chǎn)生何種效果,包括正面作用以及反面作用兩個(gè)維度。正面作用方面,本文認(rèn)為毒丸計(jì)劃若然能夠在境內(nèi)資本市場(chǎng)得以適用,將會(huì)大大提高并購(gòu)效率,并且產(chǎn)生防止公司僵局的良好效果,這也是毒丸計(jì)劃將能夠帶來(lái)的最理想、最主要效果。在負(fù)面作用上,適用毒丸計(jì)劃,在制度尚未完備的境內(nèi)資本市場(chǎng),或?qū)?huì)引起涉及董事義務(wù)的訟爭(zhēng)、股東與公司利益之爭(zhēng),并且或會(huì)便于董事、股東通過(guò)股份回購(gòu)計(jì)劃套利。第五部分是尾論,將對(duì)本文作出歸納與總結(jié),并強(qiáng)調(diào)毒丸計(jì)劃作為一種強(qiáng)效的反收購(gòu)策略如需引入到中國(guó)境內(nèi),需要作出何種改變以及將會(huì)對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)帶來(lái)何種影響。引入毒丸反收購(gòu)策略,在中國(guó)的法律制度框架下,則需要將法定資本制度改為更為寬松的授權(quán)資本制度,并且在股票發(fā)行方面給予敵意收購(gòu)的目標(biāo)公司更大的自由度。再者,中國(guó)公司法以及公司治理的商事習(xí)慣上仍然奉行股東大會(huì)中心主義,以股權(quán)計(jì)劃為核心的毒丸計(jì)劃的發(fā)起權(quán)也在股東大會(huì)的手中�？梢�(jiàn)如果需要就毒丸計(jì)劃的適用對(duì)股票發(fā)行制度進(jìn)行改革的話(huà),必然需要對(duì)股東大會(huì)中心主義作出改變,使其逐漸向董事會(huì)中心主義過(guò)渡。這一過(guò)程或?qū)⒑臅r(shí)漫長(zhǎng),但是從業(yè)已啟動(dòng)的股票發(fā)行注冊(cè)制改革來(lái)看,這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)已在可待之期。
【關(guān)鍵詞】：毒丸計(jì)劃 公司收購(gòu) 反收購(gòu) 敵意收購(gòu) 惡意并購(gòu)
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：D922.291.91
【目錄】：

• 摘要2-5
• Abstract5-11
• 導(dǎo)言11-17
• 一、問(wèn)題的提出11-12
• 二、研究?jī)r(jià)值及意義12
• 三、文獻(xiàn)綜述12-14
• 四、主要研究方法14-15
• 五、論文結(jié)構(gòu)15
• 六、論文主要?jiǎng)?chuàng)新及繼續(xù)研究空間15-17
• 第一章 毒丸反收購(gòu)策略的原理17-24
• 第一節(jié) 毒丸的作用原理17-20
• 一、狹義的毒丸：股東權(quán)利計(jì)劃18-19
• 二、廣義的毒丸：惡化目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況19-20
• 第二節(jié) 毒丸策略在全球資本市場(chǎng)的適用現(xiàn)狀20-24
• 一、毒丸在境外資本市場(chǎng)的適用情況20-22
• 二、中概股毒丸反收購(gòu)策略的適用情況22-24
• 第二章 境內(nèi)資本市場(chǎng)的反收購(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀24-44
• 第一節(jié) 境內(nèi)資本市場(chǎng)的反收購(gòu)立法現(xiàn)狀24-29
• 一、對(duì)反收購(gòu)策略的限制24-25
• 二、目標(biāo)公司董事的權(quán)利義務(wù)25-26
• 三、目標(biāo)公司股東的權(quán)利義務(wù)26-27
• 四、敵意收購(gòu)方的權(quán)利義務(wù)27-28
• 五、境內(nèi)資本市場(chǎng)反收購(gòu)立法現(xiàn)狀總結(jié)28-29
• 第二節(jié) 境內(nèi)資本市場(chǎng)反收購(gòu)案例分析29-44
• 一、敵意收購(gòu)模式以及反收購(gòu)策略分析29-38
• 二、各案例反收購(gòu)策略效果分析38-44
• 第三章 毒丸反收購(gòu)策略鮮見(jiàn)于境內(nèi)資本市場(chǎng)的原因分析44-56
• 第一節(jié)公司資本制度之規(guī)制44-46
• 一、中國(guó)公司資本制度分析44-45
• 二、法定資本制對(duì)毒丸計(jì)劃發(fā)展的影響45-46
• 第二節(jié) 股票發(fā)行制度之規(guī)制46-50
• 一、境內(nèi)市場(chǎng)上市公司增發(fā)新股規(guī)制分析47-49
• 二、中國(guó)股票發(fā)行制度對(duì)毒丸計(jì)劃適用的影響49-50
• 第三節(jié) 其他原因50-56
• 一、股東平等原則50-51
• 二、股東大會(huì)中心主義51-52
• 三、敵意收購(gòu)未能引起足夠重視52-56
• 第四章 毒丸反收購(gòu)策略在中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展前景56-62
• 第一節(jié) 適用毒丸可能達(dá)到的正面效果56-57
• 一、提高并購(gòu)效率防止公司僵局56-57
• 第二節(jié) 適用毒丸可能面臨的負(fù)面效果57-62
• 一、引起董事信義義務(wù)相關(guān)訟爭(zhēng)58-59
• 二、公司內(nèi)部利益沖突59-60
• 三、便于董事、股東通過(guò)股份回購(gòu)計(jì)劃套利60-62
• 尾論62-65
• 參考文獻(xiàn)65-72
• 附錄72-77
• 一、美國(guó)特拉華州確立毒丸計(jì)劃合法性案例概覽72-73
• 二、中概股采用毒丸計(jì)劃案例概覽73-74
• 三、日本市場(chǎng)活力門(mén)收購(gòu)日本廣播公司案概述74-75
• 四、“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”中“寶能系”控股架構(gòu)以及資金杠桿分析75-77
• 后記77-79

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