1緒論

1.1研究意義

1.1.1理論意義

通過對股權(quán)資本、社會資本和人力資本及控制權(quán)理論的文獻回顧,.發(fā)現(xiàn)對于公司控制權(quán)爭奪的問題不應(yīng)僅從股權(quán)結(jié)構(gòu)和持股比例方面入手,而應(yīng)綜合考慮股權(quán)資本、社會資本及人力資本尤其是異質(zhì)性人力資本對控制權(quán)的影響,然而這方面的系統(tǒng)研究并不多,股權(quán)資本對于控制權(quán)是起著基礎(chǔ)性作用的,這是傳統(tǒng)一股一權(quán)思想的核心,社會資本對控制權(quán)的影響也有一些學(xué)者做了研究,但是人力資本對于控制權(quán)爭奪的影響,相關(guān)研究不是很多,或者說不是很系統(tǒng),而本文的重點也是放在了人力資本尤其是異質(zhì)性人力資本對于控制權(quán)的作用上,并且試圖建立股權(quán)資本、社會資本與人力資本融合的模型來解釋新型雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在機理,并希望為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在我國的發(fā)展提供理論上的借鑒和支持。

因此,本文的理論意義主要有兩點;

(1)運用委托代理理論、契約理論、控制權(quán)理論、社會資本理論和人為資本理論等基礎(chǔ)理論解釋新型雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在機理,從化會資本與人力資本對控制權(quán)的作用方面為"同股不同權(quán)"思想正名。

(2)本文側(cè)重剖析人力資本對控制權(quán)的影響,從企業(yè)創(chuàng)始人異質(zhì)性人力資本角度解釋同股不同權(quán)的思想有其合理的可能,并結(jié)合社會資本、股權(quán)資本對控制權(quán)共同產(chǎn)生影響,這種復(fù)雜的綜合性影響形成了以異質(zhì)性人力資本為主導(dǎo)的新型雙重股權(quán)結(jié)構(gòu),本文通過打開新型雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理內(nèi)核,使人們加深對雙重股權(quán)思想的整體認識。

........................

1.2理論基礎(chǔ)

1.2.1委托代理理論

委托代理理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分,它伴隨著公司制企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)分離而產(chǎn)生的,Jensen和Meckling認為,委托代理關(guān)系是"一種契約關(guān)系,在這種契約下,一個人或一些人委托某個人或某些人基于委托人利益展開活動,并相應(yīng)地授予代理人決策權(quán)"。目前學(xué)者對于代理理論的研究己經(jīng)比較成熟,基于本文的研究方向,主要從委托代理的維度及委托代理的層級兩個角度來對相關(guān)理論進行評述。

委托代理理論的發(fā)展過程充分反映了西方經(jīng)濟學(xué)理論的發(fā)展路徑。在委托代理維度方面,委托代理理論從傳統(tǒng)的最單一形式,通過增加委托人數(shù),發(fā)展出共同代理理論;擴展增加人人數(shù),發(fā)展出多代理人理論通過擴展代理人完成的事項數(shù),發(fā)展出了多任務(wù)代理理論。劉有貴,蔣年云(2006)認為,通過不斷接近實踐、逐步放開理想假設(shè),委托代理理論逐步發(fā)展形成新的委巧代理理論,從而實現(xiàn)不斷增強解釋現(xiàn)實和指導(dǎo)實踐的目的。

從委托代理的層級角度來看,在Jensen和Meckling(1976)西方傳統(tǒng)單委托代埋理論的基礎(chǔ)上,提出了二重代理問題。由于東西方企業(yè)股權(quán)集中程度的差異及企業(yè)制度的完善程度方面的差異,西方對第二重代理問題關(guān)注較少,隨著我國國有企業(yè)和民營企業(yè)的興起,"一股獨大"導(dǎo)致的股權(quán)高度集中出現(xiàn)了第二重代理問題(孫永祥,2001)。在此基礎(chǔ)上,馮根福(2004)完善并系統(tǒng)提出了雙重委托代理理論,雙重委巧代理理論包括控股股東與經(jīng)理人之間的委托代理關(guān)系及中小股東與代理人之間的委托代理關(guān)系,袁繼國(2013)豐富了雙重委托代理理論,他認為委托代理理論應(yīng)該包括投資者與風(fēng)險投資者之間的委托代理關(guān)系及風(fēng)險投資者與倒新企業(yè)么間的委托代理關(guān)系。在控制權(quán)角度,常興華(2008)認為實現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的一個重要條件便是委托代理機制的存在,公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移是解決委托代理間題的重要途徑。

.........................

