本文關(guān)鍵詞：貨幣政策有效性的微觀基礎(chǔ)研究——基于我國企業(yè)的實證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

西南財經(jīng)大學(xué)

碩士學(xué)位論文

貨幣政策有效性的微觀基礎(chǔ)研究——基于我國企業(yè)的實證分析

姓名：康莊

申請學(xué)位級別：碩士

專業(yè)：金融學(xué)

指導(dǎo)教師：張橋云

20060401

內(nèi)容摘要

一、本文研究的主要問題及其意義

對貨幣政策有效性的研究～直是宏觀經(jīng)濟理論研究領(lǐng)域的核心問題、熱點問題，也是一個重要的實踐問題。因為，對貨幣政策有效性的研究是否深入、系統(tǒng)；中央銀行能否準確把握經(jīng)濟運行中制約貨幣政策有效性的諸多因素及其作用機制、并采取有效的調(diào)控措施，是贏接影響到宏觀調(diào)控目標能否實現(xiàn)的問題。傳統(tǒng)的貨幣政策理論著重從宏觀總量角度討論貨幣政策效應(yīng)問題。這種研究有利于突出重點，簡化分析。但現(xiàn)實中，貨幣政策效應(yīng)是由眾多的相關(guān)微觀主體的行為綜合決定的。因此，研究貨幣政策效應(yīng)必須研究各微觀主體的行為對貨幣政策效應(yīng)的影響。研究宏觀問題的微觀基礎(chǔ)，是當(dāng)代宏觀經(jīng)濟理論發(fā)展的一個重要趨勢�！�

，

本文主要采用規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合，西方理論和中國實踐相結(jié)合的研究方法，，從微觀主體對貨幣政策的反應(yīng)的角度入手，對微觀主體影響貨幣政策效果的作用機理進行深入分析和研究，并著重量化分析貨幣政策與我國企業(yè)預(yù)期的相關(guān)性，以及要素密集度不同的行業(yè)對同一貨幣政策的響應(yīng)程度，以期能為我國中央銀行今后在貨幣政策的制定和實施上提供一點理論方面的幫助。

二、文章的心路和架構(gòu)

本文圍繞微觀主體如何影響貨幣政策有效性這一命題，大體上按照：先理論分析，后實證檢驗；先研究我國企業(yè)整體對貨幣政策效應(yīng)的影響，再分析各個行業(yè)對同一貨幣政策的反應(yīng)差異，最后在理論與實證分析的基礎(chǔ)上，提出增強我國貨幣政策有效性的若干政策建議，這樣。個邏輯思路展開分析。全文共分為四章，依次為：貨幣政策有效性理論研究與觀點述評，微觀基礎(chǔ)對貨幣政策有效性影響的機理分析，我國倉業(yè)與貨幣政策有效性的實證研究，結(jié)論和政策建議等�，F(xiàn)將每章的主要內(nèi)容概述如下：第一章乇要從如何定義、度量貨幣政策有效性，貨幣政策足否有

效，以及貨幣政策效應(yīng)的微觀基礎(chǔ)研究現(xiàn)狀等四個角度對國內(nèi)外的貨幣政策有效性理論研究文獻做了研究綜述。首先對本文中所使用的貨幣政策有效性這一概念的內(nèi)涵和外延進行界定；其次闡明國內(nèi)外有關(guān)貨幣政策有效性是否有效的幾個主要理論方面的爭論；接著總結(jié)了國外學(xué)者在貨幣政策效果的定量評價方面的研究成果；然后概述了國內(nèi)外學(xué)者在貨幣政策效應(yīng)的微觀基礎(chǔ)研究上的進展情況；最后在對現(xiàn)有文獻評價的基礎(chǔ)上，提出了對貨幣政策有效性理論的研究途徑、計量方法和樣本指標選取等幾個方面的疑問。

第二章主要是運用貨幣政策理論、微觀經(jīng)濟學(xué)和博弈論等方法探討了微觀基礎(chǔ)對貨幣政策有效性影響的作用機理。首先，設(shè)定本文研究的前提假設(shè)；其次，在總結(jié)西方貨幣政策傳導(dǎo)機制理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國實際經(jīng)濟情況，分析了微觀基礎(chǔ)，特別是企業(yè)預(yù)期在貨幣政策傳導(dǎo)機制中的重要作用，說明了微觀基礎(chǔ)是貨幣政策傳導(dǎo)機制中的重要樞紐，微觀主體的行為對貨幣政策的效果有重大影響；接著，運用博弈論進一步分析微觀主體與中央銀行之間如何博弈才能實現(xiàn)貨幣政策效應(yīng)最大化，通過對巴羅一戈登模型及其演化形式的長期均衡值的求解，得出只有當(dāng)中央銀行和公眾都能對對方的策略作出靈敏的反應(yīng)時，貨幣政策效果才能達到最大；最后，分析貨幣政策對不同行業(yè)的影響程度，根據(jù)生產(chǎn)和成本理論，建立存在資本約束和對資本具有同等偏好的兩部門模型，證明了要素密集程度不同影響Ｊ，貨幣政策對資本密集型行業(yè)和勞動密集型行業(yè)的作用效果。

