本文關(guān)鍵詞：毒丸反收購策略在境內(nèi)資本市場的法律規(guī)制研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：“毒丸”(Poison Pill),是一種誕生于美國市場并受廣泛應用反收購策略。目標公司通過發(fā)行優(yōu)先股或者其他的特別認股權(quán)、對其股份作出特別的股權(quán)安排等策略,使敵意收購方所持股份比例受到稀釋,或者使目標公司的經(jīng)營狀況惡化;此時敵意收購方就算收購成功也將得不償失,從而實現(xiàn)擊退敵意收購者之目標。該種反收購策略系美國律師Martin Lipton于1982年在特拉華州Moran v.Household這一并購案中首創(chuàng),并在1985年通過法院判例合法化后廣泛應用于反收購活動之中。中國資本市場中并購活動非�；钴S,而敵意收購也屢次出現(xiàn),但是毒丸作為一種有效的反收購策略卻未見在境內(nèi)資本市場的適用實例。2015年末以來甚囂塵上的萬科股權(quán)之爭,使很多人猜測毒丸計劃將第一次在中國市場上被使用。但是在2015年的12月23日,萬科的董事長王石卻明言不會使用毒丸計劃進行反收購。毒丸在境內(nèi)資本市場投入應用仍未見實例。鑒于上述情況,本文將基于對毒丸反收購策略的作用原理的剖析,并對境內(nèi)資本市場的反收購狀況從法律規(guī)則、商業(yè)實例兩個維度進行探討,進而分析毒丸反收購策略在境內(nèi)資本市場的適用現(xiàn)狀與前景。本文分為引言與正文兩個部分,其中引言部分包括問題源起以及文獻綜述等內(nèi)容,正文則包括如下五個部分:第一部分為對毒丸計劃的原理、在反收購活動中的效力的梳理。該部分將總結(jié)毒丸的特點,并以境外市場曾經(jīng)運用過毒丸進行反收購的例子進行說明。毒丸計劃其核心要點在于目標公司享有較為自由的改變股權(quán)結(jié)構(gòu)權(quán)力,這就意味著對公司資本的更改。毒丸計劃的發(fā)起土壤在于寬松公司資本制度以及寬松的證券發(fā)行制度,這也是美國法院得以通過數(shù)個案例確立起毒丸計劃合法性的原因。中概股在美國市場使用毒丸計劃進行反收購的例子也非鮮見。但是這些毒丸計劃的實施均出現(xiàn)在美股市場,中國境內(nèi)資本市場尚未見到一例毒丸反收購策略的應用。第二部分為境內(nèi)資本市場的反收購發(fā)展現(xiàn)狀,該章節(jié)分為立法現(xiàn)狀與案例分析兩個部分,將從法律規(guī)則以及商業(yè)實例兩個層面分析中國反收購活動的現(xiàn)狀,從目標公司、敵意收購方以及反收購效果等方面進行總結(jié)。立法現(xiàn)狀部分,本文對境內(nèi)資本市場反收購立法現(xiàn)狀作出了梳理,從反收購活動中反收購策略之限制、目標公司董事權(quán)利義務(wù)、目標公司股東的權(quán)利義務(wù)、敵意收購方的權(quán)利義務(wù)等維度入手分析,并得出敵意收購限制良多、反收購策略發(fā)起權(quán)屬于股東大會等的結(jié)論。而案例分析方面,本文選取了近十年來境內(nèi)資本市場較為矚目的幾例敵意收購事件(包括2016年懸而不決的“萬寶之爭”),從其敵意收購方式、反收購手段以及反收購效果等維度進行分析,從而得出其反收購效果不佳、效率低下的結(jié)論。第三部分則是毒丸鮮見于境內(nèi)資本市場的原因分析。該章節(jié)將結(jié)合第一、第二部分的結(jié)論作出分析,解析毒丸反收購策略未見于境內(nèi)資本市場的原因。主要原因在于中國采用的是法定資本制度,在該制度下,中國的上市公司無法授權(quán)董事會自行發(fā)行股份;嚴格的股票發(fā)行制度也使目標公司無法迅速地作出反收購的回應。其他原因還在于股東平等原則(同股同權(quán))、股東大會中心主義(董事會權(quán)力有限)、敵意收購未引起足夠重視等。第四部分對是毒丸在境內(nèi)資本市場的適用前景展望。該部分將分析毒丸策略在境內(nèi)資本市場得以適用后將會產(chǎn)生何種效果,包括正面作用以及反面作用兩個維度。正面作用方面,本文認為毒丸計劃若然能夠在境內(nèi)資本市場得以適用,將會大大提高并購效率,并且產(chǎn)生防止公司僵局的良好效果,這也是毒丸計劃將能夠帶來的最理想、最主要效果。在負面作用上,適用毒丸計劃,在制度尚未完備的境內(nèi)資本市場,或?qū)鹕婕岸铝x務(wù)的訟爭、股東與公司利益之爭,并且或會便于董事、股東通過股份回購計劃套利。