本文關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者持股微觀經(jīng)濟(jì)后果研究述評(píng)，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《華東師范大學(xué)》 2013年

高管控制權(quán)、自由現(xiàn)金流與企業(yè)投資行為

李紅艷  

【摘要】：投資是企業(yè)三大主要活動(dòng)之一,是企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)因與未來現(xiàn)金流增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ),也是企業(yè)存續(xù)與發(fā)展的必要條件。因此,企業(yè)投資行為一直是學(xué)界的研究重點(diǎn)。自1986年Jensen提出自由現(xiàn)金流假說以來,企業(yè)的投資效率問題便引起了學(xué)者的廣泛關(guān)注。而高管作為企業(yè)活動(dòng)的重要決策者,其利益與企業(yè)的所有者卻往往不一致,由此引發(fā)管理者控制權(quán)與企業(yè)所有權(quán)之間的沖突,高管可能通過投資行為,實(shí)行非效率投資,從而攫取控制權(quán)私利,這不利于股東權(quán)益的保護(hù),不利于企業(yè)的健康發(fā)展,也不利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的進(jìn)步。因此本文試圖從高管控制權(quán)的角度研究公司投資行為。 制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),本文以我國728家制造業(yè)上市公司的2008-2011年數(shù)據(jù)為樣本,以高管控制權(quán)的私有收益為研究起點(diǎn),以是否投資、投資方向和投資效率三個(gè)問題為研究主線,結(jié)合企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的可操控性質(zhì)與投資資金的基礎(chǔ),首先討論高管控制權(quán)水平高的情況下,是否越傾向于將企業(yè)自由現(xiàn)金流用于投資,即現(xiàn)金再投資比率是否越高,得出肯定結(jié)論；其次,本文在高管決定投資結(jié)論的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步研究高管將自由現(xiàn)金流投向了何處,即在固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資中,高管是如何分配這些自由現(xiàn)金流的,得出高管控制權(quán)水平高,三個(gè)投資方向都有更多的自由現(xiàn)金流的投資,而且投資重點(diǎn)依次是固定資產(chǎn)投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資和無形資產(chǎn)投資；最后,本文還利用Richardson投資模型,對(duì)三個(gè)投資方向的投資效率進(jìn)行了驗(yàn)證,發(fā)現(xiàn)高管控制權(quán)水平高,越可能出現(xiàn)固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期股權(quán)的非效率投資,而對(duì)無形資產(chǎn)投資效率的影響不顯著。最后本文在得出的結(jié)論上提出了規(guī)范公司高管控制權(quán)的政策性的建議。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F271;F275
【目錄】：

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