2文獻回顧

2.1文獻綜述

股權(quán)資本的基礎(chǔ)作用促進了傳統(tǒng)"同股同權(quán)"思想的形成,而本文要探索的是"同股不同權(quán)"的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu),因而不能僅僅考慮股權(quán)資本,還要兼顧某種隱藏資本,即人力資本及社會資本對控制權(quán)配置的影響,本文要打開股權(quán)資本、社會資本及人力資本對新型雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)形成機制的黑箱,須梳理下諸多學(xué)者關(guān)于其與控制權(quán)的關(guān)系方面的研究文獻。

2.1.1股權(quán)資本與控制權(quán)

在研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)的關(guān)系方面,諸多學(xué)者從股權(quán)集中度的角度來闡述,認為股權(quán)分散通常會引起股東"搭便車"行為,股東會將監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理的權(quán)利賦予其他股東,這通常會喪失對代理人的有效監(jiān)督,從而使代理人掌握企業(yè)更多的控制權(quán),形成內(nèi)部人控制或經(jīng)營者主導(dǎo)的格局。此時,小股東可能會利用退出機制威脅代理人,送時往往導(dǎo)致控制權(quán)向機構(gòu)投資者發(fā)生相機轉(zhuǎn)移。所以,一些學(xué)者認為一定的股權(quán)集中度是有必要的,Grossman和Hart、孫永祥、黃祖輝和敬志勇等(2003)、張健認為,大股東能夠有效防止管理層作出犧牲股東利益的決策,同時又有足夠的動機和能力追求股東利益最大化。如果存在代理,集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以更有效地監(jiān)督管理人員的行為,從而降低代理成本;如果代理行為不突出,即控制性股東和企業(yè)經(jīng)營管理者身份一致,可以減輕企業(yè)內(nèi)部和外部信息不對稱的間題,降低股東與管理者的委托代理成本,從而使企業(yè)價值得以提升,因此股權(quán)集中在理論上可以殊途同歸地降低代理成本,實現(xiàn)股東利益最大化。

(1)在股權(quán)分散型的企業(yè)中,在控制權(quán)爭奪方面,國內(nèi)外學(xué)者對終極股東控股結(jié)構(gòu)的研究情有獨鐘,金字塔控股結(jié)構(gòu)、交叉持股形式和發(fā)行類別股票是終極股東實現(xiàn)控制的三種主要結(jié)構(gòu)。劉芍佳等(2003)、葉勇等(2005),賴建清(2007)對滬深兩市上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行了實證研究,得出了金字塔控股結(jié)構(gòu)在我國上市公司中普遍存在的結(jié)論。趙晶、高闖等(2010)認為終極股東通過股權(quán)控制鏈條以有限的股本最大限度的掌控上市公司控制權(quán),并常常指使其控股的其他企業(yè)與上市公司進行關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保行為等手段實現(xiàn)對上市公司的控制。股權(quán)分散逝常會產(chǎn)生代理問題,而終極控股形式實際上是以分散的股權(quán)形式實現(xiàn)集中的股權(quán)控制。

..........................

2.2文獻述評

本文通過對委托代理理論和契約理論等基礎(chǔ)理論進斤梳理,及園內(nèi)外學(xué)者關(guān)于股權(quán)資本,社會資本,人力資本與控制權(quán)義面的研究成果整理發(fā)現(xiàn),他們的研究重點大部分單方面論述股權(quán)資本、社會資本、人力資本各自對控制權(quán)的影響。股權(quán)資本對控制權(quán)的影響是基礎(chǔ)性的,社會資本通進關(guān)系網(wǎng)絡(luò)集中分散的股權(quán)資本對控制權(quán)產(chǎn)生影響,而人力資本則可以通過形成和建立社會資本間接對控制權(quán)產(chǎn)生影響,此外,人力資本的嵌入體是個人,而個人本身如果具備一定的股權(quán),將會協(xié)同其本身建立的社會資本和股權(quán)資本共同對控制權(quán)產(chǎn)生作用,在這方面,相關(guān)研究不是很多,因此本文擬將人力資本、社會資本與股權(quán)資本結(jié)合起米研究對控制權(quán)的影響,而這也是本文雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)形成機制的關(guān)鍵要素。因此,通過以上梳理綜述,本文發(fā)現(xiàn)在下幾個方面的領(lǐng)域尚存在可能的理論空白:

(1)關(guān)于雙重代理問題諸多學(xué)者已做了研究,然而針對本文研究的案例對象,及諸多與此類似股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)來說,在職業(yè)經(jīng)理人和控股股東之間尚存在某種次級代理問題,即少數(shù)股東掌握企業(yè)控制權(quán)的情況下產(chǎn)生的代理問題,旨前文獻中提及的不是很多。

