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楊大楷國(guó)際投資學(xué)課件篇一：楊大楷《國(guó)際投資學(xué)》重點(diǎn)整理(課后題)

國(guó)際投資學(xué)重點(diǎn)整理

第一章 國(guó)際投資概述

名詞解釋

1.國(guó)際投資國(guó)際投資是指各類(lèi)投資主體，包括跨國(guó)公司、跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)、官方與半官方機(jī)構(gòu)和居民個(gè)人等，將其擁有的貨幣資本或產(chǎn)業(yè)資本，經(jīng)跨國(guó)界流動(dòng)與配置形成實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)或金融資產(chǎn)，并通過(guò)跨國(guó)運(yùn)營(yíng)以實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖的經(jīng)濟(jì)行為。

2.國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資又稱(chēng)為海外直接投資，指投資者參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，擁有實(shí)際的管理、控制權(quán)的投資方式，其投資收益要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況決定，浮動(dòng)性較強(qiáng)。

3.國(guó)際間接投資國(guó)際間接投資又稱(chēng)為海外證券投資，指投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)外國(guó)的公司股票、公司債券、政府債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，依靠股息、利息及買(mǎi)賣(mài)差價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)資本增值的投資方式。

簡(jiǎn)答題

1.簡(jiǎn)述國(guó)際直接投資與國(guó)際間接投資的波動(dòng)性差異。

（1）國(guó)際直接投資者預(yù)期收益的視界要長(zhǎng)于國(guó)際證券投資者；

（2）國(guó)際直接投資者的投資動(dòng)機(jī)更加趨于多樣性；

（3）國(guó)際直接投資客體具有更強(qiáng)的非流動(dòng)性。

2.簡(jiǎn)述國(guó)際投資的性質(zhì)。

（1）國(guó)際投資是社會(huì)分工國(guó)際化的表現(xiàn)形式；

（2）國(guó)際投資是生產(chǎn)要素國(guó)際配置的優(yōu)化；

（3）國(guó)際投資是一把影響世界經(jīng)濟(jì)的“雙刃劍”；

（4）國(guó)際投資是生產(chǎn)關(guān)系國(guó)際間運(yùn)動(dòng)的客觀載體；

（5）國(guó)際投資具有更為深刻的政治、經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。

3.簡(jiǎn)述國(guó)際投資的發(fā)展階段。

（1）初始形成階段(1914年以前)：這一階段以國(guó)際借貸資本流動(dòng)為主；

（2）低迷徘徊階段(1914-1945)：由于兩次世界大戰(zhàn)，這一期間的國(guó)際投資受到了較為嚴(yán)重的影響，發(fā)展歷程曲折遲緩，仍以國(guó)際間接投資為主；

（3）恢復(fù)增長(zhǎng)階段(1945-1979)：這一階段國(guó)際直接投資的主導(dǎo)地位形成；

（4）迅猛發(fā)展階段(20世紀(jì)80年代以來(lái))：這一階段出現(xiàn)了直接投資與間接投資齊頭并進(jìn)的大發(fā)展局面，成為經(jīng)濟(jì)全球化至為關(guān)鍵的推動(dòng)力。

4.簡(jiǎn)述影響國(guó)際直接投資區(qū)域格局的主要因素。

（1）發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)際直接投資的區(qū)域格局主要受下列因素的影響：

a.經(jīng)濟(jì)衰退與增長(zhǎng)的周期性因素；

b.跨國(guó)公司的兼并收購(gòu)戰(zhàn)略因素；

c.區(qū)域一體化政策因素。

（2）發(fā)展中國(guó)家國(guó)際直接投資的區(qū)域格局主要受下列因素的影響：

a.經(jīng)濟(jì)因素；

b.政治因素；

c.跨國(guó)公司戰(zhàn)略因素。

5.簡(jiǎn)述國(guó)際投資學(xué)與國(guó)際金融學(xué)的聯(lián)系與區(qū)別。

（1）它們的聯(lián)系在于：首先，兩者的研究領(lǐng)域中都包括貨幣資本的國(guó)際間轉(zhuǎn)移；其次，由于國(guó)際金融活動(dòng)和國(guó)際投資活動(dòng)相互影響，因而在學(xué)科研究中必然要涉及對(duì)方因素。

（2）它們的區(qū)別在于：首先，兩者在研究領(lǐng)域方面各自具有獨(dú)立部分；其次，即使在其相互交叉的共同領(lǐng)域，兩者的側(cè)重點(diǎn)也有所不同。

論述題

1.試述國(guó)際直接投資行業(yè)格局的近期趨勢(shì)。

（1）第一產(chǎn)業(yè)(初級(jí)產(chǎn)品部門(mén))的趨勢(shì)：總體來(lái)看，自20世紀(jì)80年代后半期以來(lái)，初級(jí)產(chǎn)品部門(mén)在國(guó)際直接投資行業(yè)格局中的地位明顯降低了。

（2）第二產(chǎn)業(yè)(制造業(yè))的趨勢(shì)：近年來(lái)，制造業(yè)部門(mén)的國(guó)際直接投資出現(xiàn)了三個(gè)變化： a.投資流向由原來(lái)的資源、勞動(dòng)密集行業(yè)轉(zhuǎn)向資本、技術(shù)密集行業(yè)；

b.投資形式上出現(xiàn)了低股權(quán)、非股權(quán)安排和跨國(guó)公司間的戰(zhàn)略聯(lián)盟；

c.制造業(yè)的國(guó)際投資中還出現(xiàn)了帶有區(qū)域性色彩的公司網(wǎng)絡(luò)。

（3）第三產(chǎn)業(yè)(服務(wù)業(yè))的趨勢(shì)：總體來(lái)看，自20世紀(jì)80年代后半期以來(lái)，服務(wù)業(yè)部門(mén)在國(guó)際直接投資行業(yè)格局中的地位有了顯著的提高其原因有四：

a.許多服務(wù)性行業(yè)投資與貿(mào)易的自由化，以及由于許多服務(wù)產(chǎn)品的不可貿(mào)易性使向國(guó)外市場(chǎng)提供服務(wù)的企業(yè)必須到國(guó)外直接投資；

b.微電子技術(shù)的迅速發(fā)展使跨國(guó)提供各種新型服務(wù)成為可能；

c.金融服務(wù)業(yè)（銀行、保險(xiǎn)、證券和其他金融機(jī)構(gòu)）始終是最近10年吸收FDI最多的行業(yè)。

2.試述推動(dòng)國(guó)際投資發(fā)展的主要因素。

（1）科技進(jìn)步所帶來(lái)的生產(chǎn)力的快速發(fā)展和交通、通訊的便捷性；

（2）國(guó)際金融市場(chǎng)的大發(fā)展為國(guó)際投資創(chuàng)造了前所未有的資金支持和運(yùn)作空間；

（3）世界組織和各國(guó)政府日益推動(dòng)的自由化政策趨勢(shì)；

（4）跨國(guó)公司全球一體化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的日益深化。

第二章 國(guó)際投資理論

名詞解釋

1. 內(nèi)部化內(nèi)部化是指廠商為降低交易成本而構(gòu)建由公司內(nèi)部調(diào)撥價(jià)格起作用的內(nèi)部市場(chǎng)，使之像固定的外部市場(chǎng)同樣有效地發(fā)揮作用。

2. 產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品生命周期是指新產(chǎn)品從上市開(kāi)始依次經(jīng)歷導(dǎo)入期、增長(zhǎng)期、成熟期、衰退期的周期變化過(guò)程。

3. 資本化率資本化率是指使收益流量資本化的程度，用公式表示為：K=C/I，這里K為資本化率，C為資產(chǎn)價(jià)值，I為資產(chǎn)收益流量。

4. 有效邊界有效邊界是馬柯維茨證券組合可行集左上方邊界的曲線，又稱(chēng)有效集或有效組合，位于該邊界上的證券組合與可行集內(nèi)部的證券組合相比，在各種風(fēng)險(xiǎn)水平條件下，提供最大預(yù)期收益率，在各種預(yù)期收益水平下，提供最小風(fēng)險(xiǎn)。

5. Black－Scholes期權(quán)定價(jià)模型：以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖概念為基礎(chǔ)，為包括股票、債券、貨幣、商品在內(nèi)的新興衍生金融市場(chǎng)的各種以市價(jià)變動(dòng)定價(jià)的衍生金融工具的合理定價(jià)奠定了基礎(chǔ)，它已成為金融研究成果中對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)踐最有影響的理論，不僅應(yīng)用于金融交易實(shí)踐，還廣泛應(yīng)用于企業(yè)債務(wù)定價(jià)和企業(yè)投資決策分析。

簡(jiǎn)答題

1. 簡(jiǎn)述廠商壟斷優(yōu)勢(shì)理論。

（1）廠商壟斷優(yōu)勢(shì)論以市場(chǎng)不完全性作為其基本理論前提；

（2）該理論認(rèn)為跨國(guó)企業(yè)擁有廠商特有優(yōu)勢(shì)是形成對(duì)外直接投資的首要條件；

（3）廠商壟斷特有優(yōu)勢(shì)是作為壟斷者或寡占者的跨國(guó)企業(yè)的壟斷或寡占優(yōu)勢(shì)，因此，廠商壟斷優(yōu)勢(shì)論是寡占競(jìng)爭(zhēng)理論；

