本文關(guān)鍵詞：國(guó)創(chuàng)母基金，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

　　2010年12月28日，我國(guó)第一只市場(chǎng)化運(yùn)作的國(guó)家級(jí)股權(quán)投資母基金(FOF，F(xiàn)und of Funds)國(guó)創(chuàng)母基金宣布成立。這個(gè)由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行旗下子公司國(guó)開(kāi)金融和蘇州工業(yè)園區(qū)政府旗下蘇州創(chuàng)投共同成立，總募集規(guī)模目標(biāo)600億，期限12年的國(guó)家級(jí)母基金，將在未來(lái)分別將這600億人民幣投向國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的PE和VC管理團(tuán)隊(duì)，其中投向PE和VC的分別為400億元和200億元。

　　值得注意的是，這只母基金盡管剛剛宣布成立，但目前已獲得中國(guó)人壽、社�；�、中再集團(tuán)等險(xiǎn)資的初步投資承諾，其中，中國(guó)人壽和社保將會(huì)參與出資已經(jīng)確定。顯然，在2010年9月5日公布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)之后，險(xiǎn)資此次入股國(guó)家級(jí)母基金成了進(jìn)軍PE最好的宣言。

　　國(guó)家隊(duì)LP入場(chǎng)

　　公開(kāi)消息顯示，國(guó)創(chuàng)母基金的首期資金規(guī)模為150億元，分PE私募股權(quán)投資)母基金和VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)母基金兩個(gè)板塊，首期資金國(guó)開(kāi)金融承諾出資50億，主要注入PE子基金；蘇州創(chuàng)投承諾出資30億，主要注入VC子基金。

　　據(jù)悉，此次國(guó)開(kāi)行選擇投資人的標(biāo)準(zhǔn)，主要瞄向了那些資金、資源實(shí)力皆備的大型機(jī)構(gòu)，且多數(shù)屬于國(guó)家級(jí)，而從目前的出資人情況來(lái)看，“國(guó)字號(hào)”背景無(wú)疑將使得這只母基金在投資上具有更大的競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì)。

　　實(shí)際上，在業(yè)內(nèi)不少投資人看來(lái)，國(guó)內(nèi)的LP(Limited Partner基金投資人)要想大步發(fā)展，就必然需要“國(guó)家隊(duì)”資金的進(jìn)場(chǎng)，此次的國(guó)家級(jí)母基金的推出，也可以說(shuō)是千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。

　　清科集團(tuán)創(chuàng)始人倪正東在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)就多次表示，中國(guó)的人民幣基金要真正獲得快速發(fā)展，首先要從LP上著手，“只有讓社�；�、保險(xiǎn)資金還有大型國(guó)企甚至銀行等資金加入，LP才能進(jìn)一步豐富和完善，否則單靠現(xiàn)在部分政府的資金和民間資本，人民幣基金的募資很難樂(lè)觀。”

　　軟銀賽富的閻炎則告訴記者，目前中國(guó)的人民幣基金發(fā)展盡管很快，但仍然缺乏成熟的機(jī)構(gòu)投資者，多數(shù)LP對(duì)于PE和VC的運(yùn)作并不了解。

　　一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，規(guī)模超過(guò)幾十億人民幣的基金在中國(guó)并不普遍，即便像聯(lián)想弘毅這樣的國(guó)內(nèi)一線PE，依然需要花費(fèi)一年多的時(shí)間尋找60億人民幣的募資。如果說(shuō)此前是由于人民幣基金尚未建立起完整的募資、投資、退出產(chǎn)業(yè)鏈，那么在創(chuàng)業(yè)板正式推出后，似乎只有LP缺失的問(wèn)題沒(méi)有解決。

　　“一方面是之前退出渠道的不完善，LP難以發(fā)展；另一方面是創(chuàng)業(yè)板推出以后，包括社�；�、險(xiǎn)資這樣帶有‘國(guó)家’背景的資本必然需要一定的時(shí)間來(lái)觀察這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展情況，畢竟，對(duì)國(guó)有資金來(lái)說(shuō)，不賺錢是不會(huì)輕易進(jìn)來(lái)的。”北京一家基金公司的投資經(jīng)理私下一針見(jiàn)血地指出，“實(shí)際上，當(dāng)初創(chuàng)業(yè)板推出的時(shí)候，國(guó)有資本應(yīng)該就準(zhǔn)備進(jìn)入這一領(lǐng)域，，只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。”

　　根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板自2009年10月23日正式開(kāi)板、10月30日正式登陸深交所以來(lái)，截至2010年10月22日收盤，深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)已達(dá)130家，總市值5500億元人民幣，流通市值1250億元人民幣，平均PE為68.05倍，比中小企業(yè)板52.65倍的PE高29.2%，比深圳主板36.37倍PE高87.1%。

