1  緒論

1.1  研究背景
在當(dāng)今國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)的背景下，企業(yè)是否能掌握發(fā)展的契機(jī)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是決定企業(yè)能否不被淘汰的關(guān)鍵問(wèn)題。國(guó)內(nèi)企業(yè)必須要通過(guò)將外部資源進(jìn)行整合從而實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，而不能再以從前的內(nèi)生增長(zhǎng)式的發(fā)展為主要模式。而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵要素是資本運(yùn)作。企業(yè)通過(guò)進(jìn)行資本運(yùn)作得到所需的資金，購(gòu)買(mǎi)企業(yè)資產(chǎn)，不僅使企業(yè)避免了進(jìn)入壁壘，成功進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或取得協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)多元化，而且還可以通過(guò)資產(chǎn)重組重新恢復(fù)企業(yè)活力。  在國(guó)內(nèi)外金融危機(jī)影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)需求也會(huì)隨之增大。國(guó)家對(duì)國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)開(kāi)始進(jìn)行改革，一方面政府對(duì)進(jìn)一步完善我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)體制和提升整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的規(guī)�；降戎贫烁叩臉�(biāo)準(zhǔn)，另一方面政府也出臺(tái)了許多有助于文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的措施和戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入一個(gè)快速的發(fā)展時(shí)期。出版業(yè)作為文化傳媒行業(yè)改革的重要前線，國(guó)家對(duì)出版業(yè)給予了更多的政策支持，出版業(yè)獲得了加速發(fā)展的有利環(huán)境。近幾年國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，出現(xiàn)了眾多實(shí)力強(qiáng)大的著名文化品牌和企業(yè)。新媒體更是異軍突起，新媒體企業(yè)和各種機(jī)構(gòu)借助互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代信息技術(shù)以及國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)正在快速發(fā)展和成長(zhǎng)，對(duì)傳統(tǒng)出版行業(yè)造成了一定的威脅。如今文化傳媒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，如果傳統(tǒng)出版行業(yè)不立即改變傳統(tǒng)觀念，向新媒體領(lǐng)域發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，一定會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中出局。因此近幾年我國(guó)出版?zhèn)髅狡髽I(yè)資本運(yùn)作浪潮迭起，文化產(chǎn)業(yè)開(kāi)始順應(yīng)時(shí)代潮流和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行資本運(yùn)作，希望借助資本運(yùn)作手段來(lái)獲得發(fā)展實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
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1.2  研究目的與研究意義 

1.2.1   研究目的 
在本文中以廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)作為研究對(duì)象進(jìn)行了案例分析，就如何使廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)通過(guò)資本運(yùn)作來(lái)不斷發(fā)展壯大實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，得出相關(guān)的結(jié)論并提出建議。 

1.2.2  研究意義 
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，體制的改革升級(jí)、經(jīng)營(yíng)機(jī)制再生和規(guī)�；沙掷m(xù)發(fā)展需要企業(yè)依靠資本的力量才能實(shí)現(xiàn)。因此，資本運(yùn)作是傳媒行業(yè)在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)下的必然選擇，是大型出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段。廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)想要發(fā)展壯大必須進(jìn)行資本運(yùn)作，通過(guò)資本運(yùn)作加快傳統(tǒng)出版行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型的步伐。 隨著數(shù)字時(shí)代的到來(lái)，人們更多地通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)獲得所需的信息，這給以印刷為基本載體的傳統(tǒng)新聞出版業(yè)帶來(lái)了不小的沖擊。在新媒體日益崛起的影響下，廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)與全國(guó)其他地區(qū)的傳統(tǒng)報(bào)業(yè)集團(tuán)一樣面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，我國(guó)傳統(tǒng)出版行業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為必然趨勢(shì)。廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)以子公司粵傳媒為運(yùn)作平臺(tái)進(jìn)行資本運(yùn)作，作為集團(tuán)報(bào)業(yè)的先驅(qū)，廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)的行為具有明顯的先行先試、尋求突破的意味。廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)是我國(guó)批準(zhǔn)成立的首家報(bào)業(yè)集團(tuán)，在出版?zhèn)髅筋I(lǐng)域具有一定的代表性。通過(guò)研究該報(bào)業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)作過(guò)程，不僅對(duì)理解報(bào)業(yè)集團(tuán)體制創(chuàng)新具有現(xiàn)實(shí)意義，而且對(duì)出版?zhèn)髅筋I(lǐng)域的資本運(yùn)作研究有一定的借鑒意義。 本文對(duì)廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作進(jìn)行案例研究，結(jié)合所學(xué)知識(shí)，希望通過(guò)對(duì)該資本運(yùn)作的過(guò)程、內(nèi)外部環(huán)境、動(dòng)機(jī)和績(jī)效等方面的分析，，獲得相關(guān)的結(jié)論，希望能為我國(guó)出版?zhèn)髅筋I(lǐng)域轉(zhuǎn)型發(fā)展之路提供有效的參考。 
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2  資本運(yùn)作的理論基礎(chǔ) 