（4）廠商壟斷特有優(yōu)勢(shì)不僅體現(xiàn)在物質(zhì)資產(chǎn)上，而且越來(lái)越多地體現(xiàn)在廠商所擁有的技術(shù)

知識(shí)、管理技能等無(wú)形資產(chǎn)上。

2. 簡(jiǎn)述增長(zhǎng)最大化廠商與利潤(rùn)最大化廠商對(duì)外直接投資的區(qū)別。

（1）在各個(gè)時(shí)點(diǎn)上，增長(zhǎng)最大化廠商的銷(xiāo)售量總是大于利潤(rùn)最大化廠商；

（2）增長(zhǎng)最大化廠商較早從出口轉(zhuǎn)向直接投資；

（3）從出口到直接投資的轉(zhuǎn)折，增長(zhǎng)最大化廠商不像利潤(rùn)最大化廠商那樣等到市場(chǎng)擴(kuò)大后才轉(zhuǎn)向直接投資，而是在此點(diǎn)之前就已先行轉(zhuǎn)為直接投資。

3. 簡(jiǎn)述小島清的比較優(yōu)勢(shì)理論。

（1）小島清的比較優(yōu)勢(shì)論建立在比較成本原理的基礎(chǔ)上，采用正統(tǒng)國(guó)際貿(mào)易2×2模型；

（2）該理論以日本廠商對(duì)外直接投資情況為背景，其基本觀點(diǎn)是：對(duì)外直接投資應(yīng)該從本國(guó)已經(jīng)處于或趨于比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行，而這些產(chǎn)業(yè)是對(duì)方國(guó)家具有比較優(yōu)勢(shì)或潛在比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，因此，該理論注重的是一種區(qū)位特征，屬于宏觀理論；

（3）該理論依據(jù)比較成本動(dòng)態(tài)變化所做出的解釋?zhuān)貏e適合于說(shuō)明新興工業(yè)化國(guó)家的對(duì)外直接投資。

4. 簡(jiǎn)述中小企業(yè)海外直接投資的適用性理論。

答：以廠商壟斷優(yōu)勢(shì)或內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)為核心的主流優(yōu)勢(shì)理論難以解釋中小企業(yè)的海外直接投資行為，由此發(fā)展了若干中小企業(yè)海外直接投資的適用性理論，主要有：

（1）防御型理論。該理論解釋了臺(tái)灣中小企業(yè)為適應(yīng)島內(nèi)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化而向周邊國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行海外直接投資的現(xiàn)象。

（2）依附理論。該理論很好地解釋了大三角國(guó)家跨國(guó)公司從復(fù)合一體化戰(zhàn)略向網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變過(guò)程中，帶動(dòng)中小企業(yè)海外直接投資發(fā)展的新趨勢(shì)。

（3）信息技術(shù)理論。該理論認(rèn)為促進(jìn)中小企業(yè)海外直接投資的關(guān)鍵因素是信息技術(shù)的進(jìn)步。

5. 簡(jiǎn)述資本市場(chǎng)線的主要特征。

答：（1）CAPM模型中的證券組合可以包括有風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)兩種證券，而且投資者可以借錢(qián)投資，這樣投資者所能選擇的證券組合就由馬氏理論的有效邊界變?yōu)橐粭l資本市場(chǎng)線；

（2）資本市場(chǎng)線是一條過(guò)(O，Rf)點(diǎn)并與有效邊界相切的直線，切點(diǎn)稱(chēng)為市場(chǎng)組合，即有風(fēng)險(xiǎn)證券的有效組合；

（3）投資者投資于資本市場(chǎng)線上的證券組合，在單位風(fēng)險(xiǎn)下可取得最大的超額收益。 論述題

1. 試述鄧寧OIL理論的理論貢獻(xiàn)及其局限性。

（1）鄧寧OIL理論的理論貢獻(xiàn)主要在于從產(chǎn)業(yè)組織理論和國(guó)際貿(mào)易理論各學(xué)說(shuō)中選擇了被認(rèn)為是最關(guān)鍵的三個(gè)解釋變量，即廠商特定資產(chǎn)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)——O，內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)——I，國(guó)家區(qū)位優(yōu)勢(shì)——L，根據(jù)這三個(gè)變量之間的相互聯(lián)系性來(lái)說(shuō)明對(duì)外直接投資及其他各種形式的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，由此而成為國(guó)際直接投資綜合研究方面最有影響的理論。

（2）OIL理論的局限性主要表現(xiàn)在：

第一，忽視各因素之間的背離關(guān)系對(duì)國(guó)際直接投資的影響；

第二，，OIL理論并未做到真正意義上的“折衷主義”，它在所選取的三個(gè)決定變量中仍有所側(cè)重，主要偏重于內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)的核心作用，這使得該理論更適宜于解釋大規(guī)模跨國(guó)企業(yè)的國(guó)際直接投資，而不適于解釋中小投資廠商的投資行為，因而該理論不能成為國(guó)際直接投資的一般理論。

2. 試述發(fā)展中國(guó)家海外直接投資的適用性理論。

（1）小規(guī)模技術(shù)理論。該理論主要從三個(gè)方面分析了發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)：第一，擁有為小市場(chǎng)需要提供服務(wù)的小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)；第二，發(fā)展中國(guó)家在民族產(chǎn)品的海外生產(chǎn)上頗具優(yōu)勢(shì)；第三，低價(jià)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略。

（2）技術(shù)地方化理論。該理論認(rèn)為以下幾個(gè)條件能使發(fā)展中國(guó)家企業(yè)形成和發(fā)展自己的“特

有優(yōu)勢(shì)”。第一，在發(fā)展中國(guó)家中，技術(shù)知識(shí)的當(dāng)?shù)鼗窃诓煌诎l(fā)達(dá)國(guó)家的環(huán)境下進(jìn)行的，這種新的環(huán)境往往與一國(guó)的要素價(jià)格及其質(zhì)量相聯(lián)系。第二，發(fā)展中國(guó)家生產(chǎn)的產(chǎn)品適合于他們自身的經(jīng)濟(jì)和需求。第三，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不僅來(lái)自于其生產(chǎn)過(guò)程和產(chǎn)品與當(dāng)?shù)氐墓┙o條件和需求條件的緊密結(jié)合，而且來(lái)自創(chuàng)新活動(dòng)中所產(chǎn)生的技術(shù)在規(guī)模生產(chǎn)條件下具有更高的經(jīng)濟(jì)效益。第四，在產(chǎn)品特征上，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)仍然能夠開(kāi)發(fā)出與名牌產(chǎn)品不同的消費(fèi)品，特別是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較大，消費(fèi)者的品位和購(gòu)買(mǎi)能力有很大差別時(shí)，來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的產(chǎn)品仍有一定的競(jìng)爭(zhēng)能力。

（3）規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論。對(duì)于很多商品、服務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，隨著生產(chǎn)技術(shù)、管理技術(shù)的進(jìn)步和企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，與商品、服務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值增加相比，企業(yè)商品、服務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本有遞減趨勢(shì)。在實(shí)踐中，主要表現(xiàn)為大規(guī)模商品、服務(wù)生產(chǎn)效率的提高，統(tǒng)一商標(biāo)的經(jīng)濟(jì)性，信息分享的經(jīng)濟(jì)性，市場(chǎng)影響、控制的經(jīng)濟(jì)性等。該理論認(rèn)為只要規(guī)模經(jīng)濟(jì)效果大于設(shè)立子公司、分公司成本，設(shè)立子公司、分公司就是可取的。當(dāng)市場(chǎng)、原材料基地或其他生產(chǎn)要素源在發(fā)達(dá)同家，母企業(yè)在發(fā)展中同家時(shí)，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)向發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資就成了理所當(dāng)然的事情了。

（4）市場(chǎng)控制理論。該理論在解釋貿(mào)易橋頭堡式的發(fā)展中國(guó)家企業(yè)向發(fā)達(dá)國(guó)家的直接投資時(shí)，具有很強(qiáng)的解釋力；如果把“中間服務(wù)”改為“中間產(chǎn)品”，它也能在一定程度上解釋縱向一體化型的發(fā)展中國(guó)家企業(yè)向發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資的現(xiàn)象。

（5）國(guó)家利益優(yōu)先取得論。該理論認(rèn)為，從國(guó)家利益的角度看，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家，特別是社會(huì)主義國(guó)家的企業(yè)，其對(duì)外直接投資有其本身的特殊性。這些國(guó)家的企業(yè)按優(yōu)勢(shì)論的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量是根本不符合跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的條件。但在世界經(jīng)濟(jì)一體化浪潮的沖擊下，企業(yè)為了趕上世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流，不得不進(jìn)行對(duì)外直接投資，尋求和發(fā)展自身的優(yōu)勢(shì)。在這種情況下，國(guó)家支持和鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就是在所難免的事情了。

