隨著A股全流通時(shí)代的來臨,產(chǎn)業(yè)資本在中國資本市場中的話語權(quán)越來越重。研究產(chǎn)業(yè)資本在A股市場中的增減持行為對于理解產(chǎn)業(yè)資本股東在資本市場中進(jìn)出的動機(jī)和分析市場邏輯具有重要意義。 本文按照產(chǎn)業(yè)資本股東身份將產(chǎn)業(yè)資本股東分為控股股東、非控股法人股股東以及高管股東。對各類股東可能存在的動機(jī)以及適用的研究理論進(jìn)行收集整理,并提出具體到研究指標(biāo)的假設(shè)命題。實(shí)證研究的樣本數(shù)據(jù)來自2008年至2010年3年內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本股東增減持?jǐn)?shù)據(jù)記錄。最后,通過對樣本數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性分析以及利用SPSS軟件進(jìn)行的相關(guān)性和回歸分析得出結(jié)論。 本文的研究發(fā)現(xiàn):產(chǎn)業(yè)資本股東增持與減持的頂部與大盤指數(shù)底部與頂部有高度的一致性。減持量最大的是非控股法人股股東,增持量最大的是控股股東�？毓晒蓶|整體上并未將上市作為純粹的套現(xiàn)過程,他們對于上市公司的發(fā)展有著更為長遠(yuǎn)的規(guī)劃。在確�？毓晒蓶|的控制權(quán)地位安全情況下,控股股東對于經(jīng)營情況良好的資產(chǎn)逢低增持,對于經(jīng)營情況不佳的資產(chǎn)逢高退出。高管股東增減持行為表現(xiàn)出明顯的“內(nèi)部人”效應(yīng),他們能夠在公司各項(xiàng)指標(biāo)的高點(diǎn)減持股票,在低點(diǎn)增持。非控股法人股股東的增減持行為則更多的是為了達(dá)成戰(zhàn)略目的�？毓晒蓶|和高管股東增減持行為與公司在資本市場價(jià)值具有負(fù)相關(guān)性,有利于資本市場估值中樞的形成。
【學(xué)位單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F832.51;F224
【部分圖文】：

一些新的問題。股權(quán)分置改革完成以后，非流通股股東持股獲得了上市流通的權(quán)利。股改之前這部分個(gè)市場的 2/3，按照股改初期證監(jiān)會的試點(diǎn)改革方案：非流通股股東持有的非流通股股上市流通權(quán)之日起，至少在 12 個(gè)月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓。12 個(gè)月期滿后，出售數(shù)量股份數(shù)量的比例在隨后的 12 個(gè)月內(nèi)不超過 5%，在 24 個(gè)月內(nèi)不超過 10%。理論上，公司流通股股份數(shù)增加將近 50%，3 年后實(shí)現(xiàn)全流通。解禁股增加了資本市場的供應(yīng)供需關(guān)系，市場的均衡價(jià)格將向下尋找新的平衡。限售股解禁首次集中沖擊涌入市場007 年末和 2008 年初的兩個(gè)月中。這也正是上證指數(shù)從 6124 點(diǎn)落下，階段探底后反彈 5522 點(diǎn)的時(shí)間區(qū)間。當(dāng)時(shí) A 股市場剛剛經(jīng)歷 2 年的大牛市，個(gè)股估值處于高位，海外不斷惡化的消息以及國內(nèi)貨幣緊縮政策也是經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期蒙上了陰影，限售解禁股瘋狂場普遍理解為獲得流通權(quán)利的限售股持股人逢高拋售。盡管隨后的幾個(gè)月份里解禁股減弱，但當(dāng)時(shí)市場普遍的看法是由于股價(jià)下滑過快，限售股持有人暫時(shí)停止減持。等未來反彈后，限售股將繼續(xù)被減持。這種悲觀預(yù)期加重了 2008 年 A 股調(diào)整的力度，終于 10 月 28 日，創(chuàng)下了 1664 點(diǎn)的低位。限售股解禁已經(jīng)對市場形成較大壓力【2】。