2.1  相關(guān)理論 
企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因并不完全是因?yàn)槭召?gòu)方發(fā)現(xiàn)內(nèi)部存在利用不充分的專屬資產(chǎn)，而且還發(fā)現(xiàn)目前的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)較少。其動(dòng)機(jī)是通過(guò)并購(gòu)利用成本較低的內(nèi)部資金獲得被并購(gòu)方所在行業(yè)中的投資機(jī)會(huì)。因此對(duì)于有大量?jī)?nèi)部現(xiàn)金卻沒(méi)有投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，以及有較少內(nèi)部現(xiàn)金卻有很多投資機(jī)會(huì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇并購(gòu)會(huì)是一種非常有利的投資方式。 如果企業(yè)管理者只有少量的公司股票或股權(quán)分散，將難以有效監(jiān)督管理層，那么代理問(wèn)題很可能會(huì)發(fā)生。代理理論認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)可以有效限制現(xiàn)有管理層從而解決代理問(wèn)題。外部管理者通過(guò)接管要約收購(gòu)或爭(zhēng)奪代理權(quán)，可以利用自己現(xiàn)有的條件限制管理者和董事會(huì)，最終取得目標(biāo)公司的決策權(quán)。然而，當(dāng)由于效率低下或者因?yàn)榇韱?wèn)題而使公司業(yè)績(jī)不佳、股票下跌時(shí)，外部管理者就會(huì)有很大的壓力，從而促使管理層改變自己的行為，保護(hù)股東利益的同時(shí)降低了代理成本。 在代理問(wèn)題日益突出的背景下，以下幾點(diǎn)可以對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的產(chǎn)生有一個(gè)很好的詮釋：第一，并購(gòu)可以使被收購(gòu)方的代理成本有所減少。第二，自由現(xiàn)金流假說(shuō)鼓勵(lì)有大量現(xiàn)金流的公司積極參與并購(gòu)活動(dòng)。這個(gè)假設(shè)源于代理問(wèn)題，即企業(yè)內(nèi)部大量現(xiàn)金流可導(dǎo)致代理人與所有人之間對(duì)績(jī)效報(bào)酬分配產(chǎn)生沖突。并購(gòu)一方面使得自由現(xiàn)金流活動(dòng)減少?gòu)亩行Ь徑膺@一矛盾，一方面是因?yàn)椴①?gòu)對(duì)資金需求量大，企業(yè)往往通過(guò)貸款融資作為輔助手段，將會(huì)適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，有助于降低代理成本。  
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2.2  資本運(yùn)作的模式 
企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)用現(xiàn)金等購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)公司所有或部分資產(chǎn)或股權(quán)，取得相應(yīng)控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。其實(shí)質(zhì)是企業(yè)控制權(quán)的一種運(yùn)動(dòng)過(guò)程或者讓渡行為，企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程同時(shí)也是其權(quán)利主體不斷變化的過(guò)程。 按照市場(chǎng)關(guān)系可以分為橫向并購(gòu)，縱向并購(gòu)以及混合并購(gòu)。按照出資形式可分為現(xiàn)金并購(gòu)，股票并購(gòu)以及杠桿收購(gòu)。 并購(gòu)可以加快企業(yè)的發(fā)展主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。第一，通過(guò)并購(gòu)公司能夠產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)并且專業(yè)化生產(chǎn)的問(wèn)題也會(huì)得到解決。第二，企業(yè)通過(guò)縱向和橫向并購(gòu)能控制銷售渠道和市場(chǎng)，從而提高企業(yè)差異化和進(jìn)入壁壘，提高企業(yè)的市場(chǎng)份額，從而有效牽制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 資產(chǎn)重組是指通過(guò)將原公司的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行合理的變化和調(diào)整，以滿足以資本最大升值的目的，是對(duì)實(shí)物資本，無(wú)形資本和其他資本的重新組合。 資產(chǎn)重組的重要作用主要有：第一，資產(chǎn)重組后，企業(yè)將會(huì)淘汰效益較低的產(chǎn)業(yè)，選擇效益較高風(fēng)險(xiǎn)較低的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)投入大量的資金，使企業(yè)能更好地調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及進(jìn)一步優(yōu)化組合生產(chǎn)要素和社會(huì)資源。第二，通過(guò)資產(chǎn)重組使企業(yè)更順利地進(jìn)行戰(zhàn)略布局和轉(zhuǎn)型。在擴(kuò)張型發(fā)展戰(zhàn)略中，資產(chǎn)重組能夠幫助企業(yè)將資金集中進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。在收縮型發(fā)展戰(zhàn)略中，通過(guò)減少資產(chǎn)重組的規(guī)模來(lái)引導(dǎo)資金的轉(zhuǎn)移。第三，資產(chǎn)重組通過(guò)實(shí)現(xiàn)部門(mén)和行業(yè)之間的資金劃轉(zhuǎn)，使得企業(yè)資產(chǎn)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力提高，從而進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)的綜合實(shí)力。 
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3  廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的環(huán)境與過(guò)程介紹 ...... 10 
3.1  資本運(yùn)作雙方介紹 .......... 10 
3.2  廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作內(nèi)外部環(huán)境分析 .... 13
3.3  廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作過(guò)程介紹 .......... 17 
3.3.1  第一階段：粵傳媒上市 .......... 17 
3.3.2  第二階段：優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入粵傳媒 .... 18 
3.3.3  第三階段：兼并收購(gòu)，逐步實(shí)現(xiàn)新媒體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 .... 20 
4  廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的動(dòng)機(jī)與績(jī)效分析 ...... 22 
4.1  廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的動(dòng)機(jī)分析 ........ 22 
4.1.1  提高上市公司的獨(dú)立性，降低關(guān)聯(lián)交易比例 ........ 22 
4.1.2  實(shí)際控制人履行承諾，資產(chǎn)注入將顯著提升公司價(jià)值 ........ 22 
4.1.3  逐步實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 ...... 23 
4.1.4  拓寬籌資渠道，實(shí)現(xiàn)從證券市場(chǎng)直接融資 .......... 24 
4.2  廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的績(jī)效分析 ........ 25 
4.2.1  廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的市場(chǎng)績(jī)效 .... 25 
4.2.2  廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的財(cái)務(wù)績(jī)效 .... 27 
5  案例研究結(jié)論與建議 .... 33 
5.1  案例研究結(jié)論 ...... 33 
5.2  案例研究建議 ...... 33 
5.3  案例研究不足 ...... 34 