第三章 跨國(guó)公司

名詞解釋

1.跨國(guó)公司跨國(guó)公司是具有全球性經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)和一體化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，在多個(gè)國(guó)家擁有從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的實(shí)體，并將它們置于統(tǒng)一的全球性經(jīng)營(yíng)計(jì)劃之下的大型企業(yè)。

2.價(jià)值鏈價(jià)值鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)組織和管理與其生產(chǎn)、銷(xiāo)售的產(chǎn)品和勞務(wù)相關(guān)的各種價(jià)值增值行為的鏈結(jié)總和。

3.職能一體化戰(zhàn)略職能一體化戰(zhàn)略是跨國(guó)公司對(duì)其價(jià)值鏈上的各項(xiàng)價(jià)值增值活動(dòng)，即各項(xiàng)職能，所作的一體化戰(zhàn)略安排。

4.跨國(guó)經(jīng)營(yíng)指數(shù)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)指數(shù)（Transnationlity Index,簡(jiǎn)稱(chēng)TNI），這是根據(jù)一家企業(yè)的國(guó)外資產(chǎn)比重，對(duì)外銷(xiāo)售比重和國(guó)外雇員比重這幾個(gè)參數(shù)所計(jì)算的算術(shù)平均值，是衡量跨國(guó)公司國(guó)際化經(jīng)營(yíng)程度的重要指標(biāo)之一。計(jì)算公式：TNI=（國(guó)外資產(chǎn)/總資產(chǎn)+國(guó)外銷(xiāo)售/總銷(xiāo)售+國(guó)外雇員/雇員總數(shù)）/3

5.網(wǎng)絡(luò)分布指數(shù)網(wǎng)絡(luò)分布指數(shù)是用以反映公司經(jīng)營(yíng)所涉及的東道國(guó)數(shù)量的指標(biāo)，是公司國(guó)外分支機(jī)構(gòu)所在的國(guó)家數(shù)與公司有可能建立國(guó)外分支機(jī)構(gòu)的國(guó)家數(shù)之比，也是反映跨國(guó)公司國(guó)際化經(jīng)營(yíng)程度的重要指標(biāo)之一。

6.世界經(jīng)濟(jì)一體化世界經(jīng)濟(jì)一體化是指取消不同國(guó)家之間商品、勞務(wù)以及生產(chǎn)要素流動(dòng)的障礙并相應(yīng)建立不同程度、不同地理范圍的國(guó)際聯(lián)系，是經(jīng)濟(jì)全球化的重要體現(xiàn)。

簡(jiǎn)答題

1.簡(jiǎn)述20世紀(jì)90年代以來(lái)跨國(guó)公司發(fā)展的主要特點(diǎn)。

（1）跨國(guó)公司數(shù)量急遽增長(zhǎng)。

（2）集中化趨勢(shì)更加明顯。

（3）國(guó)際化經(jīng)營(yíng)程度更高。

（4）跨國(guó)購(gòu)并已成為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的主要手段。

（5）發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)公司取得長(zhǎng)足的進(jìn)步。

（6）知識(shí)型投資日益成為跨國(guó)公司的致勝之道。

2.簡(jiǎn)述跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的演變。

（1）職能一體化戰(zhàn)略演變：①獨(dú)立子公司戰(zhàn)略；②簡(jiǎn)單一體化(尋求外源)戰(zhàn)略；③復(fù)合一體化戰(zhàn)略

（2）地域一體化戰(zhàn)略演變：①多國(guó)戰(zhàn)略；②區(qū)域戰(zhàn)略；③全球戰(zhàn)略

3.簡(jiǎn)述跨國(guó)公司組織結(jié)構(gòu)的變化。

（1）出口部

（2）國(guó)際業(yè)務(wù)部

（3）全球性組織結(jié)構(gòu)

①職能總部；

②產(chǎn)品線總部；

③地區(qū)總部；

④矩陣結(jié)構(gòu)；

⑤網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。

論述題

試述跨國(guó)公司投資對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響。

1.加速生產(chǎn)與資本國(guó)際化

2.推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新與推廣

3.促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展

4.推動(dòng)國(guó)際金融的發(fā)展

5.推進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)一體化

第四章 跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)

名詞解釋

1.跨國(guó)銀行：是指以國(guó)內(nèi)銀行為基礎(chǔ)，同時(shí)在海外擁有或控制著分支機(jī)構(gòu)，并通過(guò)這些分支機(jī)構(gòu)從事各種各樣的國(guó)際業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)其全球性經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的超級(jí)銀行。

2.國(guó)際財(cái)團(tuán)銀行制：是指由來(lái)自不同國(guó)家或地區(qū)的銀行以參股合資或合作的方式組成一個(gè)機(jī)構(gòu)或團(tuán)體來(lái)從事特定國(guó)際業(yè)務(wù)的組織方式。

3.投資銀行：是指以證券承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)為業(yè)務(wù)主體，并可同時(shí)從事兼并與收購(gòu)策劃、咨詢(xún)顧問(wèn)、基金管理等金融服務(wù)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

4.共同基金：是指通過(guò)信托、契約或公司的形式，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行基金證券將眾多的零散的社會(huì)閑置資金募集起來(lái)，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，由專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行投資操作，并按出資比例分擔(dān)損益的投資機(jī)構(gòu)。

5.對(duì)沖基金：又稱(chēng)套頭基金、套利基金和避險(xiǎn)基金，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，20世紀(jì)50年代初起源于美國(guó)。其操作的宗旨就是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買(mǎi)空賣(mài)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。

6.主權(quán)財(cái)富基金：是指政府為管理和運(yùn)作主權(quán)財(cái)富而成立的基金，是一種全新的專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化的積極投資機(jī)構(gòu)，其資金來(lái)源于外匯儲(chǔ)備盈余、自然資源出口盈余和國(guó)際援助基金等。 簡(jiǎn)答題

1.跨國(guó)銀行發(fā)展的原因有哪些?

（1）世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展造就了一批具有優(yōu)勢(shì)的跨國(guó)銀行主體；

（2）全球跨國(guó)公司的擴(kuò)張要求銀行跟隨到海外繼續(xù)提供服務(wù)；

（3）各國(guó)對(duì)銀行業(yè)的政策激勵(lì)銀行開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)；

楊大楷國(guó)際投資學(xué)課件篇二：國(guó)際投資學(xué)課件整理出來(lái)的

大眾的國(guó)際并購(gòu)案例

一、公司簡(jiǎn)介 大眾——Volks Wagenwerk 大眾品牌集團(tuán)：大眾( Volkswagen)、 斯柯達(dá)(Skoda)、賓利(Bentley)、布加迪( Bugatti)、保時(shí)捷等 奧迪品牌集團(tuán)：奧迪( Audi)、蘭博基尼( I.amborghini)和西亞特(Seat)等

二、并購(gòu)之路

（一）艱苦創(chuàng)業(yè)

?1935年10月，第一輛大眾 轎車(chē)原型秘密下線 ?1938年9 月16日成立大眾 汽車(chē)廠有限責(zé)任公司 ?1939年4月，該公司生產(chǎn)出第一批大眾汽車(chē)

（二）海外拓展

? “大眾”汽車(chē)在歐洲受到了普遍的歡迎 ?1949年1月8日，大眾出口到美國(guó)市場(chǎng)—— “甲殼蟲(chóng)”的由來(lái)

?加大了海外擴(kuò)張的步伐

（三）聯(lián)姻奧迪

1、奧迪四環(huán) ?第一環(huán)—霍希公司(Horch&Cie?第二環(huán)—霍�！▕W迪 ?第三環(huán)漫游者( Wanderer)公司 ?第四環(huán)—DKW公司 四環(huán)合并組成汽車(chē)聯(lián)盟公司（Auto-Un ion，簡(jiǎn)稱(chēng)車(chē)聯(lián)）， 大眾將目光投向奧迪是出于以下兩點(diǎn)考慮

?第一，收購(gòu)車(chē)聯(lián)可以增加汽車(chē)的生產(chǎn)能力 ，彌補(bǔ)產(chǎn)能不足的現(xiàn)狀.

