第一章  緒論

第一節(jié)  研究背景及意義
當(dāng)今世界，自主創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。  熊彼特（1934）在其《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書中也強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用①。新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論認(rèn)為研究與開發(fā)（Research & Development，簡(jiǎn)稱 R&D）行為是驅(qū)動(dòng)科技進(jìn)步、推動(dòng)國(guó)家創(chuàng)新的最直接來源（Romer，1990）②。已有的相關(guān)研究也發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入③對(duì)一國(guó)創(chuàng)新能力的提升有著決定性的影響（Furman 等，2002④；Anneloes和 Hesen，2004⑤）。在當(dāng)前社會(huì)全面轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待升級(jí)的背景下，我國(guó)政府越來越重視技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入。自 2006 年提出建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家以來，“十二五”規(guī)劃明確指出堅(jiān)持把科技進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要支撐，“十三五”規(guī)劃建議中再次強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展，深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。 R&D 投資是創(chuàng)新活動(dòng)中最為核心的部分。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2013 年全國(guó)科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，我國(guó)共投入 R&D 經(jīng)費(fèi) 11846.6 億元，比上年增加1548.2 億元，增長(zhǎng) 15%；R&D 經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度（與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值[2013 年 GDP 初步核算數(shù)據(jù)]之比）為 2.08%，比上年的 1.98%提高 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，這也是我國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度首次突破 2%⑥。但縱觀世界研發(fā)現(xiàn)狀，我國(guó)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度相比于創(chuàng)新能力較強(qiáng)的國(guó)家來說還存在著很大的差距（申嫦娥和王達(dá)，2012）⑦。而企業(yè)作為創(chuàng)新活動(dòng)的重要主體，其研發(fā)投資行為無疑是自主創(chuàng)新的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。陳實(shí)和章文娟（2013）指出，如果考慮國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入的來源，將占中國(guó)企業(yè)R&D 經(jīng)費(fèi)近 40%的國(guó)有企業(yè)的 R&D 投入歸為政府投入，那么企業(yè)的研發(fā)投入還處于很低的水平①。