上海交通大學(xué) MBA 學(xué)位論文 產(chǎn)業(yè)資本在 A 股市場增減持月開始逐月增加，增持頂峰的 2008 年 9 月，甚至一度超過當(dāng)月減持股份數(shù)，使凈減持出數(shù)。增持上市公司股份的股東中不乏之前參與減持的控股股東以及公司高管。其中，極具的是海螺水泥對于上市公司中同行股份的增持：自 2008 年二季度起，海螺水泥持續(xù)在二買入多只同行股票。在舉牌冀東水泥后，海螺水泥三季度大舉買入福建水泥、祁連山、華并且對前兩者的持股比例均已超過 4.5％，接近舉牌線。就在同一時(shí)間，以公募基金為代融資本的資產(chǎn)倉位卻處于歷史性地位，忍受守著熊市的煎熬。來自上市控股股東、高管以業(yè)公司的資金在熊市中大筆出手逆市增持，與上半年奪路而逃的拋售行為判若兩人。增持出現(xiàn)，大大改變了市場對于以控股股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本只出不進(jìn)的印象。股權(quán)分置改革產(chǎn)業(yè)資本從歷史遺留問題的桎梏中釋放出來，同時(shí)也激活了產(chǎn)業(yè)資本在資本市場雙向行情。畢竟產(chǎn)業(yè)資本來自于生產(chǎn)經(jīng)營第一線，他們對于資產(chǎn)價(jià)值的評判有其獨(dú)到的地方。

圖 3 2008 年 1 季度到 2009 年 3 季度產(chǎn)業(yè)資本增減持與上證指數(shù)走勢Figure3 Scale of Industry Capatial Sharesholders’Increasing and Reducing VS. Trend of ShanghaiStock Index from Q1.2008 to Q3.2010產(chǎn)業(yè)資本定價(jià)權(quán)能力開始在市場上顯現(xiàn)以后，有關(guān)產(chǎn)業(yè)資本的研究就開始成為證券投資領(lǐng)域的一個(gè)方向。沈忱（2010）在資本性質(zhì)上對產(chǎn)業(yè)資本和金融資本做出了區(qū)分，并從理論上分析了產(chǎn)業(yè)資本向金融資本單向套利的過程和博弈的雙向過程；王成娟（2009）通過估算股改后即將到來的全流通時(shí)代產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的持股數(shù)量，基于產(chǎn)業(yè)資本采取與金融資本不同估值方法的邏輯，認(rèn)為全流通時(shí)代金融資本已經(jīng)無法完全掌握資本市場主導(dǎo)權(quán)，未來定價(jià)權(quán)將有金融資本與產(chǎn)業(yè)資本共同主導(dǎo)；閻紅、周濤、張新文（2009）認(rèn)為產(chǎn)業(yè)資本將在全流通時(shí)代的市場定價(jià)和個(gè)股定價(jià)方面發(fā)揮重要作用，同時(shí)介紹了產(chǎn)業(yè)資本關(guān)于市場估值過高或者過低的判斷如何通過市場化行為進(jìn)行表達(dá)；屈波（2008）對于產(chǎn)業(yè)資本與金融資本所使用的定價(jià)方法逐一進(jìn)行了分析并對比二者的投資動機(jī)和周期，產(chǎn)業(yè)資本的更加偏重與企業(yè)內(nèi)容在價(jià)值的創(chuàng)造能力，投資回收期通常較長，而金融資本更關(guān)注中短期企業(yè)的盈利情況，投資周期只有產(chǎn)業(yè)資本的一半或者更短。未來市場的均衡價(jià)格將在產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相互套利過程中形成；王錚（2008）通過跟蹤茂業(yè)系和海螺水泥這兩大產(chǎn)業(yè)資本在二級市場上對其他公司股票大比例增持以至于觸發(fā)上市公司收購管理辦法規(guī)定的舉牌機(jī)制的事件，揭開了產(chǎn)業(yè)資本在金融市場進(jìn)退的另一種動機(jī)：在資本市場定價(jià)
【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 王建文;重要股東市場行為傳導(dǎo)機(jī)制與控制研究[D];合肥工業(yè)大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 尹麗;重要股東增減持行為的動機(jī)與影響因素研究[D];合肥工業(yè)大學(xué);2013年

本文編號：2836835