?第二，消除一個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)可以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。 ?1966年底，四環(huán)巨人全歸大眾名下，這一交易被第45期《明鏡》雜志稱(chēng)為1964年以 來(lái)最大的商業(yè)事件。

（四）并購(gòu)壯大 ?1983年大眾實(shí)現(xiàn)了與日本日產(chǎn)汽車(chē)公司(Nissan Motor Co.)共同技術(shù)開(kāi)發(fā)的合作 ?1984年到1985年與中國(guó)合作建立了上海大眾汽車(chē)公司 ?1986年收購(gòu)了西班牙汽車(chē)制造商西亞特 ?1987年收購(gòu)捷克名牌斯柯達(dá) ?1991年與中國(guó)一汽攜手建立中國(guó)長(zhǎng)春一汽大眾汽車(chē)公司。

三、總結(jié)與啟示 （一）自愿聯(lián)姻，增 強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力 （二）收購(gòu)名牌，發(fā)展名牌 （三）并購(gòu)應(yīng)謹(jǐn)慎

一、對(duì)沖基金概述

私募基金是投資于多種證券的私營(yíng)有限合伙制企業(yè)

一般合伙人—發(fā)起成立對(duì)沖基金的個(gè)人或機(jī)構(gòu) ，負(fù)責(zé)處理日常事務(wù)

有限合伙人—提供資金，但不涉足日�；顒�(dòng) \采取杠桿操作 基金經(jīng)理人的報(bào)酬取決于基金的表現(xiàn)

基金損益根據(jù)各合伙人投資份額分?禁止做廣告，只能通過(guò)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)和口頭推介

（一）對(duì)沖基金特征

投資活動(dòng)的復(fù)雜性 ?投資效應(yīng)的高杠桿性 ?籌資方式的私募性 ?操作的隱蔽性和靈活性

截止到2008年5月的資產(chǎn)規(guī)模較大的十家對(duì)沖基金

基金名稱(chēng) 托管資產(chǎn) （AUM ） （10億美元）

摩根大通 （JP Morgan）44.7

法拉龍資本 （Farallon Capital） 36

布里奇沃特投資公司 （Bridgewater Associates） 36

文藝復(fù)興科技公司 （Renaissance Technologies）34

橡樹(shù)資本管理 （Och-Ziff Capital Management） 33.2

高盛資產(chǎn)管理 （Goldman Sachs Asset Management） 32.5

德劭基金(DE Shaw)32.2

保爾森投資公司 （Paulson and Company）29

巴克萊全球投資者（Barclays Blobal Investors） 18.9

（二）對(duì)沖基金的投資者 1、退休基金： ——公司以及政府機(jī)構(gòu)的退休基金 2、高凈值人群 3、銀行 ——對(duì)沖基金的最大投資者4、捐贈(zèng)基金 ——大學(xué)捐贈(zèng)基金和慈善機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)基金

（三）對(duì)沖基金的分類(lèi)

1、根據(jù)不同的投資風(fēng)格和方式分類(lèi)

1）宏觀基金5）市場(chǎng)中性基金

2）全球基金6）行業(yè)對(duì)沖基金

3）買(mǎi)空基金7）事件驅(qū)動(dòng)基金

4）賣(mài)空基金8）對(duì)沖基金的基金

9）各類(lèi)套利基金（固定收益、可轉(zhuǎn)換、相對(duì)價(jià)值）

2、根據(jù)交易手段分類(lèi)

低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖基金 高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖基金瘋狂對(duì)沖基金

美國(guó)長(zhǎng)期是資本管理公司LTCM 美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（Long-Term Capital Management，簡(jiǎn)稱(chēng)LTCM）是一家主要從

事定息債務(wù)工具套利活動(dòng)的對(duì)沖基LTCM的模型，建立在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)過(guò)程中，一些概率很小的事件又常常被忽略掉.該對(duì)沖基金的核心策略是 “收斂交易” (convergence trading)，關(guān)注的是相關(guān)證券的正相關(guān)性。金融危機(jī)導(dǎo)致小概率事件的發(fā)生，導(dǎo)致LTCM瀕臨破產(chǎn)。

二、對(duì)沖基金的投資策略 （一）“短置”（shortselling） 買(mǎi)進(jìn)股票作為短期投資，即把短期內(nèi)購(gòu)進(jìn)的股票先拋售，然后在其股價(jià)下跌的時(shí)候?qū)⑵滟I(mǎi)回來(lái)賺取差價(jià)，在熊市非常有用。風(fēng)險(xiǎn)較大，一般投資者不采用。

三、“貸杠”（leverage） 杠桿作用。通常指利用信貸手段使自己的資本基礎(chǔ)擴(kuò)大。貸杠使得對(duì)沖基金，銀行與融資市場(chǎng)產(chǎn)生了“共生”關(guān)系 （symbiosis

（二）早期的對(duì)沖基金操作 1、看跌期權(quán) 基金管理者在購(gòu)入一種股票后，同時(shí)購(gòu)入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán)（Put Option），從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。

2、買(mǎi)空賣(mài)空 在早期買(mǎi)空賣(mài)空的對(duì)沖操作中，對(duì)沖基金管理人首先選定某類(lèi)行情看漲的行業(yè)，買(mǎi)進(jìn)該行業(yè)幾只優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)借入該行業(yè)中的幾只劣質(zhì)股立即拋出，實(shí)行賣(mài)空的操作。

（三）現(xiàn)代對(duì)沖基金投資策略

1、股票多空倉(cāng)策略基金買(mǎi)入低價(jià)的股票并賣(mài)空高價(jià)的股票

2、事件驅(qū)動(dòng)基金( Event. Driven) 并購(gòu)或風(fēng)險(xiǎn)套利(Merger Arbitrage) 特殊境況投資 困境投資

3、宏觀對(duì)沖基金 全球宏觀對(duì)沖基金，指利用宏觀經(jīng)濟(jì)的 基本原理來(lái)識(shí)別金融資產(chǎn)價(jià)格的失衡錯(cuò)配現(xiàn) 象，在世界范圍內(nèi)，在外匯、股票、債券、 期貨及期權(quán)上進(jìn)行杠桿性押注，以期獲得高 額收益的基金。此類(lèi)對(duì)沖基金投資的最佳時(shí) 機(jī)往往是國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的重大事件發(fā)生，國(guó) 際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩的時(shí)候，此時(shí)市場(chǎng)價(jià)格 動(dòng)蕩起伏，宏觀對(duì)沖策略往往能夠獲得高額 收益。

第一類(lèi)投資策略：

美林證券經(jīng)濟(jì)時(shí)鐘理論

全球宏觀對(duì)沖基金首先會(huì)根據(jù)各項(xiàng)經(jīng) 濟(jì)指標(biāo)判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所處的周期以及大致 持續(xù)的時(shí)間，然后根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期選擇相應(yīng) 的投資品種。全球宏觀對(duì)沖基金在經(jīng)濟(jì)復(fù) 蘇階段，會(huì)選擇股票進(jìn)行投資，在經(jīng)濟(jì)過(guò) 熱階段投資大宗商品，在經(jīng)濟(jì)滯漲階段會(huì) 持有現(xiàn)金，在經(jīng)濟(jì)衰退階段會(huì)投資債券。

第二類(lèi)投資策略：利用國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)生重大事件引起的資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)

?宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析 ——銀行的安全性和流動(dòng)性

?政治風(fēng)險(xiǎn)分析 目的是判斷其策略實(shí)施的可行性，或策略實(shí)施后，基金不能從市場(chǎng)撤出的可能性

?選擇交易工具投資工具的流動(dòng)性是一個(gè)限制條件

4、套利型基金

?固定收益套利基金( Fixed-Income Arbitrage)是指發(fā)掘并利用固定收益證券 定價(jià)中的套利機(jī)會(huì)。固定收益證券是指各 種類(lèi)型的債券，包括政府及其機(jī)構(gòu)發(fā)行的 主權(quán)債券和公司債券。

較為流行的一種固定收益套利策略是買(mǎi)入或賣(mài)出政府債券，用債券期貨合同對(duì)其進(jìn)行套期保值，從期貨和現(xiàn)貨的基差中獲利。

可轉(zhuǎn)換套利基金購(gòu)入能轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換債券，同時(shí)賣(mài)空相關(guān)股票， 目的在于從股票與可轉(zhuǎn)換債券中股票構(gòu)成部分的差價(jià)來(lái)?yè)Q取利潤(rùn)。

相對(duì)價(jià)值套利基金

收益曲線相對(duì)價(jià)值：不同期限政府債券的相對(duì)價(jià)值。 股票市場(chǎng)中性：同一板塊不同公司股票的相對(duì)價(jià)值。 信用做多／做空策略： 不同國(guó)家、政府和公司債券的相對(duì)價(jià)值。

不同債券品種的利差：浮息債與固息債之間的套利、不同國(guó)債間的套利等

股票與股市指數(shù)產(chǎn)品（股指期貨）套利： 利用賣(mài)空指數(shù)期貨或持有指數(shù)看跌期權(quán)來(lái)對(duì)沖購(gòu)入的核心股票，減少市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并從中獲利

三、對(duì)沖基金投資案例大規(guī)模對(duì)沖基金的投資結(jié)果將導(dǎo)致社會(huì)財(cái) 富在對(duì)沖基金和民族國(guó)家之間的再分配大規(guī)模對(duì)沖基金的投資損害市場(chǎng)配置的有效性，導(dǎo)致社會(huì)分配的不公正市場(chǎng)的無(wú)效性導(dǎo)致對(duì)沖基金投資的無(wú)道德性，從全球范圍來(lái)看，是一種福利的凈損失