因此，如何增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的研發(fā)投入、改善研發(fā)狀況、提升自主創(chuàng)新能力就成為當(dāng)前迫切需要解決的問題。 那么，企業(yè)的研發(fā)投資到底會(huì)受哪些因素的影響呢？自熊彼特提出創(chuàng)新理論以來，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了大量的研究，包括企業(yè)外部環(huán)境、內(nèi)部影響因素等。然而，有觀點(diǎn)認(rèn)為決定企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)鍵因素是“不易觀測(cè)”的（Cohen  和 Klepper，1992）②，它們并不能完全解釋不同企業(yè)間研發(fā)強(qiáng)度所存在的差異。大量心理學(xué)和管理學(xué)的研究表明（Weinstein，1980③；Camerer 和 Locallo，1999④），管理者普遍存在著過度自信的心理，并且這一特點(diǎn)會(huì)反應(yīng)在投資決策中。但在已有關(guān)于 R&D 投資的文獻(xiàn)中企業(yè)管理者均被假定為理性的決策者，忽視了過度自信這一“不易觀測(cè)”因素的影響。作為企業(yè)投資決策的直接行為主體，過度自信的管理者會(huì)對(duì)企業(yè)的 R&D 投資決策產(chǎn)生怎樣的影響呢？管理者的這一特征是否能成為另一個(gè)影響R&D投資的關(guān)鍵因素呢？這些問題是值得深入探討的。 
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二、選題意義
本文基于管理者非理性視角研究其對(duì)企業(yè) R&D 投資的影響，豐富了有關(guān)管理者過度自信對(duì)企業(yè)行為的影響以及企業(yè) R&D 投資影響因素的相關(guān)研究。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，關(guān)于管理者過度自信對(duì)公司決策的研究側(cè)重于在投融資決策方面，對(duì)其他方面的研究涉及較少，而本文將其影響的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到企業(yè)的 R&D 投資上，深入了該領(lǐng)域的研究。另外，國(guó)內(nèi)外研究?jī)?nèi)部控制經(jīng)濟(jì)后果的文獻(xiàn)相對(duì)較為豐富，但是鮮有文獻(xiàn)探討內(nèi)部控制在公司投資中的角色，尤其是對(duì)企業(yè) R&D 投資的影 響，本文的研究既豐富了內(nèi)部控制經(jīng)濟(jì)后果方面的文獻(xiàn)，同時(shí)又為該領(lǐng)域的研究發(fā)掘了一個(gè)全新而有益的視角。對(duì)加強(qiáng)上市公司管理層決策的監(jiān)督管理、完善上市公司管理層權(quán)力的制約機(jī)制具有指導(dǎo)意義。過度自信的管理者具有較高的創(chuàng)新意識(shí)和冒險(xiǎn)精神，能夠推動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，加大企業(yè)的 R&D 投入，然而如果在忽視企業(yè)所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平下進(jìn)行的投資則有可能會(huì)毀損企業(yè)價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際情況，對(duì)過度自信管理者的投資決策建立相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制，亦可通過本文的研究發(fā)現(xiàn)，即加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制制度建設(shè)這一有效途徑來實(shí)現(xiàn)對(duì)管理者權(quán)利的有效監(jiān)督和制衡，以提高企業(yè) R&D 投資的效率，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。 
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第二章  文獻(xiàn)綜述

