本文關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

7.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)            677350         528551         443828

8.利潤(rùn)總額            677408         521207         442251

9.凈 利 潤(rùn)            545714         408235         363606

10.未分配利潤(rùn)         1398153        948870         816085

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表三    2001——2003現(xiàn)金流量簡(jiǎn)表    單位：萬(wàn)元

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項(xiàng)目\年度            2003-12-31   2002-12-31      2001-12-31  

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1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入        2727752      2165385       1874132   

 2經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出        1712054      1384899       1162717 

 3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~    1015697      780486        711414

 4投資活動(dòng)現(xiàn)金流入        149463       572870        313316

 5投資活動(dòng)現(xiàn)金流出        670038       462981        808990

 6投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~    -520574       109888       -495673

 7籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入        221286       17337         551415 

 8籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出        603866       824765        748680   

 9籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~    -382579       -807427       -197264  

 10現(xiàn)金及等價(jià)物增加額      112604       82746         18476 

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 （二）財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目分析

    以時(shí)間距離最近的2003年度的報(bào)表數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)。

    1、資產(chǎn)分析

（1）首先公司資產(chǎn)總額達(dá)到530多億，規(guī)模很大，比2002年增加了約11%，2002年比2001年約增加2%，這與華能2003年的一系列收購(gòu)活動(dòng) 有關(guān)從中也可以看出企業(yè)加快了擴(kuò)張的步伐。

其中絕大部分的資產(chǎn)為固定資產(chǎn)，這與該行業(yè)的特征有關(guān)：從會(huì)計(jì)報(bào)表附注可以看出固定資產(chǎn)當(dāng)中發(fā)電設(shè)施的比重相當(dāng)高，約占固定資產(chǎn)92.67％。

（2）應(yīng)收賬款余額較大，卻沒(méi)有提取壞賬準(zhǔn)備，不符合謹(jǐn)慎性原則。

會(huì)計(jì)報(bào)表附注中說(shuō)明公司對(duì)其他應(yīng)收款的壞帳準(zhǔn)備的記提采用按照其他應(yīng)收款余額的3%記提，帳齡分析表明占其他應(yīng)收款42％的部分是屬于兩年以上沒(méi)有收回的 帳款，根據(jù)我國(guó)的稅法規(guī)定，外商投資企業(yè)兩年以上未收回的應(yīng)收款項(xiàng)可以作為壞帳損失處理，這部分應(yīng)收款的可回收性值得懷疑，應(yīng)此仍然按照3％的比例記提壞 帳不太符合公司的資產(chǎn)現(xiàn)狀，2年以上的其他應(yīng)收款共計(jì)87893852元，壞帳準(zhǔn)備記提過(guò)低。

（3）無(wú)形資產(chǎn)為負(fù)，報(bào)表附注中顯示主要是因?yàn)樨?fù)商譽(yù)的緣故，華能?chē)?guó)際從其母公司華能集團(tuán)手中大規(guī)模的進(jìn)行收購(gòu)電廠的活動(dòng)，將大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入囊中，華 能?chē)?guó)際在這些收購(gòu)活動(dòng)中收獲頗豐。華能?chē)?guó)際1994年10月在紐約上市時(shí)止只擁有大連電廠、上安電廠、南通電廠、福州電廠和汕頭燃機(jī)電廠這五座電廠，經(jīng)過(guò) 9年的發(fā)展，，華能?chē)?guó)際已經(jīng)通過(guò)收購(gòu)華能集團(tuán)的電廠，擴(kuò)大了自己的規(guī)模。但由于收購(gòu)當(dāng)中的關(guān)聯(lián)交易的影響，使得華能?chē)?guó)際可以低于公允價(jià)值的價(jià)格收購(gòu)華能集團(tuán) 的資產(chǎn)，因此而產(chǎn)生了負(fù)商譽(yù)，這是由于關(guān)聯(lián)方交易所產(chǎn)生的，因此進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)應(yīng)該剔除這一因素的影響。

（4）長(zhǎng)期投資。我們注意到公司2003年長(zhǎng)期股權(quán)投資有一個(gè)大幅度的增長(zhǎng)，這主要是因?yàn)?003年4月華能收購(gòu)深能25%的股權(quán)以及深圳能源集團(tuán)和日照 發(fā)電廠投資收益的增加。

2、  負(fù)債與權(quán)益分析

華能?chē)?guó)際在流動(dòng)負(fù)債方面比2002年底有顯著下降，主要是由于償還了部分到期借款。

　　華能?chē)?guó)際的長(zhǎng)期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在這兩年左右公司的還款壓力較大，需要籌集大量的資金，需要保持較高的流動(dòng)性，以應(yīng) 付到期債務(wù)，這就要求公司對(duì)于資金的籌措做好及時(shí)的安排。其中將于一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款有2799487209元，公司現(xiàn)有貨幣資金1957970492 元，因此存在一定的還款壓力。