背景—戰(zhàn)爭(zhēng)的起因

歐洲貨幣匯率連保體系與 《馬約》 歐共體成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，貨幣政策根本無(wú)法統(tǒng)一 （英國(guó)的疑慮） 德國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，德國(guó)馬克堅(jiān)挺 英國(guó)處于經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，英鎊相對(duì)疲軟。 英國(guó)希望德國(guó)降低馬克的利率以緩解英鎊的壓力，但是德國(guó)拒絕配合

- 意大利里拉持續(xù)大規(guī)模地貶值—索羅斯

- 英鎊貶值的壓力越來(lái)越大

1992-對(duì)英鎊的狙擊

喬治-索羅斯及其量子基金 匈牙利猶太人的兒子 哲學(xué)家卡爾-波普與哲學(xué)家索羅斯 金融家索羅斯和三級(jí)跳 - 1969年，索羅斯與他的著名合伙人杰姆-羅杰斯在 紐約開(kāi)設(shè)了“雙鷹基金” - 十年后的“量子基金” - 索羅斯的黃金時(shí)代開(kāi)始，并將持(本文來(lái)自： 教師 聯(lián) 盟 網(wǎng):楊大楷國(guó)際投資學(xué)課件)續(xù)長(zhǎng)達(dá)20年。

《金融煉金術(shù)》與反身理論我生而貧窮，但不會(huì)窮死

索羅斯的策略—賣(mài)空英鎊 以基金資產(chǎn)作抵押借入美元貸款建倉(cāng)，將 美元作為抵押從銀行貸出英鎊，在外匯市 場(chǎng)上大量拋售英鎊，買(mǎi)入馬克和美元，并 把外匯期貨市場(chǎng)的空單一掃而光。巨大的 賣(mài)出壓力將迫使英鎊貶值，如果計(jì)劃成功 ，就可以用比賣(mài)出的時(shí)候便宜很多的價(jià)格 再買(mǎi)回英鎊還給銀行，拿回自己的美元到2.540。 9月12日，IMF借入的75億英鎊外匯到賬 9月14日，德國(guó)降利率，收盤(pán)時(shí)，英鎊對(duì)馬克的匯率跌到了1:2.413.?9月15日，英國(guó)無(wú)力救市，英國(guó)人加入拋售 行列，最低時(shí)，英鎊對(duì)馬克的匯率達(dá)到了驚人的1:2.003 9月15日到9月16日，在美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行的領(lǐng)頭下，各國(guó)中央銀行注入相當(dāng)于百億英鎊的外匯資 金支持英鎊，同時(shí)英格蘭銀行將利率從10%調(diào)高到 15%，英鎊匯率回升到1:2.78 9月16日，英格蘭銀行花費(fèi)了相當(dāng)與55億英鎊的外 匯儲(chǔ)備支持英鎊，但無(wú)濟(jì)于事。9月16日英鎊對(duì)馬 克的匯率從1:2.78跌倒了1:2.64 9月16日晚上，英國(guó)財(cái)政大臣萊蒙宣布，英國(guó)退出 歐洲貨幣體系，并降低利率3個(gè)百分點(diǎn)，17日又繼續(xù)降低2個(gè)百分點(diǎn)，降回10%。1992年9月16日，被英國(guó)人稱(chēng)為“黑色星期三”

索羅斯成功秘訣 擁有一雙發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫的銳利慧有一付掃蕩市場(chǎng)的冷酷心腸。

不確定中榨取最確定利潤(rùn)的把握能力。冒險(xiǎn)買(mǎi)空賣(mài)空的膽略。

通用的國(guó)際并購(gòu)案例

一、公司簡(jiǎn)介通用電氣公司 (General Electric Company，簡(jiǎn)稱(chēng)GE)

二、并購(gòu)之路

（一）為了發(fā)明，辦一個(gè)企業(yè) ?為了順利地發(fā)明白熾燈，愛(ài)迪生創(chuàng)辦了愛(ài)迪生電燈公司 ?愛(ài)迪生又成立了愛(ài)迪生商業(yè)留聲機(jī)公司、愛(ài)迪生留聲機(jī)廠、愛(ài)迪生制造公司、愛(ài)迪生電池公司等 一系列圍繞他個(gè)人發(fā)明的專(zhuān)業(yè)公司

（二）集中力量，合并小公司 ?愛(ài)迪生通用電氣公司的成立

（三）摩根之手，通用的 誕生?J．P．摩根成為這時(shí)期愛(ài)迪生電 氣的實(shí)際幕后首腦 ?湯姆森休斯頓公司迅速壯大 ?沒(méi)有愛(ài)迪生的合并，CEO為查爾 斯〃科芬 ? “企業(yè)管理之父”

（四）技術(shù)領(lǐng)先，實(shí)驗(yàn)室推動(dòng)

?GE自誕生到20世紀(jì)六七十年代是“實(shí)驗(yàn) 室推動(dòng)時(shí)代”。在這一期間，并購(gòu)與整 合并不是GE成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α? ?GE創(chuàng)建了美國(guó)第一家致力于基礎(chǔ)研究的 工業(yè)研究實(shí)驗(yàn)室 ?多項(xiàng)世界新發(fā)明，并將這些發(fā)明轉(zhuǎn)化成為了具有廣大市場(chǎng)前景的產(chǎn)品

- 1925年，密封式家用電冰箱研制成功，并 在1927年成立電冰箱事業(yè)部，開(kāi)始批量生產(chǎn)。 - 1927年，通用的電視技術(shù)研究獲得突破,第一臺(tái)家用電視機(jī)成功接收到畫(huà)面，次年 通用建造電視臺(tái)，每周兩次播放電視節(jié)目 。之后，成立無(wú)線電和電視部門(mén)，開(kāi)始生 產(chǎn)電視機(jī)和調(diào)頻接收器。

- 1930年，成立塑料事業(yè)部。

（五）危機(jī)初現(xiàn)，多元化擴(kuò)張 ?新科技革命的到來(lái)以及日本等其他國(guó)家企業(yè)的快速發(fā)展 ?CEO杰克〃韋爾奇和他的“數(shù)一數(shù)二”戰(zhàn)略為核心 ?，GE開(kāi)始了一條多元化擴(kuò)張道路，并且通過(guò)大規(guī)棋的并購(gòu)，高調(diào)地進(jìn)入服務(wù)業(yè)（RCA及其子公司NBC的收購(gòu)）。

（五）整合換血，巨人的新生

?通用與美國(guó)無(wú)線電公司RCA

?通用與NBC ?出售RCA與通用電氣沒(méi)有密切關(guān)系的業(yè)務(wù) ?整合兩家公司有互補(bǔ)性的業(yè)務(wù)，使它們

成為了通用電氣的一個(gè)部門(mén)，由來(lái)自?xún)?家公司的最優(yōu)秀的人士擔(dān)任新的職位。

?CEO杰克〃韋爾奇 ? “從我與布萊德〃肖（RCA董事長(zhǎng)）第一次見(jiàn)面到最后董事會(huì)批準(zhǔn)，我們只用了36天就敲定了當(dāng)時(shí)非石油 行業(yè)最大的一起購(gòu)并 交易�！�

?全球第一的CEO通用與法國(guó)湯姆遜( Thomson)電子公司 ?韋爾奇看重法國(guó)湯姆遜擁有的一家醫(yī)療造影設(shè)備公司CGR及其背后龐大的歐洲市場(chǎng)。

?湯姆遜公司的高層希望成為世界第一大電視機(jī)制造企業(yè)。 ?結(jié)果：通用電氣在歐洲的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)3倍 ，并獲得湯姆遜公司10億美元現(xiàn)金和一筆專(zhuān)利使用費(fèi)（每年1億美元的稅后收入）

（七）更換掌門(mén)，壓 力中擴(kuò)張?鐵人——杰夫〃伊梅爾特 ?GE在“9〃11”陰影中前行

?自2001年以來(lái)，在伊梅爾特的指揮下，GE展開(kāi)了更大規(guī)模的并購(gòu)與擴(kuò)張

（八）通用，延續(xù)中的輝煌

? “ACFC”的口號(hào)：立足于客戶(hù)，服務(wù)于客戶(hù) ?通過(guò)對(duì)Instrumentarium的并購(gòu)，GE迅速提升GE在醫(yī)院領(lǐng)域的地位。 ?通過(guò)對(duì)全球領(lǐng)先的造影劑和生命科學(xué)公司的 Amersham的收購(gòu)，則更可以為GE在醫(yī)療器械 、醫(yī)院服務(wù)等領(lǐng)域提供卓越的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 ?GE醫(yī)療集團(tuán)輕易滲透歐洲醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)

三、總結(jié)與啟示 （一）抓住技術(shù)，先 做強(qiáng)再做大 （二）多元化，并購(gòu)只是手段

第四章國(guó)際間接投資

?國(guó)際間接投資 （Foreign Indirect Investment , FII）是指發(fā)生在國(guó)際資本市場(chǎng)中的投資活動(dòng)，包括國(guó)際信貸 投資和國(guó)際證券投資。