第一節(jié)  管理者過度自信相關(guān)文獻(xiàn)綜述
大量的心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，過度自信的心理特征是一種非常普遍的現(xiàn)象。而掌握經(jīng)濟(jì)資源、承擔(dān)重要職責(zé)的管理者是企業(yè)投資行為的直接決策主體，則更易滋生過度自信心理。隨著行為財(cái)務(wù)理論研究的發(fā)展和深入，國(guó)內(nèi)外學(xué)者將關(guān)注的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到管理者的非理性行為上，分析其對(duì)企業(yè)各項(xiàng)決策的影響。本節(jié)主要是從管理者過度自信的產(chǎn)生、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響以及公司治理對(duì)管理者過度自信行為的影響這三方面著手對(duì)管理者過度自信研究領(lǐng)域的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。過度自信①是心理學(xué)的專業(yè)術(shù)語，是指人們過于相信自己的能力，并且傾向于將失敗歸因于外部環(huán)境或者他人的心理偏差（Wolosin 等，1973②；Langer，1975③）。一系列的實(shí)驗(yàn)研究表明，這一心理特征是普遍存在的（Weinstein，1980；Svenson，1981④），人們?cè)谕谌后w的其他個(gè)體比較時(shí)，往往會(huì)存在“優(yōu)于平均效應(yīng)”（better-than-average）的心理傾向。 許多研究發(fā)現(xiàn)，在管理學(xué)領(lǐng)域也存在這一現(xiàn)象，并且企業(yè)管理者的過度自信程度尤為嚴(yán)重。Cooper、Woo 和 Dunkelberg（1988）通過對(duì)美國(guó) 2994 位企業(yè)家的調(diào)查顯示，81%的企業(yè)家認(rèn)為自己很可能成功，而認(rèn)為別人很可能成功的比例只有 39%⑤。這說明企業(yè)家普遍存在過度自信心理（extreme  optimism）。Camerer和 Locallo（1999）的實(shí)驗(yàn)研究也表明，企業(yè)家普遍認(rèn)為自己的能力優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這種對(duì)自身能力的高估使其過多地進(jìn)入商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，并且容易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗。 
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第二節(jié)  內(nèi)部控制相關(guān)文獻(xiàn)綜述
自 SOX 法案強(qiáng)化對(duì)內(nèi)部控制的監(jiān)管以后，內(nèi)部控制逐漸成為學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)。從國(guó)內(nèi)外已有的相關(guān)文獻(xiàn)來看，對(duì)內(nèi)部控制的研究可以分為以下兩大類：影響因素研究和經(jīng)濟(jì)后果研究。由于本文主要探討內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè) R&D 投資的影響以及高質(zhì)量的內(nèi)部控制是否能夠弱化管理者的過度自信行為，即屬于內(nèi)部控制經(jīng)濟(jì)后果的研究范疇，因此本節(jié)著重從這一角度來進(jìn)行文獻(xiàn)回顧，對(duì)有關(guān)內(nèi)部控制影響因素部分的研究只做簡(jiǎn)單的梳理。內(nèi)部控制作為公司建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度的重要舉措，會(huì)受到很多因素的影響。國(guó)外學(xué)者對(duì)此的研究主要集中于如何完善企業(yè)的內(nèi)部控制。Bronson 等（2006）研究發(fā)現(xiàn)，在 SOX 法案實(shí)施以前，那些成立了審計(jì)委員會(huì)、盈利更多的大公司更愿意披露內(nèi)部控制報(bào)告①。Doyle 等（2007）發(fā)現(xiàn)，規(guī)模較小、成立時(shí)間較短、財(cái)務(wù)狀況比較糟糕、業(yè)務(wù)較復(fù)雜、成長(zhǎng)較快或者正經(jīng)歷重組的公司，內(nèi)部控制更容易存在缺陷②。Ashbaugh-Skaife 等（2007）研究表明，在 SOX 法案執(zhí)行前，披露了內(nèi)部控制缺陷的公司相對(duì)于未披露的來說，面臨著更為復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、存在著組織結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、承擔(dān)著更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)③。Li 等（2010）則發(fā)現(xiàn)，更高素質(zhì)的 CFO 會(huì)提高企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量④。  
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第三章  理論分析與假設(shè)提出 ...... 24 
第一節(jié)  相關(guān)理論基礎(chǔ) ..... 24 
第二節(jié)  管理者過度自信與企業(yè) R&D 投資的關(guān)系 ...... 26 
第三節(jié)  內(nèi)部控制與企業(yè) R&D 投資的關(guān)系 ...... 28 
第四節(jié)  內(nèi)部控制對(duì)管理者過度自信與企業(yè) R&D 投資關(guān)系的影響 ........ 31 
第四章  實(shí)證分析 ........ 33
第一節(jié)  樣本選取與數(shù)據(jù)來源 ..... 33 
第二節(jié)  變量定義與模型構(gòu)建 ..... 33 
第三節(jié)  描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性分析 ......... 37 
第四節(jié)  多元回歸分析 ..... 40 
第五節(jié)  穩(wěn)健性檢驗(yàn) ......... 46 
第五章  結(jié)論與建議 .... 50 
第一節(jié)  研究結(jié)論 ....... 50 
第二節(jié)  政策建議 ....... 51 
第三節(jié)  研究局限性 ......... 51 

