【摘要】：滬深兩市自成立以來(lái),我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)取得了顯著成就,上市公司數(shù)量從1991年的14家到2009年7月底的1628家,18年間增長(zhǎng)115倍,境內(nèi)資本市場(chǎng)累計(jì)為企業(yè)股票融資2.5萬(wàn)億元,企業(yè)債券融資2.9萬(wàn)億元,兩市的發(fā)展在企業(yè)融資和資源配置中發(fā)揮著重要作用,已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍。2009年10月創(chuàng)業(yè)板登陸深交所,2010年3月31日融資融券推出,2010年4月16日股指期貨推出,這些都是資本市場(chǎng)體系發(fā)展中具有里程碑的事件。同時(shí)居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化,權(quán)益類資產(chǎn)比重迅速上升,股民開戶數(shù)大幅增加,截至2009年底全國(guó)股民數(shù)量已經(jīng)接近2億。資本市場(chǎng)的發(fā)展使得居民財(cái)富水平得到大幅提升,2006-2009三年時(shí)間年我國(guó)資本市場(chǎng)成為全球成長(zhǎng)最快、收益率最高的新興市場(chǎng)。雖然有以上種種成就,但我國(guó)資本市場(chǎng)體系依然不完整,多層次資本市場(chǎng)始終沒完全建立起來(lái)。中小企業(yè)融資難仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的難題,截至2009年3月,我國(guó)實(shí)有企業(yè)971.77萬(wàn)戶,相當(dāng)于滬深兩市上市公司的5000倍,因此急需要建立一個(gè)最底層的、最大眾的場(chǎng)外交易市場(chǎng)來(lái)解決中小企業(yè)融資難的問題。而目前我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)呈現(xiàn)區(qū)域性強(qiáng),信息共享性差,低流動(dòng)性等特點(diǎn),極大的制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以未來(lái)一段時(shí)間場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)將會(huì)成為政府完善多層次資本市場(chǎng)體系的重點(diǎn)。 縱觀海外的場(chǎng)外交易市場(chǎng),可以發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性不足是所有低層次市場(chǎng)普遍存在的問題,為了解決流動(dòng)性不足而帶來(lái)的市場(chǎng)功能的喪失,絕大多數(shù)市場(chǎng)都引入了做市商制度。由于場(chǎng)外交易市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、適用群體與主板市場(chǎng)有極大的不同,且做市商制度在提高市場(chǎng)流動(dòng)性、抗擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面的作用比競(jìng)價(jià)制度更為明顯,因此場(chǎng)外交易市場(chǎng)往往采用做市商制度而非競(jìng)價(jià)制度。本文運(yùn)用做市商制度的基本理論,分析了目前我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易制度的現(xiàn)狀,并結(jié)合發(fā)達(dá)場(chǎng)外交易市場(chǎng)做市商制度的成功案例,認(rèn)為做市商制度是解決我國(guó)現(xiàn)有場(chǎng)外市場(chǎng)交易機(jī)制信息不透明,流動(dòng)性差等問題的有效途徑,并對(duì)引入做市商制度的必要性及制約因素進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了我國(guó)做市商制度體系。包括做市商交易模式的選擇、做市商資格的認(rèn)定、做市商的權(quán)利義務(wù)、做市券種的推薦、做市商的存貨管理、對(duì)做市商的監(jiān)督管理及其他問題等8個(gè)方面。同時(shí)為促進(jìn)做市商制度的建立,本文也提出了實(shí)施做市商制度需要?jiǎng)?chuàng)造的條件。包括：修訂現(xiàn)有《證券法》與《公司法》、放松對(duì)非上市非公眾公司股票發(fā)行限制、加強(qiáng)金融衍生品的設(shè)計(jì)創(chuàng)新等。
【圖文】：

家里除了日本和我國(guó)臺(tái)灣省，其他亞洲國(guó)家諸如韓國(guó)KOSDAQ市場(chǎng)引入了做市商制度，并結(jié)合了其原有的交易制度，呈現(xiàn)出向混合交易制度發(fā)展的趨勢(shì)。我們對(duì)22家場(chǎng)外交易市場(chǎng)①交易制度調(diào)查表明(如圖2.3)，有11家采用混合型做市商制度，占50%;4家為傳統(tǒng)型做市商制度，，占18%;7家為競(jìng)價(jià)制度，占32%。由此可見，通過引人競(jìng)價(jià)制度將傳統(tǒng)型做市商制度過渡到混合型做市商制度己成為必然。。22家場(chǎng)外交易市場(chǎng)為美國(guó)NAsDAQ，歐洲易斯達(dá)克，法國(guó)新市場(chǎng)，加拿大風(fēng)險(xiǎn)交易所，馬來(lái)西亞麥斯達(dá)克市場(chǎng)，德國(guó)新市場(chǎng)，阿姆斯特單新市場(chǎng)，香港創(chuàng)業(yè)版，韓國(guó)科斯達(dá)克，比利時(shí)新市場(chǎng)，倫敦另類投資市場(chǎng)，意大利新市場(chǎng)，瑞士新市場(chǎng)

圖3.ZN^50^o與N丫s〔股票年交易量比較資料來(lái)源:世界交易所聯(lián)盟網(wǎng)站，www.world一exehanges.org/statisties/time一SerieS。從圖中我們可以看出1999年NASDAQ股票的年交易量第一次超過了NYSE，2000年以后，隨著網(wǎng)絡(luò)科技概念泡沫的破裂，NASDAQ的交易量開始出現(xiàn)萎縮，交易量占比也出現(xiàn)明顯下
【學(xué)位授予單位】：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2575308