4.1 國(guó)際信貸投資

一、國(guó)際信貸的概念

?國(guó)際信貸(International Credit)是指國(guó)際間資金的借貸活動(dòng)，是一國(guó)的銀行、其他金 融機(jī)構(gòu)、政府、公司企業(yè)以及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，在國(guó)際金融市場(chǎng)上向另一國(guó)的銀行、其他 金融機(jī)構(gòu)、政府公司、企業(yè)以及國(guó)際機(jī)構(gòu)提供的貸款。

二、國(guó)際信貸投資的產(chǎn)生與發(fā)展

三、國(guó)際銀行貸款 由一國(guó)某銀行，或由一國(guó)（多國(guó)）的多家銀行組成的貸款銀團(tuán)，按市場(chǎng)價(jià)格水平向另一國(guó)借款人提供的不限定用途的貸款。

（一）國(guó)際銀行貸款的類(lèi)型

根據(jù)從事國(guó)際銀行貸款業(yè)務(wù)的主體所處市 場(chǎng)的不同，國(guó)際商業(yè)銀行貸款可分為兩大類(lèi)型：外國(guó)貸款和歐洲貸款 ?外國(guó)貸款是指由市場(chǎng)所在國(guó)的銀行直接或通過(guò)其 海外分行將本國(guó)貨幣貸放給境外借款人的國(guó)際貨幣交易安排。 ?歐洲貸款原指歐洲銀行，現(xiàn)泛指銀行所從事的境 外貨幣的存儲(chǔ)與貸放業(yè)務(wù)。

二）國(guó)際銀行貸款的特點(diǎn)

1．貸款用途比較自由 2．借款人較易進(jìn)行大額融資 3．貸款條件較為苛刻

三、國(guó)際金融組織貸款

國(guó)際金融組織分為全球性金融組織 和區(qū)域性金融組織兩類(lèi)。全球性國(guó)際金融組織主要有國(guó)際貨幣基金組織(IMF)、世界 銀行(IBRD)、國(guó)際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會(huì)(IFAD) 等；區(qū)域性國(guó)際金融組織主要有亞洲開(kāi)發(fā) 銀行(ADB)、泛美開(kāi)發(fā)銀行(IDB)、非洲開(kāi) 發(fā)銀行( AFDB)、歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行(EBRD)、阿拉伯貨幣基金組織等

（一） 世界銀行貸款

?世界銀行成立于1945年12月，當(dāng)時(shí)名稱(chēng)為國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行。以后隨著國(guó)際形勢(shì)的發(fā)展，逐漸形成了現(xiàn)在通稱(chēng)的“世界銀行集團(tuán)”。

?世界銀行集團(tuán)是由國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行(IBRD)、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)(IDA)、國(guó)際金融公司(IFC)、多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)(MIGA)和解決投資爭(zhēng)端國(guó)際中 心(ICSID)五個(gè)機(jī)構(gòu)組成。

世界銀行貸款具有以下特點(diǎn)： ?貸款條件比較嚴(yán)格 ?貸款期限較長(zhǎng) ?貸款利率參照市場(chǎng)利率，但一般低于市場(chǎng)利率?世界銀行一般只提供項(xiàng)目貸款所需建設(shè)資金總額的30%～50% ?貸款必須專(zhuān)款專(zhuān)用 ?貸款管理方法規(guī)范，準(zhǔn)備過(guò)程比較復(fù)雜

世界銀行的貸款種類(lèi)包括六種： ?項(xiàng)目貸款(Project Loan)。 ?非項(xiàng)目貸款(Non-Project Loan)。 ?技術(shù)援助貸款： ?聯(lián)合貸款(Co-financing)。 ? “第三窗口’貸款（The Third WindowFacility） ? 調(diào)整貸款（Adjustment Facility）

（二）國(guó)際貨幣基金組織貸款

國(guó)際貨幣基金貸款的特點(diǎn)： ?貸款采取成員國(guó)申請(qǐng)換購(gòu)?fù)鈪R的方式 ?發(fā)放貸款的對(duì)象只限于成員國(guó)政府 ?貸款用途以解決成員國(guó)國(guó)際收支、儲(chǔ)備地位或貨幣儲(chǔ)備變化的資金需要為限，限制較多 ?貸款數(shù)額按照成員國(guó)向基金組織繳納的基金 份額比例計(jì)算。

（三）亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款 亞洲開(kāi)發(fā)銀行( ADB)是亞洲、太平洋地區(qū)的一個(gè)區(qū)域性國(guó)際金融組織，于1966年1 1月成立，總部設(shè)在菲律賓的馬尼拉。

亞洲開(kāi)發(fā)銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)主要包括： ?提供貸款：“硬貸款”和“軟貸款” ?技術(shù)援助。 ?參與股本投資。

四、政府貸款 政府貸款(Government Loans)，是 指一個(gè)國(guó)家的政府利用財(cái)政資金向另一個(gè) 國(guó)家的政府提供的援助性、長(zhǎng)期優(yōu)惠性貸款，是政府與政府間的一種融資方式。政 府貸款多為發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家提供。

政府信貸獨(dú)特之處：

(1)專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)(2)程序較復(fù)雜(3)資金來(lái)自財(cái)政預(yù)算(4)條件優(yōu)惠(5) 限制采購(gòu)的條件

(6)長(zhǎng)期性、連續(xù)性(7)政治性強(qiáng) (8)幣種選擇余地小

第二節(jié) 國(guó)際證券投資——股票市場(chǎng)

一、國(guó)際股票發(fā)展史 - 1600年荷蘭東印度公司集資經(jīng)營(yíng)航海業(yè)- 白條——STOCK - 我國(guó)近代股市的發(fā)展 - 歐美股市的發(fā) 安然事件(Eon) 世通事件 （Worldcom ）

二、國(guó)際股票的概念和種類(lèi)

（一）國(guó)際股票的概念 國(guó)際股票的本質(zhì)特征在于其融資過(guò)程的跨國(guó)性

（二）國(guó)際股票的種類(lèi)

1）在外國(guó)發(fā)行的直接以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃?當(dāng)?shù)厣鲜薪灰椎墓善奔t籌股與H股港資本市場(chǎng)籌資的企業(yè)，另稱(chēng)為“H股”

?紅籌股股份可全部上市流通，國(guó)有H股股份則有部分不能上市流通； ?紅籌股管理層可享受全部認(rèn)股權(quán)的所有權(quán)益；但H股則不同 ?在發(fā)行可換股債券和其它債券時(shí)，紅籌股公司并不需要符合內(nèi)地的法律程序和條件，但H股則必須要符合內(nèi)地的法律程序和條件、必須經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)。

2）以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國(guó)內(nèi)上 市流通的，以供境內(nèi)外國(guó)投資者以外幣交 易買(mǎi)賣(mài)的股票。例如B股

3）存托憑證、美國(guó)存托憑證ADR （AmericanDepositary Receipts）- 1927年，摩根銀行發(fā)明了DR - ADR代表可在美國(guó)交易的外國(guó)公司股票的所有權(quán)

ADR運(yùn)作的三大主體：

?存券銀行 美國(guó)存托憑證由位于美國(guó)的存券銀行發(fā)行并作為市場(chǎng)中介

?托管銀行 托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，負(fù)責(zé)保管ADR所代表的基礎(chǔ)證券；根據(jù)存券銀行的

指令領(lǐng)取紅利或利息，并向存券銀行提供當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)信息。

?存券信托公司 美國(guó)的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)ADR的保管和清算工作

美國(guó)存券 股票交易所或

柜臺(tái)交易

中國(guó)移動(dòng)信托公司

美國(guó)投

委托 資者

保管

股票 發(fā)行ADR

香港某托 通知 美國(guó)某存

管銀行 券銀行

?一份ADR代表該股票若干股份 ?ADR在美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，交易程序與普通美國(guó)股票相同。 ?從投資人的角度來(lái)說(shuō)，存托憑證實(shí)質(zhì)上是由存券銀行(高盛)所簽發(fā)的一種可轉(zhuǎn)讓股票憑證 ?憑證的持有人所有的權(quán)力與該公司國(guó)內(nèi)的股票持有人相同。

?存托憑證一般代表公司股票，但有時(shí)也代表債券ADR 的種類(lèi)

?一級(jí)ADR(Level I)—OTC交易 ?二級(jí)ADR （Level II, Listed）--一家證交所 ?三級(jí)ADR( Level III, offering)—美國(guó)市場(chǎng)融資 CDR—中國(guó)存托憑證(移動(dòng)的回歸A股計(jì)劃）

4)歐洲股票 在股票面值貨幣所在國(guó)以外的國(guó)家發(fā)行上市交易的股，采用國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行的方式

延伸知識(shí)：中國(guó)在美國(guó)上市的公司

在美的上市方式: IPO 首次公開(kāi)發(fā)行反向收購(gòu):借殼上市 ?殼公司的陷阱：應(yīng)該考慮納斯達(dá)克小板的上市公司和OTCBB的掛牌公司 ?并購(gòu)操作中的陷阱 ?成本過(guò)高 ?掛牌之后沒(méi)有融資