（2)關(guān)于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵,應(yīng)用及合理性,諸多文獻已做了解釋,根據(jù)哲學(xué)家黑格爾的"爸在即合理"思想,在實踐基礎(chǔ)上產(chǎn)生的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了半個多世紀(jì)的考驗,現(xiàn)在依然存在,甚至在化界的東方,迅速發(fā)展的中國也蓬勃發(fā)展起來了,其存在必然有一定的理論依據(jù),然而這方面的研究不是很多。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的思想核必是同股不同權(quán),這與股權(quán)資本對控制權(quán)的基礎(chǔ)性影響是背道而馳的,坦然也有部分學(xué)者從人力資本的角度闡述了其合理性,但并不是很系統(tǒng),也沒有充分體現(xiàn)股權(quán)資本、社會資本及人力資本三者融合的影響,本文擬回答社會資本與異質(zhì)性人力資本如何獲取優(yōu)級投票權(quán),而同質(zhì)性股權(quán)資本如何獲取次級投票權(quán),即形成新型雙重投崇權(quán)結(jié)構(gòu)。

........................

3研究設(shè)計.................16

3.1研究方法選擇...............16

3.2案例選擇與數(shù)據(jù)資料獲取...............16

4案例分析與討論................22

4.1人力資本異質(zhì)性分析.................22

5結(jié)論................42

5.1研究結(jié)論.............42

4案例分析與討論

4.1人力資本異質(zhì)性分析

4.1.1異質(zhì)性能力分析——爭奪控制權(quán)的基礎(chǔ)能力

異質(zhì)性人力資本體現(xiàn)在知識,技術(shù),能力和工作經(jīng)驗(以下簡稱"KSAOs")上,由于人力資本的載體一人具有嚴(yán)重的差異性和不可復(fù)制性,其在企業(yè)的有意識的活動也會對企業(yè)產(chǎn)生不同的作用,民esick等(2014)認為員工個體的認知性KSAOs是可產(chǎn)生同質(zhì)性效果的,而非認知性KSAOs則可產(chǎn)生異質(zhì)性效果,同質(zhì)性和異質(zhì)性對企業(yè)控制權(quán)的影響力是不同的�？梢钥闯�,即使KSAOs存在顯著地差異,但部分差異化程度較低的KSAOs是可以高度凝練復(fù)制而具有可替代樣的,相反,異質(zhì)性KSAOs則由于其專用型較強,是不可以替代的。在本節(jié)中,阿里巴己管理層和團隊通過價值觀的紐帶形成了一種不可復(fù)制和稀缺的KSAOs,與股權(quán)資本這一同質(zhì)性資本相比,他們形成的異質(zhì)性能力使其在企業(yè)管理中保持更高的地位和話語權(quán)。

本節(jié)主要運用歸納方法,根據(jù)阿里己己在創(chuàng)業(yè)過程中創(chuàng)始人團隊驚心動魄轟轟烈烈的創(chuàng)化故事,將創(chuàng)始人團隊個人能力培養(yǎng)、企業(yè)價值觀塑造、領(lǐng)袖權(quán)威的形成及團隊整體能力的提升這一復(fù)雜的過程通過編碼歸納,探析出異質(zhì)性人力資本影響控制權(quán)的過程,本節(jié)通過總結(jié)提煉,將其劃分為價值觀的重要作用機制,精神領(lǐng)袖的粘合作用機制,群體異質(zhì)性影響控制權(quán)的作用機制。

........................

5結(jié)論

5.1研究結(jié)論

隨著知識經(jīng)濟的發(fā)展,人力資本作為一種戰(zhàn)略資源,已成為企業(yè)形成和保持競爭優(yōu)勢的源泉,是企業(yè)價值創(chuàng)造的關(guān)鍵因素和促進企業(yè)發(fā)展的又一重要資本。隨著目前髙新技術(shù)企業(yè)和科技創(chuàng)新型企業(yè)的興起,并伴隨一代優(yōu)秀的創(chuàng)新性企業(yè)家的曬起,創(chuàng)始人團隊在公司治理方面的問題逐漸體現(xiàn)出來,尤其是創(chuàng)始人與風(fēng)險投資者在控制較方面的博弈成為科技創(chuàng)新型企業(yè)公司治理研究的熱點。本文選取中國最大的電商企業(yè)阿里巴己,并其特殊的合伙人制度為出發(fā)點展開對當(dāng)前一種特殊的公司治理結(jié)構(gòu)——雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)形成機制的研究。

通過以上論述,異質(zhì)性人力資本與化會資本對控制權(quán)的作用主要體現(xiàn)在兩個方面:在深度方面,異質(zhì)性人力資本不斷提升其異質(zhì)性程度,從而加強異質(zhì)性人力資本在控制權(quán)方面的話語權(quán)和競爭力;在廣度方面,異質(zhì)性人力資本群體化及孵化效應(yīng)在一定程度上促進了社會資本的形成,而個人社會資本向組織社會資本的轉(zhuǎn)化,則使得社會資本的基拙更具廣泛性。

參考文獻（略）