第四章  實(shí)證分析

第一節(jié)  樣本選取與數(shù)據(jù)來源

由于我國(guó)從 2007 年開始執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，要求企業(yè)對(duì)研發(fā)支出情況予以披露，而迪博·中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)是從 2008 年開始發(fā)布的。但筆者在搜集數(shù)據(jù)資料過程中，通過對(duì) 2008 年披露研發(fā)支出數(shù)據(jù)的上市公司和發(fā)布內(nèi)部控制指數(shù)的上市公司對(duì)比整理后發(fā)現(xiàn)，最后獲得的研究樣本很少。同時(shí)，C-SOX 是于 2008年 6 月發(fā)布的，之后上市公司才開始重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)部控制制度建設(shè)。因此，本文選取 2009-2013 年對(duì)研發(fā)支出數(shù)據(jù)進(jìn)行披露的滬深 A 股上市公司為初始研究對(duì)象。另外，根據(jù)研究需要，對(duì)樣本進(jìn)行了以下篩選過程： （1）剔除金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司，因?yàn)檫@些公司有其特殊性，相關(guān)數(shù)據(jù)不具有可比性； （2）剔除 ST、*ST 的上市公司，因?yàn)檫@些公司的財(cái)務(wù)狀況或其他方面存在異常情況；      （3）剔除當(dāng)年 IPO 以及數(shù)據(jù)缺失的上市公司。 經(jīng)過篩選，本文最終獲得 5 年共 4569 個(gè)樣本觀測(cè)值，其中 2009 年 578 個(gè)，2010 年 767 個(gè)，，2011 年 913 個(gè)，2012 年 1115 個(gè)，2013 年 1196 個(gè)。為了排除異常值的干擾，本文對(duì)所有連續(xù)型變量在上下 1%處進(jìn)行了縮尾處理。本文的企業(yè)研發(fā)支出數(shù)據(jù)、高管薪酬數(shù)據(jù)以及企業(yè)盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)均來自同花順數(shù)據(jù)庫，“迪博·中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”來自深圳市迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司，其余數(shù)據(jù)來自 CCER 數(shù)據(jù)庫和 CSMAR 數(shù)據(jù)庫以及手工整理獲得。本文通過 Excel進(jìn)行簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)處理，運(yùn)用 Stata12.0 進(jìn)行實(shí)證分析。

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結(jié)論

R&D 投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成和國(guó)家自主創(chuàng)新能力的提升具有重要意義，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì) R&D 投資的影響因素也進(jìn)行了廣泛的研究，但很少有文獻(xiàn)關(guān)注管理者過度自信和內(nèi)部控制在研發(fā)投資中的角色。本文以披露研發(fā)支出數(shù)據(jù)的 2009-2013 年滬深兩市 A 股上市公司為樣本，分別研究了管理者過度自信、內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè) R&D 投資的影響，并在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考察了內(nèi)部控制質(zhì)量是否會(huì)影響管理者過度自信與 R&D 投資的關(guān)系。本文得出以下研究結(jié)論： 
第一，我國(guó)上市公司管理者同樣存在著過度自信的心理特征。這一結(jié)論與姜付秀等（2009）認(rèn)為中國(guó)傳統(tǒng)文化中對(duì)君臣思想的強(qiáng)調(diào)和外部約束機(jī)制的不健全，使得我國(guó)上市公司管理者過度自信程度較高的觀點(diǎn)是一致的。管理者作為企業(yè)投資行為的直接決策主體，其過度自信心理會(huì)產(chǎn)生很大的影響。 
第二，管理者過度自信與企業(yè)的 R&D 投資顯著正相關(guān)，即相對(duì)于非過度自信的管理者，過度自信的管理者愿意投入更多的資金在研發(fā)投資項(xiàng)目上。這主要是因?yàn)檫^度自信的管理者有著“優(yōu)于平均效應(yīng)”的心理偏差，過于相信自己對(duì)不確定事件的掌控力，高估決策收益并低估與之相伴的風(fēng)險(xiǎn)，容易增加對(duì)具有挑戰(zhàn)性、高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資，采取激進(jìn)的投資策略，包括企業(yè)的 R&D 投資。 
第三，內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)的 R&D 投資顯著正相關(guān)，即在其他條件相同的情況下，企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量越高，其 R&D 投資強(qiáng)度就越大。內(nèi)部控制能對(duì)企業(yè)的 R&D 投資活動(dòng)起到促進(jìn)作用，主要是因?yàn)樽鳛橐环N內(nèi)在治理機(jī)制，對(duì)于企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效率和效果，實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義。良好的內(nèi)部控制能夠有效緩解代理問題，防止管理者的自利行為，同時(shí)向投資者傳遞積極的信號(hào)以降低融資成本，為企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)提供持續(xù)的資金支持。此外，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠促進(jìn)企業(yè)的 R&D 投資也能在一定程度上反映出近年來我國(guó)政府及相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)的大力推進(jìn)取得了積極效果。 
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參考文獻(xiàn)(略)

本文編號(hào)：40845