第一章  引言 

1.1 研究背景
企業(yè)社會責任的研究興起于 20 世紀 60 年代的西方，隨著我國對科學發(fā)展觀的積極倡導和社會主義和諧社會的構(gòu)建，企業(yè)社會責任研究在我國國內(nèi)越來越受到重視，產(chǎn)生著廣泛的影響。當今社會，我國經(jīng)濟不斷發(fā)展壯大，企業(yè)作為社會的一員，一直在追求股東利益的最大化，而這種單純的利己行為也帶來了一系列的社會問題或者環(huán)境問題，比如礦難事故的發(fā)生、食品安全和質(zhì)量受到質(zhì)疑、污水廢棄等導致環(huán)境污染等等。上述一系列問題正在一天天地凸顯出來，變得越來越尖銳，因此社會公眾、媒體和政府在關(guān)注企業(yè)在市場中發(fā)揮的經(jīng)濟職能之余，也越來越關(guān)注企業(yè)所應該發(fā)揮的社會職能，企業(yè)作為市場主體，同時也是社會的一員，有義務對社會穩(wěn)定與建設出一份力，未來企業(yè)承擔社會責任必然會成為趨勢。 在國際上，各國對企業(yè)履行社會責任方面的問題非常重視，尤其是發(fā)達國家在引導企業(yè)履行企業(yè)社會責任方面做的尤為出色，，例如，法國政府在 2001 年出臺了諾威爾經(jīng)濟管制條例（Nouvelles Regulation Economiques），要求第一股票市場中上市公司的年度財務報告必須包含人權(quán)、社會、環(huán)境、勞工、健康與安全以及社區(qū)參與等方面的相關(guān)信息；在同一年，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）對《跨國公司指南》做出重大修改，增加了跨國公司對社會和環(huán)境信息披露的一系列原則和準則，以促進企業(yè)提高在社會責任方面的透明度；英國的約翰內(nèi)斯堡證券交易所（Johannesburg Stock Exchange ）在 2002 年也出臺強制性規(guī)定，要求本所所有上市公司必須披露可持續(xù)發(fā)展報告；世界銀行組織在 2002 年 4 月發(fā)起了一項對發(fā)展中國家的技術(shù)支持項目，其中有一項要求就是企業(yè)需要報告自身的社會和環(huán)境業(yè)績，也是旨在強化其企業(yè)社會責任；2008 年在秘魯舉行的 APEC 峰會上，企業(yè)社會責任作為峰會的重要議題之一，也積極推動了企業(yè)社會責任的全球化進程。 在我國，2006 年，深交所發(fā)布了《深圳證券交易所上市公司社會責任指引》，里面詳細記載了上市公司應該如何履行社會責任，并鼓勵上市公司編制企業(yè)社會責任報告進行披露；2008 年，上證所發(fā)布了《關(guān)于加強上市公司社會責任承擔工作的通知》和《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》，要求企業(yè)在追求經(jīng)濟利益、保護股東權(quán)益的同時，提高自身所謂社會成員的思想意識，積極履行對除股東外利益相關(guān)者的社會責任。
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1.2  研究目的及意義
本文主要有兩個研究目的：一是根據(jù)企業(yè)社會責任有關(guān)理論建立起企業(yè)社會責任（CSR）信息披露評價指標體系，并應用該指標體系評價煤炭行業(yè)，使得投資者和社會公眾充分了解如今煤炭行業(yè)企業(yè)社會責任的履行狀況和信息披露水平；二是通過實證，研究煤炭行業(yè)上市公司社會責任信息披露和噪聲交易產(chǎn)生怎樣的股市效應，分析企業(yè)社會責任信息披露、噪聲交易與股市效應之間的邏輯關(guān)系并建立模型，用以了解股市投資者在投資決策時對煤炭行業(yè)企業(yè)社會責任信息的關(guān)注程度和關(guān)注的側(cè)重點，幫助煤炭行業(yè)上市公司找準履行社會責任和披露信息的重點，提高其履行企業(yè)社會責任的意識和水平，同時也引導廣大股市投資者，使其意識到哪些企業(yè)社會責任信息未被考慮或未被披露，以達到監(jiān)督上市公司企業(yè)社會責任信息披露，引導社會投資，優(yōu)化社會資源配置的效果。 
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第二章  理論基礎 