第一階段：以制造業(yè)股票為主的上市階段 - 1993年7月，青島啤酒 - 1998年8月，上海石化 - 1992年10月9日上市的華晨金杯汽車(chē) - 宏觀面較好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮�，且政�?對(duì)制造業(yè)的支持使得投資者對(duì)制造業(yè)股票 期望值過(guò)高而形成熱潮 - 1994年結(jié)束，主要原因在于企業(yè)自身

第二階段：以基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)股票為主的上市

階段 - 航空、鐵路、公路和電力等領(lǐng)域 - 華能電力國(guó)際、中國(guó)東航、南方航空、大唐發(fā)電 - 投資者認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)潛力巨大 - 弊病在于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的惡性競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)嚴(yán)重虧損

第三階段：以紅籌股股票為主的上市階段 - 1996年底-1997年10月金融危機(jī) - 航天科技、招商局、中國(guó)華潤(rùn)、上海實(shí)業(yè) 、北京控股、廣東粵海 - “中國(guó)概念”、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展、紅 籌股企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)、優(yōu)質(zhì)和超常規(guī)資產(chǎn) 注入，資產(chǎn)組合多元化、擁有一大批戰(zhàn)略 投資者。

第四階段：以高科技概念股為主的上市階段

- 中華網(wǎng)、中國(guó)電信 - 僑興環(huán)球，中國(guó)第一家境外上市的民營(yíng)企 - 世紀(jì)永聯(lián)-主要?dú)w功于美國(guó)NASDAQ科技股的大漲

第五階段：分光不再與不死不活2010-2011年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司美國(guó)上市忙

三、國(guó)際股票的發(fā)行市場(chǎng)

1、一級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)： ?它是一個(gè)分散的、無(wú)固定場(chǎng)所的市場(chǎng) ?該市場(chǎng)中，投資人所購(gòu)買(mǎi)的股票全部為新發(fā)行的股票，一般要通過(guò)證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)。 ?國(guó)際股票的新股發(fā)行要經(jīng)過(guò)發(fā)行所在地國(guó)家的證券機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)、認(rèn)可，或按照所在國(guó)的有關(guān)法律程序執(zhí)行。公開(kāi)發(fā)行必須有詳細(xì)的合法的募股說(shuō)明書(shū)。

2、發(fā)行方式 ?一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行方式按照發(fā)行對(duì)象不 同分為私募發(fā)行和公募發(fā)行

?一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行方式按照發(fā)行過(guò)程不同，可以分為直接發(fā)行和間接發(fā)行

四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)

（一）二級(jí)市場(chǎng)的定義 （二）場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（股票交易所的特征） （三）場(chǎng)外市場(chǎng)

楊大楷國(guó)際投資學(xué)課件篇三：國(guó)際投資學(xué)講義

教學(xué)目的

為什么要學(xué)習(xí)《國(guó)際投資學(xué)》

2001年12月11日我國(guó)加入WTO的需要

國(guó)際商務(wù)師職稱(chēng)考試的課程；（國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)員資格考試的需要）

謀求專(zhuān)業(yè)對(duì)口職業(yè)的需要

教學(xué)計(jì)劃課程

教學(xué)要求

到課堂聽(tīng)課，有事請(qǐng)假，隨堂提問(wèn)（占總成績(jī)的10%）

課前最好花一點(diǎn)時(shí)間預(yù)習(xí)，上課遇到重點(diǎn)要認(rèn)真做筆記，積極參與課堂討論（總

成績(jī)的10%）

布置的作業(yè)要認(rèn)真完成（占總成績(jī)的10%）

參考書(shū)目

《國(guó)際投資學(xué)》， 楊大楷編著，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社出版社。

《國(guó)際投資學(xué)》，任映國(guó)編著，中國(guó)金融出版社出版社。

《新編國(guó)際投資學(xué)》，劉紅忠編著，立信會(huì)計(jì)出版社。

《國(guó)際投資學(xué)》，葛亮、梁蓓編著，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社。

《跨國(guó)經(jīng)營(yíng)理論與實(shí)務(wù)》，王林生編著，對(duì)外貿(mào)易教育出版社

《跨國(guó)經(jīng)營(yíng)與跨國(guó)公司》，楊德新編著編著，中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社。

《當(dāng)代西方國(guó)際投資學(xué)》 李東陽(yáng)編著 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。

有關(guān)報(bào)紙期刊類(lèi)：

《國(guó)際經(jīng)貿(mào)消息報(bào)》

《國(guó)際商報(bào)》

《國(guó)際貿(mào)易》

《國(guó)際經(jīng)濟(jì)與合作》等

課程體系

國(guó)際投資概述

國(guó)際投資理論

跨國(guó)公司

跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)

官方和半官方投資主體

實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)

金融資產(chǎn)

國(guó)際投資環(huán)境管理

國(guó)際投資政策管理

國(guó)際投資法規(guī)管理

國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理

我國(guó)的吸引外資與對(duì)外投資

第一章國(guó)際投資概述

第一節(jié)國(guó)際投資的的基本概念

第二節(jié)國(guó)際投資的產(chǎn)生與發(fā)展

第三節(jié)國(guó)際投資的區(qū)域與行業(yè)發(fā)展格局

第四節(jié)國(guó)際投資學(xué)的基本范疇

第一節(jié) 國(guó)際投資的基本概念

一、投資的含義

經(jīng)濟(jì)主體為獲得經(jīng)濟(jì)效益而墊付貨幣或其他資源用于某項(xiàng)事業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，投資通常是指為獲取利潤(rùn)而將資本投放于企業(yè)的行

為，主要是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)外企業(yè)發(fā)行的股票和公司債券來(lái)實(shí)現(xiàn)。所以，在西方，

投資一般是指間接投資，主要介紹如何計(jì)算股票和債券的收益、怎樣評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和

如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，幫助投資者選擇獲利最高的投資機(jī)會(huì)。

而在我國(guó)，投資概念既包括間接的股票、債券投資，也指購(gòu)置和建造固定資產(chǎn)、

購(gòu)買(mǎi)和儲(chǔ)備流動(dòng)資產(chǎn)（包括有價(jià)證券）的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

西方“投資學(xué)”：證券投資

—— “小投資”

我國(guó)的“投資學(xué)”：基建投資、證券投資、房地產(chǎn)投資、智力投資等。

——“大投資”

投資與投機(jī)（Speculation）的區(qū)別：

（1）投資活動(dòng)多表現(xiàn)為實(shí)際的交割；而投機(jī)活動(dòng)多表現(xiàn)為買(mǎi)空賣(mài)空的信用交易。

（2）投資者的行為多具有長(zhǎng)期性，往往以獲取長(zhǎng)期而穩(wěn)定的收益為目標(biāo)；而投

機(jī)者的行為則是短期的，往往急功近利，想抓住市場(chǎng)價(jià)格短期漲落的機(jī)會(huì)來(lái)博取

溢價(jià)。

（3）投資者由于著眼于獲取長(zhǎng)期的穩(wěn)定利益，因而所冒的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；而投

機(jī)者由于著眼于短期的厚利，因而所冒的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。

二、國(guó)際投資的定義

1、國(guó)際投資的含義

各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體(包括跨國(guó)公司、跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)、官方和半官方機(jī)構(gòu)和居民個(gè)人等),

將其擁有的貨幣資本或產(chǎn)業(yè)資本,經(jīng)跨國(guó)界流動(dòng)與配置形成實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)

和金融資產(chǎn),并通過(guò)跨國(guó)運(yùn)營(yíng)以實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的經(jīng)濟(jì)行為。

2. 國(guó)際投資的主體和客體

投資主體：

（1）跨國(guó)公司

（2）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)：跨國(guó)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)（P杜奇華6）

（3）官方和半官方的機(jī)構(gòu)

（4）個(gè)人投資者

投資客體

（1）實(shí)物資產(chǎn)

（2）無(wú)形資產(chǎn)

（3）金融資產(chǎn)

三、國(guó)際直接投資與間接投資

1、國(guó)際投資的分類(lèi)：（P杜奇華25）

按投資期限分為

（1）長(zhǎng)期投資（ long-term investment）

（2）短期投資（short-term investment）

按為投資主體類(lèi)型

（1）官方投資（public investment）

（2）海外私人投資（private investment）

投資主體是否擁有對(duì)海外企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理權(quán)

（1）國(guó)際直接投資（FDI）

（2）國(guó)際間接投資（FII）

按投資對(duì)象分為

（1）實(shí)業(yè)投資

（2）金融投資

2、國(guó)際直接投資與國(guó)際間接投資含義：

國(guó)際直接投資，又稱(chēng)為海外直接投資（Foreign Direct Investment）, 是指以取

得或擁有國(guó)外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)為特征的投資方式。根據(jù)控制方式的不同，可為

股權(quán)與非股權(quán)聯(lián)系兩大類(lèi)，獨(dú)資與合資就屬于以股權(quán)聯(lián)系為基礎(chǔ)的國(guó)際直接投資

