財經報道是投資者重要的信息來源。然而財經報道客觀反映了公司的基本面嗎?投資者可以倚重嗎?財經報道中的信息能被投資者接受并通過交易融入到股票價格中去嗎?更進一步,財經報道的信息角色是否會因為股票市場的發(fā)展程度不同而有所差異呢?本文利用內容分析法,選擇在香港內地交叉上市的企業(yè)作為分析樣本,力圖回答這些問題。本文首先闡述了媒體在資本市場中信息角色的理論基礎。從資本市場客觀存在信息不對稱、投資者認知范圍有限和資本市場發(fā)展程度差異三個方面分析了媒體在資本市場中信息角色的可能性和必要性。首先,信息不對稱現(xiàn)象在資本市場中客觀存在,雖然存在很多相應減緩信息不對稱的機制,如要求企業(yè)主動披露信息的制度以及市場中有很多能提供信息的信息服務機構,但是這些機制并未能有效解決企業(yè)內部管理者和外部投資者之間的信息不對稱程度。財經媒體可以利用專業(yè)優(yōu)勢進行信息收集、加工和傳播,同時也可以發(fā)揮輿論監(jiān)督功能,加強對上市公司監(jiān)管,信息不對稱程度將會因媒體介入而被期望降低。其次,在信息不完全的市場中,投資者不可能關注所有的證券。財經媒體通過低成本的方式將信息傳遞給更大范圍的受眾,拓寬了投資者的認知范圍,捕獲了投資者的注意力,最終影響了投資者行為。再次,投資者保護程度不同的資本市場中財經媒體的信息角色也會存在差異。當資本市場發(fā)展程度較為成熟,標準的保護投資者制度能很好起到保護資本市場中交易的投資者時,投資者面臨的信息不對稱程度相對較低,對財經媒體的依賴不高;但是當標準保護投資者制度尚不能完全發(fā)揮作用時,作為一種保護投資者的替代性機制,媒體在標準保護投資者體制弱的市場中被期望發(fā)揮的功能更大,緩解信息不對稱并擴大投資者的認知范圍。在理論分析的基礎上,梳理了媒體報道信息角色研究的相關文獻,為后續(xù)分析代表資本市場發(fā)展程度不同的香港和內地兩地媒體報道是否均含有公司基本面信息,以及兩地媒體報道中公司特質信息是否被有效融入股票價格的實證研究提供了研究思路和研究方法。第一個關注的問題是兩地媒體報道是否均提供了公司基本面信息。本文基于青島啤酒等51家公司在內地和香港兩地交叉上市的實踐,以資本市場發(fā)展程度較高的香港市場作為參照,分析內地財經報道在資本市場上的信息角色。研究發(fā)現(xiàn),兩地財經報道中負面詞比率皆可以預測到公司未來收益,證實了內地財經報道與香港財經報道一樣,含有公司基本面價值的信息。對內地財經報道的這一樂觀判斷似乎與人們的直觀感受并不相符,進一步研究發(fā)現(xiàn),內地財經媒體擁有區(qū)域臨近信息優(yōu)勢,可能部分抵消了其在媒體報道空間、所在市場成熟程度等方面的劣勢。第二個關注的問題是媒體報道中包含的這些信息能否被投資者通過交易融入到股票價格中去,從而提高資本市場有效性。文獻分析中,一般用股價同步性來度量股票價格中公司層面信息含量的高低。本文實證結果發(fā)現(xiàn)隨著內地媒體報道數量的增加,股價同步性降低;而香港媒體報道數量與股價同步性之間不存在顯著性關系。這可以從兩地標準保護投資者制度存在差異,從而媒體被賦予了不同的角色進行分析。內地資本市場相對于香港資本市場而言發(fā)展程度較低,作為市場交易主體的個人投資者對財經媒體信息依賴度更高一些,所以媒體報道數量越多,更多的信息被投資者所接受并通過交易融入到了股價中去,股價同步性降低。依據本文的理論和實證分析,我們肯定了內地財經媒體在中國資本市場上的信息角色,能夠給投資者提供公司基本面價值相關信息。但香港和內地資本市場中財經媒體信息融入到股票價格的程度不同,相對于標準保護投資者制度健全的香港市場而言,內地更要大力加強財經媒體建設,使得占據市場主體的個人投資者有可以依賴的低成本的信息源,從而減少市場波動性,提高資本市場有效性。
【學位單位】：山東大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：G206;F832.51
【部分圖文】：