2.1  企業(yè)社會責任理論
1924 年，英國學者謝爾頓（Oliver Sheldon）在“The Philosophy of Management”中首次提出企業(yè)社會責任（Corporate Social Responsibility）的概念：企業(yè)社會責任含有道德因素在內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營者應該滿足產(chǎn)業(yè)內(nèi)外各種利益相關(guān)者的需要，并把二者聯(lián)系起來。自企業(yè)社會責任概念提出以來，引發(fā)了理論界廣泛的研究和討論，不少學者提出了自己對企業(yè)社會責任內(nèi)涵的理解和概括。比較受到認可的理論模型主要有以下幾個： 同心圓模型該理論模型是 1971 年美國經(jīng)濟發(fā)展委員會（NEC）提出的，是最早受到廣泛認可的企業(yè)社會責任內(nèi)涵理論模型，同心圓理論模型將企業(yè)應承擔的社會責任按順序分為三個大類：履行經(jīng)濟職能的責任，社會和環(huán)境責任以及可能發(fā)生的不確定責任。如圖 2.1 所示。 “戴維斯模型”是由美國學者戴維斯提出的，該模型很好地解釋了企業(yè)為什么以及如何履行社會責任。該模型的觀點主要包括 5 個方面：一是企業(yè)對平等就業(yè)和保護環(huán)境等重大社會問題擁有重大影響力，所以企業(yè)作為社會中的一份子，解決這些社會問題的責任就落到了企業(yè)的肩上，即企業(yè)擁有的社會權(quán)力決定了其應該承擔社會責任；二是企業(yè)與社會之間是相互影響的，企業(yè)向社會公開它的經(jīng)營狀況接受社會的監(jiān)督，反過來企業(yè)會接收來自社會的各種信息改善它的經(jīng)營狀況，企業(yè)與社會之間只有保持真實、公開和連續(xù)的信息溝通，才能使得企業(yè)和整個社會穩(wěn)定的發(fā)展和進步；三是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，從提供怎樣的產(chǎn)品和服務到每項經(jīng)營活動如何決策，都要既考慮經(jīng)濟效應，也考慮其社會效應和社會成本。換句話說，企業(yè)只考慮經(jīng)營決策的技術(shù)和經(jīng)濟效益可行性是不夠的，其經(jīng)營決策在社會中產(chǎn)生的短期和長期影響也要考慮其中；四是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的各種社會成本最終由消費者承擔。企業(yè)具有趨利性，企業(yè)不愿將自身有限的資源投資到只對社會有利的事情上去，企業(yè)會轉(zhuǎn)嫁成本；五是社會的進步和發(fā)展會給社會中的每一份子帶來好處，包括企業(yè)，因此企業(yè)作為法人應當與其他社會成員共同解決一些社會問題，即使這些問題超出了其正常經(jīng)營范圍。那么，企業(yè)履行社會責任的對象是誰，履行什么樣的社會責任？
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2.2 契約理論
契約的思想在各個文化體系中自古有之，契約交易是一種普遍存在的社會現(xiàn)象。到了16-17 世紀，在資產(chǎn)階級啟蒙思想運動中著名啟蒙思想家盧梭等人第一次提出了社會契約理論，來解釋國家之所以形成的原因。其內(nèi)容為國家作為一個整體被公民賦予了一定的自然權(quán)利，國家則必須行使職能保護其公民的權(quán)利——生命權(quán)、自由權(quán)和財產(chǎn)權(quán)不受侵害。假如國家未很好的行使職能保護其公民的權(quán)利，則被認定為違背契約，國家就失去了存在的基礎，公民有權(quán)收回其賦予國家的權(quán)利。 