本文關(guān)鍵詞：基于不同行業(yè)股權(quán)制衡與公司績效關(guān)系的實證研究　出處：《西南財經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：隨著現(xiàn)代股份公司建立以來,所謂的“兩權(quán)分離”理論即投資者對資本的所有權(quán)和管理者對資本的運作權(quán)的分離便由此產(chǎn)生,使得股東和管理者之間出現(xiàn)了必要的委托代理關(guān)系,而這種契約關(guān)系就導(dǎo)致了股權(quán)結(jié)構(gòu)問題的出現(xiàn)。作為公司治理的核心,股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司內(nèi)部權(quán)力分配的直接反映,其主要是通過影響公司治理機制的設(shè)計和執(zhí)行來間接影響公司績效的。而現(xiàn)代公司追求企業(yè)價值的最大化,致力于提高公司業(yè)績,就必須提高公司治理水平,尋找到一個恰當?shù)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)。 在股權(quán)高度分散的結(jié)構(gòu)下,公司各股東持股比例都很小,他們沒有足夠的動機去監(jiān)督管理層,股東之間“搭便車”現(xiàn)象嚴重,形成管理層“內(nèi)部人控制”的局面,使股東們的利益受到損害。隨著持股比例的增大,監(jiān)督管理層所帶來的利益增加,大部分利益能被大股東所享有,所以此時大股東有足夠的動機去監(jiān)督管理層,從而能夠減少管理層對股東利益的侵害。但是在股權(quán)高度集中的情況下,大股東可能憑借其對公司的控制權(quán)施行“掏空”行為,進而侵占中小股東的利益。那么,是否存在這樣的一種股權(quán)結(jié)構(gòu),既能妥善地解決股東與管理層之間的沖突,又能有效地解決大股東與小股東之間的矛盾呢?國內(nèi)外學(xué)者們在對這樣一種股權(quán)結(jié)構(gòu)的探索中,股權(quán)制衡理論由此應(yīng)運而生。然而,這便不乏讓我們思考：既然不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)各有利弊,那么制衡型的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否也存在同樣的問題：一方面可以約束大股東對公司的掏空行為,保護中小股東的利益,另一方面由于大股東之間的合謀或者股東之間意見不統(tǒng)一導(dǎo)致的決策低效率而對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生消極影響呢?對于不同行業(yè)來說,它們的股權(quán)制衡水平如何?在不同行業(yè),股權(quán)制衡又是如何影響公司績效,影響程度又有何差異?我國是否應(yīng)該將建立制衡型股權(quán)結(jié)構(gòu)作為上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展方向?帶著這些疑問,由此展開了本文的研究。 本文共六章,各章的主要內(nèi)容如下： 第一章是導(dǎo)論。主要介紹了本文的研究背景、研究意義,提出了本文的研究問題,進而闡述了本文的研究思路和研究方法。 第二章是文獻綜述。對國外、國內(nèi)學(xué)者們關(guān)于股權(quán)集中度、股權(quán)制衡與公司績效關(guān)系的實證研究成果進行了較為全面的梳理,歸納總結(jié)所采用的模型和研究結(jié)論,指出現(xiàn)有研究成果所存在的不足和局限性,從而提出了本文研究的落腳點,同時為后文的深入分析奠定了一定的理論基礎(chǔ)。 第三章是股權(quán)制衡和公司績效的理論分析。通過對委托代理理論、信息不對稱理論以及控制權(quán)理論等基礎(chǔ)理論進行回顧,由此引出股權(quán)集中度、股權(quán)制衡與公司績效關(guān)系的基本理論分析,歸納出公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的作用機制,為后文研究假設(shè)的提出做好了鋪墊。 第四章是股權(quán)制衡與公司績效的研究設(shè)計。通過對前文基礎(chǔ)理論和基本理論的分析總結(jié),結(jié)合我國的實際情況提出了本文研究的假設(shè),并在此基礎(chǔ)上建立了回歸模型,然后對數(shù)據(jù)來源、樣本的選擇以及研究變量的設(shè)定進行了闡述。 