1 導(dǎo)論

世界的不斷發(fā)展與社會的不斷進步，使得經(jīng)濟在全球化的過程中，不斷呈現(xiàn)出信息化、知識化的特征。如今，無論是企業(yè)外部的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購等產(chǎn)權(quán)交易，還是企業(yè)內(nèi)部的未來發(fā)展戰(zhàn)略、投融資決策等，都無法忽視企業(yè)價值評估的重要作用。資產(chǎn)價值評估可以說是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，經(jīng)過了多年的發(fā)展，已經(jīng)成為市場經(jīng)濟環(huán)境下的專業(yè)性服務(wù)行業(yè)之一，而企業(yè)價值評估則在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中發(fā)揮了基礎(chǔ)性作用。企業(yè)價值評估在西方經(jīng)濟發(fā)達國家已經(jīng)得到了長久的發(fā)展，理論框架、評估方法和估值模型都日趨完善與成熟。我國的資產(chǎn)評估行業(yè)由于誕生時間較晚，仍然存在著許多理論與實務(wù)上的不足。企業(yè)的價值評估理論與方法還有待完善，還需要經(jīng)歷一個不斷探索和發(fā)展的過程。所以，我國目前在評估理論和實踐的研究上，都和西方發(fā)達國家存在著一些差距。不過，隨著我國市場經(jīng)濟進一步的深化發(fā)展，這些情況會逐漸得到改善多業(yè)務(wù)企業(yè)作為獨立的盈利組織，始終在不斷深化自身的經(jīng)營理念，優(yōu)化自身的組織結(jié)構(gòu)，拓展自身經(jīng)營業(yè)務(wù)的廣度與深度。在以“價值最大化”為目標(biāo)的前提下，越來越多的單一業(yè)務(wù)企業(yè)在以自身優(yōu)勢業(yè)務(wù)為核心的基礎(chǔ)上，開始轉(zhuǎn)向了多業(yè)務(wù)經(jīng)營，，涉足更多的行業(yè)與領(lǐng)域。在現(xiàn)在的市場環(huán)境下，多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營已經(jīng)成為了很普遍的現(xiàn)象。

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2 多業(yè)務(wù)企業(yè)及其價值評估現(xiàn)狀分析

2.1 多業(yè)務(wù)企業(yè)的界定與特點

在研究多業(yè)務(wù)企業(yè)相關(guān)問題之前，首先要對“多業(yè)務(wù)”做出概念上的定義。當(dāng)某一個企業(yè)同時經(jīng)營了兩種或兩種以上的業(yè)務(wù)，就可稱之為“多業(yè)務(wù)”，即企業(yè)呈現(xiàn)出了業(yè)務(wù)開展與經(jīng)營上的多元化。多業(yè)務(wù)是與“專業(yè)化”、“單一業(yè)務(wù)”相對而言的一個概念，而企業(yè)經(jīng)營的各項業(yè)務(wù)既可以處于相關(guān)行業(yè)，也可以是跨越了不相關(guān)的多種行業(yè)。多元化業(yè)務(wù)與單一業(yè)務(wù)二者之間，并沒有絕對的優(yōu)勢或劣勢，它們都是市場經(jīng)濟不斷發(fā)展下的產(chǎn)物，也都是在特定的市場環(huán)境中，企業(yè)力求“資本增值最大化”的途徑。因此，可以對“多業(yè)務(wù)企業(yè)”做出界定：多業(yè)務(wù)企業(yè)是指同時經(jīng)營兩種或兩種以上且不同經(jīng)濟性質(zhì)的業(yè)務(wù)的企業(yè)。20 世紀(jì) 50 年代，美國著名企業(yè)戰(zhàn)略家、經(jīng)濟學(xué)家安索夫首次提到了這種多業(yè)務(wù)經(jīng)營的策略，把這種企業(yè)發(fā)展策略稱之為“多元化戰(zhàn)略”，或者稱之為“多角化戰(zhàn)略”。2企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的多元化，與經(jīng)營業(yè)務(wù)的專業(yè)化是相對應(yīng)的，“多元化”通常包括四個方面，即產(chǎn)品、市場、資本，以及投資區(qū)域。

2.2 多業(yè)務(wù)企業(yè)現(xiàn)狀分析

如今，企業(yè)集團化、業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展趨勢十分明顯，企業(yè)從最初的單一業(yè)務(wù)經(jīng)營，到混業(yè)經(jīng)營，再到分業(yè)經(jīng)營，最終走向了多元化綜合經(jīng)營的發(fā)展方向。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在世界前 100 強的企業(yè)中，接近 90%的百強企業(yè)均開展了多元化的業(yè)務(wù)，相比之下維持單一業(yè)務(wù)經(jīng)營的百強企業(yè)不足 10%。從對我國國內(nèi)餐飲、家電、建材、服裝、日化等 500 家企業(yè)的分析中也發(fā)現(xiàn)，有 75%的企業(yè)實施了多元化經(jīng)營。3多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營已成為很普遍的現(xiàn)象，多元化的業(yè)務(wù)操作可以給企業(yè)帶來好處，使企業(yè)搭建更好的資源平臺，互相扶持，便于周轉(zhuǎn)。本文從我國的上市企業(yè)中，選取了數(shù)據(jù)較為完整的 2162 家企業(yè)作為數(shù)據(jù)樣本4，進行分析，統(tǒng)計結(jié)果可以較為全面的反映出我國近些年來多業(yè)務(wù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。對 2012-2014 年多業(yè)務(wù)企業(yè)的增長情況進行統(tǒng)計，如下表所示：