1937 年，科斯在《關(guān)于企業(yè)性質(zhì)》中首次將社會契約理論應用到企業(yè)治理中，提出了企業(yè)是一系列契約的聯(lián)結(jié)的命題，開創(chuàng)了企業(yè)契約理論。到了 20 世紀 80 年代，企業(yè)契約理論得到進一步的發(fā)展和完善。1976 年，杰森和麥肯提出觀點：企業(yè)是一系列契約的集合，包括各種生產(chǎn)要素所有者以及與顧客之間的契約，契約的形式可以是書面的也可以不是。1982 年,托馬斯·唐納森試圖運用社會契約理論構(gòu)建企業(yè)與社會之間的協(xié)議條款,以明確企業(yè)應對社會負有的責任。1988 年，邁克爾·基利提出了企業(yè)是一系列有關(guān)社會規(guī)則的類似契約的協(xié)議的集合體。到了 20 世紀 90 年代,唐納森和鄧菲提出了更高層次的綜合社會契約理論,他們認為企業(yè)合法存在的前提是與社會建立各種契約。例如企業(yè)與消費者之間的契約關(guān)系,企業(yè)滿足消費者的消費需求,反過來消費者為得到企業(yè)的產(chǎn)品和服務必須付出相應的代價；企業(yè)與員工之間的契約關(guān)系，員工為企業(yè)提供相應的勞動力和服務,企業(yè)向員工支付報酬并保障員工的安全。 如果把企業(yè)比作一艘船，契約各方就相當于在這同一艘船上的人員，這艘船是順風遠航還是不幸沉沒都會關(guān)系到船上人員的利益。雖然各契約方在一定程度上共同享有權(quán)利和義務，承擔共同的某些風險，但是契約與契約之間還是存在區(qū)別的，即契約是不同質(zhì)的，不同的契約規(guī)定的權(quán)利和義務不盡相同，也導致了契約各方利益之間也存在差異。最主要的一點是契約各方的違約成本的不同。比如企業(yè)內(nèi)普通員工向企業(yè)提供自己的勞動力以獲取報酬，一旦企業(yè)經(jīng)營不善，他們可以跳槽到企業(yè)企業(yè)，違約成本比較低。而企業(yè)所有者則不同，他們與企業(yè)之間的利益關(guān)系更加緊密，企業(yè)的生死存亡對他們來說更加重要。顯然，企業(yè)所有者比員工更加關(guān)注企業(yè)的運營狀況。所以，這導致了不同性質(zhì)契約的相關(guān)各方風險承受能力的不同，企業(yè)對不同性質(zhì)契約各方承擔不同的社會責任。 
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第三章  煤炭行業(yè)社會責任信息披內(nèi)容界定與評價體系設計 .... 23 
3.1 煤炭行業(yè)的特點和現(xiàn)狀 ........ 23 
3.1.1 煤炭行業(yè)的特點 .......... 23 
3.1.2 煤炭行業(yè)現(xiàn)狀 ..... 25 
3.2 煤炭行業(yè)企業(yè)社會責任信息披露的內(nèi)容界定 ........ 26 
3.3 煤炭行業(yè)企業(yè)社會責任信息披露評價體系設計 .... 28 
3.3.1 評價體系設計的原則 ........... 28 
3.3.2 評價體系設計 ..... 29 
第四章  煤炭上市公司社會責任信息披露、噪聲交易........ 31 
4.1 理論分析與研究假設 ............ 31 
4.2 樣本選取、變量設計與模型建立 .......... 32 
4.2.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源 ........... 32 
4.2.2 變量設計 .... 33 
4.2.3 模型建立 .... 38 
4.3 實證分析 ..... 38
4.3.1 描述性統(tǒng)計分析 .......... 38 
4.3.2 回歸分析 .... 40 
第五章  結(jié)論及展望 ......... 43 
5.1  研究結(jié)論 .... 43 
5.2 不足及展望 .......... 44 