4  廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的動(dòng)機(jī)與績(jī)效分析 

4.1  廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的動(dòng)機(jī)分析

廣報(bào)集團(tuán)利用上市公司粵傳媒進(jìn)行了一系列資本運(yùn)作，對(duì)其動(dòng)機(jī)分析如下。廣報(bào)集團(tuán)下屬各子公司從事的廣告代理，報(bào)紙印刷等業(yè)務(wù)有交叉會(huì)容易造成關(guān)聯(lián)交易，目前粵傳媒的廣告代理及報(bào)紙印刷等業(yè)務(wù)與實(shí)際控制人廣報(bào)集團(tuán)下屬各單位有持續(xù)的關(guān)聯(lián)交易。雖然粵傳媒和廣報(bào)集團(tuán)下屬各單位建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，但長(zhǎng)此以往會(huì)對(duì)粵傳媒的獨(dú)立性有影響。 因此廣報(bào)集團(tuán)進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，將優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入粵傳媒。重組成功后，廣報(bào)集團(tuán)下屬的報(bào)刊印刷、發(fā)行、廣告等上下游產(chǎn)業(yè)鏈將得到更好地整合，將會(huì)降低經(jīng)營(yíng)成本，提高經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)可以顯著降低關(guān)聯(lián)交易的比例，提高粵傳媒的獨(dú)立性，粵傳媒的資產(chǎn)質(zhì)量也將得到改善同時(shí)盈利能力也會(huì)提升。由于集團(tuán)內(nèi)部同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，廣報(bào)集團(tuán)為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)出具了《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議》等相關(guān)文件，并且利用將資產(chǎn)注入粵傳媒來(lái)降低關(guān)聯(lián)交易比例，避免了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)承諾廣報(bào)集團(tuán)將利用自己在技術(shù)、品牌等方面的優(yōu)勢(shì)，幫助粵傳媒進(jìn)行資本運(yùn)作，積極發(fā)展廣告、印刷等業(yè)務(wù)并不斷擴(kuò)大服務(wù)范圍，另外還要進(jìn)一步加強(qiáng)在新媒體領(lǐng)域的發(fā)展。 主要資產(chǎn)注入前印刷為粵傳媒的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。在資產(chǎn)重組前的幾年中，印刷業(yè)務(wù)毛利率下降且收入增長(zhǎng)緩慢主要是因?yàn)榧垙埖仍牧虾蛣趧?dòng)力成本不斷增加，從而導(dǎo)致粵傳媒的經(jīng)營(yíng)陷入困境。廣報(bào)集團(tuán)注入的資產(chǎn)是其下屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，盈利能力強(qiáng)，資產(chǎn)注入后將有助于粵傳媒降低運(yùn)營(yíng)成本，提高經(jīng)濟(jì)效益和盈利能力，更好地經(jīng)營(yíng)印刷和廣告等業(yè)務(wù)，同時(shí)也有利于整合新媒體。 