第五部分是尾論,將對本文作出歸納與總結(jié),并強調(diào)毒丸計劃作為一種強效的反收購策略如需引入到中國境內(nèi),需要作出何種改變以及將會對境內(nèi)資本市場帶來何種影響。引入毒丸反收購策略,在中國的法律制度框架下,則需要將法定資本制度改為更為寬松的授權(quán)資本制度,并且在股票發(fā)行方面給予敵意收購的目標公司更大的自由度。再者,中國公司法以及公司治理的商事習慣上仍然奉行股東大會中心主義,以股權(quán)計劃為核心的毒丸計劃的發(fā)起權(quán)也在股東大會的手中�？梢娙绻枰投就栌媱澋倪m用對股票發(fā)行制度進行改革的話,必然需要對股東大會中心主義作出改變,使其逐漸向董事會中心主義過渡。這一過程或?qū)⒑臅r漫長,但是從業(yè)已啟動的股票發(fā)行注冊制改革來看,這一目標的實現(xiàn)已在可待之期。
【關(guān)鍵詞】：毒丸計劃 公司收購 反收購 敵意收購 惡意并購
【學位授予單位】：華東政法大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：D922.291.91
【目錄】：

• 摘要2-5
• Abstract5-11
• 導言11-17
• 一、問題的提出11-12
• 二、研究價值及意義12
• 三、文獻綜述12-14
• 四、主要研究方法14-15
• 五、論文結(jié)構(gòu)15
• 六、論文主要創(chuàng)新及繼續(xù)研究空間15-17
• 第一章 毒丸反收購策略的原理17-24
• 第一節(jié) 毒丸的作用原理17-20
• 一、狹義的毒丸：股東權(quán)利計劃18-19
• 二、廣義的毒丸：惡化目標公司的經(jīng)營狀況19-20
• 第二節(jié) 毒丸策略在全球資本市場的適用現(xiàn)狀20-24
• 一、毒丸在境外資本市場的適用情況20-22
• 二、中概股毒丸反收購策略的適用情況22-24
• 第二章 境內(nèi)資本市場的反收購發(fā)展現(xiàn)狀24-44
• 第一節(jié) 境內(nèi)資本市場的反收購立法現(xiàn)狀24-29
• 一、對反收購策略的限制24-25
• 二、目標公司董事的權(quán)利義務(wù)25-26
• 三、目標公司股東的權(quán)利義務(wù)26-27
• 四、敵意收購方的權(quán)利義務(wù)27-28
• 五、境內(nèi)資本市場反收購立法現(xiàn)狀總結(jié)28-29
• 第二節(jié) 境內(nèi)資本市場反收購案例分析29-44
• 一、敵意收購模式以及反收購策略分析29-38
• 二、各案例反收購策略效果分析38-44
• 第三章 毒丸反收購策略鮮見于境內(nèi)資本市場的原因分析44-56
• 第一節(jié)公司資本制度之規(guī)制44-46
• 一、中國公司資本制度分析44-45
• 二、法定資本制對毒丸計劃發(fā)展的影響45-46
• 第二節(jié) 股票發(fā)行制度之規(guī)制46-50
• 一、境內(nèi)市場上市公司增發(fā)新股規(guī)制分析47-49
• 二、中國股票發(fā)行制度對毒丸計劃適用的影響49-50
• 第三節(jié) 其他原因50-56
• 一、股東平等原則50-51
• 二、股東大會中心主義51-52
• 三、敵意收購未能引起足夠重視52-56
• 第四章 毒丸反收購策略在中國資本市場的發(fā)展前景56-62
• 第一節(jié) 適用毒丸可能達到的正面效果56-57
• 一、提高并購效率防止公司僵局56-57
• 第二節(jié) 適用毒丸可能面臨的負面效果57-62
• 一、引起董事信義義務(wù)相關(guān)訟爭58-59
• 二、公司內(nèi)部利益沖突59-60
• 三、便于董事、股東通過股份回購計劃套利60-62
• 尾論62-65
• 參考文獻65-72
• 附錄72-77
• 一、美國特拉華州確立毒丸計劃合法性案例概覽72-73
• 二、中概股采用毒丸計劃案例概覽73-74
• 三、日本市場活力門收購日本廣播公司案概述74-75
• 四、“萬寶之爭”中“寶能系”控股架構(gòu)以及資金杠桿分析75-77
• 后記77-79

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本文編號：281675