第五章是股權(quán)制衡與公司績效的實證分析。本章節(jié)首先通過對2010～2012年三年的數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析,然后將其放入回歸模型對相關(guān)假設(shè)進行檢驗,接著對我國上市公司股權(quán)制衡水平與公司績效的整體回歸結(jié)果進行了分析,最后針對十二個行業(yè)其股權(quán)制衡與公司績效的關(guān)系的實證結(jié)果按市場競爭程度歸類進行了詳細的分析。 第六章是研究結(jié)論與建議。首先,根據(jù)上一章節(jié)實證結(jié)果的分析,結(jié)合我國的實際情況得出了本文的研究結(jié)論：(1)目前我國市場經(jīng)濟體制處于改革建設(shè)之中,證券市場監(jiān)督力度仍需繼續(xù)加大,相關(guān)法律法規(guī)還需逐步完善,上市公司治理機制也需繼續(xù)完善,立足我國基本國情,適當?shù)奶岣呶覈鲜泄竟蓹?quán)集中程度,有利于公司績效的改善。(2)股權(quán)制衡度與公司績效呈倒“U”型關(guān)系,基于我國上市公司目前股權(quán)制衡程度較低的現(xiàn)實,提高其他大股東持股比例以形成適度制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu),有利于提高公司績效。(3)股權(quán)制衡對公司績效的影響呈現(xiàn)出行業(yè)的差異性。對于一些涉及國計民生的、國家保護性較強的、壟斷成分較多的、競爭性較弱的行業(yè)而言,他們行業(yè)的平均股權(quán)制衡水平較低,但是并未對公司績效的提升產(chǎn)生消極影響,相較而言,反而有利于公司績效的改善,我們可以保持現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)布局。但是對于某些競爭性的行業(yè)來說,股權(quán)制衡度較高時才會對公司績效以及公司的治理效率產(chǎn)生有利的影響,我們應(yīng)當降低第一大股東的持股比例,同時提高其他幾位大股東的持股比例,形成大股東間相互牽制的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu),減少大股東對小股東的利益侵占,保護中小投資者的利益,從而提高公司經(jīng)營業(yè)績。再者,針對目前我國上市公司實證結(jié)果所表現(xiàn)出來的問題,提出了依行業(yè)改善我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),促進公司業(yè)績提升的幾點政策性建議。 本文的主要貢獻在于,目前我國有關(guān)股權(quán)制衡與公司績效關(guān)系的研究尚無定論,還處于百家爭鳴的階段,大部分都是對我國上市公司整體或者單個行業(yè)進行研究。本文立足于我國基本國情,站在全行業(yè)的角度對股權(quán)制衡水平與公司績效的關(guān)系進行研究,由于金融、保險類行業(yè)的特殊性所以本文暫時未予考慮,通過對余下的十二個行業(yè)數(shù)據(jù)的回歸檢驗,計算得到不同行業(yè)股權(quán)制衡的最優(yōu)區(qū)間,根據(jù)不同行業(yè)的特征,按照市場競爭程度對其進行分類分析,從而為不同行業(yè)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)提供了一定的依據(jù),對于提高我國上市公司的治理水平和促進我國證券市場的健康發(fā)展具有重要的實際意義。 本文的研究不足在于,本文雖然考慮了大股東之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系或一致行動人關(guān)系,即在同一公司中幾個大股東實際上可能均受同一控制人的控制這種情況,但是本文沒有考慮公司內(nèi)部小股東之間也可能聯(lián)合起來組成一致行動人這種情況,如果持股比例在百分之三以下的小股東聯(lián)合起來,共同組成持股比例在百分之十以上的一致行動人時,根據(jù)我國《公司法》第一百零一條規(guī)定,已構(gòu)成召開臨時股東大會的條件,從而可以實現(xiàn)對大股東一定的牽制。
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F276.6;F275

【參考文獻】

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