華能?chē)?guó)際為在三地上市的公司，在國(guó)內(nèi)發(fā)行A股3.5億股，其中向大股東定向配售1億股法人股，這部分股票是以市價(jià)向華能?chē)?guó)電配售的，雖然《意向書(shū)》有這樣 一句話(huà)：“華能?chē)?guó)際電力開(kāi)發(fā)公司已書(shū)面承諾按照本次公開(kāi)發(fā)行確定的價(jià)格全額認(rèn)購(gòu),該部分股份在國(guó)家出臺(tái)關(guān)于國(guó)有股和法人股流通的新規(guī)定以前,暫不上市流 通。”但是考慮到該部分股票的特殊性質(zhì)，流通的可能性仍然很大。華能?chē)?guó)際的這種籌資模式，在1998年3月增發(fā)外資股的時(shí)候也曾經(jīng)使用過(guò)，在這種模式下， 一方面，華能?chē)?guó)際向大股東買(mǎi)發(fā)電廠，而另一方面，大股東又從華能?chē)?guó)際買(mǎi)股票，實(shí)際上雙方都沒(méi)有付出太大的成本，僅通過(guò)這個(gè)手法，華能?chē)?guó)際就完成了資產(chǎn)重組 的任務(wù)，同時(shí)還能保證大股東的控制地位沒(méi)有動(dòng)搖。

3、  收入與費(fèi)用分析

（1）華能?chē)?guó)際的主要收入來(lái)自于通過(guò)各個(gè)地方或省電力公司為最終用戶(hù)生產(chǎn)和輸送電力而收取的扣除增值稅后的電費(fèi)收入。根據(jù)每月月底按照實(shí)際上網(wǎng)電量或售電 量的記錄在向各電力公司控制與擁有的電網(wǎng)輸電之時(shí)發(fā)出帳單并確認(rèn)收入。應(yīng)此，電價(jià)的高低直接影響到華能?chē)?guó)際的收入情況。隨著我國(guó)電力體制改革的全面鋪開(kāi)， 電價(jià)由原來(lái)的計(jì)劃價(jià)格逐步向“廠網(wǎng)分開(kāi)，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”過(guò)渡，電力行業(yè)的壟斷地位也將被打破，因此再想獲得壟斷利潤(rùn)就很難了。國(guó)內(nèi)電力行業(yè)目前形成了電監(jiān)會(huì)、 五大發(fā)電集團(tuán)和兩大電網(wǎng)的新格局，五大發(fā)電集團(tuán)將原來(lái)的國(guó)家電力公司的發(fā)電資產(chǎn)劃分成了五份,在各個(gè)地區(qū)平均持有,現(xiàn)在在全國(guó)每個(gè)地區(qū)五大集團(tuán)所占有的市 場(chǎng)份額均大約在20%左右。華能?chē)?guó)際作為五大發(fā)電集團(tuán)之一的華能?chē)?guó)際的旗艦，通過(guò)不斷的收購(gòu)母公司所屬電廠，增大發(fā)電量搶占市場(chǎng)份額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

（2）由于華能?chē)?guó)際屬于外商投資企業(yè)，享受?chē)?guó)家的優(yōu)惠稅收政策，因此而帶來(lái)的稅收收益約為4億元。

    （3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，這主要是由于上述收購(gòu)幾家電廠納入了華能?chē)?guó)際的合并范圍所引起的。但是從縱向分析來(lái)看，雖然收入 比去年增加了26％，但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增加了25％，主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加增加了27.34％，管理費(fèi)用增加了35％，均高于收入的增長(zhǎng)率，說(shuō)明華能?chē)?guó)際的成 本仍然存在下降空間。

通過(guò)對(duì)比不難看出國(guó)電電力在流動(dòng)性、長(zhǎng)期償債能力、獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力各項(xiàng)指標(biāo)上均遠(yuǎn)低于華能?chē)?guó)際，且在2001年兩者比率還比較接近，而在2002至 2003年，兩者的差距迅速拉大，華能?chē)?guó)際從2002年至2003年總體呈現(xiàn)大幅度的上升趨勢(shì)，發(fā)展勢(shì)頭良好，而國(guó)點(diǎn)電力大多數(shù)指標(biāo)不升反降，這雖然與 2002、2003的非典影響，煤炭?jī)r(jià)格上漲有關(guān)系，但也反映出公司經(jīng)營(yíng)管理上存在很大的問(wèn)題，特別2003年開(kāi)始我國(guó)用電緊張的狀況特別明顯，而國(guó)電電 力卻沒(méi)有抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，相反華能?chē)?guó)際抓主機(jī)會(huì)擴(kuò)張并購(gòu)，取得了巨大的正面效應(yīng)。

當(dāng)然兩者的規(guī)模不可同日而語(yǔ)，綜合比較,華能?chē)?guó)際已經(jīng)具備一定規(guī)模的公司仍然具備不俗的資產(chǎn)擴(kuò)張潛力,其藍(lán)籌形象在未來(lái)將更加突出。而相對(duì)于獨(dú)立發(fā)電集團(tuán) 龐大的發(fā)電資產(chǎn)而言,國(guó)電電力公司的資產(chǎn)規(guī)模就稱(chēng)不上大了,但如果投資者看好其發(fā)展?jié)摿�，�?yīng)該極有可能因成為未來(lái)獨(dú)立集團(tuán)的融資窗口而獲得大規(guī)模資產(chǎn)注 入，象桂冠電力、九龍電力、岷江水電三家裝機(jī)規(guī)模尚小的公司均因?yàn)榱己玫臉I(yè)績(jī)，被投資者認(rèn)為具備相當(dāng)空間的資產(chǎn)擴(kuò)張潛力,這種潛質(zhì)必將被未來(lái)的市場(chǎng)所挖 掘，而市場(chǎng)曾一度相當(dāng)看好的國(guó)電電力、漳澤電力等公司,其未來(lái)的擴(kuò)張潛力是相對(duì)有限的,從而其投資價(jià)值也會(huì)相應(yīng)打折扣。

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