方式；而國(guó)際合作、國(guó)際工程承包、許可證交易、特許專(zhuān)營(yíng)和限制性中長(zhǎng)期貸款

就屬于以非股權(quán)聯(lián)系為基礎(chǔ)的國(guó)際直接投資方式。

國(guó)際間接投資，又稱(chēng)為對(duì)外間接投資（Foreign Indirect Investment），是指通過(guò)購(gòu)

買(mǎi)外國(guó)的公司股票、公司債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，以取得股息、利息及買(mǎi)賣(mài)

差價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)資本增殖的投資方式。投資者并不參與國(guó)外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，其

投資是通過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)（或稱(chēng)國(guó)際金融證券市場(chǎng)）進(jìn)行的。

除以上所說(shuō)的兩種國(guó)際投資方式外，國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)界也有人把中、長(zhǎng)期的國(guó)際貸款

（International Loan） 視為國(guó)際投資。

國(guó)際間貸款有兩類(lèi)：一類(lèi)是不限制借款用途的“非限制性貸款”，這種貸款除債

權(quán)不能轉(zhuǎn)讓外，和購(gòu)買(mǎi)債券并無(wú)實(shí)質(zhì)上的區(qū)別（相當(dāng)于國(guó)際間接投資）；另一類(lèi)

是貸款規(guī)定了用途，甚至還附有一些其他限制條款，這種貸款實(shí)際上對(duì)借款的外

國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得了一定程度的控制權(quán)，因此視為一種直接投資。

3、國(guó)際直接投資與間接投資兩者的比較

（1）“有效控制”與“持久利益”

（2）波動(dòng)性的比較

P杜華奇28

四、國(guó)際投資的特點(diǎn)

國(guó)際投資的特點(diǎn)（即與國(guó)內(nèi)投資的不同）（P杜奇華8）

（1）投資目的多樣化---除一般意義上的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，還包括政治價(jià)值、社會(huì)價(jià)

值、公益價(jià)值

（2）投資主體多元化---國(guó)際投資主體主要是跨國(guó)公司 和跨國(guó)銀行

（3）國(guó)際投資中貨幣單位及貨幣制度的差異性

---匯率

（4）國(guó)際投資領(lǐng)域的市場(chǎng)分割及不完全競(jìng)爭(zhēng)性

（6）國(guó)際投資環(huán)境的差異性與復(fù)雜多變性 ---政治環(huán) 境 + 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 + 法律環(huán)

境 + 社會(huì)環(huán)境 + 自然環(huán)境

因此風(fēng)險(xiǎn)更大

（7）投資方向是雙向的。

---雙向化 = 吸引外資 + 對(duì)外投資

（8）國(guó)際投資體現(xiàn)著一定的國(guó)家民族的利益

---受?chē)?guó)家、民族自身利益因素的制約，具有一定政治色彩

（9）國(guó)際投資中生產(chǎn)要素的流動(dòng)要受到諸多因素的限制

（10）國(guó)際投資過(guò)程呈現(xiàn)曲折性

第二節(jié)國(guó)際投資的產(chǎn)生與發(fā)展

國(guó)際投資的起源：

起源于19世紀(jì)70年代末

已完成的工業(yè)革命。

一、國(guó)際投資的產(chǎn)生

二、國(guó)際投資的發(fā)展（p綦建紅4）

（一）第一次世界大戰(zhàn)（1914）以前

投資規(guī)模 私人投資的“黃金時(shí)代”

投資格局 主要投資國(guó)有哪些？（英法）

投資方向 主要投資國(guó)將資本投向何處？ （證券投資） 投資形式 直接投資與間接投資的比重

= 10% ：90%

（二）兩次世界大戰(zhàn)期間

一戰(zhàn)給國(guó)際投資格局帶來(lái)重大變化，美國(guó)從一個(gè)凈債務(wù)國(guó)變成最大的國(guó)際債權(quán)

國(guó)。

1914-1919

美國(guó)（+37億美元）與英法德的不同走勢(shì)

1919-1929

美國(guó)的兩種主要投向：歐洲與亞非拉

1929-1933： Economic Depression

1933-1945：國(guó)際投資最不景氣的年代

（三）二戰(zhàn)后到1979年：美國(guó)一枝獨(dú)秀的年代

第二次世界大戰(zhàn)的結(jié)果：除美國(guó)外，各參戰(zhàn)國(guó)的經(jīng)濟(jì)慘遭破壞，美國(guó)乘機(jī)向外擴(kuò)

張，對(duì)外投資的規(guī)模迅速擴(kuò)大。

投資規(guī)模：急劇擴(kuò)張

Marshall Plan

投資方式：直接投資與間接投資的比重

= 80%：20%

相關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)下表

1956-1965美國(guó)私人對(duì)外投資凈值（Million $）

（四）80年代至上世紀(jì)末：迅猛發(fā)展時(shí)期

1 投資規(guī)模超過(guò)以往任何一個(gè)時(shí)期，國(guó)際投資格局呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

（1）“大三角”國(guó)家對(duì)外投資集聚化

（2）對(duì)外投資由單向到對(duì)流，構(gòu)成水平交叉

“投資創(chuàng)造”、“投資轉(zhuǎn)移”

（3）在部門(mén)結(jié)構(gòu)上從傳統(tǒng)的采掘業(yè)轉(zhuǎn)向制造業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)部門(mén)

（3）發(fā)展中國(guó)在積極吸收國(guó)外投資的同時(shí)，走上對(duì)外投資的舞臺(tái)。

1985年拉美國(guó)家掀起了發(fā)展中國(guó)家吸引外國(guó)投資的第一次高潮

80年代中期之后，新加坡、韓國(guó)、香港、臺(tái)灣，第二次高潮

1992年之后，中國(guó)掀起了第三次高潮

2、直接投資與間接投資齊頭并進(jìn)，且間接投資呈現(xiàn)出更為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

（五）調(diào)整階段（2001年以來(lái)）

1、投資規(guī)模

04年前國(guó)際直接投資規(guī)模不斷下降；04年后投資規(guī)模發(fā)生反彈。

2、投資分布

來(lái)自發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)體的外國(guó)直接投資呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

3、投資行業(yè)

外國(guó)直接投資的結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。

4、投資方式

國(guó)際債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)發(fā)生劇烈分化。債券市場(chǎng)發(fā)展迅速

三、影響國(guó)際投資的幾點(diǎn)因素

第三節(jié) 國(guó)際投資的區(qū)域與行業(yè)格局

一、國(guó)際投資區(qū)域格局

1、一戰(zhàn)前（1914年以前） 投資國(guó)主要為英法等老牌資本主義國(guó)家，但進(jìn)入20世紀(jì)后，美國(guó)比重上升很快。投資主要在歐洲國(guó)家間流動(dòng)，向亞非拉美洲轉(zhuǎn)移。

2、二次世界大戰(zhàn)期間（1914-1945） 戰(zhàn)爭(zhēng)使老牌歐洲國(guó)家地位削弱，美國(guó)作用不斷增強(qiáng)。美國(guó)投資主要：一是對(duì)歐洲國(guó)家發(fā)放的巨額貸款，二是對(duì)亞、拉美進(jìn)行經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張而發(fā)放的政治性貸款。

3、二戰(zhàn)后區(qū)域格局呈現(xiàn)新的特點(diǎn)：

（1）國(guó)際投資主體多元化和“大三角”國(guó)家對(duì)外投資集聚化

主體多元化：美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本

發(fā)展中國(guó)家

“大三角”的概念： 美國(guó)、歐盟和日本

（尤其是美、英、法、德、日）

投資環(huán)境安全性、變現(xiàn)性和盈利性的考慮

Economic Integration

（2）20世紀(jì)80年代中國(guó)際投資區(qū)域格局中產(chǎn)生一個(gè)新的現(xiàn)象：發(fā)展中國(guó)邊家在國(guó)際投資中日益活躍，但區(qū)域不平衡。主要集中亞太及拉美、加勒比海地區(qū)。 “邊緣化危機(jī)”

二、當(dāng)前國(guó)際投資區(qū)域格局

發(fā)達(dá)國(guó)家：

美國(guó)（1）最具吸引力的東道國(guó)區(qū)位（內(nèi)流）

（2）也是主要對(duì)外投資國(guó)之一（外流），先后英法超過(guò)美國(guó)，原因：歐盟內(nèi)部交叉投資，特別是跨國(guó)購(gòu)并

（3）金融構(gòu)成，內(nèi)流FDI以股權(quán)資本投資為主，外流FDI以利潤(rùn)再投資為主

（4）FDI產(chǎn)業(yè)流向，制造業(yè)轉(zhuǎn)向金融保險(xiǎn)業(yè)

西歐

（1）歐盟是中堅(jiān)力量

內(nèi)流：英、法、比利時(shí)、盧森堡、荷蘭

外流：英、德、法

（2）區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化成為重要推動(dòng)力（歐洲貨幣聯(lián)盟）

（3）英國(guó)最為活躍 歐盟成員國(guó)，但唯一不受ECU規(guī)定

（4）對(duì)發(fā)展中國(guó)家熱情有所提高

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