3 多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估理論研究........... 14

3.1 多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估中的價值類型................. 14
3.2 多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估的目的............. 14
3.3 多業(yè)務(wù)企業(yè)價值的影響因素分析.......... 15 
4 多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估思路與估值模型........... 22
4.1 多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估思路............. 22 
4.2 多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估模型構(gòu)建步驟................. 23 
4.3 多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估模型的優(yōu)勢........................ 27
5 多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估案例分析——以中國平安為例.................. 28
5.1 案例背景 .................. 28 
5.2 中國平安業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及所處行業(yè)現(xiàn)狀分析................. 29 
5.3 中國平安企業(yè)價值評估......... 31

5 多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估案例分析——以中國平安為例

5.1 案例背景

中國平安是我國最先開展多元化金融業(yè)務(wù)、提供金融產(chǎn)品的集團企業(yè)之一。企業(yè)將保險、銀行、投資三大主營業(yè)務(wù)融為一體，并同時注重傳統(tǒng)金融與非傳統(tǒng)金融的協(xié)調(diào)共同發(fā)展。中國平安是我國金融牌照最齊全、控股關(guān)系最緊密的綜合金融服務(wù)集團。中國平安通過 24 個子公司開展各項業(yè)務(wù)，向社會提供全面的金融服務(wù)，業(yè)務(wù)涉及保險、銀行、投資等相關(guān)領(lǐng)域。中國平安始終堅持依托本土優(yōu)勢，實行國際先進企業(yè)管理標(biāo)準(zhǔn)，服務(wù)客戶數(shù)量已經(jīng)超過 8000 萬人。2013 年，中國平安位列世界 500 強第 181 位，是大陸地區(qū)非國有企業(yè)的第一名。13中國平安保險（集團）股份有限公司已然成為我國保險行業(yè)的第一品牌。并且，中國平安還是我國保險行業(yè)所有企業(yè)中引入外資的第一家企業(yè)。歷年來，中國平安獲得了廣泛的社會褒獎，并在我國“上市公司社會責(zé)任報告評級”中，連續(xù)五年奪得第一。

5.2 中國平安業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及所處行業(yè)現(xiàn)狀分析

我國自建國以來至上世紀(jì) 80 年代，只有中國人民保險公司在我國的保險市場上獨家經(jīng)營，形成了較長時期的保險行業(yè)壟斷現(xiàn)象。1988 年中國平安成立，業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展壯大，企業(yè)的規(guī)模也在穩(wěn)步擴大。與此同時中國太平洋保險公司也相繼成立，我國的保險市場由中國人保獨家的壟斷格局，轉(zhuǎn)變成了多企業(yè)互相競爭良性發(fā)展的格局。截至 2014 年年底，全國共有保險集團控股企業(yè) 11 家，人身險保險企業(yè) 81 家，財產(chǎn)險保險企業(yè) 71 家，再保險企業(yè) 9 家，保險資產(chǎn)管理企業(yè) 21 家，另外還有外資保險企業(yè)在中國境內(nèi)的代表處 187 家。16據(jù)資料顯示，2014 年我國保險行業(yè)保費收入成功突破了 2 萬億元，增長速度為 17.5%。近 20 年的數(shù)據(jù)顯示，保險行業(yè)的年均增長率都高于同期 GDP 的增長速度。17隨著外資保險企業(yè)在中國設(shè)立代表處，我國的境內(nèi)保險企業(yè)也相繼在海外上市。如中國平安、中國人保、中國人壽等我國境內(nèi)龍頭保險企業(yè)都開始不斷拓展海外市場，我國保險行業(yè)的綜合實力逐漸加強。
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6 結(jié)論

本文對多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估進行了較為系統(tǒng)性的研究。首先，本文對多業(yè)務(wù)企業(yè)的概念做出了定義。將多業(yè)務(wù)企業(yè)定義為同時經(jīng)營兩種或兩種以上且不同經(jīng)濟性質(zhì)的業(yè)務(wù)的企業(yè)。之后，論述了多業(yè)務(wù)企業(yè)的特點，以及我國多業(yè)務(wù)企業(yè)的現(xiàn)狀等�，F(xiàn)狀分析結(jié)果指出，越來越多的企業(yè)開始拓展其業(yè)務(wù)范圍，并實行了多業(yè)務(wù)經(jīng)營的模式。其次，本文論述了多業(yè)務(wù)企業(yè)的價值影響因素，并對目前實務(wù)中現(xiàn)行的多業(yè)務(wù)企業(yè)評估方法進行了分析，指出現(xiàn)行方法不能合理的評估出多業(yè)務(wù)企業(yè)的價值，引申出應(yīng)建立新的估值模型來評估多業(yè)務(wù)企業(yè)的價值。之后，本文從經(jīng)濟學(xué)的視角對評估方法進行了適用性分析，指出內(nèi)在價值理論和收益現(xiàn)值法最適用于多業(yè)務(wù)企業(yè)估值。第三，本文提出了新的多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估思路，并建立了新的多業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估模型。新模型指出，評估時應(yīng)根據(jù)每項業(yè)務(wù)的特點與未來發(fā)展趨勢，分別對企業(yè)的未來收益、收益期、折現(xiàn)率進行預(yù)測，針對不同業(yè)務(wù)，對企業(yè)進行多次估值，并取其加權(quán)平均數(shù)作為企業(yè)的最終估值結(jié)果。這樣的做法既考慮到了不同業(yè)務(wù)有著不同發(fā)展趨勢，會面臨不同風(fēng)險，又考慮到了通過多種方法估值并取其加權(quán)平均數(shù)的方式，可以使評估結(jié)果更加合理準(zhǔn)確，減少了一次估值所產(chǎn)生的誤差。新的模型并不是一個簡單獨立的估值模型，它的有效運用需要傳統(tǒng)企業(yè)價值評估模型的支持。

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參考文獻（略）

本文編號：164825