山東大學博士學位論文逡逑１６．３％，境外合格機構投資者僅為０．９％邋（圖２－２）。逡逑２０１６年底Ａ股投資者結構逡逑０．９０％逡逑１６．３０％邋－邋｜逡逑／邐４０％邋＼逡逑！邐＼邐ｊ逡逑＼邋３４‘６０％邋：邋＼邐／逡逑８．３０％逡逑□令人投資者□政府持股口產業(yè)資本境內專業(yè)機構投資者Ｂ境外合格機構投資者逡逑資料來源：蔣健蓉（２０１７）逡逑圖２－２邋２０１６年底Ａ股投資者結構逡逑三、小結逡逑許小年（２００５）邋？曾從開放程度、競爭程度、價格機制、監(jiān)管機制、媒體監(jiān)逡逑督、政府介入程度等六個方面論述香港與內地市場的區(qū)別，比較來說，認為香港逡逑資本市場開放程度更高、競爭更充分、價格市場化程度更高、監(jiān)管完善、媒體更逡逑能發(fā)揮監(jiān)督角色、政府介入市場的因素低一些。逡逑通過前述分析，我們得到如下結論。逡逑（一）加強信息披露制度建設逡逑加強信息披露制度建設，從信息的載體上市公司做好信息生產的質量，減少逡逑信息不對稱程度。加強信息披露制度建設，除了監(jiān)控和監(jiān)管外，要加大處罰力度，逡逑增加違背信息披露制度的成本。逡逑從銀廣夏到博元投資，可以發(fā)現(xiàn)發(fā)展１０多年的中國資本市場的變化，顯著逡逑一點是監(jiān)管層的執(zhí)法力度在加強，對提供虛假信息等違法違規(guī)行為的執(zhí)法更加堅逡逑決，監(jiān)管重點由過去注重財務指標，向信息披露真實性和財務指標并重轉變。這逡逑反映了對上市公司信息披露提出了更氋要求。逡逑必須樹立違背信息披露法規(guī)的代價高于其獲得的收益

山東大學博士學位論文逡逑程序，利用我們構建的財經類負面詞詞典，提取任何一篇或多篇報道中負面詞數逡逑量，從而得以客觀計算負面詞比例，用以衡量媒體報道的語調。這種利用編制的逡逑負面詞詞典和提取負面詞比率程序的方法，工作量少，結論更為客觀，符合國際逡逑上該領域研宄的一貫做法（Ｔｅｔｌｏｃｋ，邋２００８；邋Ｃｈｅｎ等，２０１４；邋Ｂａｉｋ等，２０１５）。逡逑具體為將目標文本，也即本文中的媒體報道導入程序，并將構建的負面詞典逡逑導入，如下圖４－１。逡逑

２１．９３邐１９．４３邐２．７４邐２．４９逡逑采礦業(yè)邐１３．７逡逑（２４．６４）邐（１６．９０）邐（１．６９）邐（１．３９）逡逑電力、熱力、燃氣及水生產和邐６．３９邐４．３７邐２．１２邐１．６０逡逑５．９逡逑供應業(yè)邐（４．６６）邐（４．５４）邐（１．１８）邐（１．３９）逡逑１１．５２邐５．２９邐２．１３邐１．７５逡逑建筑業(yè)邐５邋９逡逑（１２．６７）邐（４．１４）邐（１．２６）邐（１．４１）逡逑４．０９邐１１．８３邐１．８１邐１．８５逡逑房地產業(yè)邐３．９逡逑（５．４９）邐（１１．２１）邐（１．３４）邐（Ｕ４）逡逑１０．４７邐８．９５邐２．２８邐１．９７逡逑整體邐１００逡逑（１４．０９）邐（１１．６３）邐（１．５９）邐（１．６７）逡逑注：表中括號中數據為標準差逡逑關注（下文會進一步討論）。此外，采礦業(yè)的高事故性和對環(huán)境的高污染性也吸逡逑引了媒體的關注。第二，同一行業(yè)受兩地媒體關注的程度也不盡相同。例如，內逡逑地媒體對建筑業(yè)平均每季度報道數量為１１．邋５２篇，而香港媒體的只有５．邋２９篇；逡逑再比如，內地媒體對房地產業(yè)的每季度報道數為４．邋０９篇，而香港媒體的高達逡逑１１．邋８３篇。媒體報道數量呈現(xiàn)出不規(guī)則的差異性？。逡逑

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本文編號：2822684