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結(jié)論 

本文以廣報(bào)集團(tuán)為研究對(duì)象，對(duì)其其資本運(yùn)作的三個(gè)階段進(jìn)行分析：第一個(gè)階段是旗下子公司粵傳媒的上市為廣報(bào)集團(tuán)進(jìn)行下一步的資本運(yùn)作奠定了基礎(chǔ)；第二個(gè)階段，廣報(bào)集團(tuán)將內(nèi)部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入粵傳媒，完成重大的資產(chǎn)重組；第三個(gè)階段是通過(guò)并購(gòu)、參股和投資等方式逐漸實(shí)現(xiàn)向新媒體轉(zhuǎn)型。通過(guò)分析其三個(gè)階段資本運(yùn)作的內(nèi)外部環(huán)境、動(dòng)機(jī)、市場(chǎng)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效，本文得到的結(jié)論如下：  
第一，內(nèi)外部的環(huán)境共同影響了廣報(bào)集團(tuán)的資本運(yùn)作。內(nèi)外部環(huán)境所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)都關(guān)系到廣報(bào)集團(tuán)進(jìn)行資本運(yùn)作的成敗，都是在進(jìn)行資本運(yùn)作必須要考慮的方面。廣報(bào)集團(tuán)充分利用了這一點(diǎn)成功進(jìn)行了資本運(yùn)作。在動(dòng)機(jī)方面，首先成功實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是廣報(bào)集團(tuán)考慮的首要因素。在企業(yè)不同的發(fā)展階段，企業(yè)會(huì)有對(duì)自身的發(fā)展有不同的定位，有了這樣的定位企業(yè)才能制定正確的發(fā)展戰(zhàn)略，使企業(yè)向著正確的方向發(fā)展。廣報(bào)集團(tuán)通過(guò)進(jìn)行資本運(yùn)作增強(qiáng)了自身的實(shí)力，獲得快速的發(fā)展。其次，資本運(yùn)作也提升了粵傳媒的價(jià)值，降低了關(guān)聯(lián)交易比例。 
第二，這幾年廣報(bào)集團(tuán)以資本運(yùn)作為手段進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，首先收購(gòu)了清遠(yuǎn)建北（粵傳媒前身）36.79% 股權(quán)，并使其在 2007 年成功上市。然后通過(guò)兩年的時(shí)間廣報(bào)集團(tuán)進(jìn)行重大資產(chǎn)重組將優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)性注入粵傳媒。最后從 2012 年開(kāi)始粵傳媒通過(guò)并購(gòu)、參股和投資等方式開(kāi)始布局新媒體板塊，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，這些都取得了不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，為股東帶來(lái)了一定的價(jià)值，從市場(chǎng)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效方面都得到了印證。 
第三，資本運(yùn)作是促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展的手段，粵傳媒通過(guò)以資本運(yùn)作為手段擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，促進(jìn)了企業(yè)成長(zhǎng)，同時(shí)粵傳媒規(guī)模的擴(kuò)大和自身的成長(zhǎng)又會(huì)促進(jìn)粵傳媒的資本運(yùn)作，而且企業(yè)自身的發(fā)展情況和內(nèi)部實(shí)力狀況在很大程度上影響了企業(yè)對(duì)發(fā)展策略的制定，所以企業(yè)應(yīng)選擇適合自己發(fā)展的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并不斷做大做強(qiáng)。 
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參考文獻(xiàn)(略)

本文編號(hào)：80147