本文關鍵詞：公司法實施與公司績效——基于中國上市公司的實證分析，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《江西財經大學》 2010年

上市公司實際控制人對公司績效影響的實證分析

許荔晶  

【摘要】：產權理論認為,企業(yè)產權包括剩余索取權和剩余控制權兩方面,剩余控制權與剩余索取權的相互匹配是實現資源有效配置的必要條件,也是所有權激勵的奧秘所在。傳統(tǒng)的公司治理研究是建立在股權分散型的基礎上,并不區(qū)分所有權和控制權的差異性,在股權分散的公司中剩余控制權與剩余索取權沒有分離,實現了對應的產權安排原則——相互匹配,因此,通常采用股東直接持股比例來衡量所有權結構。然而,普遍存在的集中型股權結構成為世界大多數國家和地區(qū)公司所有權結構的主導形態(tài)。在股權集中型的公司中,控制人通過構建金字塔控制結構、交叉持股和發(fā)行雙重股票等方式,使得剩余索取權和剩余控制權發(fā)生分離,控制人以較少的現金投入獲得了較多的控制權,導致了控制人現金流所有權和控制權發(fā)生分離,從而偏離“一股一票”的原則。在這種情況下,控制人的利益由其現金流所有權來體現,而不是由第一股東直接持股比例來反映,僅擁有上市公司中間控制者的資料不能準確理解上市公司的所有權結構,需要追溯公司的實際控制人,以上市公司的實際控制人作為行為主體進行研究更能夠抓住問題。 本文通過對國內外相關的理論和實證研究的回顧,采用LLSV分析框架,選取2007-2009年我國滬深兩市上市公司1326個樣本數據進行實證分析。通過股權結構鏈進行層層追溯上市公司真正的控制人即實際控制人,分析實際控制人的所有權、控制權、兩權分離程度和實際控制人的類型等方面對公司績效的影響。運用統(tǒng)計軟件SPSS17.0對樣本進行實證研究過程如下：首先對樣本進行粗略的描述性統(tǒng)計分析,再對各研究變量進行相關性檢驗為進一步的回歸分析做鋪墊,最后進行了回歸分析。通過上述步驟的分析,以期使檢驗結果更加精確可信。 分析結果表明：(1)通過我國上市公司實際控制人描述性分析得到,我國大多數上市公司實際控制人擁有的所有權比例與控制權比例相差較大,即實際控制人存在兩權分離的情況,所有權與控制權不是一一對應的。國有類型實際控制人擁有的所有權、控制權、兩權分離情況都與非國有類的實際控制人存在很大的差異；(2)非國有類型的實際控制人平均擁有的所有權、控制權比例都明顯低于國有類型的實際控制人,但是國有類型的實際控制人兩權分離程度要低于非國有類型的實際控制人。通過實際控制人的所有權與公司績效相關性分析與回歸驗證發(fā)現,上市公司績效隨著上市公司實際控制人所有權的增加而提高。這說明當實際控制人擁有的所有權越多,其越有動力去實現公司價值最大化的目標,從而增加實際控制人的收益；(3)本文通過檢驗結果得到,上市公司績效也隨著上市公司實際控制人控制權的增加而提高。本文認為實際控制人的控制權是源自于所有權的,所有權增加,控制權增加,而控制權增加有利于實際控制人對公司管理層運營公司進行監(jiān)督,使得公司有效運作從而提高公司績效,公司績效提高會使得實際控制人可獲得公司利潤也就越多；(4)本文對兩權分離程度對公司績效的影響研究不理想,只是部分通過了假設,因此,只是部分說明了上市公司實際控制人的所有權與控制權分離程度越大,對于中小股東侵害程度就越大,公司績效就越低。這可能是因為線性方程的擬合度較低,兩權分離程度與公司績效存在非線性關系；(5)由于實際控制人的類型為國有的公司回歸結果未通過顯著性水平檢驗,說明實際控制人的類型為國有的公司績效并不顯著低于非國有控制公司績效。國有企業(yè)改革深入,使得國有企業(yè)與非國有企業(yè)的差異越來越小,所以,我們不能簡單判斷實際控制人的類型為國有的公司績效與非國有控制公司績效的差別,即國有控制與非國有控制誰的績效更高。

【關鍵詞】：
【學位授予單位】：江西財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F272
【目錄】：

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本文編號：139408