　　很明顯，創(chuàng)業(yè)板試水一周年的成績(jī)單可謂亮麗，或許也正因此，國(guó)創(chuàng)母基金如今的成立能夠吸引包括諸多險(xiǎn)資的進(jìn)入。安邦咨詢對(duì)此判斷：“國(guó)創(chuàng)母基金的成立，是國(guó)有資本大踏步進(jìn)入PE和VC領(lǐng)域的又一標(biāo)志。”

　　中國(guó)投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理謝平在國(guó)創(chuàng)母基金成立儀式上表示，中國(guó)的PE很有特色，因其存在國(guó)有資本控股，中國(guó)的LP、GP(普通合伙人)大部分是由國(guó)有資金控股，投資對(duì)象也是國(guó)有企業(yè)。而國(guó)開(kāi)行和蘇州創(chuàng)投分別擁有的客戶優(yōu)勢(shì)、項(xiàng)目資源以及對(duì)于PE和VC市場(chǎng)的豐富經(jīng)驗(yàn)，再加上其具有的諸多的“國(guó)字頭”資金，無(wú)論在選擇基金還是為其物色項(xiàng)目上，都具有相當(dāng)?shù)南忍靸?yōu)勢(shì)。

　　險(xiǎn)資加盟尋投資新途徑

　　按照2010年9月保監(jiān)會(huì)公布的《暫行辦法》，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)直接投資和間接投資兩種方式進(jìn)行PE投資。這意味著，險(xiǎn)資不僅可以通過(guò)旗下已經(jīng)組建的資產(chǎn)管理公司豐富的人員和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行直接投資，同時(shí)也可以以LP的身份委托其他基金來(lái)進(jìn)行投資。

　　事實(shí)上，對(duì)于私募股權(quán)投資帶來(lái)的收益，保險(xiǎn)公司也早已意識(shí)到，因?yàn)榧幢愫捅ｋU(xiǎn)資金最熱衷的打新股相比，股權(quán)投資的回報(bào)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了打新的收益，尤其是在中國(guó)資本市場(chǎng)走低的情況下，收益更是可觀。

　　記者發(fā)現(xiàn)，2010年新股發(fā)行詢價(jià)制度改革以來(lái)，總計(jì)29只新股上市中，保險(xiǎn)資金參與打新的有18只，公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，各大保險(xiǎn)公司在此期間用于打新的資金高達(dá)122億元人民幣。然而受到資本市場(chǎng)跌宕起伏的影響，保險(xiǎn)資金打新的收益普遍在20%至30%，這與股權(quán)投資的收益顯然相去甚遠(yuǎn)。

　　清科研究數(shù)據(jù)指出，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)，截至2010年10月22日收盤，130家上市公司中73家在上市前曾獲得創(chuàng)投和私募股權(quán)投資，背后涉及VC/PE機(jī)構(gòu)共97家，平均回報(bào)率達(dá)10.82倍，遠(yuǎn)高于境外資本市場(chǎng)。

　　深圳東方富海投資管理有限公司總裁程厚博在接受記者采訪時(shí)曾指出，險(xiǎn)資進(jìn)入私募股權(quán)投資不僅有利于整個(gè)PE行業(yè)的健康發(fā)展，而且投資風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上或許比投資股票市場(chǎng)還低。

　　實(shí)際上，此前包括中國(guó)平安、中國(guó)人壽等大型保險(xiǎn)集團(tuán)，都早已積極進(jìn)行了PE投資領(lǐng)域的嘗試，只不過(guò)無(wú)論是中國(guó)人壽入股南方電網(wǎng)，還是中國(guó)平安入主深圳商業(yè)銀行、荷蘭富通銀行、貝因美，選擇的都是直接投資。

　　對(duì)此，LP投資顧問(wèn)公司總裁徐剛指出，這主要是由于保險(xiǎn)公司更傾向于選擇自己具有一定掌控權(quán)的直接投資，但實(shí)際上，參與直投同樣需要大量的時(shí)間和金錢，“無(wú)論是儲(chǔ)備合適的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，還是前期對(duì)于企業(yè)的盡職調(diào)查，都需要付出大量的時(shí)間和精力成本，同時(shí)還需要考慮分幾個(gè)階段投資、是否參與公司管理等等。所以如果有合適的基金，險(xiǎn)資通過(guò)LP的形式投資也是不錯(cuò)的選擇。”

　　此次的國(guó)家級(jí)母基金或許正是憑借其獨(dú)具的“國(guó)家”背景吸引了眾多險(xiǎn)資。此前，中國(guó)人壽也曾以10億元資金參與了同樣具有政府背景的國(guó)內(nèi)首只產(chǎn)業(yè)基金——天津渤海產(chǎn)業(yè)基金的首期募集，泰康人壽也在此前參與投資建銀國(guó)際發(fā)起的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金。

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