文章借助金一文化以系列并購進行偽市值管理,最終一元出讓控制權(quán)的案例進行研究,從市值管理角度切入,結(jié)合市值管理評價體系辯證分析金一文化偽市值管理的手段、結(jié)果與影響,深刻揭示其危害,多角度對上市公司、監(jiān)管部門、投資者諫言獻策。 

【文章來源】：財會通訊. 2020,(24)北大核心

【文章頁數(shù)】：5 頁

【部分圖文】：

研究框架

值得一提的是，金一文化在2015—2016年完成的7起并購中主要采取現(xiàn)金支付，共付現(xiàn)19.33億元，兩年間公司應(yīng)付債券暴增兩倍、短期借款分別為17.88億元、25.05億元，可知上述并購多為舉債并購，這也導(dǎo)致了其現(xiàn)金流出現(xiàn)較大缺口，埋下禍根（如圖2）。階段四：質(zhì)押觸線，實控人鐘蔥出讓控制權(quán)。2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)對我國股市造成了不可忽視的影響。為免于市場影響，金一文化2月2日宣告停牌，27日復(fù)牌大跌8.47%，次日以出售重大資產(chǎn)為由再次停牌，并以收購計劃延長停牌（事項均未實現(xiàn)）。5月17日復(fù)牌，金一文化股價一跌再跌。28日，金一文化因?qū)嵖厝绥娛[部分股權(quán)質(zhì)押觸線而停牌，鐘蔥在公告中表示將采取積極措施化解爆倉風(fēng)險，卻違背公開承諾大量減持。7月9日，鐘蔥以1元轉(zhuǎn)讓碧空龍翔73.32%的股權(quán)，讓出金一文化控制權(quán)，以獲得�？平鸩坏陀�30億元的流動資金支持。

(2）市值管理中其他利益相關(guān)者對利益的侵占。其他利益相關(guān)者對利益的侵占主要體現(xiàn)在并購估值問題上，金一文化于2015年并購越王珠寶，并由此獲得貴天鉆石的控制權(quán)，同年年末，上海貴天以961萬元與1000萬元分別向熙海投資與領(lǐng)秀投資、越王珠寶投資轉(zhuǎn)讓51%、49%的股權(quán)。但在2017年，擁有控制權(quán)的金一珠寶再度以2.74億元回購貴天鉆石49%的股權(quán)，對價增值達27.5倍（如圖4）。通過對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的研究發(fā)現(xiàn)，不曾位列其前五大客戶的金一文化在2016年前9個月中突擊采購3415.94萬元，一躍成為貴天鉆石第二大客戶。此外，貴天鉆石為上述兩家投資公司唯一的投資項目。且熙海投資的法人代表王熙為上海貴天總經(jīng)理；領(lǐng)秀投資股東王東海持有貴天鉆石的大客戶領(lǐng)秀珠寶40%股份，且在2016年前9月貴天鉆石對其的銷售毛利率不足6%，遠低于同期均值11.6%，可見其利益關(guān)系密切。金一文化此次股權(quán)回購涉嫌利益輸送，回饋高管與大客戶。此外，在捷夫珠寶并購中金一文化控股子公司董事黃欽堅，捷夫珠寶實控人親屬周凡娜、陳錫林，利用并購的內(nèi)幕消息對金一文化股票進行交易，受到證監(jiān)會查處。

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3523203