第四章  煤炭上市公司社會責任信息披露、噪聲交易與股市效應關(guān)系實證分析 

4.1 理論分析與研究假設 

利益相關(guān)者理論認為企業(yè)并不是只為股東的利益服務，還要兼顧其他利益相關(guān)者的利益，只有這樣，才能使得企業(yè)自身更好地優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)價值。 目前噪聲交易理論中最具影響力的模型是 De Long,Shleifer,Summers,and Waldmann(以下簡稱 DSSW)于 1990 年提出的噪聲交易模型(DSSW.1990a)。DSSW 模型認為市場中存在兩類投資者，一類為理性交易者，一類為噪聲交易者。噪聲交易者錯誤地認為他們擁有對風險資產(chǎn)未來價格的特殊信息。他們對這種特殊信息的信心可能是來自技術(shù)分析方法，經(jīng)紀商，或者其他咨詢機構(gòu)的虛假信號，而他們的非理性之處正在于他們認為這些信號中包含了有價值的信息，并以此作為投資決策的依據(jù)。噪聲交易者通過自己的資產(chǎn)需求行為給理性投資者帶來了一種額外的風險，使得理性投資者的無風險套利機會變成有風險的，從而形成套利限制，而套利限制的存在為噪聲交易者創(chuàng)造了生存的空間。 股東作為所有者，擁有企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，履行對股東的責任符合持續(xù)經(jīng)營假設的要求；政府作為權(quán)力機構(gòu)，出臺的經(jīng)濟政策和法律法規(guī)與煤炭企業(yè)的生存發(fā)展息息相關(guān)，履行對政府的責任同樣有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展；企業(yè)披露對股東和政府責任的信息屬于向市場傳遞的利好信息，噪聲交易者可能基于這個信息進行片面操作，因此提出假設 1： 假設 1：煤炭企業(yè)披露對股東和政府的責任信息與股市效應正相關(guān)，噪聲交易對股市效應有放大作用。 供應商和消費者作為煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營鏈條中不可或缺的組成部分。與供應商建立良好的關(guān)系，可以較低的價格獲得高質(zhì)量的原材料和設備，保證關(guān)鍵投入的質(zhì)量和供應的充足性；履行對消費者的責任能夠提高顧客滿意度和品牌忠誠度，吸引潛在的消費群體，從而提高企業(yè)銷售收入；企業(yè)披露對供應商和消費者的責任信息屬于向市場傳遞的利好信息，噪聲交易者可能基于這個信息進行片面操作，因此提出假設 2： 假設 2：企業(yè)披露對供應商和消費者的責任信息與股市效應正相關(guān)，噪聲交易對股市效應有放大作用。 

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結(jié)論 

本文通過對企業(yè)社會責任信息披露、噪聲交易與股市效應之間關(guān)系進行實證分析，得出以下結(jié)論： 
（1）煤炭企業(yè)披露總體社會責任履行信息對企業(yè)獲得累計超額收益率有促進作用，但作用不大，我國煤炭企業(yè)社會責任信息披露水平整體偏低，投資者對企業(yè)社會責任信息披露總體關(guān)注度不高。 如今煤炭行業(yè)面臨嚴峻考驗，在這種情況下，一方面煤炭企業(yè)應積極披露社會責任報告，提高社會責任信息披露水平；另一方面政府應進一步規(guī)范社會責任報告的內(nèi)容、格式等，使社會責任報告像審計報告那樣規(guī)范化，實現(xiàn)報告信息的橫向和縱向可比，提高投資者對企業(yè)社會責任信息的關(guān)注程度，幫助煤炭企業(yè)在行業(yè)重新洗牌、淘汰部分產(chǎn)能的過程中存活下來。 
（2）煤炭企業(yè)披露履行對股東、政府、員工、安全生產(chǎn)、弱勢與公益群體以及環(huán)境的責任信息對企業(yè)獲得累計超額收益率有積極促進作用。 煤炭行業(yè)作為高危行業(yè)、能源支柱產(chǎn)業(yè)和環(huán)境高破壞行業(yè)，具有特殊性。煤炭企業(yè)如果不能很好進行安全生產(chǎn)、環(huán)境治理，不能很好維護股東、政府和員工利益，必然會作為產(chǎn)能過剩的部分被淘汰掉，因此，煤炭企業(yè)應當積極履行股東、政府、員工、安全生產(chǎn)和環(huán)境責任并及時披露相關(guān)信息，煤炭企業(yè)在自己的能力范圍內(nèi)積極履行對社會弱勢和公益群體的責任，樹立良好的社會形象，相信也會助煤炭企業(yè)一臂之力，在行業(yè)困難時期存活下來，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。 
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參考文獻(略)

本文編號：193919