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　　2015大量熱錢流入中國 

　　“如果量化寬松在歐洲發(fā)生，我擔心有些錢會到中國來。尤其考慮到歐元在不斷貶值。預期美聯(lián)儲也會收緊貨幣政策。如果中國可以成為高收益的投資，，有些歐洲的錢就會到中國來。因為資本都是逐利的。”3月21日，俄羅斯聯(lián)邦儲蓄銀行的常務董事、首席經濟學家伊夫杰尼·加夫利連科夫先生在中國發(fā)展高層論壇“資本項目開放的進程”分會場作出上述表示。

　　類似情況十年前曾在日本發(fā)生。“那個時候的收益率比歐洲、美國的收益率高得多。雖然那時日本中央銀行采取了量化寬松的情況，但它的錢有很多還是外流了。美元不但沒有貶值，而是升值了。"伊夫杰尼·加夫利連科夫表示“應及早做好準備”。

　　以下為伊夫杰尼·加夫利連科夫發(fā)言實錄：

　　伊夫杰尼·加夫利連科夫：謝謝主席。

　　我非常高興參加這個會議，我也想講講弗蘭克爾講到的打開窗戶的問題。我覺得讓人民幣獲得國際地位，尤其是經濟地位，資本項目的開放比其他任何時候更加重要。大房子打開窗戶的風險比小房子打開窗戶的風險小得多。每年差不多有10萬億的人民幣資本，或者是1萬億美元的資金規(guī)模。當然，匯率不同也有所變化。中國經濟接近美國經濟的70%。我們有三大經濟體，現在只有兩個主要的儲備貨幣，歐元和美元。我相信人民幣會加速國際化的過程，成為一個受歡迎的貨幣。

　　怎么樣順利地進行轉軌？我想強調一下當地金融市場的重要性。因為大家知道，中國的公司債務的情況、影子銀行的規(guī)模也是比較大的。雖然規(guī)模很大，但都是不可交易的債券。今天上午我們聽到了一些比較高的市政債務。他們肯定會對影子銀行采取證券化的做法。也就是說讓它成為可以交易的債券。我覺得這有助于建立資本項目的開放。

　　我認為歐洲的寬松貨幣政策也存在很大風險。美國的金融市場存在資產惡化的問題，需要很高的流動性。這是美國的情況，歐洲的情況是不一樣的。我覺得需要采取一些刺激的措施。如果中國開放資本賬戶，有可能出現這種情況。也就是說有些歐洲的熱錢會到中國來。如果建立良好的債券市場，進行良好的監(jiān)管，就可以避免這種情況的出現。

　　如果量化寬松在歐洲發(fā)生，我擔心有些錢會到中國來。尤其考慮到歐元在不斷貶值。預期美聯(lián)儲也會收緊貨幣政策。如果中國可以成為高收益的投資，有些歐洲的錢就會到中國來。因為資本都是逐利的。

　　十年以前，同樣的情況也在日本發(fā)生，那個時候的收益率比歐洲、美國的收益率高得多。雖然那時日本中央銀行采取了量化寬松的情況，但它的錢有很多還是外流了。美元不但沒有貶值，而是升值了。所以我覺得這個問題一定要妥善應對，要做好準備。

　　前面一位演講人講到必須要進行很好的監(jiān)管。如果中國能夠深化債券市場改革，我覺得就可以順利完成過渡任務，從原來依賴出口、投資轉變到以內需為主的經濟發(fā)展模式。因為現在的投資占到GDP的50%。當然，轉軌是非常痛苦的。在1997年、1998年出現了很多問題，那個時候加大刺激的力度，投資占GDP的百分比急劇上升。除此以外，還有很多的金融體制的問題。除了投資占GDP的占比太大，需要加大債券市場的改革力度。我相信這也是使人民幣資本項目開放的有利條件。

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