第三章主要在第二章所建立的理論基礎(chǔ)上，運用Ｈ－Ｐ濾波、格蘭杰因果檢驗、向量自同歸模型（ＶＡＲ）和基于ＶＡＲ的脈沖響應(yīng)函數(shù)（ＩＲＦ）等計量方法進行實證分析，考證貨幣政策信號與氽業(yè)預(yù)期的相關(guān)性，并度量要素密集度４ｉ同的行業(yè)對同一貨幣政策沖擊的響應(yīng)程度，為第二章的理論分析提供實證支持。實證結(jié)果表明：１、企業(yè)固定投資預(yù)期和貨幣政策信號互不存在個格蘭杰因果關(guān)系，也就是說我國微觀主體對貨幣政策反應(yīng)不靈敏，貨幣政策信號未能有效的引導(dǎo)企業(yè)的預(yù)期，企業(yè)的經(jīng)濟活動沒有按貨幣當(dāng)局的意圖行事。２、從第…季度的沖擊響應(yīng)值來看，資本密集度型行業(yè)比勞動密集型行業(yè)對貨幣政策的變化響應(yīng)更迅速，但從整體的沖擊響應(yīng)值和響應(yīng)時間來看，我國貨幣

政策信號對這兩種行業(yè)的影響程度都不大。

最后一。－彳Ｊ‘－７。．Ｅ本文的結(jié)論：貨幣政策對我國企業(yè)影響較弱導(dǎo)致了貨幣政策最終目標的實現(xiàn)程度不盡如人意。據(jù)此，筆者對如何提高我國貨幣政策有效性從宏觀和微觀兩個層面給出相應(yīng)的政策建議，并對進一步的研究提出作者的～些新的、不成熟的想法。

三、本文的主要貢獻

一是研究的角度和方法上的創(chuàng)新。國內(nèi)對貨幣政策有效性的研究多是從貨幣政策數(shù)量效果和貨幣政策傳導(dǎo)機制兩個角度入手，但是研究貨幣政策效應(yīng)不能忽略各微觀主體的行為對貨幣政策有效性的影響，因此本文從微觀主體對貨幣政策的反應(yīng)角度入手研究貨幣政策有效性有一定的新意，且更具現(xiàn)實意義。另外，本文運用格蘭杰因果檢驗、向量自回歸模型（ＶＡＲ）和基于ＶＡＲ的脈沖響應(yīng)函數(shù)（ＩＲＦ）進行實證分析，用數(shù)據(jù)說明問題，更有說服力�！�

二是研究內(nèi)容的局部突破。一個是在貨幣政策狀態(tài)的度量方面，國內(nèi)大多數(shù)學(xué)者是用貨幣供給量Ｍ１、Ｍ２或利率來描述貨幣政策狀態(tài)，但這些金融指標是否能真實、正確的代表貨訂ｊ當(dāng)局的政策意圖值得懷疑。本文運用國外量化貨幣政策狀態(tài)的最新數(shù)理統(tǒng)計方法Ｈ－Ｐ濾波對我國貨幣供給量進行處理，以最化我囤的貨幣政策信號。另一個足在貨幣政策有效－陸標志的選擇方面，目前國內(nèi)研究主要運用靜態(tài)分析，并且多足選取實際產(chǎn)…等宏觀經(jīng)濟指標作為研究對象來判斷貨幣供給沖擊對經(jīng)濟的影響，以此給｝ｂ貨幣政策有效與否的結(jié)論。但這些指標的滯后－陸Ｌ�。斓A(chǔ)ｉＰ：，不利于公，Ｆ、合理ｕ０判斷貨幣政策的有效性，本文以微觀主體能否對貨幣政策信號做�。保闭_響應(yīng)作為貨幣政策；阿效性的標志，更有不ｌ于貨幣政策制定的前瞻性。

三！≈然，由于數(shù)據(jù)的來源和研究水平所限，本文的研究還是初步的、不成熟的。爭此，＝ｌｌ｝］望筆者的這些思想和結(jié)論能為貨幣政策有效性的微觀基礎(chǔ)研究起到一個拋磚引玉的作用。

關(guān)鍵ｂ４：貨幣政策有效性企業(yè)博奔分析ＩＩ—Ｐ濾波脈沖響應(yīng)函數(shù)（ＩＲＩ？），晰蘭杰岡果檢驗．－

Ａｂｓｔｒａｃｔ

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ＰａｒｔｆＷＯ：Ｔｈｅｍａｉｎｃｏｎｔｅｎｔ

Ｔｈｅｔｈｅｓｉｓｈａｓｆｏｕｒｃｈａｐｔｅｒｓａｓｆｏｌｌｏｗｓ：Ｔｈｅｓｕｍｍａｒｙａｎｄｒｅｖｉｅｗｏｆｄｏｍｅｓｔｉｃａｎｄｏｖｅｒｓｅａｓｔｈｅｏｒｉｅｓｏｎｔｈｅｅｆｆｅｃｔｉｖｅｎｅｓｓｏｆｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙ，ｔｈｅｔｈｅｏｒｙａｎａｌｙｓｉｓｏｎｍｅｃｈａｎｉｓｍｏｆｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆｍｉｃｒｏ—ｆｏｕｎｄａｔｉｏｎｓｔｏｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙ，ｔｈｅｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓ，ｔｈｅｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎａｎｄｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓ．

Ｔｈｅｆｉｒｓｔｃｈａｐｔｅｒｍａｉｎｌｙｒｅｖｉｅｗｓｔｈｅｄｏｍｅｓｔｉｃａｎｄｏｖｅｒｓｅａｓｔｈｅｏｒｉｅｓａｂｏｕｔｔｈｅｅｆｆｅｃｔｉ、Ｉｅｎｅｓｓｏｆｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙ．Ｔｈｅａｕｔｈｏｒｃｌａｓｓｉｆｉｅｓｔｈｅｓｅｌｉｔｅｒａｔｕｒｅｓｆｒｏｍｆｏｕｒａｎｇｌｅｓ，ｓｕｃｈａｓｈｏｗｔｏｄｅｆｉｎｅａｎｄｑｕａｎｔｉｔｙｔｈｅ

  本文關(guān)鍵詞：貨幣政策有效性的微觀基礎(chǔ)研究——基于我國企業(yè)的實證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。